“限制高消費”的四個字，再次把王健林推上了輿論漩渦。曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的中國首富，如今頻頻出現(xiàn)在執(zhí)行名單中，背后是大連萬達集團數(shù)十億元的債務(wù)陰影。法院的裁定、股權(quán)的凍結(jié)、資產(chǎn)的拋售，構(gòu)成了王健林近幾年最真實的日常。商業(yè)帝國的外殼還在，但底層邏輯已被撕裂。

這不僅是一個企業(yè)家的個人困局，更是中國商業(yè)地產(chǎn)周期更迭的縮影。當(dāng)潮水退去，裸泳者無處遁形，唯有底盤足夠穩(wěn)固的企業(yè)，才能在一次次危機洗牌中幸存。

一｜連環(huán)執(zhí)行與商管困境

最新的司法執(zhí)行信息，再次把萬達推到聚光燈下。

企查查APP顯示，近日，大連萬達集團股份有限公司及其法定代表人王健林等被限制高消費。

而根據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)，大連萬達集團股份有限公司被北京金融法院強制執(zhí)行4億余元；而在8月，公司也新增一筆24億余元的案件。據(jù)天眼風(fēng)險信息顯示，大連萬達集團股份有限公司現(xiàn)存10條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超76億元，這個數(shù)字背后，是資本市場對其償債能力的持續(xù)拷問：一家在中國商業(yè)地產(chǎn)和文旅領(lǐng)域曾經(jīng)無比強勢的巨頭，如今卻在執(zhí)行名單上屢屢“刷屏”。

如果說集團層面的執(zhí)行壓力已經(jīng)足夠沉重，那么由大連萬達集團股份有限公司和王健林等共同持股的大連萬達商管遭遇的困境更是雪上加霜。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)披露，萬達商管新增兩則股權(quán)凍結(jié)，合計規(guī)模超過1.4億元，凍結(jié)期限長達三年，執(zhí)行法院來自南京。這意味著作為現(xiàn)金流和輕資產(chǎn)模式核心支撐的商管業(yè)務(wù)，已經(jīng)失去了部分股權(quán)的自主處置權(quán)。對于依賴資本運作、招商和再融資的商業(yè)管理公司而言，這是一次實打?qū)嵉摹版i喉”。

更讓外界震動的是，商管的法定代表人張春遠因未履行法院判決，被天津薊州區(qū)法院列為“失信被執(zhí)行人”。相關(guān)案件顯示，公司“有履行能力而拒不履行”，履行情況為“全部未履行”。今年6月，萬達商管因此案已被執(zhí)行157萬余元。在社會信用體系日益嚴(yán)格的當(dāng)下，“失信”標(biāo)簽等于企業(yè)在銀行、資本市場、政府合作層面的信譽嚴(yán)重受損。

換句話說，萬達集團和商管正在同時承受來自兩個方向的壓力：一方面是集團層面的高額執(zhí)行標(biāo)的，另一方面是子公司層面的失信和股權(quán)凍結(jié)。這種雙重擠壓，不僅削弱了萬達整體的融資空間，也讓其原本賴以支撐的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型模式陷入被動。曾經(jīng)“哪里有城市，哪里就有萬達廣場”的口號，在今天聽來，更像是一種沉重的反諷。

二｜債務(wù)根源與豪賭失敗

萬達的資金困局，并不是突然爆發(fā)，而是早在2016年就種下了隱患。那一年，王健林決定讓萬達從港股退市，轉(zhuǎn)而謀求回歸A股。在當(dāng)時的判斷里，港股長期低估值已嚴(yán)重制約萬達的資本運作，而A股市場的更高估值則意味著更廣闊的融資空間。

為了推動退市與再上市的進程，萬達與一眾投資人簽下了那份后來被稱為“生死對賭”的協(xié)議：如果2018年8月之前未能完成A股上市，萬達需按12%年化利率回購股份并支付利息。換句話說，這是一次用未來資本化成功換取當(dāng)下現(xiàn)金的賭博。

然而，商業(yè)環(huán)境的變化遠比想象更快。2017年起，監(jiān)管趨嚴(yán)、融資渠道收緊，A股IPO窗口關(guān)閉，萬達的上市計劃屢屢受阻。最終，回歸A股的夢想徹底破滅。隨著時間節(jié)點的逼近，協(xié)議中那顆埋下的“定時炸彈”轟然引爆：高達380億元的回購責(zé)任瞬間壓在萬達肩頭，直接擊穿了現(xiàn)金流。

