文 | 財(cái)華社

今年以來，新股熱情高漲，尤其港交所（00388.HK）不斷推出上市優(yōu)化措施，以及港股市場從低位顯著反彈，大大提高了企業(yè)赴港IPO的積極性。

根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，2025年前9個(gè)月，港股IPO（包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，下同）的募資總額約為1,823.97億港元，約合234.37億美元，按年大增227.15%，顯著高于美股，從Wind的數(shù)據(jù)來看，納斯達(dá)克交易所和紐交所今年前三季的IPO募資額（剔除SPAC，下同）分別為150.75億美元和152.04億美元，按年上升7.73%和29.78%。

從單季數(shù)據(jù)來看，港交所2025年第3季的募資額為735.17億港元，約合94.47億美元，雖然略低于上季的115.92億美元，仍較上年同期高出74.12%，也高于納斯達(dá)克交易所的60.01億美元和紐交所的79.11億美元，見下圖。

值得留意的是，盡管中概股顯著跑贏美股大盤，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)今年以來累漲28.69%，顯著高于標(biāo)普500指數(shù)的13.25%和納斯達(dá)克指數(shù)的16.99%，但中概股的IPO活動(dòng)顯著放緩，尤其在第3季，在美股IPO的中概股只有10只，募資總額約7,454.1萬美元，對比于美股IPO和港股IPO募資規(guī)模均顯得微不足道，主要原因或在于美國證監(jiān)會擬增加門檻，阻礙了中概股的赴美上市進(jìn)程，這或也促使更多企業(yè)轉(zhuǎn)道港交所上市。

美股IPO：AI與穩(wěn)定幣概念表現(xiàn)卓越

2025年第3季，美股市場的新股當(dāng)中，募資總額最高的是瑞典的線上支付公司Klarna（KLAR.US），達(dá)到13.72億美元，其次為聞名的尼爾森商業(yè)情報(bào)公司NIQ Global（NIQ.US），募資總額為12億美元，數(shù)字資產(chǎn)交易平臺Bullish（BLSH.US）的募資總額也有11.10億美元，完成了從獨(dú)角獸到上市公司的蛻變。

今年前三季，美股市場上首發(fā)募資總額超10億美元的IPO有7宗，除了上述的三家公司外，還有LNG設(shè)施運(yùn)營商Venture Global（VG.US）和英偉達(dá)（NVDA.US）支持的云服務(wù)公司CoreWeave（CRWV.US），以及網(wǎng)絡(luò)安全公司Sailpoint Parent（SAIL.US），為今年以來美股市場上募資總額最高的三宗IPO，分別為17.50億美元、15億美元和13.80億美元。此外，備受關(guān)注的“穩(wěn)定幣第一股”Circle（CRCL.US）募資總額也達(dá)到10.54億美元。

從它們上市以來的股價(jià)表現(xiàn)來看，市場對于AI和穩(wěn)定幣等概念情有獨(dú)鐘，見下表，Circle和CoreWeave均表現(xiàn)最佳，累計(jì)漲幅分別達(dá)到3.31倍和2.06倍，數(shù)字資產(chǎn)交易平臺Bullish也累漲68.38%。

另外，募資規(guī)模有4.12億美元的圖形生成軟件獨(dú)角獸Figma（FIG.US）以及區(qū)塊鏈借貸平臺Figure（FIGR.US）也成功上市，累計(jì)漲幅分別達(dá)到61.06%和51.00%，分別具有AI和區(qū)塊鏈等熱門標(biāo)簽，因此得到了投資者的追捧。

從以上美股市場的募資規(guī)模走勢圖可以看出，2025年第3季，美股的IPO活動(dòng)也重新活躍了起來，伴隨而來的是美股三大指數(shù)近日連創(chuàng)新高，美聯(lián)儲的降息預(yù)期進(jìn)一步提高資金追逐風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的興趣，與此同時(shí)，科技巨頭英偉達(dá)、微軟（MSFT.US）、OpenAI等斥巨資進(jìn)行AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資，也讓許多風(fēng)投資金看到了擴(kuò)大融資與提升估值的機(jī)會而紛紛加注科創(chuàng)項(xiàng)目，進(jìn)一步推進(jìn)了風(fēng)投項(xiàng)目的估值。

