斑馬消費 陳碧婷

儒意收購萬達電影后，市場一度質(zhì)疑這場宏大交易的價值。

交易達成后，萬達電影、中國儒意業(yè)績下降甚至是虧損；此前頗多經(jīng)典的兩大電影公司，近年也并未推出新的重磅，甚至在接下來頗為關(guān)鍵的十一檔中，幾乎沒什么存在感。

不過，儒意系掌舵人柯利明，并非嚴格意義上的電影人，而是一位文娛產(chǎn)業(yè)的投資人。他以影視業(yè)務(wù)入圈，近年卻帶領(lǐng)儒意布局游戲業(yè)務(wù)，今年還投資了潮玩產(chǎn)業(yè)。收購萬達電影后，中國儒意先后投資游戲公司有愛互娛、北京永航，潮玩品牌52TOYS，以及快錢金服，初步構(gòu)成文化+科技+金融的產(chǎn)業(yè)版圖。

市場不用焦慮，柯利明用儒意和萬達電影編織的IP大網(wǎng)，也許很快就能迎來豐收時刻。

蛇吞象

萬達電影的高峰和儒意影業(yè)的起步，都發(fā)生在那如夢似幻般美好的2013年。

那時候，萬達院線在中國市場已經(jīng)坐上了頭把交椅，便計劃朝影視行業(yè)縱向發(fā)展，以及橫向開啟出海擴張。

當(dāng)年9月，號稱投資500億元的青島東方影都開工，展示出了萬達在影視制作與投資上的雄心。年底，萬達文化板塊旗下最重要的海外資產(chǎn)，AMC院線在美股上市。萬達院線因為國內(nèi)上市流程等原因，則要等到一年以后才登陸了A股市場。

那個時期，影視行業(yè)的明星公司是華誼兄弟和光線傳媒，2012年國產(chǎn)電影票房榜靠前的幾部作品，幾乎被它們包場。

2013年，一家電影新勢力，殺了進來。知名演員趙某轉(zhuǎn)型導(dǎo)演的第一部作品，《致我們終將逝去的青春》，成為當(dāng)年五一檔的大熱門，狂攬7.19億元票房，成為當(dāng)年的國產(chǎn)片票房亞軍。

這部電影的投資方，都是幾家新面孔，其中就包括柯利明的儒意影業(yè)，這也是他投資的第一部電影。

盡管，在此之前儒意已經(jīng)投資了《鐵齒銅牙紀曉嵐4》《瑯琊榜》等多部電視劇，但直到柯利明摘下影視皇冠上的那顆珠寶，才讓電影行業(yè)正式認識了他。

自此，柯利明帶領(lǐng)儒意影業(yè)異軍突起，通過《老男孩猛龍過江》《小時代4》《你好，李煥英》《獨行月球》等一系列口碑、票房雙豐收的作品，躋身主流電影公司之列。

老大哥萬達院線2015年上市，但謀劃多年的影視業(yè)務(wù)注入計劃，遲遲未能成功。另外，萬達院線背后，王健林的萬達系，正在進入水逆周期，直到2017年與融創(chuàng)富力的世紀大交易，才贏得幾年的喘息機會。

2019年，縮減合并范圍后，萬達影視注入萬達院線。完全體的萬達電影，即將開啟自己的新征程。正是在這個階段，萬達培育出了自己的王牌IP唐探系列。

然而，幾年之后，因萬達商管上市受阻，以及市場的全面轉(zhuǎn)向，萬達系陷入更深的危機之中。王健林不得不割肉自救，這一次，居然也包括了萬達的面子業(yè)務(wù)——萬達電影。

2023年前后，王健林旗下公司分批向柯利明和中國儒意轉(zhuǎn)向萬達電影股權(quán)。到2024年初，柯利明取代王健林成為萬達電影的實際控制人。近期，王健林的一致行動人再度減持萬達電影，大有完全退出之意。

中國儒意，這個影視行業(yè)絕對的新手和外來者，為何能吃下老牌巨頭萬達電影？柯利明，到底是何方神圣？

電影資本人

當(dāng)影視行業(yè)都在問“柯利明是誰”的時候，往往意味著故事沒有這么簡單。但是，大眾能看到的，往往是標(biāo)準(zhǔn)答案。

柯利明1982年出生于“學(xué)霸聚集地”湖北黃岡，初中畢業(yè)后就遠赴澳大利亞求學(xué)，主修風(fēng)險管理學(xué)和貨幣銀行學(xué)，畢業(yè)后在香港的對沖基金擔(dān)任高級分析師。