這次對賭失敗，成為萬達資金鏈危機的轉(zhuǎn)折點。王健林當(dāng)年的“小目標(biāo)”豪言——“先賺它一個億”，在市場的冷酷面前顯得格外諷刺。從那之后，萬達再也不是那個不斷擴張、進擊海外的巨無霸，而是一個在資金鏈斷裂邊緣苦苦支撐的企業(yè)。

資本市場的記憶是殘酷的。曾經(jīng)“千億帝國”的萬達，在對賭協(xié)議面前迅速顯露出高杠桿擴張的脆弱一面。就像王健林本人后來感嘆的那樣：一場豪賭，最終換來的不是光鮮的回歸，而是一連串被迫的資產(chǎn)處置和債務(wù)陰影。

三｜賣賣賣的自救與悲壯

在債務(wù)高壓下，王健林能做的選擇并不多。過去幾年，他幾乎把“賣賣賣”當(dāng)作了唯一的解題思路。

2023年，萬達多次轉(zhuǎn)讓萬達電影股權(quán)，最終徹底喪失了對這家文化旗艦的實際控制權(quán)。作為曾經(jīng)“影業(yè)+院線”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略的重要一環(huán)，萬達電影一度撐起了萬達文化產(chǎn)業(yè)的敘事，如今卻不得不被拱手相讓。

進入2024年，資產(chǎn)處置的規(guī)模和速度明顯加快。王健林不僅拋售了近26座萬達廣場，還賣掉了美國傳奇影業(yè)、英國圣汐游艇等海外收購資產(chǎn)。這些資產(chǎn)在萬達“全球化”時期曾是耀眼的標(biāo)簽，如今卻成了填補資金黑洞的籌碼。

到了2025年，王健林更是開啟了史無前例的大規(guī)模甩賣。今年5月，萬達一次性打包出售48座萬達廣場，接盤方陣容豪華：太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達、陽光人壽等資本方共同設(shè)立合營企業(yè)，以整體收購萬達持有的目標(biāo)公司股權(quán)。7月底，他又賣出滁州萬達廣場，徹底退出股東行列。

除了廣場，萬達還割舍了其他核心業(yè)務(wù)。2024年4月，王健林以24.9億元的價格將萬達酒店管理公司100%股權(quán)賣給同程旅行，徹底告別曾經(jīng)引以為傲的酒店管理板塊。同年7月，又計劃以2.4億元出售快錢金融30%股權(quán)。

這是一幅殘酷的清單：一個個項目、一次次工商變更，背后是王健林親手切割帝國的過程。每賣掉一塊資產(chǎn)，就像是在身體上硬生生割下一塊肉。拋售行為換來的是短暫的資金回籠，但并沒有帶來根本性的轉(zhuǎn)機——因為新債務(wù)、舊問題仍在不斷冒頭。

悲壯之處在于，王健林并未選擇逃避，而是用一次次斷臂求生來為企業(yè)續(xù)命。只是，當(dāng)曾經(jīng)的王牌資產(chǎn)逐漸被耗盡，萬達賴以自豪的商業(yè)模式也在被掏空。昔日那個“哪里有城市，哪里就有萬達廣場”的擴張故事，如今正在變成“哪里有債務(wù)，哪里就有資產(chǎn)出售”的現(xiàn)實寫照。

尾聲｜潮水退去后的懸念

王健林和萬達的境遇，既是個體的興衰，也是時代的注腳。過去十余年，中國商業(yè)地產(chǎn)在高杠桿與資本紅利的加持下，經(jīng)歷了一場轟轟烈烈的擴張盛宴。恒大、融創(chuàng)、華夏幸福……一個個名字從高光跌落，如今，萬達也正在這場周期切換中被卷入下行的漩渦。

不同的是，王健林并沒有選擇逃遁。他在一次次資產(chǎn)甩賣中展現(xiàn)了“不避責(zé)、不退縮”的姿態(tài)，用自救的方式為萬達續(xù)命。這種擔(dān)當(dāng)讓人唏噓，但市場邏輯并不會因此而改變。債務(wù)與資產(chǎn)之間的拉鋸戰(zhàn)，還在繼續(xù)。

未來的萬達，會走向哪條路？能否在債務(wù)出清后保住核心業(yè)務(wù)？能否在失去廣場與酒店之后找到新的支撐點？這些懸念尚未揭曉。但可以肯定的是，中國的商業(yè)競爭早已不是速度游戲，而是耐力賽。只有在狂飆與收縮之間找到平衡點的企業(yè)，才有可能在潮水退去后仍然站在牌桌上。

潮水不會永遠高漲，但它會毫不留情地帶走裸泳者。能不能笑到最后，靠的從來不是豪賭的勇氣，而是底盤的厚度。