隨著這些科創(chuàng)項(xiàng)目的融資進(jìn)度加快，其IPO的進(jìn)程——即早期投資者套現(xiàn)離場以鎖定收益的意愿也在提速，Renaissance Capital的數(shù)據(jù)顯示，今年有214宗IPO申請，按年上升33.8%，因此在降息預(yù)期落地后，美股第4季的IPO活動(dòng)或仍將保持蓬勃。

港股IPO：前仆后繼，繼續(xù)加碼

今年第3季，港股市場募資總額超10億美元（約合77.82億港元）的IPO有兩宗——第3季最后一個(gè)交易日上市的紫金黃金國際（02259.HK）和9月25日上市的汽車制造商奇瑞汽車（09973.HK），募資額分別為249.84億港元（約合32.10億美元）和91.45億港元（約合11.75億美元）。

紫金黃金國際為分拆自紫金礦業(yè)（02899.HK）的海外黃金業(yè)務(wù)，發(fā)行價(jià)為71.59港元，于9月最后一個(gè)交易日首日上市飆升至120.60港元，收漲68.46%，市值3,165億港元，其股價(jià)最高曾到達(dá)123.00港元。

此外，于第3季上市的還有多只“明星股”，包括A股上市的“果鏈”供應(yīng)商藍(lán)思科技（06613.HK）、美股回歸的三維激光雷達(dá)（LiDAR）解決方案供應(yīng)商禾賽-W（02525.HK）、家電股奧克斯電氣（02580.HK）等，募資規(guī)模均在40億港元以上。

今年前三季，港股市場募資規(guī)模超10億美元（約合77.82億港元）的IPO有六宗，包括全球最大的動(dòng)力電池供應(yīng)商寧德時(shí)代（03750.HK）、紫金黃金國際、恒瑞醫(yī)藥（01276.HK）、海天味業(yè)（03288.HK）、奇瑞汽車和三花智控（02050.HK）。

這些大型IPO，除了紫金黃金國際和奇瑞汽車之外，其他均為A股上市公司，反映出A股公司赴港上市的熱切之情。隨著港交所與證監(jiān)會優(yōu)化上市門檻，A股上市公司已經(jīng)成為港股IPO的主力軍。

第3季成功在港交所主板上市的25家公司中，有四家為A股上市公司，分別為從事碳化硅晶體襯底材料生產(chǎn)的天岳先進(jìn)（02631.HK）、半導(dǎo)體解決方案供應(yīng)商峰岹科技（01304.HK）、“果鏈”供應(yīng)商藍(lán)思科技、食品股安井食品（02648.HK）。

港股市場接下來的IPO活動(dòng)也在提速，港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月29日，正在處理的上市申請數(shù)目達(dá)到331宗，其中處理中的有231宗。

但值得注意的是，以上僅為截至8月末的數(shù)據(jù)，9月以來，又增加了許多公司提交申請，單是9月末的最后三個(gè)交易日，就有28家公司提交新申請，其中A股赴港的就有大金重工（002487.SZ）、百利天恒（688506.SH）、晶合集成（688249.SH）、利歐股份（002131.SZ）、貝達(dá)藥業(yè)（300558.SZ）、長春高新（000661.SZ）、普源精電（688337.SH）、極米科技（688696.SH）、圣邦股份（300661.SZ）等。

此外，還有多家A股上市公司表示有意回港上市，可以預(yù)見到第4季，港股的新股市場將會更加熱鬧。

我們留意到，今年以來新股表現(xiàn)最好的是帶“B”的18A上市公司——即未盈利生物科技公司。表現(xiàn)最好的四家公司均為未盈利生物科技公司，包括藥捷安康-B（02617.HK）、映恩生物-B（09606.HK）、中慧生物-B（02627.HK）和派格生物醫(yī)藥-B（02565.HK），上市以來的累計(jì)漲幅分別為970.72%、278.44%、260.93%和248.08%。

就2025年第3季單季新上市的公司而言，依然是未盈利生物科技公司的表現(xiàn)搶眼，中慧生物-B為季內(nèi)表現(xiàn)最好的新上市公司，銀諾醫(yī)藥-B（02591.HK）、勁方醫(yī)藥-B（02595.HK）、維立志博-B（09887.HK）等第3季上市的生物科技公司，累計(jì)漲幅均排名前6，累漲88%以上。

今年港股市場創(chuàng)新藥板塊高漲應(yīng)是推動(dòng)相關(guān)行業(yè)新股表現(xiàn)飆升的主要推動(dòng)因素。Wind的數(shù)據(jù)顯示，恒生生物科技指數(shù)年初至今的漲幅達(dá)到104.55%，表現(xiàn)最好。

