財聯(lián)社10月10日訊（記者 夏淑媛） 新一期財聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場預(yù)計9月信貸需求偏弱，新增社融規(guī)?；蛲壬僭觥Ｆ渲?，市場機構(gòu)對9月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為1.2萬億元，或同比少增0.39萬億元；另對9月新增社融的預(yù)測中值為3.47萬億元，同比少增0.29萬億元。貨幣供應(yīng)量方面，多家市場機構(gòu)預(yù)計金融活化持續(xù)，9月M1有望延續(xù)上行，M2因去年高基數(shù)擾動則呈現(xiàn)回落。

物價方面，9月CPI同比增速或仍處低位，PPI同比降幅收窄。具體來看，市場機構(gòu)對9月CPI同比增速預(yù)測中值為-0.2%，對9月PPI同比增速預(yù)測中值為-2.4%。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機構(gòu)參與本期調(diào)查。

9月人民幣新增貸款或同比少增，市場預(yù)測中值為1.2萬億元

8月，新增信貸數(shù)據(jù)初現(xiàn)反彈跡象，“轉(zhuǎn)正”錄得0.59萬億元。

從本期來看，市場機構(gòu)對9月新增新增人民幣貸款的預(yù)測中值為1.2萬億元，較2024年同期1.59萬億元少增0.39萬億元，預(yù)測區(qū)間為0.8萬億至1.61萬億元。

多位市場人士分析，當(dāng)前我國需求側(cè)消費、基建、地產(chǎn)投資等內(nèi)需相對承壓，9月信貸或呈現(xiàn)季節(jié)性回升，但延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢。

分項來看，多家市場機構(gòu)預(yù)計9月企業(yè)和居民信貸同比雙雙回落。

數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)PMI回升0.4個百分點至49.8%，但絕對水平仍低于榮枯線，疊加票據(jù)利率走勢和8月沖量短貸逐步到期，市場普遍預(yù)計9月企業(yè)短貸環(huán)比多增，但同比少增。

“企業(yè)中長貸來看，9月特殊再融資債發(fā)行528億元，發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)減緩，年內(nèi)化債對企業(yè)中長貸的影響仍有影響，且9月建筑業(yè)PMI僅回升0.2個百分點至49.3，施工進度仍然偏慢，預(yù)計9月企業(yè)中長貸環(huán)比多增，但同比少增。”財通證券首席經(jīng)濟學(xué)家孫彬彬表示。

居民信貸方面，多家市場機構(gòu)預(yù)計居民短貸與中長貸也將呈現(xiàn)同比少增格局。

“9月初消費貸貼息政策開始發(fā)揮效應(yīng)，居民出行和票房等高數(shù)據(jù)表現(xiàn)回暖，但9月乘用車市場受到2024年7月底開始的國家以舊換新政策加力擴圍導(dǎo)致的部分乘用車廠商將8月末銷量轉(zhuǎn)到9月初的基數(shù)效應(yīng)，同比略有下降，預(yù)計居民短貸也呈現(xiàn)環(huán)比多增，同比少增格局。”孫彬彬表示。

此外，9月，北上深限購政策調(diào)整優(yōu)化背景下，地產(chǎn)銷售環(huán)比高于季節(jié)性，但二線及以下城市地產(chǎn)銷售表現(xiàn)不佳，預(yù)計9月居民中長貸環(huán)比多增，同比略少增。

“整體而言，實體融資需求依舊偏弱?！比A泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘表示，

9月29日，國家發(fā)展改革委表示，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元將全部用于補充項目資本金，或有助于帶動四季度廣義信貸擴張、并提振基建投資增速，為“準(zhǔn)財政”擴張?zhí)峁┏掷m(xù)動力。

展望四季度，國金證券固收首席分析師尹睿哲表示：“四季度化債進入尾聲，前期置換債務(wù)對信貸形成的拖累效應(yīng)可能逐步減弱，企業(yè)信貸可能筑底回升?！?/p>

9月社融增速或小幅下行，M1-M2剪刀差收窄

今年前8個月，社會融資規(guī)模增量累計為26.56萬億元，比上年同期多4.66萬億元。從單月數(shù)據(jù)看，8月社融新增2.57萬億元，其中1.37萬億元來自政府發(fā)債融資。

本期調(diào)查顯示，市場機構(gòu)對9月新增社融規(guī)模預(yù)測中值為3.47萬億元，較2024年同期3.76萬億元少增0.29萬億元，參與機構(gòu)預(yù)測區(qū)間為3.08萬億至3.86萬億元。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)推斷，9月政府債券凈融資規(guī)模約1.21萬億，同比少增2729億元， 9月企業(yè)債凈融資規(guī)模約2437億元，同比多增3755億元。

