一代傳奇金融大佬管金生，黯然落幕。

10月9日晚間，上海九頌山河股權(quán)投資基金管理有限公司公告，近日收到實(shí)際控制人、執(zhí)行董事管金生家屬的通知，管金生因突發(fā)疾病搶救無(wú)效，不幸于2025年10月7日與世長(zhǎng)辭。

在中國(guó)A股激蕩三十年的歷史中，管金生是一個(gè)繞不開(kāi)的名字。他曾以3500萬(wàn)元起家，成立萬(wàn)國(guó)證券，用短短6年時(shí)間，聚集了幾十億元的資產(chǎn)，被稱(chēng)為“證券教父”。但在“327國(guó)債事件”中折戟，因此他被判入獄17年。

出獄后，管金生重操舊業(yè)，2016年，69歲的管金生再次創(chuàng)業(yè)——成立上海九頌山河股權(quán)投資基金管理有限公司，主導(dǎo)設(shè)立聚焦新技術(shù)、新材料領(lǐng)域的中外合作平行基金。2022年，他又備案了另一家私募基金公司，想擴(kuò)充自己的私募帝國(guó)。

不過(guò)時(shí)間卻沒(méi)站在他那一邊，一代“金融大佬”就此隕落。不過(guò)，他在中國(guó)金融市場(chǎng)留下的爭(zhēng)議和影響，至今依然被人們討論。

01

從江西窮小子到 “證券教父”，

“不服輸”成就了他，也毀滅了他

管金生1947年出生于江西省清江縣一個(gè)窮僻的小山村。雖然家境貧寒，但他聰明好學(xué)不服輸，從小在班上考試要得第一，偶爾考了第二就“耿耿于懷”。

1965年，管金生從江西省重點(diǎn)中學(xué)畢業(yè)，以加分滿(mǎn)分的優(yōu)異成績(jī)考入上海外國(guó)語(yǔ)學(xué)院法語(yǔ)系，從江西小城一躍來(lái)到上海灘。

上大學(xué)后，管金生當(dāng)上了班干部，但有些本地同學(xué)瞧不起他這個(gè)鄉(xiāng)下人，就用上海話(huà)氣他，管金生發(fā)憤3個(gè)月聽(tīng)懂上海話(huà)，與同學(xué)也有了共同語(yǔ)言。

管金生畢業(yè)后，因?yàn)楣ぷ鲘徫幌∪?，他所學(xué)的法語(yǔ)在國(guó)內(nèi)找不到對(duì)口的工作，無(wú)奈地被分配至上海市機(jī)關(guān)做了9年的行政工作，但他對(duì)當(dāng)時(shí)的狀態(tài)并不滿(mǎn)意。

1979年，管金生考取母校法國(guó)文學(xué)的研究生。尷尬的是，3年后碩士畢業(yè)，還是找不到對(duì)口工作，郁郁不得志的他，轉(zhuǎn)到上海信托投資公司工作。

1983年，中美國(guó)際投資研討會(huì)在上海召開(kāi)，精通法語(yǔ)的管金生被派去做會(huì)議的秘書(shū)長(zhǎng)。會(huì)后，他接受歐盟的邀請(qǐng)，由上海信托投資公司委派，赴比利時(shí)布魯塞爾大學(xué)進(jìn)修，一口氣讀了24門(mén)課，同年獲得商業(yè)管理和法學(xué)兩個(gè)碩士學(xué)位回國(guó)。

這樣國(guó)際化的教育背景在1980年代初的中國(guó)可謂鳳毛麟角。國(guó)外“鍍金”后，管金生成了精通資本市場(chǎng)和國(guó)際投資的高級(jí)人才，并進(jìn)入了“振興上海研究會(huì)”。

管金生后來(lái)回憶這段經(jīng)歷時(shí)說(shuō)：“我這人最大的特點(diǎn)是不服輸，讀研究生不服輸，在國(guó)外拿學(xué)位不服輸……”。

