作者：余 翔

中國建設(shè)銀行研究院高級研究員

中美兩國在打擊非法金融活動、加強網(wǎng)絡(luò)安全和確保全球穩(wěn)定方面擁有共同利益。未來形勢將更多取決于價值觀和治理，而非技術(shù)。

2025年，美國國會在塑造數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管格局方面邁出決定性一步。7月，眾議院推進了三項重要立法：《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（天才法案）、《數(shù)字資產(chǎn)市場清晰法案》（清晰法案）以及《反中央銀行數(shù)字貨幣監(jiān)控國家法案》（反CBDC法案）?！短觳欧ò浮芬延?月18日由特朗普總統(tǒng)簽署成為法律；《清晰法案》和《反CBDC法案》已在眾議院獲得通過，目前正等待參議院審議。

三項法案，三個領(lǐng)域

《天才法案》以穩(wěn)定幣為核心內(nèi)容。該法案建立了聯(lián)邦和州雙重監(jiān)管架構(gòu)，要求發(fā)行人持有高質(zhì)量資本儲備、維持資本充足率標準，并定期披露儲備構(gòu)成。該框架使得穩(wěn)定幣具有更接近銀行和貨幣市場基金的監(jiān)管標準，同時也為各州向小型發(fā)行人發(fā)放許可提供了空間。《清晰法案》則主要解決資產(chǎn)分類的核心問題。與此同時，《反CBDC法案》明確禁止美聯(lián)儲發(fā)行能夠被美國政府監(jiān)控的央行數(shù)字貨幣（CBDC），這反映出共和黨對中央集權(quán)的不信任。

▲ 美東時間2025年7月18日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（又稱《天才法案》），標志著美國穩(wěn)定幣監(jiān)管立法進入實施階段。

將這些問題拆分成三項法案，既體現(xiàn)了法律必要性，也體現(xiàn)了政治策略。穩(wěn)定幣、資產(chǎn)分類和央行數(shù)字貨幣涉及不同的法定制度、監(jiān)管機構(gòu)和意識形態(tài)，如果將它們捆綁成一項法案，其通過過程將極其復雜，相比之下，為它們分開制定法案，能確保更有針對性地達成共識。然而必須指出的是，這三項法案雖然內(nèi)容全面，但并未涵蓋所有數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管議程。它們留下了一些懸而未決的問題，例如去中心化金融的反洗錢義務(wù)、加密貨幣交易的稅收，以及銀行和經(jīng)紀商/交易商的托管規(guī)則。

美國的監(jiān)管框架將在全球范圍產(chǎn)生強烈反響。首先，中短期內(nèi)，穩(wěn)定幣的合法化和監(jiān)管可能鞏固數(shù)字美元在國際金融中的主導地位。區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析公司Chainalysis估計，2024年穩(wěn)定幣的轉(zhuǎn)賬總額估計達3萬億美元，其中 80%以上以美元計價。法律的明確性可能加速其在零售支付、企業(yè)財務(wù)和跨境匯款中的應用。其次，通過明確市場類別，美國可以從其他競爭地區(qū)搶占商業(yè)資源。歐洲的加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案（MiCA）雖然內(nèi)容全面，但外界認為其限制性很強，尤其是對去中心化金融（DeFi）和算法穩(wěn)定幣而言，這可能迫使企業(yè)重返美國市場。第三，美國拒絕央行數(shù)字貨幣，沒有將全球數(shù)字貨幣競爭視為技術(shù)競賽，而是定義為一場治理模式之爭：一邊是隱私和自由市場，一邊是所謂由國家驅(qū)動的金融架構(gòu)。

對中國的影響

對中國而言，美國的立法既帶來挑戰(zhàn)，也帶來機遇。一方面，美元支持的穩(wěn)定幣可能強化美元在全球支付中的地位，使中國推動人民幣國際化以及在“一帶一路”沿線國家推廣數(shù)字人民幣（e-CNY）的戰(zhàn)略變得更復雜。

