數(shù)據(jù)是個寶

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投資少煩惱

9月以來，A股市場風(fēng)云變幻，此前AI算力一枝獨秀的格局被打破，固態(tài)電池、機器人、有色金屬、游戲等板塊輪番登場，市場輪動明顯加速。

在熱點頻繁切換的背景下，部分公募基金出現(xiàn)了凈值與持倉明顯偏離的異動，提前“泄露”了基金經(jīng)理調(diào)倉換股的最新動向。

重倉算力的基金籌碼松動

今年以來，AI算力無疑是市場最耀眼的明星。然而，隨著相關(guān)概念股股價的持續(xù)上漲，市場多空分歧也日益加劇，一些此前重倉算力的基金出現(xiàn)了明顯的調(diào)倉跡象。

以信澳優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)混合為例，截至二季度末，該基金重倉了勝宏科技、新易盛、生益電子等光模塊、PCB龍頭。但9月15日，在生益電子下跌超3%，新易盛、勝宏科技均下跌超2%的情況下，Wind估算信澳優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)混合當(dāng)日漲跌幅約-1.42%，可實際情況卻是，該基金當(dāng)日凈值上漲1.91%。

再比如，永贏科技智選混合憑借重倉新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技、滬電股份等海外算力龍頭，以189.58%的收益率暫列今年業(yè)績第一，卻也在近期頻頻走出和重倉股不一樣的走勢。

9月15日，在海外算力概念股集體大跌，Wind估算永贏科技智選混合基金的當(dāng)天跌幅約2.45%的情況下，該基金當(dāng)日僅下跌了0.94%；相反，9月11日，海外算力股集體大漲，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技等重倉股漲幅均超過13%，Wind估算該基金的當(dāng)天漲幅約11.5%，但該基金當(dāng)日凈值上漲6.15%，再次與估算凈值漲幅產(chǎn)生較大偏差。

財通價值動量也在近期顯現(xiàn)出一定的調(diào)倉跡象。截至二季度末，該基金重倉持有新易盛、生益電子、天孚通信、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)等海外算力概念股，9月22日，在新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)均下跌，Wind估算基金漲幅約0.25%的情況下，該基金卻上漲2.1%。

天風(fēng)證券策略團隊測算了二季度加倉算力的基金當(dāng)前是否減倉的情況，研報顯示，6、7、8月重倉海外算力的主動股基理論與實際回報擬合度較好，兩者呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性，而在9月，基金池內(nèi)出現(xiàn)約1/3產(chǎn)品與估算的理論回報偏離度較大，實際回報遠大于理論回報，且穿透后發(fā)現(xiàn)這部分基金二季度末持有海外算力龍頭比例大于60%，且集中在某幾個基金產(chǎn)品，基本可以判斷發(fā)生較明顯的調(diào)倉行為。

消費基金“割肉”追科技

除了備受矚目的AI算力板塊，前期持續(xù)低迷的消費賽道也出現(xiàn)了“止損”和“換防”的跡象。

比如，南華瑞盈是一只重倉消費股的基金，截至二季度末的前五大重倉股分別為若羽臣、小商品城、萬辰集團、鹽津鋪子、中寵股份。

9月26日，在上述五大重倉股均上漲，Wind估算基金漲幅約0.3%的情況下，南華瑞盈卻大跌3.47%；如果再拉長時間來看，該基金前十大重倉股在過去20個交易日均為下跌趨勢，但基金凈值卻漲了12.05%，基金持倉或許早已換血。

值得一提的是，南華瑞盈的基金經(jīng)理徐超在近期公開表達了對人形機器人、固態(tài)電池的看好，認為人形機器人在四季度或?qū)⒋呋萍?、?jié)奏連貫，成熟程度以及量產(chǎn)能力或被市場低估；而鋰電池及固態(tài)電池龍頭標(biāo)的三季報景氣度較為確定，甚至或存在超預(yù)期可能。

再以信澳品質(zhì)回報為例，截至二季度末，該基金重倉了燕京啤酒、新乳業(yè)、若羽臣等消費股，且前十大重倉股中有八只均在9月呈現(xiàn)下跌趨勢，其中新乳業(yè)下跌近15%，但該基金卻自9月以來上漲了約8%，同樣大概率已經(jīng)調(diào)倉。

該基金經(jīng)理鄒運曾表示，自己看好兩大內(nèi)需方向，一是中國品牌崛起，伴隨著國貨心智覺醒，一批國貨公司開始通過新產(chǎn)品、新品牌、新場景煥發(fā)出新的生機；二是有產(chǎn)品力顯著升級或者運營思路創(chuàng)新的泛消費類公司，分布在傳媒、建材、零售、服務(wù)業(yè)等。該基金在二季度加倉了完美世界、影石創(chuàng)新，已經(jīng)顯現(xiàn)出泛消費的布局趨勢。

基金經(jīng)理尋找邊際變化

基金凈值的異動，反映了當(dāng)前A股市場極致的結(jié)構(gòu)性行情和板塊間的快速輪動，面對結(jié)構(gòu)性行情，是“隨波逐流”還是“堅守故我”，成為擺在每位基金經(jīng)理面前的難題。

有基金分析人士指出，當(dāng)前“指數(shù)強、主題輪動快”的行情，對主動管理提出了風(fēng)格上的挑戰(zhàn)。部分堅持重倉消費或采用低換手策略的產(chǎn)品，容易在風(fēng)格快速切換中短期落后，相比之下，一些新銳基金經(jīng)理之所以能夠脫穎而出，正是因為他們較早識別并“押注”了政策支持的科技創(chuàng)新方向，同時在調(diào)倉節(jié)奏上保持了進攻性，從而在指數(shù)普漲的基礎(chǔ)上放大了回報彈性。

“今年的市場結(jié)構(gòu)性特征非常明顯，甚至有些極致，在這種環(huán)境下，投資需要更加關(guān)注景氣度的變化，并做出一些動態(tài)調(diào)整。”上海一位權(quán)益基金經(jīng)理表示，“雖然長期堅持自己的投資框架很重要，但組合的構(gòu)建需要動態(tài)地去看待，不能過于僵化。如果市場的主流邏輯發(fā)生了變化，投資策略也需要相應(yīng)地進行調(diào)整和優(yōu)化，從前期低迷的板塊中撤出，轉(zhuǎn)向景氣度更高的方向?！?/p>

不過，隨著算力產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)積累了較多漲幅，也有基金經(jīng)理開始尋找新的邊際變化和投資方向。

景順長城股票投資部基金經(jīng)理孟棋表示，中期業(yè)績期過后，隨著市場估值的整體提升，預(yù)計個股分化拉大，景氣方向仍然集中在AI算力相關(guān)，但是新的邊際變化可能體現(xiàn)在端側(cè)，例如AR眼鏡以及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等。

匯豐晉信科技先鋒基金經(jīng)理陳平表示，最看好的領(lǐng)域還是跟AI算力相關(guān)的資產(chǎn)，尤其是海外算力，PCB、液冷等都深度受益于全球的AI產(chǎn)業(yè)鏈的需求爆發(fā)，但與此同時，在當(dāng)前階段，AI逐漸跟中國半導(dǎo)體關(guān)聯(lián)加深，如AI端側(cè)的需求很多中國半導(dǎo)體公司就能參與進去，此外，國產(chǎn)算力的需求也很多會體現(xiàn)在國產(chǎn)半導(dǎo)體上。

來源：券商中國

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責(zé)編：謝伊嵐

校對：高源

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