而這種永不服輸?shù)男愿瘢瘸删土怂?，也毀滅了他?/p>

上世紀(jì)80年代后期，“振興上?！北粐?guó)家提上日程，構(gòu)想把上海外灘打造成“東方華爾街”。

管金生知道實(shí)現(xiàn)人生抱負(fù)的機(jī)會(huì)來(lái)了，他一夜不眠奮筆疾書(shū)，痛陳創(chuàng)建中國(guó)證券市場(chǎng)的重要性，并請(qǐng)?jiān)缸龅谝粋€(gè)吃螃蟹的人。而他的建議也很快被接納，并被批準(zhǔn)“試點(diǎn)”。

▲管金生（右二）

1988年，上海黃浦，41歲的管金生創(chuàng)辦了萬(wàn)國(guó)證券。據(jù)說(shuō)，萬(wàn)國(guó)證券的原始積累，是從倒賣(mài)國(guó)庫(kù)券中完成的。

“當(dāng)時(shí)，我們都是拿著現(xiàn)金，到河南、安徽等地收購(gòu)國(guó)庫(kù)券，回來(lái)的時(shí)候，一人一屁股坐個(gè)麻袋，一麻袋就有價(jià)值好幾百萬(wàn)的證券，坐火車(chē)運(yùn)回來(lái)?！?/p>

而最初籌辦公司時(shí)，管金生只是一個(gè)光桿司令，直到開(kāi)業(yè)之前，上國(guó)投才正式同意調(diào)出3個(gè)人加入，整個(gè)公司就1個(gè)總經(jīng)理加3個(gè)部門(mén)經(jīng)理，一共4個(gè)人。

但后來(lái)萬(wàn)國(guó)證券的招聘非?！熬怼保麄冎挥媚苋耍皇悄苋诉M(jìn)不了這個(gè)團(tuán)隊(duì)。萬(wàn)國(guó)證券曾一次性招收50名北大、復(fù)旦等名校的研究生，并設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金或獎(jiǎng)學(xué)金，與各名牌院校建立了聯(lián)合人才培養(yǎng)機(jī)制。

▲管金生（中間） 圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

在人才效應(yīng)聚集下，管金生只用了6年時(shí)間，就把萬(wàn)國(guó)證券做成了一家具有世界影響力的公司?！叭f(wàn)國(guó)證券，證券王國(guó)”很快成為風(fēng)靡大江南北的廣告語(yǔ)，管金生也被人尊稱(chēng)為“證券教父”。

那時(shí)候，尉文淵受命籌建上海證券交易所，他首先打電話(huà)給“內(nèi)行”管金生求教，管金生在電話(huà)那頭得意地笑道：“我知道遲早會(huì)接到這個(gè)電話(huà)，只是不知道會(huì)是哪個(gè)人打來(lái)?！?/p>

1990年，在管金生的操刀下，上海證券交易所又在上海黃浦路成立了。

在上交所的建設(shè)中，從設(shè)備到交易規(guī)則，再到交易員的培訓(xùn)，幾乎都是管金生一手操辦；深滬兩市的異地交易首先由萬(wàn)國(guó)證券開(kāi)通，萬(wàn)國(guó)證券最早開(kāi)始在國(guó)內(nèi)推動(dòng)和實(shí)施無(wú)紙化交易。

滾滾紅塵一路前奔，管金生和萬(wàn)國(guó)證券，迎來(lái)了他們的“高光時(shí)刻”。

1992年年底，管金生與李嘉誠(chéng)合作，一舉收購(gòu)香港上市公司香港大眾，完成了內(nèi)地證券公司首次收購(gòu)香港企業(yè)。

▲右起：萬(wàn)國(guó)證券總經(jīng)理管金生、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)李嘉誠(chéng)、萬(wàn)國(guó)證券副總經(jīng)理王培君 圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

那時(shí)候，上海的證券公司只有三家：萬(wàn)國(guó)、申銀和海通，其中，管金生當(dāng)家的萬(wàn)國(guó)規(guī)模最大。在二級(jí)市場(chǎng)，交易量前十名的證券營(yíng)業(yè)部中，往往有七八個(gè)都是萬(wàn)國(guó)的。萬(wàn)國(guó)證券一度持有中國(guó)國(guó)內(nèi)上市公司70%的A股和幾乎全部的B股。

