10月9日，東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司再次提交H股上市申請(qǐng)。

這是該公司第二次沖擊港股，自2025年4月3日沖擊港股至今，東鵬飲料的招股書已于10月3日自動(dòng)失效。而作為中國(guó)功能飲料的頭部企業(yè)，東鵬飲料顯然對(duì)赴港上市志在必得，在招股書失效6天后，便迅速二次遞表。

身為市值高達(dá)1600億元的A股上市公司，東鵬特飲在競(jìng)爭(zhēng)激烈的飲料市場(chǎng)占據(jù)著頭部市場(chǎng)地位。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.3億元，同比增長(zhǎng)40.6%；歸母凈利潤(rùn)33.3億元，同比大增63.1%。

2025年的業(yè)績(jī)也同步飆升，上半年公司營(yíng)收107.37億元，同比增長(zhǎng)36.37%；凈利潤(rùn)23.75億元，同比提升37.22%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。券商預(yù)計(jì)東鵬2025年全年?duì)I收將首次突破200億元關(guān)口。

即便收入高達(dá)百億，但東鵬飲料進(jìn)軍港股的進(jìn)程，卻一波三折。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求（2025年4月25日—2025年5月9日）顯示，要求東鵬飲料補(bǔ)充說(shuō)明公司及子公司的經(jīng)營(yíng)范圍是否涉及《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2024年版）》所涵蓋的領(lǐng)域，以及本次發(fā)行上市前后是否持續(xù)符合外資準(zhǔn)入政策要求；公司及下屬公司經(jīng)營(yíng)范圍包括酒的生產(chǎn)和銷售，補(bǔ)充說(shuō)明公司及下屬公司是否從事白酒的生產(chǎn)及銷售；公司及下屬公司開發(fā)、運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)站、APP、小程序等產(chǎn)品情況，收集及儲(chǔ)存的用戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況，是否涉及向第三方提供個(gè)人用戶信息，上市前后個(gè)人信息保護(hù)和數(shù)據(jù)安全的安排或措施；此次發(fā)行境內(nèi)募投項(xiàng)目審批、核準(zhǔn)或備案進(jìn)展情況。

在如今“A+H”兩地上市的風(fēng)潮下，東鵬飲料沖擊港股之路為何充滿坎坷？登陸港股市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)飲料巨頭來(lái)說(shuō)又意味著什么？

“能量飲料”占收入八成

雖然在沖擊港股市場(chǎng)過(guò)程中遭遇了坎坷，但在A股市場(chǎng)，東鵬飲料的表現(xiàn)一直備受不錯(cuò)。

作為深圳市老字號(hào)飲料生產(chǎn)企業(yè)，東鵬飲料于2003年9月完成國(guó)有企業(yè)向民營(yíng)股份制企業(yè)改制，并在2021年5月27日于上交所敲鐘上市。

在良好的市場(chǎng)表現(xiàn)推動(dòng)下，該公司股價(jià)持續(xù)上漲。上市兩個(gè)月時(shí)間里，股價(jià)就從46.27元的發(fā)行價(jià)飆升至207元。2024年股價(jià)更是實(shí)現(xiàn)累計(jì)增漲80%。

不過(guò)，雖然一直保持著良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，但產(chǎn)品類型單一，一直是東鵬飲料的痛點(diǎn)。

招股書顯示，東鵬飲料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，公司的營(yíng)收高度集中于“能量飲料”這一單一品類。東鵬特飲作為公司的核心產(chǎn)品，近3年在公司收入中占比超過(guò)八成。2022年至2024年，東鵬特飲收入在公司營(yíng)收中的占比分別為96.6%、91.9%、84%。

但也是在能量飲料品類的帶動(dòng)下，該公司毛利率從2022年的41.6%，逐步升至2024年的44.1%，到了2025年上半年進(jìn)一步增長(zhǎng)至44.4%。