另一方面，美國拒絕央行數(shù)字貨幣，使得中國成為主要經(jīng)濟體當中主權(quán)數(shù)字貨幣試驗無可爭議的領(lǐng)導者。截至2025年中期，電子人民幣已在20多個試點城市進行測試，并通過央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）項目，在香港和阿聯(lián)酋進行了有限的跨境試點。

美國上述立法非但不會削弱人民幣國際的推廣前景，反而可能會加速其步伐。首先，美國在央行數(shù)字貨幣領(lǐng)域的退縮，為中國在國際清算銀行和“金磚國家”等多邊平臺制定技術(shù)和治理標準創(chuàng)造了更大空間。其次，美國的監(jiān)管框架清晰，可能會吸引一些私營企業(yè)，但也鞏固了中國在金融基礎(chǔ)設(shè)施方面的比較優(yōu)勢。同時，對于對以美國為中心的金融體系持謹慎態(tài)度的政府而言，這也提高了中國向它們推廣電子人民幣作為可信賴替代方案的潛力。第三，“美國是市場驅(qū)動模式，中國是主權(quán)主導模式”這種極具象征意義的表述，可能使中國與優(yōu)先考慮貨幣主權(quán)、而非與西方私人金融融合的全球南方國家保持一致。

中國的戰(zhàn)略應對

中國已經(jīng)注意到國際貨幣體系的變化及即將發(fā)生的變革。中國人民銀行行長潘功勝在今年6月的“2025陸家嘴論壇”發(fā)表主旨演講，表示“從歷史看，國際貨幣體系始終處于演進之中……區(qū)塊鏈和分布式賬本等新興技術(shù)推動央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣蓬勃發(fā)展”。

事實上，中國在上述領(lǐng)域的進展顯而易見。人民幣國際化方面，9月24日，上海啟動了數(shù)字人民幣國際運營中心，該中心致力于構(gòu)建跨境支付、數(shù)字資產(chǎn)和基于區(qū)塊鏈的服務(wù)平臺。

資本市場的區(qū)塊鏈應用也已進入落地階段。2023年10月，中國證監(jiān)會發(fā)布《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)管指引第2號—區(qū)塊鏈建設(shè)》征求意見稿，對區(qū)域性股權(quán)市場區(qū)塊鏈系統(tǒng)建設(shè)和運行安全提出了統(tǒng)一要求。此前，深交所金融區(qū)塊鏈平臺已經(jīng)支持北京、廣東等區(qū)域性股權(quán)市場的登記托管系統(tǒng)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)全流程鏈上管理。

此外，香港的做法為中國虛擬資產(chǎn)發(fā)展創(chuàng)造了寶貴經(jīng)驗。2023年6月起，香港實施虛擬資產(chǎn)交易平臺發(fā)牌制度，允許持牌機構(gòu)在香港合法運營。為應對不斷變化的國際金融格局，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會持續(xù)完善其監(jiān)管框架，以在鼓勵創(chuàng)新與降低潛在風險之間取得平衡。例如，香港證監(jiān)會于8月發(fā)布通函，要求持牌平臺全面提升客戶資產(chǎn)托管標準，以保障投資者利益，推動市場穩(wěn)定發(fā)展。

這些舉措表明，中國不僅針對美國立法做出反應，而且積極主動地適應技術(shù)趨勢和國際金融格局的變化，同時致力于滿足自身發(fā)展需求。

共同的未來

展望未來，可能會出現(xiàn)兩個平行的體系。一方面，美國穩(wěn)定幣主導數(shù)字商務(wù)，通過私人發(fā)行機構(gòu)擴大美元影響力。另一方面，中國的電子人民幣體系不斷擴張，為尋求更多貨幣主權(quán)的國家提供另一種選擇。

這兩條道路并非注定走向?qū)?。美國和中國在打擊非法金融、加強網(wǎng)絡(luò)安全和確保全球穩(wěn)定方面擁有共同利益。未來形勢將更多取決于價值觀和治理，而非技術(shù)。如果中美兩國之間能出現(xiàn)競爭與合作的平衡態(tài)勢，或許世界最終會建立起一個不僅更具活力，而且更具韌性和包容性的數(shù)字金融秩序。

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