曾有人半真半假地說(shuō)，萬(wàn)國(guó)證券之所以成為全國(guó)最大的證券公司，是因?yàn)樗麄兊睦习逵幸粋€(gè)好名字：管金生！為管金而生嘛。

彼時(shí)，極度膨脹的管金生沒(méi)有想到，他等不到2000年光明的那刻了。

02

賭輸“327國(guó)債”，

萬(wàn)國(guó)證券56億蒸發(fā)，最終淪為階下囚

1995年2月23日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱(chēng)這一天為：“中國(guó)證券史上最黑暗的一天”。

這一天，管金生在“多空大戰(zhàn)”中殺紅了眼，帶著他的清高自負(fù)的傲骨，走向了“毀滅”。

當(dāng)時(shí)，管金生盯上了財(cái)政部發(fā)行的“327國(guó)債”。1991-1994年，中國(guó)通脹率居高不下，財(cái)政部對(duì)327國(guó)債進(jìn)行了貼息保值，并一直維持在7%~8%左右，相當(dāng)于提高了它的票面利率。

而到了1995年，中國(guó)的通脹率開(kāi)始明顯下滑，那時(shí)經(jīng)過(guò)宏觀調(diào)控，通脹率已經(jīng)被控下調(diào)了2.5%左右。

▲圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

彼時(shí)，管金生根據(jù)這些數(shù)據(jù)“豪賭”了一把。他自負(fù)地認(rèn)為，“327國(guó)債”的保值貼息率不可能上調(diào)，即使不下降，也應(yīng)維持在8%的水平。按照這一計(jì)算，“327”國(guó)債將以132元的價(jià)格兌付。

于是，當(dāng)“327國(guó)債”的市價(jià)在147~148元波動(dòng)的時(shí)候，管金生動(dòng)起了做空國(guó)債的歪腦筋。

當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)形成了兩大陣營(yíng)，空頭是管金生的萬(wàn)國(guó)證券和遼國(guó)發(fā)集團(tuán)，多頭是隸屬于財(cái)政部的中經(jīng)開(kāi)。

但管金生沒(méi)料到，1995年2月23日，財(cái)政部發(fā)布公告稱(chēng)，“327”國(guó)債將按148.50元兌付，貼息率由94年的8%一下子提高到13%，導(dǎo)致管金生的判斷錯(cuò)誤。

當(dāng)時(shí)，管金生正聯(lián)合遼國(guó)發(fā)集團(tuán)，大舉做空國(guó)債。中經(jīng)開(kāi)卻借此利好，率領(lǐng)多方大舉買(mǎi)入。管金生認(rèn)為，突然改變貼息率，等于改變了327的交易合同內(nèi)容，應(yīng)立即停牌，但那時(shí)候市場(chǎng)還不完善，他向上交所申請(qǐng)無(wú)果。

▲圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

雪上加霜的是，遼國(guó)發(fā)竟然臨陣倒戈，轉(zhuǎn)為多方。為了避免巨額虧損，收盤(pán)前最后8分鐘，管金生帶領(lǐng)萬(wàn)國(guó)證券，開(kāi)始了瘋狂地反撲。

管金生孤注一擲，用自營(yíng)席位連續(xù)打入23筆空單，2070萬(wàn)口空單下去，又用自營(yíng)賬號(hào)接單，連續(xù)成交，327價(jià)格不斷下探。

做多的都懵了，這是啥操作？結(jié)果還沒(méi)完，收盤(pán)前最后1分鐘，又是730萬(wàn)口超級(jí)賣(mài)單，價(jià)格被打到了147.4元，比財(cái)政部最后的定價(jià)還低。多頭瞬間全線爆倉(cāng)，萬(wàn)國(guó)證券從巨虧60億，變成凈賺40億。而以中經(jīng)開(kāi)為代表的多頭，則出現(xiàn)了約40億元的巨額虧損。

