證券時(shí)報(bào)記者 趙夢(mèng)橋

年內(nèi)，A股行情走牛也帶動(dòng)了主動(dòng)權(quán)益類基金的凈值集體上漲。自去年9月24日以來(lái)，滬指累計(jì)大漲近四成，因此在這個(gè)日期前后成立的基金，普遍斬獲不俗。

不過(guò)，即便如此，這些基金也鮮有機(jī)會(huì)加入年內(nèi)的“翻倍基”陣營(yíng)。從持倉(cāng)情況來(lái)看，由于它們多數(shù)重倉(cāng)了其間表現(xiàn)一般的紅利板塊，加上調(diào)倉(cāng)速度欠缺，因此也錯(cuò)過(guò)了較為迅猛的行情。

49只基金“掐點(diǎn)”成立

近一年來(lái)，A股投資邏輯悄然生變，以創(chuàng)新藥和人工智能為代表的數(shù)個(gè)板塊輪番表演，成為牛市延續(xù)的核心引擎。借此東風(fēng)，多只基金的凈值表現(xiàn)也頗為優(yōu)異。

在去年“9·24”行情啟動(dòng)前兩個(gè)月，滬指尚在3000點(diǎn)以下掙扎，彼時(shí)權(quán)益產(chǎn)品新發(fā)也陷入了冰點(diǎn)——2024年7月、8月，股票型基金成立份額均為50多億份，而今年同期，這一數(shù)值則分別達(dá)到了355億份、472億份。

以后鏡視角來(lái)看，上述成立于行情低點(diǎn)的基金也可謂“掐點(diǎn)”而來(lái)。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計(jì)的49只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，至今業(yè)績(jī)?nèi)匡h紅，平均收益率高達(dá)35.94%。

具體來(lái)看，截至9月26日，成立于去年8月23日的永贏融安收益率高達(dá)89%；安聯(lián)中國(guó)精選、東吳科技創(chuàng)新等成立以來(lái)收益率均逾70%；成立以來(lái)，收益率超過(guò)了50%的還有嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)精選、上銀數(shù)字經(jīng)濟(jì)、興業(yè)品質(zhì)睿選等8只產(chǎn)品。

布局謹(jǐn)慎無(wú)緣“翻倍基”

值得一提的是，上述“恰逢其時(shí)”成立的基金雖然取得了較為亮眼的表現(xiàn)，但因持倉(cāng)和倉(cāng)位控制相對(duì)謹(jǐn)慎，也與“翻倍基”暫告無(wú)緣。

何以持倉(cāng)趨向謹(jǐn)慎？從名稱來(lái)看，彼時(shí)行情低迷，多只基金借助“紅利”“價(jià)值”等字眼得以順利發(fā)行。

“機(jī)構(gòu)投資者一般傾向加倉(cāng)高股息類資產(chǎn)，紅利類產(chǎn)品仍是相對(duì)合適的建倉(cāng)時(shí)機(jī)，我們的產(chǎn)品將整體采取中性穩(wěn)健的建倉(cāng)節(jié)奏?！痹谌ツ戤a(chǎn)品發(fā)行時(shí)，某基金經(jīng)理就如是介紹。

所謂風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，紅利和高股息板塊此后顯然和主線行情擦肩而過(guò)，彼時(shí)發(fā)行的多只基金因持續(xù)重倉(cāng)高股息標(biāo)的，收益率多在10%左右。以安聯(lián)中國(guó)精選為例，該基金成立首個(gè)季度的重倉(cāng)股中包括了招商銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行和新華保險(xiǎn)等高股息個(gè)股，但今年二季度則轉(zhuǎn)向持有茂萊光學(xué)、嶸泰股份、信達(dá)生物等高彈性個(gè)股，產(chǎn)品收益率也明顯跟隨上浮。

此外，由于上述成立于低迷行情中的基金，成立后在倉(cāng)位布局方面又顯得較為謹(jǐn)慎，這也是其錯(cuò)失“翻倍基”的另一個(gè)原因。以東吳科技創(chuàng)新為例，該基金是這批產(chǎn)品中為數(shù)不多的以新易盛、中際旭創(chuàng)、鵬鼎控股等牛股“開局”的產(chǎn)品，但從凈值表現(xiàn)來(lái)推測(cè)，其成立后持續(xù)保持了較低倉(cāng)位運(yùn)行，因此收益率一度在個(gè)位數(shù)徘徊。北京一家大型基金公司旗下一只“精選”基金也是類似情況，該基金成立于去年7月末，但截至三季度末倉(cāng)位不足27%，即便行情大漲，產(chǎn)品收益率自然也難有太大的表現(xiàn)。

紅利韌性依舊在

當(dāng)前，熱門板塊普遍創(chuàng)下階段性高點(diǎn)已是不爭(zhēng)的事實(shí)，行情的劇烈分化或也隱含相關(guān)板塊的錯(cuò)殺與溢價(jià)。行情風(fēng)格從紅利板塊切換至成長(zhǎng)板塊已長(zhǎng)達(dá)一年，紅利板塊能否喚來(lái)?；仡^？

嘉實(shí)基金陳黎明認(rèn)為，今年以來(lái)，紅利資產(chǎn)出現(xiàn)了階段性調(diào)整，但隨著大部分行業(yè)逐漸度過(guò)資本開支高峰期，上市公司的分紅比例將持續(xù)提高。在流動(dòng)性充裕的背景下，投資者對(duì)紅利資產(chǎn)的需求也有望持續(xù)提升，因此紅利資產(chǎn)的長(zhǎng)期表現(xiàn)值得看好。

由于年內(nèi)行情整體走牛，盡管紅利板塊跟隨大市也積累了一定漲幅，但相較于熱門板塊仍顯得較為乏力。陳黎明表示，過(guò)去兩年，眾多資產(chǎn)只要有不錯(cuò)的股息率，都會(huì)有較為廣泛的估值提升。行至當(dāng)下，靠紅利概念上漲的“+紅利”行情或已結(jié)束，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)進(jìn)入到“紅利+”時(shí)代，即紅利作為基本面因子依然長(zhǎng)期有效。

另有公募投研人士表示，盡管2025年以來(lái)以科技股為代表的成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)亮眼，但紅利板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整后估值吸引力再度提升。紅利策略的本質(zhì)，是投資于處于成熟生命周期、盈利韌性強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)，這些公司通過(guò)“穩(wěn)定盈利—持續(xù)分紅—提升ROE”的正向循環(huán)，為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)。

“隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行空間有限及市場(chǎng)波動(dòng)加劇，紅利資產(chǎn)的防御屬性凸顯，銀行、煤炭、公用事業(yè)等低估值、高股息行業(yè)，以及分紅比例提升、業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)的消費(fèi)類龍頭，都值得重點(diǎn)關(guān)注。”上述公募投研人士說(shuō)。