2008年，金融海嘯來襲，“內(nèi)憂外患”之下，柯利明轉(zhuǎn)行接手哥哥柯久明的廣告公司。經(jīng)營過程中，他通過分析，發(fā)現(xiàn)影視娛樂行業(yè)的市場機遇，便果斷投身其中。

柯利明的自我認知是，“我從來不會定義自己是一個電影人，我是一個投資人”。

這種經(jīng)歷，也為后面所有的故事埋下了伏筆。儒意幾乎是中國影視行業(yè)，資本化故事最豐富、最曲折的公司之一。

2014年之后的那幾年，A股上市公司跨界影視、游戲成為一時熱點。因為有《致青春》等成功作品，儒意影業(yè)也成為熱門標(biāo)的，先后與富控互動（已退市）、天神娛樂、吉翔股份、杉杉股份等A股上市傳出緋聞。

屢戰(zhàn)屢敗后，心灰意冷的儒意影業(yè)，南下港股，2021年借殼恒騰網(wǎng)絡(luò)，成為如今的中國儒意。值得一提的是，恒騰網(wǎng)絡(luò)原為恒大旗下的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)運作平臺，并得到了騰訊的大力支持。

兩年后，柯利明與中國儒意吞并萬達電影。儒意從一家影視行業(yè)新秀，徹底成長為行業(yè)巨無霸。

萬達電影旗下萬達院線，已經(jīng)連續(xù)16年位列中國市場第一；截至目前在350個城市擁有700家直營電影院。今年上半年，全國票房TOP100的電影院中，萬達影城占了51家，比去年同期增加4家；TOP500影院中，占了246家，增加30家。

萬達電影旗下萬達影視，擁有唐探系列、誤殺系列等多個經(jīng)典IP，深度綁定近年的熱門導(dǎo)演陳思誠。

況且，這種影視行業(yè)的生態(tài)聯(lián)盟，能夠?qū)I(yè)務(wù)起到莫大的促進作用。投資電影的同時還能掌握排片，大大提高了爆款的命中率和利益空間。

中國電影產(chǎn)業(yè)市場化的前半段，形成了華誼兄弟、光線傳媒、博納影業(yè)、萬達電影四大民營電影公司。期間，還出現(xiàn)了樂視影業(yè)、北京文化這樣的行業(yè)黑馬。

風(fēng)吹雨打二十年，巨頭大多沉落矣。六大民營電影公司，基本只剩下光線傳媒帶著《哪吒2》，仍然站在行業(yè)C位。

但市場仍然在前進。后起之秀們，通過引入新的資本，以及整合老牌巨頭們的行業(yè)資源，形成了四大民營電影新勢力：貓眼娛樂背后站著美團、騰訊與光線傳媒；儒意影業(yè)+萬達電影；韓寒的亭東影業(yè)+果麥文化背后是博納影業(yè)；歡喜傳媒綁定多位知名導(dǎo)演。

新一代的民營電影公司，不僅電影拍得好，更得到了資本運作的強力加持。新的生產(chǎn)力，新的組織形式，形成了新的影視行業(yè)頭部陣營。

資本永不停

完成對影視巨無霸萬達電影的吞并后，市場迅速給了中國儒意一點小小的教訓(xùn)。

2024年，因電影市場大幅收縮，萬達電影營業(yè)收入下降15.44%至123.62億元，由盈轉(zhuǎn)虧、凈利潤-9.40億元。中國儒意旗下內(nèi)容制作業(yè)務(wù)收入縮水超九成，盡管有南瓜電影和游戲等業(yè)務(wù)支撐基本面，但上市公司仍然虧損超2億元。

2025年以來，電影市場整體火爆但冷熱不均，熱鬧的只有《哪吒2》和它背后的光線傳媒。萬達電影也能因為院線業(yè)務(wù)平均分配到行業(yè)紅利，兩家公司迅速扭虧為盈。然而儒意+萬達的影視業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)欠佳。

更嚴重的是，整個電影市場，仍然未能恢復(fù)到正向循環(huán)中。市場供應(yīng)不足的情況依然嚴峻，對消費者的吸引力仍然處于低位。這種狀況不僅讓影視業(yè)務(wù)承壓，也會拖累院線業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，對儒意和萬達電影形成“雙殺”。

