市場總在周期中運(yùn)行，而當(dāng)前菜油期貨正站在供應(yīng)緊縮與需求旺季的交匯點。

9月25日，菜油期貨市場再度活躍。主力合約OI2601收盤上漲2.21%，報收10142元/噸，成交金額高達(dá)402.56億元。夜盤市場繼續(xù)小幅上漲，收于9958元/噸，增倉992手。

這波上漲背后，是加拿大進(jìn)口菜籽收縮與國內(nèi)庫存下降的 雙重驅(qū)動。隨著反傾銷保證金政策落地，市場惜售情緒升溫，普遍存在挺價意愿。當(dāng)前菜油期貨價格圍繞9000元/噸震蕩，主力合約波動區(qū)間大致在8000-10000元/噸，而今日的強(qiáng)勢表現(xiàn)已突破這一區(qū)間上沿。

一、行情回顧：供應(yīng)收緊與價格彈性的顯現(xiàn)

2025年菜油期貨市場多空博弈異常激烈，價格始終維持高位震蕩格局。上半年，市場在8000-9000元/噸區(qū)間內(nèi)反復(fù)波動，缺乏明確方向。

進(jìn)入9月，行情突破盤整格局。 供需基本面悄然發(fā)生變化：全球菜籽供需轉(zhuǎn)向緊張，中國對加拿大菜籽油加征100%關(guān)稅加劇供應(yīng)擔(dān)憂。

國內(nèi)進(jìn)口商因反傾銷預(yù)期放緩采購，庫存加速去化。華東地區(qū)菜油庫存達(dá)32.75萬噸且持續(xù)累庫，限制了價格漲幅。

價格走勢方面，菜油期貨全年運(yùn)行區(qū)間預(yù)期在7000-9000元/噸。但當(dāng)前價格已突破這一區(qū)間，顯示市場 供需格局可能比預(yù)期更為緊張。

二、周期性規(guī)律：菜油期貨的季節(jié)性波動密碼

菜油期貨具有明顯的季節(jié)性規(guī)律，掌握這一規(guī)律對預(yù)判價格走勢至關(guān)重要。

供給季節(jié)性：我國油菜籽分為冬播和春播，5、6、9月是供給高峰期。冬油菜9月底種植，5月底收獲；春油菜4月底種植，9月底收獲。這一生長規(guī)律決定了菜籽油供應(yīng)在6-10月達(dá)到高峰，價格常從5月開始下跌至9月。

需求季節(jié)性：9月底雙節(jié)臨近需求增大，價格開始回升；10月后氣溫下降，棕櫚油消費(fèi)減少，菜油替代增加，價格進(jìn)一步上升；12月至次年1月進(jìn)入需求旺季，價格攀高并維持高位至新菜籽上市。

從歷史數(shù)據(jù)看，菜油期貨價格波動呈現(xiàn) 規(guī)律性周期：2-4月上漲，4-9月下跌，9-12月反轉(zhuǎn)上漲。當(dāng)前正值9月末，這一季節(jié)性規(guī)律支持價格繼續(xù)上行。

三、供需格局：多空因素交織下的平衡表重構(gòu)

從供應(yīng)端看，全球菜籽產(chǎn)量整體穩(wěn)定，但加拿大和歐洲部分地區(qū)減產(chǎn)。全球菜籽減產(chǎn)幅度約4.13%，這對供應(yīng)端形成支撐。

關(guān)鍵變量在于進(jìn)口政策：中國對加拿大菜籽的反傾銷政策成為市場關(guān)注焦點。若中加貿(mào)易摩擦升級，進(jìn)口成本抬升將加劇供應(yīng)緊張。

需求端則呈現(xiàn)分化態(tài)勢：美國生物柴油摻混政策加碼，加上油價高位波動，間接利好菜油需求。國內(nèi)隨著節(jié)假日臨近，備貨需求和季節(jié)性消費(fèi)也會有所提振。

替代品方面：棕櫚油庫存偏低支撐其價格，豆油因北美增產(chǎn)預(yù)期承壓。這種分化格局使得菜油在油脂板塊中的競爭環(huán)境復(fù)雜化。

庫存高企仍是壓制價格的主要因素。國內(nèi)華東地區(qū)菜油庫存達(dá)32.75萬噸且持續(xù)累庫，限制了價格漲幅。但隨著進(jìn)口收縮和需求回暖，庫存去化速度可能加快。

四、市場動態(tài)：資金流向與投資者策略調(diào)整

從資金面看，期貨市場活躍度明顯提升。9月25日菜油主力合約成交401236手，市場參與度顯著提高。

投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化：產(chǎn)業(yè)客戶加大套保力度，貿(mào)易商在10700元以上建立賣出套保頭寸；而趨勢交易者則選擇依托10400-10500元/噸輕倉試多。

技術(shù)面上，菜油期貨主力合約短期震蕩區(qū)間在9250-9650元。 當(dāng)前價格已突破這一區(qū)間，若MACD形成金叉且突破壓力位，可能觸發(fā)技術(shù)性上漲。

關(guān)鍵點位識別：上方阻力位在10800元/噸（60日均線），下方支撐位在10300元/噸（成本線）。這一區(qū)間將成為多空雙方爭奪的焦點。

五、未來推演：四季度價格路徑的三種情景

基于當(dāng)前市場狀況，我們對菜油期貨四季度走勢進(jìn)行三種情景推演：

樂觀情景：若加拿大菜籽庫存緊張疊加天氣炒作，短期內(nèi)菜油期貨價格有上行空間。加之反傾銷政策全面落地，去庫加速，有望推動價格上行至11000元/噸以上。

中性情景：若供需因素相互抵消，市場可能維持高位震蕩。短期看，國際油脂價格走勢與國內(nèi)庫存變化將主導(dǎo)價格高位震蕩。價格波動區(qū)間或在10000-10800元/噸。

悲觀情景：若中加貿(mào)易關(guān)系緩和，菜籽進(jìn)口量增加，供應(yīng)壓力將增大。同時，若棕櫚油等替代品價格大幅下跌，可能拖累菜油價格回落至9000-9500元/噸區(qū)間。

從周期角度看， 2025年菜油期貨全年大概率維持震蕩走勢，下半年存在機(jī)會但也伴隨風(fēng)險。長期而言，若全球菜籽供應(yīng)持續(xù)收緊且國內(nèi)去庫順利，菜油價格或獲進(jìn)一步支撐。

隨著冬季消費(fèi)旺季臨近，菜油市場即將進(jìn)入 季節(jié)性強(qiáng)勢期。歷史數(shù)據(jù)表明，10月以后，氣溫下降，棕櫚油消費(fèi)減少，菜油替代需求增加；12月到次年2月，節(jié)前備貨氛圍濃厚，菜油進(jìn)入需求旺季。

市場永遠(yuǎn)在變化，但 周期規(guī)律永恒。當(dāng)前菜油期貨正處于供需格局轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點，進(jìn)口收縮與季節(jié)性需求的共振，可能推動價格走出新一輪行情。投資者應(yīng)關(guān)注庫存去化速度、政策變動以及油脂板塊聯(lián)動效應(yīng)，把握節(jié)奏而非盲目追逐價格波動。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。