中國(guó)新能源車的敘事進(jìn)度，正在進(jìn)入 “嵐圖”章節(jié)。

自2021年成立，用時(shí)四年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷超20萬(wàn)輛的嵐圖汽車，于2025年10月2日，正式向香港聯(lián)交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)。

置于全球新能源汽車鏖戰(zhàn)“決賽圈”背景下，深度審視其招股說(shuō)明書(shū)的里里外外，得以使我們最終了然：嵐圖汽車究竟做對(duì)了什么，得以僅4年時(shí)間，便異軍突起，并在強(qiáng)手環(huán)伺的中國(guó)新能源第一陣營(yíng)占據(jù)一席之地？

“嵐圖速度”對(duì)應(yīng)的恰是“嵐圖方法論”，一言以蔽之，我們可以凝練為20個(gè)字:

發(fā)展有根底；

競(jìng)爭(zhēng)有韌性；

產(chǎn)品有能力；

未來(lái)有方向。

很大程度上，理解了這20個(gè)字背后的內(nèi)涵邏輯，也就能夠厘清嵐圖汽車遞表港交所的節(jié)點(diǎn)意義，以及這一中國(guó)新能源汽車優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值與投資價(jià)值。

01 發(fā)展有根底：央企托舉的中國(guó)新能源汽車核心資產(chǎn)

嵐圖汽車遞表港交所，之所以被視為中國(guó)新能源汽車敘事的一個(gè)重要新節(jié)點(diǎn)，不僅是因?yàn)樗从沉艘患揖哂懈?jìng)爭(zhēng)力的本土品牌快速崛起的歷程，更承載著獨(dú)特且深刻的時(shí)代與產(chǎn)業(yè)寓意——

本質(zhì)上，嵐圖汽車對(duì)應(yīng)的，是一起聚焦核心技術(shù)自立自強(qiáng)的央企轉(zhuǎn)型經(jīng)典案例。通過(guò)此次上市，嵐圖汽車有望實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的優(yōu)化配置，進(jìn)一步夯實(shí)自身作為央企新能源汽車優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的地位。

展開(kāi)而言，一如我們所知：

嵐圖汽車的誕生與發(fā)展，深深根植于央企東風(fēng)汽車的戰(zhàn)略布局。作為東風(fēng)汽車旗下高端智慧新能源品牌，嵐圖汽車成立于2021年（品牌創(chuàng)立于2020年），是東風(fēng)公司響應(yīng)國(guó)家新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略的先鋒力量。

東風(fēng)公司作為國(guó)資委直管的一級(jí)央企，在新能源汽車轉(zhuǎn)型中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，嵐圖汽車的赴港上市正是東風(fēng)公司落實(shí)國(guó)資委關(guān)于央企控股上市公司專業(yè)化整合與市值管理的精準(zhǔn)實(shí)踐。很大程度上，嵐圖汽車的上市契合了“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”和“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的國(guó)家導(dǎo)向。

嵐圖汽車作為央企轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿，成功驗(yàn)證了國(guó)有企業(yè)在新能源浪潮中的引領(lǐng)能力。截至2025年4月，嵐圖已成為首個(gè)累計(jì)產(chǎn)量突破20萬(wàn)輛的央國(guó)企高端新能源品牌。

在財(cái)務(wù)層面，從2022年至2024年，嵐圖銷量從1.94萬(wàn)輛增長(zhǎng)至8.01萬(wàn)輛，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)103.2%，2025年前7個(gè)月銷量已達(dá)6.8萬(wàn)輛以上，同比增長(zhǎng)88%。

尤其值得一提的是，嵐圖2025年前7個(gè)月經(jīng)調(diào)整凈利達(dá)4.79億元，并已經(jīng)在2024年四季度實(shí)現(xiàn)了單季度盈利，是行業(yè)內(nèi)最快實(shí)現(xiàn)單季度盈利、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正最快的新能源車企。這樣的盈利速度，體現(xiàn)了央企資源在資金、技術(shù)和供應(yīng)鏈上的托舉作用。

從產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)角度看，嵐圖的成功是中國(guó)高端新能源“走出去”的重要一步。作為“國(guó)家隊(duì)背景+市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)”的典范，嵐圖汽車上市后有望進(jìn)一步放大國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值。

以上，發(fā)展有根基的嵐圖汽車，完完全全稱得上是央企托舉的中國(guó)新能源汽車核心資產(chǎn)。

02 競(jìng)爭(zhēng)有韌性：嵐圖速度背后的“銷量-盈利”正循環(huán)

而對(duì)于任何一家具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車企而言，反映在其財(cái)務(wù)報(bào)表上的兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標(biāo)便是：銷量與盈利能力。

對(duì)于嵐圖汽車而言，在這兩個(gè)維度上頗具韌性，雖僅僅創(chuàng)立4年有余，卻已是行業(yè)中更早實(shí)現(xiàn)“銷量-盈利”正循環(huán)的佼佼者。

