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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者： 不在此山中

來源：雪球

白酒成了這波牛市的避風(fēng)港 ， 各種負(fù)面消息不絕于耳 ， 牛市風(fēng)的再大也和它沒什么關(guān)系 。

想搞明白白酒發(fā)生了什么 ， 可以回顧一下中證白酒過去十年的走勢 （ 下半圖是指數(shù)市盈率 ） ， 整個(gè)過程是一趟瘋狂的過山車 ：

2019年以前 ， 它還是個(gè)穩(wěn)步慢爬的 “ 健康牛 ” ， 漲得不快 ， 但很扎實(shí) ， 主要靠公司業(yè)績在推動(dòng) 。

但從2019年開始 ， 畫風(fēng)突變 ， 變成了集體狂熱的 “ 瘋牛 ” 。 股價(jià)一飛沖天 ， 根本原因不是公司突然多賺了多少錢 ， 而是市場情緒上頭了 ， 愿意給它極高的定價(jià) 。

中證白酒的市盈率從正常的30倍左右 ， 一路被吹到了70多倍的天上 。 指數(shù)也在2021年初沖到了歷史頂點(diǎn) 21663 。

然后 ， 就沒有然后了 。

盛宴結(jié)束 ， 接下來三年多 ， 就是漫長又痛苦的擠泡沫過程 。 曾經(jīng)70多倍的市盈率 ， 被一巴掌拍回到今天的18.7倍。 價(jià)格的雪崩 ， 主要就是因?yàn)檫@個(gè)巨大的估值泡沫破了 。

總之 ， 這幾年白酒價(jià)格的波動(dòng) ， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)比它基本面的變化要?jiǎng)×业枚?， 核心就是估值坐了一趟從天上到人間的過山車 。

為啥現(xiàn)在市場上一片悲觀 ？ 市場不會(huì)無緣無故的悲觀 。

一是大環(huán)境不好 ， 大家不喝了。 經(jīng)濟(jì)不景氣 ， 公司年會(huì) 、 商務(wù)宴請都少了 ， 大家平時(shí)消費(fèi)也更謹(jǐn)慎 。 白酒不是生活必需品 ， 自然會(huì)受影響 。

二是庫存太多 ， 賣不動(dòng)。 前幾年太火 ， 酒廠玩命生產(chǎn) ， 經(jīng)銷商拼命囤貨 。 現(xiàn)在消費(fèi)降溫 ， 貨都堆在倉庫里了 。 經(jīng)銷商為了回籠資金 ， 甚至賠錢賣酒 。

三是年輕人不愛喝。 這是個(gè)老問題 ， 但現(xiàn)在更讓人擔(dān)心 。 現(xiàn)在的年輕人選擇太多了 ， 啤酒 、 洋酒 、 雞尾酒 ， 白酒對他們來說是不是有點(diǎn) “ 油膩 ” ？

那現(xiàn)在 ， 白酒還值得看嗎 ？ 我覺得可以多看點(diǎn)積極因素 ：

1.最大的利好是 “ 便宜 ”。 跌了這么多 ， 市盈率18.7 ， 股息率3.8% ， 這就是安全墊 。 除非你覺得茅臺(tái) 、 五糧液這些公司未來會(huì)完蛋 ， 利潤會(huì)崩盤 ， 否則這個(gè)價(jià)格已經(jīng)反映了絕大多數(shù)的壞消息 。

2.好生意沒變。 白酒 ， 尤其是頭部品牌的商業(yè)模式 ， 還是A股里頂級的 ， 毛利率高得嚇人 ， 現(xiàn)金流也非常好 。 多年的酒文化 ， 婚喪嫁娶 、 人情往來都離不開它 ， 短期很難被顛覆 。

3.任何行業(yè)都有周期。 現(xiàn)在白酒就在過冬 ， 清庫存 、 擠泡沫 。 這個(gè)過程很難受 ， 但總會(huì)過去 。 等經(jīng)濟(jì)回暖 ， 消費(fèi)信心恢復(fù)了 ， 被壓抑的需求可能就會(huì)反彈 。

隨著越來越多的鬼故事出現(xiàn) ， 市場把能想到的壞消息 ， 基本都反映到股價(jià)里了 。 風(fēng)險(xiǎn)釋放得差不多了 ， 機(jī)會(huì)也正在這種悲觀情緒里悄悄出現(xiàn) 。

市場恐懼的時(shí)候 ， 不妨樂觀點(diǎn) 。

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