對(duì)此，東鵬飲料自身也在招股書中坦言：“若能量飲料市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒚媾R重大影響。”

不過(guò)，隨著電解質(zhì)飲料市場(chǎng)的飛速崛起，東鵬旗下產(chǎn)品“補(bǔ)水啦”的占比也在迅速提升。二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，補(bǔ)水啦實(shí)現(xiàn)收入9.2億元，同比增長(zhǎng)190.1%。

海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)

事實(shí)上，在登陸A股市場(chǎng)的同時(shí)，東鵬飲料就開始了對(duì)海外市場(chǎng)的探索。

2021年，東鵬飲料成立香港子公司，開展海外銷售體系搭建和海外品牌推廣。

隨后的2022年，東鵬飲料曾計(jì)劃以發(fā)行GDR（全球存托憑證）的方式在瑞士證券交易所上市。

但到了2024年2月，東鵬飲料表示，鑒于內(nèi)外部環(huán)境等客觀因素發(fā)生變化，通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)情況、資金需求以及戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行全面審視，并充分考慮股東建議，公司與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)深入探討和謹(jǐn)慎分析后，決定終止本次境外發(fā)行全球存托憑證事項(xiàng)。

相較之下，如火如荼的港股市場(chǎng)，顯然是更好的選擇。

東鵬飲料在公告中表示，赴港上市是為進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司國(guó)際化品牌形象，滿足公司國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略。

不過(guò)，想要進(jìn)入廣闊且復(fù)雜的海外市場(chǎng)，仍需要漫長(zhǎng)的鋪墊和努力。目前，東鵬將出海的首站放在了東南亞。

在產(chǎn)品層面，針對(duì)東南亞消費(fèi)者對(duì)甜味的喜愛，東鵬飲料推出貼合東南亞本土口味的產(chǎn)品；在渠道方面，東鵬飲料借鑒了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)張的經(jīng)驗(yàn)，與東南亞當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商、零售商達(dá)成合作，入駐了711便利店等銷售渠道。

此外，為了支撐全球化擴(kuò)張，東鵬飲料啟動(dòng)海南生產(chǎn)基地建設(shè)。據(jù)悉，該生產(chǎn)基地計(jì)劃投資12億元，可輻射東盟十國(guó)。

并且，還計(jì)劃在印尼新建工廠，計(jì)劃投資2億美元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能50萬(wàn)噸/年，聚焦本土功能飲料需求。

公開信息顯示，截至2024年底，東鵬飲料的產(chǎn)品出口到了越南、馬來(lái)西亞、美國(guó)等25個(gè)國(guó)家和地區(qū)。正在建設(shè)的海南、昆明生產(chǎn)基地也定位為面向東南亞市場(chǎng)的重要出口樞紐。

不過(guò)，面對(duì)早已在東南亞耕耘數(shù)年的紅牛、Monster等老對(duì)手，東鵬是否能夠繼續(xù)發(fā)揮性價(jià)比和渠道優(yōu)勢(shì)，在配方和包裝上貼近市場(chǎng)需求，應(yīng)對(duì)政策和營(yíng)商環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，尋找到有力的合作伙伴開拓當(dāng)?shù)厍?。每一?xiàng)都是挑戰(zhàn)，每一項(xiàng)也都意味著巨大的投入。

赴港IPO既體現(xiàn)了東鵬向全球市場(chǎng)突圍的野心，也承載了其品牌國(guó)際化、股東利益最大化，破解“大單品依賴癥”的期待，海外市場(chǎng)雖然無(wú)法帶來(lái)短期的快速增長(zhǎng)，卻對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略有著深遠(yuǎn)的長(zhǎng)期影響。如何在穩(wěn)固能量飲料基本盤的基礎(chǔ)上，在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)渠道與產(chǎn)品的雙向突破，將是東鵬飲料贏得資本市場(chǎng)持續(xù)認(rèn)可的關(guān)鍵所在。（本文作者 謝璇，編輯 房煜）