對于9月社融增速，多家機構(gòu)預(yù)計或在政府融資增速放緩的影響下小幅下行。

在中國銀河證券首席宏觀分析師張迪看來，政府融資增速的放緩主要由于政府債券融資節(jié)奏與去年錯位，今年呈現(xiàn)政府債券融資前置，8月之后將面臨政府債券融資的高基數(shù)，呈現(xiàn)同比少增。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博也表示：“8月起政府債券已成為社融拖累項”。其預(yù)計9月社融新增3.08萬億，同比少增6000億元，增速回落0.2個百分點至 8.6%。

貨幣供應(yīng)量方面，多家市場機構(gòu)預(yù)計金融活化持續(xù)，9月M1有望延續(xù)上行趨勢， M2由于去年高基數(shù)擾動則呈現(xiàn)回落。張迪表示：“中國股市9月表現(xiàn)活躍，有望繼續(xù)帶動居民存款搬家，推動貨幣供應(yīng)量上行?！?/p>

“政府債融資支撐力度減弱或帶動社融及M2增速也處于下行通道中?！睂O彬彬預(yù)計，考慮到社融增速與政府債支出影響，9月M2同比約為8.2%，10-11月M2分別為7.7%、7.5%。

9月CPI同比增速或仍處低位，PPI同比降幅或收窄至-2.4%

8月，CPI同比由7月持平轉(zhuǎn)為下降0.4%，其中扣除食品和能源價格的核心CPI同比漲幅擴大0.1個百分點至0.9%，連續(xù)兩個月創(chuàng)2024年3月來新高。

從同比讀數(shù)來看，市場預(yù)計9月CPI同比增速持續(xù)在低位運行。具體來看，市場機構(gòu)對9月CPI的預(yù)測中值為-0.2%，預(yù)測區(qū)間為-0.4%至0.1%。

業(yè)內(nèi)人士分析，9月豬肉價格持續(xù)低迷導(dǎo)致CPI同比增速低位運行。

數(shù)據(jù)顯示，上周豬肉平均價為24.29元/公斤，同比下降21.21%，環(huán)比下跌0.22元/公斤，再次刷新去年以來的最低價格水平。

“當(dāng)前抑制CPI同比增速的主要因素在于豬、油價格偏低，不過原油價格定價權(quán)并不在國內(nèi)。因此，緩解CPI同比弱勢，政策只能在豬肉價格方面做文章，這就涉及生豬產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能去化?！闭猩套C券宏觀張靜靜團隊在研報中指出，在CPI同比增長2%的經(jīng)濟目標(biāo)下，其預(yù)計豬肉價格的持續(xù)下跌或倒逼政策采取更嚴(yán)厲的手段控制豬肉供給。

值得注意的是，10月核心通脹或有所回落。在民生銀行首經(jīng)團隊看來，拖累因素來自三方面：一是9月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，比上月下降0.4個百分點，疫前同期平均變動上漲0.4個百分點，明顯弱于季節(jié)性，對服務(wù)價格支撐減弱；二是9月是傳統(tǒng)消費旺季，各大商家紛紛降價促銷沖刺全年業(yè)績，汽車、電子產(chǎn)品等價格下行；三是受學(xué)齡家庭租住高峰期結(jié)束等因素影響，重點50城住宅平均租金環(huán)比跌幅有所擴大。

PPI方面，2025年7-8月，反內(nèi)卷政策帶動的上游資源品漲價驅(qū)動PPI邊際回暖。具體來看，市場機構(gòu)對9月PPI的預(yù)測中值為-2.4%，預(yù)測區(qū)間為-2.6%至-2.1%。

張靜靜表示：“年內(nèi)隨著PPI同比持續(xù)改善，企業(yè)盈利增速有望繼續(xù)回升。”

“不過，當(dāng)前價格傳導(dǎo)仍有明顯堵點?！睆堨o靜同時指出，一方面，企業(yè)盈利改善主要集中于中上游行業(yè)，下游消費品行業(yè)利潤增速改善幅度小于中上游行業(yè)；另一方面，下半年以來，CPI同比和PPI同比走勢背離，CPI同比繼續(xù)走弱將阻礙PPI向CPI的傳導(dǎo)，不利于企業(yè)盈利改善以及名義增速回升的持續(xù)性。

張迪表示：“PPI已經(jīng)連續(xù)下行35個月，下行動能大幅減弱?！痹谄淇磥?，反內(nèi)卷措施緩慢發(fā)揮作用，帶動PPI環(huán)比小幅上行，同比增速下行速度減緩。