從哪里跌倒，就從哪里爬起來。2024年十一檔失利，連帶著影響了今年的賀歲檔、五一檔和暑期檔。所以，今年的十一檔，仍然是電影市場的關(guān)鍵之戰(zhàn)。

中國電影、博納影業(yè)、華策影視等公司摩拳擦掌，帶著《志愿軍3》《三國的星空》《刺殺小說家2》，背水一戰(zhàn)。儒意和萬達電影，只參與了一部并不被看好的《浪浪人生》。

所以，當(dāng)市場對十一檔的預(yù)期升溫，博納影業(yè)、華策影視股價接連暴漲；萬達電影、中國電影平均受益；另一邊，儒意影業(yè)則幾乎是波瀾不驚。

好在，柯利明的重心并不在此處，而是有著更大的資本與產(chǎn)業(yè)圖謀。

收購萬達電影后，中國儒意并未停止資本運作的步伐，同時也將萬達電影作為自己交易主體的一部分。

2024年5月，中國儒意旗下游戲業(yè)務(wù)平臺景秀游戲，從字節(jié)跳動收購有愛互娛，拿下《紅警》IP；2025年1月，景秀游戲收購《QQ炫舞》開發(fā)運營公司北京永航30%股份，與騰訊合資；5月，儒意+萬達影業(yè)，斥資1.44億元投資52TOYS；7月，中國儒意收購快錢金服30%股份，深化文化+科技+金融的戰(zhàn)略布局。

在潮玩市場中，52TOYS是最有希望成為下一個泡泡瑪特的公司之一。拿下這輪戰(zhàn)投后沒多久，52TOYS披露招股書，沖擊港股主板上市。

從最近的資本路徑來看，柯利明想要涉足的，遠遠不止電影產(chǎn)業(yè)，而是整個文娛版圖，影視只是其中的一塊拼圖而已。

IP帝國

柯利明的資本版圖看似多元，實則圍繞著IP主線而來。

金融背景以及投行的從業(yè)經(jīng)驗，幫儒意練就了一整套“將一切量化分析”的方法論?？吕鬟€總結(jié)了熱門IP的“八字訣”，生與死、貧與富、愛與恨、困與達。

早期，為了從源頭開始積累足夠多的優(yōu)質(zhì)IP，儒意甚至成立了一家圖書出版公司。儒意欣欣那些年簽下了諸多流行文學(xué)作品。其中，就包括《致青春》的小說版本，這才有了后來的電影版本。

當(dāng)然，出版、影視，如今都只是柯利明IP體系化運作的一部分，儒意旗下還有規(guī)模龐大的視頻（南瓜電影）和游戲業(yè)務(wù)（景秀+有愛+永航）。

萬達電影，更是最適合開展IP運作的產(chǎn)業(yè)平臺之一。除了眾所周知的院線和影視業(yè)務(wù)，旗下還包括影視社群平臺時光網(wǎng)和游戲業(yè)務(wù)平臺互愛互動。

影視、游戲、圖書等內(nèi)容制作，能夠形成源源不斷的IP資源。去年，萬達電影發(fā)力潮玩市場，不僅與《原神》、黃油小熊、線條小狗、卡皮巴拉合作，還開發(fā)了國漫《白蛇：浮生》的周邊衍生品，并推出“四喜財神”自有IP。

萬達影城以及時光網(wǎng)衍生出來的時光里，正在成為最能帶動線下IP消費的場所之一。在場景消費時代，IP氛圍的全方位打造，能夠極大地激發(fā)消費力——這也是52TOYS最看重儒意萬達戰(zhàn)略投資的原因所在。

通過內(nèi)在和外延的IP運作，又為公司的內(nèi)容制作提供了支撐。將來，如果52TOYS謀劃多年的猛獸匣IP需要動漫化和影視化，首選的合作方不就是儒意和萬達電影？

其實，柯利明現(xiàn)在想做的，王健林早已謀劃了很多年。如今，王健林的萬達電影，變成了柯利明的萬達電影。儒意+萬達電影，會有更多的耐心，在這個市場內(nèi)深耕。

所以，儒意收購萬達電影，這個故事中更精彩的部分，正在慢慢開始凝結(jié)。