大家好，我是納斯達(dá)克中國區(qū)負(fù)責(zé)人郝毓盛。非常高興今年再次有機(jī)會在這里與大家分享全球資本市場的趨勢。每一次參加EqualOcean的論壇，對我個人而言也是一個學(xué)習(xí)的過程，可以學(xué)習(xí)到中國企業(yè)出海不斷變化的態(tài)勢。

結(jié)合我在納斯達(dá)克工作的經(jīng)驗(yàn)，過去接觸的中國企業(yè)赴美上市時，大多數(shù)仍以國內(nèi)業(yè)務(wù)為核心。由于中國市場規(guī)模龐大，各行業(yè)的“天花板”也相對較高。但近年來，隨著國內(nèi)競爭加劇，企業(yè)逐漸意識到海外市場空間更為廣闊，行業(yè)的發(fā)展天花板也相對更高。由此，出海趨勢和勢頭明顯增強(qiáng)。與此同時，有意赴美上市的企業(yè)也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從以往以國內(nèi)業(yè)務(wù)為主，逐步轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒊龊I(yè)務(wù)，越來越多企業(yè)考慮在香港或美國資本市場上市，以利用海外資金支持其國際化發(fā)展。

今天，我主要從兩個角度展開分享：第一，美股市場的整體走勢。美股作為全球資本池最深的市場，長期吸引各國優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴美上市，其表現(xiàn)一定程度上代表著全球資本市場的走向。 第二，中國企業(yè)赴美上市的演變與趨勢。

首先，從美股整體走勢與特征來看，根據(jù)世界交易所聯(lián)合會截至今年8月底的數(shù)據(jù)，美國資本市場無論從市值還是流動性來看，均處于絕對領(lǐng)先地位。廣為人知的“美股七巨頭”——英偉達(dá)、蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、特斯拉和Meta，市值前幾年約在1萬億美元以上，如今更是成長至3萬億美元級別，充分體現(xiàn)了投資者對科技與創(chuàng)新行業(yè)的長期認(rèn)可。

在流動性方面，美國市場同樣表現(xiàn)突出。同時，中國大陸A股市場也展現(xiàn)了極強(qiáng)的流動性。由于規(guī)則和制度的不同，赴美上市的一個優(yōu)勢在于審批環(huán)境相對寬松，但能否在資本市場長期獲得投資人認(rèn)可，最終取決于企業(yè)基本面與成長性，而非僅僅完成上市。

2020年受疫情沖擊，美股從3月份開始大幅下跌。后來，美國及其他國家政府大量印錢，這些錢又進(jìn)一步流到了股市，使得美股出現(xiàn)大幅反彈。同時，流動性泛濫帶來了IPO熱潮，不僅是美國企業(yè)，大量中國企業(yè)也赴美上市。

兩年間IPO數(shù)量超過1000起，融資總額超過2000億美元，堪稱“瘋狂”時期。在2020-2021年，無論是IPO融資額還是IPO之后的當(dāng)天表現(xiàn)都是非常亮眼的。這種IPO熱潮，現(xiàn)在和未來都是很難復(fù)制的。2021年底，美股到達(dá)了巔峰，美國電動皮卡企業(yè)的IPO融資額達(dá)到了120億美金，這是美國歷史上融資額排名第六的IPO。

2022年，由于國際環(huán)境變化以及美聯(lián)儲加息的國內(nèi)政策，美股市值出現(xiàn)了回調(diào)。但科技企業(yè)市值的堅挺，最終帶動指數(shù)和IPO市場的回升。所以，2022-2023年，美股三大估值不斷創(chuàng)新高，今年也有一個深V的反彈，主要是關(guān)稅戰(zhàn)的出現(xiàn)。這個影響比較短暫，目前股市也是在恢復(fù)的過程中。最近的IPO市場，又有點(diǎn)像2020-2021年那樣。

今年三大指數(shù)的表現(xiàn)，盡管在3月份有一個大幅的下跌，但現(xiàn)在已經(jīng)回彈上來，且今年的漲幅平均下來超過了10%，這對IPO上市市場有很好的推動。

總體來看，2021年的這種“瘋狂”的局面再難以復(fù)制。當(dāng)前的IPO市場正在逐步恢復(fù)，并朝著更加良性、健康的方向發(fā)展。企業(yè)上市后，股價的表現(xiàn)將更多取決于企業(yè)自身的持續(xù)發(fā)展，而不是像2021年那樣僅依靠首日的熱炒。對于企業(yè)與投資者而言，這無疑是更為積極的變化。

過去兩周，美股再次迎來了一些大型IPO，融資總額約為72至73億美元。這種集中上市的情景已久未出現(xiàn)。其中，軟件服務(wù)企業(yè)Netskope最初計劃融資7億美元，最終在上調(diào)發(fā)行價和份額后，融資額達(dá)到9億美元，首日收盤上漲約20%，市值達(dá)到86億美元。這是近期美股市場上極具代表性的案例。