結(jié)語

綜合2025年前三季全球IPO市場表現(xiàn)來看，港股與美股呈現(xiàn)出“此消彼長、各有亮點(diǎn)”的鮮明格局，市場重心與企業(yè)選擇的變化，既折射出政策環(huán)境與資金流向的影響，也為后續(xù)市場走向奠定了清晰基調(diào)。

港股市場無疑是本季度全球IPO舞臺的“主角”。在港交所上市優(yōu)化措施落地、市場從低位強(qiáng)勁反彈的雙重利好下，企業(yè)赴港上市熱情被充分激活，前9個(gè)月234億美元的募資總額，不僅實(shí)現(xiàn)超兩倍大幅增長，更顯著超越美股同期水平；即便單看第3季，94億美元的募資額雖較上季略有回落，但仍較去年同期高出74%，且力壓納斯達(dá)克與紐交所。

A股上市公司已成為港股IPO的絕對主力軍，無論是寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等龍頭企業(yè)，還是天岳先進(jìn)、藍(lán)思科技等細(xì)分領(lǐng)域代表，紛紛選擇赴港拓展融資渠道；未盈利生物科技公司更成為“黑馬”，藥捷安康、映恩生物等個(gè)股超兩倍甚至近10倍的漲幅，印證了市場對創(chuàng)新藥賽道的高度認(rèn)可。而截至8月末331宗待處理上市申請、9月末最后三個(gè)交易日即有28家公司遞表的態(tài)勢，以及多家A股公司釋放的赴港意向，更預(yù)示著第4季港股新股市場將延續(xù)“熱鬧”景象，成為全球企業(yè)融資的核心選擇之一。

美股市場雖在募資總額上不及港股，卻憑借“熱門概念驅(qū)動(dòng)”展現(xiàn)出獨(dú)特活力。第3季，AI與穩(wěn)定幣相關(guān)企業(yè)成為IPO“吸金王”：英偉達(dá)支持的CoreWeave、“穩(wěn)定幣第一股”Circle上市后分別斬獲以倍數(shù)計(jì)的累計(jì)漲幅，數(shù)字資產(chǎn)交易平臺Bullish、圖形生成軟件公司Figma等帶有時(shí)尚科技標(biāo)簽的企業(yè)亦表現(xiàn)亮眼，反映出市場對高成長科創(chuàng)賽道的追逐。這一熱度背后，既得益于美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫下資金對風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的偏好提升，也離不開英偉達(dá)、微軟等科技巨頭在AI與相關(guān)科創(chuàng)項(xiàng)目上的持續(xù)投入，為風(fēng)投項(xiàng)目提供了估值提升與融資加速的土壤。從數(shù)據(jù)來看，今年214宗IPO申請同比增長33.8%，隨著降息預(yù)期逐步落地，第4季美股IPO活動(dòng)也有望保持蓬勃，科創(chuàng)概念仍將是市場關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，中概股赴美上市的“降溫”，進(jìn)一步凸顯了港股的“分流效應(yīng)”。盡管納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)今年以來漲幅顯著跑贏美股大盤，但第3季美股中概股僅10只完成IPO，7千多萬美元的募資規(guī)模幾乎可以忽略不計(jì)，美國擬提高中概股上市門檻是主要制約因素。這一變化不僅解釋了港股IPO熱情高漲的部分原因，也暗示了全球中資企業(yè)上市選擇的“再平衡”——港交所憑借與內(nèi)地市場的緊密聯(lián)系、持續(xù)優(yōu)化的制度環(huán)境，正成為中資企業(yè)“家門口”的優(yōu)質(zhì)融資平臺。

展望未來，無論是港股憑借制度優(yōu)勢與中資企業(yè)支持持續(xù)領(lǐng)跑，還是美股依托科創(chuàng)概念與流動(dòng)性環(huán)境保持活力，2025年第4季全球IPO市場的競爭與機(jī)遇都將更加清晰。對于企業(yè)而言，選擇符合自身發(fā)展需求的上市地、貼合市場偏好的賽道，將成為成功融資的關(guān)鍵；對于投資者而言，在把握熱門概念機(jī)遇的同時(shí)，深入挖掘企業(yè)基本面價(jià)值，方能在活躍的新股市場中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健布局。