經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 老盈盈

9月25日，2025年《財(cái)富》世界500強(qiáng)峰會(huì)在廣州舉行。渣打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽、摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)、蓮華資產(chǎn)管理首席投資官洪灝在會(huì)上講述了他們眼中的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所面臨的最大不確定性。

丁爽表示，今年7月，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布了一個(gè)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的全球增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，相比4月的增長(zhǎng)預(yù)期略有上調(diào)。這次的上調(diào)主要是一個(gè)基本的假設(shè)發(fā)生了變化：4月的預(yù)測(cè)是假設(shè)美國(guó)對(duì)全球的平均加征稅率達(dá)24%，7月該數(shù)字調(diào)整至17%。由此可見(jiàn)，美國(guó)所謂的對(duì)等關(guān)稅政策在2025年和2026年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中是一個(gè)非常重要的影響因素。

從不確定性的角度來(lái)看，丁爽稱(chēng)，雖然對(duì)等關(guān)稅政策在8月已經(jīng)有了比較確定的稅率，但其合法性可能會(huì)持續(xù)受到挑戰(zhàn)，美國(guó)最高法院會(huì)在10月14日之前做出決定。另外一個(gè)不確定性是美國(guó)接下來(lái)可能對(duì)特定行業(yè)加征關(guān)稅，特別是半導(dǎo)體、醫(yī)藥這些行業(yè)，如果加征的稅率達(dá)到25%，包括新加坡、中國(guó)臺(tái)灣在內(nèi)的很多地區(qū)都會(huì)受到比較大的沖擊。第三個(gè)不確定性則是，美國(guó)總統(tǒng)特朗普此次對(duì)經(jīng)越南中轉(zhuǎn)再出口至美國(guó)的商品征收40%的關(guān)稅，會(huì)給中國(guó)企業(yè)的對(duì)外布局帶來(lái)不確定性。

在邢自強(qiáng)看來(lái)，最大的不確定性是來(lái)自全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的諸多政策的不可預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性，包括移民政策、關(guān)稅政策和貨幣政策。最近美聯(lián)儲(chǔ)重啟了降息，但邢自強(qiáng)覺(jué)得這個(gè)降息的決定非常擰巴。

在他看來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)面臨很多問(wèn)題，如收緊移民政策后出現(xiàn)勞動(dòng)力緊缺，對(duì)外加征關(guān)稅后導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格上漲等，這些問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹居高不下，短期面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度也可能會(huì)下滑。另外，美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)過(guò)程中開(kāi)啟降息，可能也會(huì)使美元資產(chǎn)的吸引力因?qū)嶋H收益率不斷減小而下降。

邢自強(qiáng)同時(shí)表示，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在不確定性，未來(lái)市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)看空美元和美債，部分投資者會(huì)對(duì)美元資產(chǎn)祛魅，需要多元化配置全球資產(chǎn)。

洪灝則認(rèn)為，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，最大的不確定性是未來(lái)資產(chǎn)全面泡沫化的可能性。當(dāng)然，現(xiàn)在說(shuō)資產(chǎn)已經(jīng)全面泡沫化，還為時(shí)過(guò)早。包括英偉達(dá)、蘋(píng)果等在內(nèi)的美國(guó)高科技公司的盈利增長(zhǎng)速度是不斷加快的，同時(shí)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也是巨大的。至于中國(guó)的科技公司，其估值從年初到現(xiàn)在變得更低了，這是因?yàn)檫@些公司盈利的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于股價(jià)上漲的速度，導(dǎo)致其估值反而下降了。

洪灝同時(shí)強(qiáng)調(diào)，新舊技術(shù)的不斷交替，必然會(huì)使投資人對(duì)未來(lái)的新技術(shù)產(chǎn)生新的預(yù)期。隨著生產(chǎn)力的進(jìn)步，在流動(dòng)性非常充沛的情況下，未來(lái)資產(chǎn)全面泡沫化基本上是大概率事件，投資人應(yīng)該把握住現(xiàn)在的投資機(jī)會(huì)。

（作者 老盈盈）

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