從行業(yè)分布來看，IPO的多元化趨勢非常明顯。瑞典的先買后付平臺Klarna、美國二手票務(wù)網(wǎng)站StubHub、區(qū)域性咖啡連鎖品牌Black Cock Coffee Bar、數(shù)字貨幣交易所Gemini、區(qū)塊鏈借貸平臺Figure以及基建類企業(yè)WaterBridge，均在近期完成上市。今年上半年，AI與科技類企業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼，例如被稱為“小英偉達(dá)”的芯片企業(yè)CoreWeave，軟件服務(wù)企業(yè)Figma，以及穩(wěn)定幣公司Circle，都受到投資人追捧。與此同時，傳統(tǒng)能源類企業(yè)也有大型IPO出現(xiàn)，如Venture Global，這個企業(yè)在IPO之前去年底的時候大家預(yù)期是市值超過1000億美金，融資額能夠達(dá)到100億美金的企業(yè)，但是后面發(fā)現(xiàn)投資人對偏傳統(tǒng)的行業(yè)興趣度明顯沒有對科技行業(yè)那么高，盡管現(xiàn)在來看融資額還是排名今年第一，其實(shí)還是比原本的預(yù)期跌了非常多的。

美國IPO機(jī)制包含“秘密遞表”和“公開遞表”兩個階段。目前，已有約200家企業(yè)進(jìn)入公開遞表階段。從行業(yè)分布來看，消費(fèi)與科技仍是美國IPO市場的核心貢獻(xiàn)力量。同時，SPAC模式依舊存在，作為另一種上市路徑，為企業(yè)提供了借殼進(jìn)入資本市場的機(jī)會。

從美國三大指數(shù)——標(biāo)普、道瓊斯和納斯達(dá)克的整體表現(xiàn)來看，自2020年以來，中概股在2021年滴滴上市之后曾一度停滯，目前才逐步恢復(fù)。我認(rèn)為，在過去幾年，中國部分企業(yè)的表現(xiàn)確實(shí)不如美國本土企業(yè)，因此納斯達(dá)克中國金融指數(shù)作為中概股的風(fēng)向標(biāo)，整體走勢并不理想。

不過，從今年開始，情況發(fā)生了積極的變化。尤其是隨著DeepSeek的崛起，美國投資人對中國企業(yè)的創(chuàng)新能力和整體質(zhì)量的認(rèn)知出現(xiàn)了顯著改觀。今年納斯達(dá)克中概股指數(shù)的漲幅已超過標(biāo)普、道瓊斯和納斯達(dá)克三大指數(shù)。盡管納斯達(dá)克指數(shù)漲幅為15%，但中概股指數(shù)的表現(xiàn)仍然更好。這意味著，如果未來窗口放開，優(yōu)質(zhì)的中國企業(yè)赴美上市將能夠取得良好的市場反響。當(dāng)然，這里的前提是“優(yōu)質(zhì)企業(yè)”。目前籌備上市的企業(yè)數(shù)量很多，但質(zhì)量參差不齊，能否成功取決于基本面和成長性。若企業(yè)本身具備堅實(shí)的實(shí)力，必然能借助美股今年乃至明年的有利環(huán)境實(shí)現(xiàn)突破。

最初，我接觸的中國企業(yè)赴美上市時，大多仍專注于國內(nèi)業(yè)務(wù)。但近年來，越來越多以出海為核心的企業(yè)開始考慮在美國或香港上市。這里列舉的是已經(jīng)上市的企業(yè)，有一些還沒有上市有意向做美國上市出海行業(yè)的企業(yè)因?yàn)榇蠹疫€處于保密階段，名字不能公布，這些是可以給大家參考的。

Polibeli由中國企業(yè)家在東南亞創(chuàng)立，今年同樣借助SPAC殼方式完成了納斯達(dá)克上市。

極兔快遞起源于印尼，后來回到中國拓展業(yè)務(wù)，并在香港成功上市，股價與市值表現(xiàn)亮眼。

霸王茶姬于今年4月在納斯達(dá)克上市，從國內(nèi)起步，如今在海外開設(shè)了大量門店，未來還將進(jìn)一步擴(kuò)展。

名創(chuàng)優(yōu)品于2020年赴美上市，隨后在香港完成雙重主要上市，其業(yè)務(wù)遍布全球，美國市場的門店也相當(dāng)可觀。

海底撈的海外業(yè)務(wù)“特海國際”于2022年在香港上市，去年又完成納斯達(dá)克IPO。海底撈不僅服務(wù)海外華人，也受到美國本地消費(fèi)者的歡迎。其在納斯達(dá)克上市當(dāng)天，還在紐約時代廣場舉辦“變臉秀”，吸引大量關(guān)注。我們美國辦公室的同事甚至常常結(jié)伴去海底撈用餐，這讓我們在當(dāng)?shù)匾差H感自豪。