當(dāng)時(shí)，上海交易所內(nèi)外一片目瞪口呆，有人臉色刷地一下就白了，甚至有人當(dāng)場(chǎng)暈倒。這下，不知道多少人要傾家蕩產(chǎn)了。

不過(guò)，反轉(zhuǎn)很快就來(lái)了。當(dāng)日晚上十點(diǎn)，上海證券交易所在經(jīng)過(guò)緊急會(huì)議后宣布：1995年2月23日16時(shí)22分13秒之后的所有交易是異常、無(wú)效的，“327”產(chǎn)品兌付價(jià)由會(huì)員協(xié)議確定。

這意味著，管金生的尾盤(pán)操作收獲瞬間化為泡影，萬(wàn)國(guó)證券虧損56億人民幣，瀕臨破產(chǎn)。

不到倆月，感覺(jué)氣氛不對(duì)的管金生決定辭職。不久后，管金生就在海南被捕，罪名為貪污、挪用公款40余萬(wàn)元。

經(jīng)此一仗，元?dú)獯髠娜f(wàn)國(guó)證券也被重組。1996年7月，申銀與萬(wàn)國(guó)合并為申銀萬(wàn)國(guó)證券公司。

1997年2月，管金生被判處17年徒刑，罪名是行賄、并在期貨市場(chǎng)成立前數(shù)年里濫用公共資金，總額達(dá)人民幣269萬(wàn)元。

2003年，管金生在上海提籃橋監(jiān)獄服刑7年后，申請(qǐng)保外就醫(yī)，住在上海徐匯區(qū)一處舊房子里。

但業(yè)界仍有人還在懷念他，某證券公司一位高層評(píng)價(jià)說(shuō)，“他的成就是顯而易見(jiàn)的，我們都在試圖重現(xiàn)他當(dāng)年的風(fēng)采?！?/p>

萬(wàn)國(guó)證券一位前女職員說(shuō)，“我以前是覺(jué)得他粗暴，但是現(xiàn)在想起來(lái)，我覺(jué)得他完美無(wú)瑕?！?/p>

“327國(guó)債事件”影響，除了萬(wàn)國(guó)證券虧損56億，瀕臨破產(chǎn)，后被并入申銀證券，成為了申銀萬(wàn)國(guó)，以及管金生入獄之外，還有很多：

1、時(shí)任上交所總經(jīng)理尉文淵因?yàn)楸O(jiān)管不力被免職； 2、1995年5月17日，證監(jiān)會(huì)以條件不成熟為由，暫停了國(guó)債期貨的交易，這一暫停，就是18年。 3、證券市場(chǎng)規(guī)則在不斷完善，中國(guó)證監(jiān)會(huì)逐步取代了上交所、深交所和各地方政府，成為了中國(guó)資本市場(chǎng)的絕對(duì)管轄者。

“327國(guó)債事件”還間接“培養(yǎng)”了很多金融大佬，甚至影響了他們的人生走向。

03

上海灘“一夜暴富”的金融大佬，

都沒(méi)躲過(guò)“階下囚魔咒”？

在“327國(guó)債事件”中，還有一幫平均年齡不到30歲的青年，完成了原始積累，其中就有被稱(chēng)為“中國(guó)私募教父”的“證大系”戴志康。后來(lái)，戴志康說(shuō)：

“那時(shí)候管金生做空頭，我們做多頭，管金生一家輸了幾十個(gè)億，培養(yǎng)了估計(jì)幾百個(gè)幾千個(gè)百萬(wàn)富翁?！?/p>

雖然沒(méi)人知道他到底薅了多少羊毛，但在“327國(guó)債事件”后不久，戴志康就用自己的兩千萬(wàn)融了三千萬(wàn)，再找深圳的一家企業(yè)，就做成了5000萬(wàn)的資金盤(pán)。后來(lái)，戴志康又在長(zhǎng)虹等牛股上斬獲無(wú)數(shù)。

2000年左右，戴志康正式清倉(cāng)退出股市，并轉(zhuǎn)頭剛進(jìn)入黃金時(shí)代的地產(chǎn)行業(yè)，在上海一口氣拿到了2000多畝地，開(kāi)發(fā)了中式豪宅“九間堂”，構(gòu)筑了商業(yè)地產(chǎn)“大拇指廣場(chǎng)”，創(chuàng)建了高端美術(shù)館“喜馬拉雅中心”，并賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

