近日，有“新三板化妝工具第一股”之稱的中山尚洋科技股份有限公司，對外宣稱申請終止在新三板掛牌，這已是該公司繼2018年之后第二次主動選擇退市。此消息一經(jīng)傳出，在美妝制造圈引發(fā)了強烈反響。

一、退市背后：昔日“明星股”為何再度離場？

2022年，尚洋科技曾高調(diào)沖刺北交所，立志借資本運作擴大產(chǎn)能、提升品牌影響力，當時其化妝刷產(chǎn)品占據(jù)中國市場12%的份額，市場表現(xiàn)非常搶眼。然而，短短三年，夢想就被現(xiàn)實擊得粉碎。

2025年半年報顯示，尚洋科技上半年營收1.07億元，同比下降19.28%；凈利潤1458.6萬元，同比下滑29.07%。其核心業(yè)務化妝工具營收1.02億元，下滑20.96%，毛利率也從2022年的35.2%收縮至30.54%。業(yè)績的顯著回落，折射出企業(yè)依賴低成本參與國際競爭的脆弱性。

表面看，退市直接誘因是掛牌成本壓力——新三板年均費用約30萬至60萬元，對凈利潤千萬級別的尚洋而言，相當于吃掉2%至4%的利潤。但更深層次原因，實則源于其業(yè)務結(jié)構(gòu)本身的抗風險能力不足。

尚洋科技面臨的困境并非偶然，而是其深層商業(yè)模式與全球市場劇變激烈碰撞的必然結(jié)果，具體可歸結(jié)為以下三重結(jié)構(gòu)性壓力：

1.客戶依賴癥：從“借勢成長”到“系統(tǒng)性風險”

尚洋科技曾憑借服務Tarte、絲芙蘭、歐萊雅等國際美妝巨頭迅速崛起，2015年登陸新三板時達到發(fā)展高峰。然而，這種高度依賴大客戶的“傍大款”模式，也逐漸成為其風險敞口的關鍵來源。公司境外收入占比高達94.76%，前五大客戶貢獻了85.22%的營收，導致其業(yè)績與國際市場波動深度綁定。2025年上半年，受塔吉特等海外零售商因消費疲軟而收縮采購規(guī)模的影響，尚洋科技訂單明顯下滑。同時，匯率波動帶來匯兌損失同比增加42%，國際物流成本上升65%，多重外部壓力持續(xù)擠壓其利潤空間。

2.成本優(yōu)勢流失：東南亞制造的“降維沖擊”

在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的背景下，尚洋科技長期依賴的低成本制造模式遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。以越南平陽省的Vina Beauty Tools為例，其憑借當?shù)貏趧恿Τ杀緝H為中國三分之一的優(yōu)勢，以及越南與歐盟、日本等市場間的關稅優(yōu)惠，能夠以遠低于中國同行的價格提供同類化妝刷產(chǎn)品，迅速占據(jù)中低端市場份額。盡管尚洋科技持續(xù)推進自動化升級，但其2025年上半年營業(yè)成本仍同比上升18.7%，顯示出其在成本控制上面臨的系統(tǒng)性壓力，也折射出中國制造傳統(tǒng)優(yōu)勢正在被逐步瓦解的現(xiàn)實。

3.轉(zhuǎn)型困局：自救之路艱難

為降低對代工業(yè)務的依賴，尚洋科技曾嘗試多條轉(zhuǎn)型路徑，但均未形成有效突破。在自有品牌方面，2022年推出的亞馬遜品牌“Brush Master”在2025年上半年僅實現(xiàn)營收320萬元，不足總收入的3%；國內(nèi)品牌“SHANGYANG 尚洋”在天貓平臺表現(xiàn)平平，銷量遠不及花西子、完美日記等本土頭部品牌。在業(yè)務拓展方面，公司雖通過合資設立珠海尚妝生物科技、新增吸塑包裝物等舉措尋求增長點，但前者因原材料價格上漲陷入虧損，后者規(guī)模過?。I收287萬元），難以對整體業(yè)績形成支撐。

二、退市之后的自救

退市并非尚洋科技的終點，而是其開啟新一輪自救的起點。據(jù)公司公告，后續(xù)將 “集中精力搞生產(chǎn)經(jīng)營”，并明確了三大核心發(fā)展路徑。

1.產(chǎn)能出海成為首要戰(zhàn)略。

尚洋科技于2025年6月在印尼泗水投建的工廠已正式投產(chǎn)。該工廠占地1.2萬平方米，人工成本較廣東中山基地下降約35%，計劃在2026年承接30%的歐美訂單。此舉標志著公司從被動承壓轉(zhuǎn)向主動布局，通過將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至成本更低地區(qū)，以系統(tǒng)性緩解制造成本壓力。

2.材料升級是另一重要突破口。

為順應全球可持續(xù)美妝趨勢，公司與中石化、巴斯夫合作研發(fā)可降解PET刷絲，并計劃在2026年前推出100%生物基化妝刷產(chǎn)品系列。這一舉措不僅旨在滿足歐盟等市場日益嚴格的環(huán)保指令，也有助于公司在同質(zhì)化競爭中建立技術(shù)壁壘和產(chǎn)品辨識度。

3.渠道下沉則是降低客戶依賴的關鍵。

為進一步分散市場風險，尚洋科技計劃于2026年在越南、印尼等地設立B2B展示中心，直接觸達東南亞本土美妝品牌，目標是將對歐美前五大客戶的收入依賴降至60%以下。該策略意圖拓展新興市場客戶群，逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。

尚洋科技的退市，為跨境美妝工具企業(yè)提供了深刻啟示。在客戶布局上，需以多元化構(gòu)建抗風險核心，可參考青松股份（諾斯貝爾母公司）的 “頭部客戶 + 長尾客戶” 策略，通過服務 1000 家以上中小品牌分散風險，避免 “雞蛋放在同一個籃子里”；在成本控制上，供應鏈本地化是關鍵，正如科思股份在馬來西亞投建防曬劑工廠，利用當?shù)囟愂諆?yōu)惠與原料優(yōu)勢提升毛利率，“在哪里銷售，在哪里生產(chǎn)” 已成為行業(yè)新趨勢；在長期發(fā)展上，品牌化是必由之路，華熙生物通過 “潤百顏”“夸迪” 等自有品牌，成功實現(xiàn)從代工到品牌的跨越，2025年上半年品牌業(yè)務占比達65%，印證了中國企業(yè)從制造向創(chuàng)造轉(zhuǎn)型的可能性。

上市并非終點，若缺乏扎實的盈利模式和抗風險體系，資本市場的光環(huán)反而可能加速問題的暴露。真正的企業(yè)價值，不在于是否掛牌，而在于是否建立起可持續(xù)的競爭力與戰(zhàn)略定力。

從行業(yè)層面看，尚洋科技的案例可能加速美妝代工領域的洗牌。能夠主動推進技術(shù)升級、品牌化嘗試和全球供應鏈重組的企業(yè)，有望在變局中站穩(wěn)腳跟；而仍停留在傳統(tǒng)代工模式、依賴單一資源的企業(yè)，則可能面臨被淘汰的風險。

在全球產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)重構(gòu)的背景下，中國制造企業(yè)亟需重新定義自身角色：不應僅是低成本代工方，而應努力成為具備技術(shù)能力、品牌價值和供應鏈整合能力的解決方案提供者。