亞盛醫(yī)藥先在香港上市，后于納斯達(dá)克完成IPO。

文遠(yuǎn)知行與小馬智行均為自動駕駛企業(yè)，業(yè)務(wù)遍布全球，已在美國資本市場亮相。禾賽科技近期完成了美國、香港雙重主要上市。

當(dāng)前，雙重上市逐漸成為趨勢。一些企業(yè)選擇先在美國再回到香港，另一些則先在香港再赴美。多地上市不僅有助于拓展投資人群體，也能有效提升流動性。

此外，Smithfield是國內(nèi)肉類加工企業(yè)雙匯母公司萬洲國際于11年前全資收購的美國企業(yè)。今年1月，萬洲將Smithfield重新拆分并在納斯達(dá)克上市，目前市值超過90億美元，這也是一種獨(dú)特的“出?！甭窂健?/p>

回顧近幾年，美股IPO的數(shù)量和融資金額中，中國企業(yè)占據(jù)了重要位置。2023—2025年，上市企業(yè)數(shù)量保持在較高水平，既有規(guī)模較小的公司，也有亞朵酒店、閃送、文遠(yuǎn)知行、小馬智行等較具影響力的企業(yè)，以及今年上市的元?？萍?。與此同時，還有不少出海型企業(yè)正在籌備赴美或赴港IPO，因仍處于保密階段暫不便透露。若有機(jī)會，我將在未來的分享中進(jìn)一步介紹。

回顧歷史，中國企業(yè)赴美上市的歷程最早可以追溯到新浪、網(wǎng)易、搜狐等門戶網(wǎng)站，它們開啟了中國企業(yè)赴美IPO的時代。經(jīng)過多年發(fā)展，截至目前，已有一批在美股市值最高的中國企業(yè)形成了相對穩(wěn)定的格局。

值得注意的是，兩年前，中國證監(jiān)會引入了備案制度，以加強(qiáng)對境外上市企業(yè)的監(jiān)督與管理。如今，所有擬赴境外上市的企業(yè)都必須先完成備案。根據(jù)過去兩年多的數(shù)據(jù)，每個月均有企業(yè)獲批，這一流程有效提高了合規(guī)性與透明度。與以往只需提交至美國證監(jiān)會（SEC）和交易所審批相比，如今增加的備案環(huán)節(jié)在某種程度上促使企業(yè)運(yùn)營更加規(guī)范化。

綜上所述，全球資本市場，特別是IPO市場的演進(jìn)趨勢，正在與中國企業(yè)的出海浪潮緊密結(jié)合。越來越多的中國企業(yè)選擇通過國際資本市場實(shí)現(xiàn)全球化布局?？梢灶A(yù)見，未來優(yōu)質(zhì)的中國企業(yè)將在海外資本舞臺上發(fā)揮更加重要的作用。

謝謝大家。

關(guān)于EqualOcean

EqualOcean成立于2018年11月，是一家專注于服務(wù)中國企業(yè)出海全球化、幫助海外公司或機(jī)構(gòu)把握中國發(fā)展機(jī)遇的新型智庫與核心資源鏈接者。以"連接中國與世界"為使命，EqualOcean的核心優(yōu)勢是擁有業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)、連接官方和民間、打通科技互聯(lián)網(wǎng)和"傳統(tǒng)行業(yè)"、具有全球化視野和全球資源網(wǎng)絡(luò)。EqualOcean旗下目前有新出海研究院、出海全球化百人會、出海全球化活動、出海全球化媒體等產(chǎn)品，提供中英文深度報道和分析、全球化戰(zhàn)略咨詢、海外市場研究、出海標(biāo)桿研學(xué)營、海外游學(xué)營、出海大會、出海閉門會等服務(wù)。

關(guān)于「出海全球化百人會」（GGC100)

"出海全球化百人會"（GoGlobal Commitee of 100，GGC100）是由EqualOcean聯(lián)合上百名知名企業(yè)家、投資人、學(xué)者共同發(fā)起的組織，自2023年6月在深圳舉辦的「2023全球化峰會」（ESG2023）上正式啟動。

從“匯聚百人”到“共赴千人”，從“對話行業(yè)”到“賦能全球”，百人會聚攏全球各地精英成員，以服務(wù)中國企業(yè)出海全球化為宗旨。截至目前，百人會已匯集500+出海全球化精英會員，孵化20000+精準(zhǔn)出海社群，舉辦8場千人峰會、20余場行業(yè)沙龍、10余期精英派、多場研學(xué)游學(xué)等活動；成員企業(yè)覆蓋行業(yè)包括但不限于新能源、AI、快銷品與餐飲等出海熱門賽道，總市值達(dá)10萬億人民幣，超1600出海企業(yè)高管分享洞見。