但這個(gè)嗅覺(jué)敏銳的上海灘大佬，最終也淪為了階下囚。

原來(lái)，從2014年左右起，戴志康一腳踏上P2P的風(fēng)口，在未取得相關(guān)金融資質(zhì)的情況下，就通過(guò)旗下“撈財(cái)寶”線上理財(cái)平臺(tái)、“證大財(cái)富”線下理財(cái)門(mén)店，非法吸收公眾存款。

▲戴志康

2019年8月，隨著P2P的“爆雷”，戴志康向警方投案自首，稱(chēng)存在設(shè)立資金池、挪用資金等違法違規(guī)行為，且已無(wú)法兌付。彼時(shí)，證大集團(tuán)還有2.6萬(wàn)多人的70多億本金尚未付清。

時(shí)隔三年，2022年12月底，戴志康迎來(lái)了最終審判，他因非法吸收公眾存款，集資詐騙500億，最終獲得了1億的罰金，2550萬(wàn)元的罰款，與19年的刑期。

與戴志康踩了同一個(gè)雷的，還有“先鋒系”的張振新。張振新起家于擔(dān)保行業(yè)，發(fā)家于融資租賃行業(yè)，卻最終折戟于P2P。

張振新是金融科班出身，畢業(yè)于東北財(cái)經(jīng)大學(xué)、清華五道口金融學(xué)院。他構(gòu)建先鋒系“金融帝國(guó)”的過(guò)程中，校友圈子是其較為倚重的關(guān)系網(wǎng)。而巧的是，他曾是管金生的手下，還與戴志康是五道口金融學(xué)院的校友。

1993年，張振新剛從東財(cái)畢業(yè)后，就進(jìn)入了正如日中天的萬(wàn)國(guó)證券。很快他就如同坐火箭般的速度晉升，一年后就成為萬(wàn)國(guó)證券大連營(yíng)業(yè)部的總經(jīng)理。那時(shí)，他才23歲。

然而，“327國(guó)債事件”后，萬(wàn)國(guó)證券被迫與最后與申銀證券合并，張振新剛開(kāi)始的事業(yè)征程也因此戛然而止。但不破不立，不甘落寞的張振新又創(chuàng)業(yè)了。2000年-2003年，張振新相繼成立了大連網(wǎng)信、聯(lián)合創(chuàng)業(yè)擔(dān)保集團(tuán)。

此后，在不到20年的時(shí)間里，張振新逐步獲得租賃、小貸、銀行、基金、證券、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、第三方支付、貨幣兌換、金交所等多種金融牌照，同時(shí)還布局P2P網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸、區(qū)塊鏈等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，打造了獨(dú)樹(shù)一幟的“先鋒系”。

2019年7月4日，一張帶有“先鋒系”網(wǎng)信集團(tuán)前執(zhí)行董事、CEO盛佳聊天記錄的圖片流傳開(kāi)來(lái)，盛佳確認(rèn)了網(wǎng)信普惠平臺(tái)，將良性退出P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的消息。也就是說(shuō)，“先鋒系”旗下一家網(wǎng)貸平臺(tái)“爆雷”了。

隨后，張振新寫(xiě)了一封發(fā)給全體員工的內(nèi)部信稱(chēng)，“集團(tuán)遇到了前所未有的困境和危機(jī)”。

僅一個(gè)月過(guò)后，8月19日晚間，有財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道稱(chēng)，網(wǎng)信證券已被遼寧省證監(jiān)局托管。雖然這被網(wǎng)信證券董事長(zhǎng)劉平明確否認(rèn)，但在此前5月，網(wǎng)信證券被遼寧證監(jiān)局采取風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，原因是該公司存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

更令人意外的是，上述事件尚未完結(jié)，當(dāng)年9月18日，年僅48歲的張振新，就因多臟器衰竭、酒精依賴(lài)、急性胰腺炎經(jīng)搶救無(wú)效，在英國(guó)倫敦去世了，除了給市場(chǎng)留下無(wú)限惋惜，還有700億的債務(wù)黑洞。

再比如，新湖系的黃偉，在327國(guó)債事件中，爆賺2億，那時(shí)候的2億不得了，甚至拉賬單的時(shí)候，驚到時(shí)任的朱副總理。

新湖系也是靠著這筆錢(qián)，大手筆在江浙滬開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)，然后走上了房地產(chǎn)+金融的路子，把新湖系發(fā)展壯大，后來(lái)一度成為浙江首富。

2024年9月，新湖集團(tuán)持有的新湖中寶股權(quán)被凍結(jié)，同期新湖中寶短期負(fù)債達(dá)貨幣資金的3倍，且優(yōu)質(zhì)土地資產(chǎn)大幅減少，債務(wù)壓力至今未緩解。

還有，上海第一輛法拉利車(chē)主周正毅，在327國(guó)債事件中，也大賺了一筆。

緊接著，他就開(kāi)始炒股，讓資產(chǎn)翻倍了，1998年周正毅轉(zhuǎn)做銅期貨，到2003年，他的公司在銅交易的會(huì)員中排名17，交易資金達(dá)到5.3億。但是，2004年，周正毅就因操縱證券交易價(jià)格罪和虛報(bào)注冊(cè)資本罪被判三年徒刑。

說(shuō)回管金生，2015年6月在一個(gè)論壇上露面，他第一次直面“327”國(guó)債風(fēng)波，說(shuō)自己這一生吃很大的虧，就是沒(méi)有放下自己內(nèi)心的驕傲和清高。

“我如果當(dāng)初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不斷的向交易所上級(jí)部門(mén)、再上一級(jí)部門(mén)奔走呼號(hào)，說(shuō)不定真的能改變現(xiàn)實(shí)，能夠扭轉(zhuǎn)乾坤?！?/p>

管金生言語(yǔ)間帶著不甘和后悔，引發(fā)無(wú)數(shù)遐想。

2016年2月，69歲的管金生宣告殺到私募基金行業(yè)。彼時(shí)，他創(chuàng)立了上海九頌山河股權(quán)投資基金管理有限公司，擔(dān)任公司執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)。

2017年6月，九頌山河完成私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記。目前，九頌山河有全職員工9人，旗下備案的私募基金產(chǎn)品有16只，管理規(guī)模區(qū)間在0-5億元，基金規(guī)模并不大，其中一只基金已清算。

這幾年，九頌山河重點(diǎn)覆蓋醫(yī)療健康、智能制造、網(wǎng)絡(luò)科技、化工新材料以及碳中和等領(lǐng)域，與上市公司天創(chuàng)時(shí)尚、永鼎股份等合作成立私募股權(quán)基金，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資。

2022年，管金生在私募領(lǐng)域又有新動(dòng)作，他備案了一家創(chuàng)投私募機(jī)構(gòu)，成都九頌繁星創(chuàng)業(yè)投資。這家公司在2021年3月成立，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，注冊(cè)和辦公地都在四川成都。

從股權(quán)上來(lái)看，九頌繁星的董事長(zhǎng)為管金生，直接股東有兩家，其中上海鋮暉持股90%，九頌山河持股10%。管金生是上海鋮暉的普通合伙人，同時(shí)也是九頌山河的大股東，正在發(fā)力股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。

如今，隨著管金生去世，他試圖再戰(zhàn)金融江湖的夢(mèng)想戛然而止，但上海九頌山河股權(quán)投資基金在公告中表示：

管金生先生的逝世不會(huì)影響公司的正常運(yùn)作，目前公司各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均有序開(kāi)展。公司將根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》《公司章程》等相關(guān)規(guī)定，妥善處理后續(xù)事宜。

從國(guó)債之王到階下囚，再?gòu)墓畔?chuàng)業(yè)者至悄然離場(chǎng)，管金生的野心與遺憾隨著離世戛然而止，但金融圈的故事每天都在更新。

本文綜編自金融八卦女過(guò)往文章：

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