用兩個(gè)樸素卻極具力量的詞組形容它的這一韌性，可以說(shuō)是：既賣的好，又掙得多。

（1）賣得好：銷量年復(fù)合增速達(dá)到行業(yè)3倍

2022年-2024年，嵐圖汽車整體銷量從19409輛快速攀升至80116輛，2025年1-9月，嵐圖汽車?yán)塾?jì)交付達(dá)96983輛，同比增長(zhǎng)85%，連續(xù)七個(gè)月銷量過(guò)萬(wàn)并實(shí)現(xiàn)“八連漲”。

要知道，絕大多數(shù)車企從成立到年銷10萬(wàn)，一般需要5-10年的品牌運(yùn)營(yíng)周期，而嵐圖從成立到年銷10萬(wàn)輛，只用了不到4年的時(shí)間。

更難能可貴的是，嵐圖汽車主打車型是20萬(wàn)以上中高端車型。

圖：嵐圖全系列汽車銷量趨勢(shì)，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

從增速來(lái)看，過(guò)去三年（2022-2024年間），根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球以能源類型分新車銷售復(fù)合增速約為31.83%，中國(guó)新能源車同周期內(nèi)平均復(fù)合增速約為39.23%。

以售價(jià)區(qū)分來(lái)看，中國(guó)高端新能源車（20-50萬(wàn)區(qū)間）同周期內(nèi)的復(fù)合增速約為23.23%。

而嵐圖汽車過(guò)去三年銷量的復(fù)合增速達(dá)到了103.2%，從各類口徑而言，均達(dá)到了行業(yè)的接近3倍左右。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，嵐圖已經(jīng)成為增速第3快的中國(guó)高端新能源汽車品牌。

圖：不同口徑下新能源車復(fù)合增速與嵐圖對(duì)比，來(lái)源：灼識(shí)咨詢，錦緞測(cè)算

受益于銷售規(guī)模的節(jié)節(jié)攀升，根據(jù)招股書(shū)披露，嵐圖汽車營(yíng)收規(guī)模從2022年60億左右，攀升至去年年末的194億，今年前七個(gè)月?tīng)I(yíng)收158億，同比增速更是超過(guò)了90%。

圖：嵐圖營(yíng)收及增速，來(lái)源：Choice金融客戶端

（2）盈利能力強(qiáng)：毛利水平遠(yuǎn)高行業(yè)平均，突破了毛利費(fèi)用平衡點(diǎn)

作為制造業(yè)集大成行業(yè)，銷量增速不僅意味著營(yíng)收口徑優(yōu)化，整車的成本也會(huì)明顯改良，這一點(diǎn)也集中體現(xiàn)在了嵐圖汽車的盈利能力上。

兩年前，我們統(tǒng)計(jì)了所有上市主機(jī)廠的費(fèi)率，得出了車企毛利率需要突破相對(duì)費(fèi)率均值，才能實(shí)現(xiàn)良性正循環(huán)。雖然過(guò)去兩年間，整體的費(fèi)率有所下降，但截至2025年上半年，上市主機(jī)廠管理費(fèi)率+銷售費(fèi)率的均值依舊達(dá)到了14.48%。

圖：港股A股車企銷售管理費(fèi)率趨勢(shì)，來(lái)源：Choice金融客戶端

換句話說(shuō)，在不考慮外部融資的情況下，企業(yè)想要維持穩(wěn)定可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流正循環(huán)，銷售毛利率依舊得維持在15%以上的水平。

過(guò)去數(shù)年間，A股和港股所有上市的主機(jī)廠銷售毛利均值，受益于汽車行業(yè)供應(yīng)鏈完善和規(guī)模逐步攀升，銷售毛利規(guī)模逐漸回暖，但絕沒(méi)有達(dá)到與費(fèi)率相平衡的穩(wěn)定區(qū)間，今年上半年主機(jī)廠平均銷售毛利率不過(guò)11.2%，還遠(yuǎn)未到穩(wěn)定安全的邊際。

而嵐圖汽車過(guò)去兩年受益于產(chǎn)品聚焦（僅四款和新車型，定價(jià)相對(duì)高端），并形成了完整的SUV、MPV、轎車三大品類產(chǎn)品矩陣，銷售毛利快速攀升，從2022年低于行業(yè)平均的8.3%，提升至現(xiàn)在遠(yuǎn)超行業(yè)均值的21.31%。

圖：上市主機(jī)廠及嵐圖銷售毛利率對(duì)比，來(lái)源：Choice金融客戶端

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，嵐圖汽車是2024年新能源汽車行業(yè)內(nèi)毛利率排名第二的新能源車企。目前嵐圖汽車的銷售毛利可以完全包裹住銷售+管理費(fèi)率，財(cái)務(wù)基本面相對(duì)穩(wěn)固。

以上可見(jiàn)，“嵐圖速度”的根基，正建立在這樣一份扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)基本面之上。嵐圖汽車能實(shí)現(xiàn)盈利，足以說(shuō)明它的經(jīng)營(yíng)越來(lái)越穩(wěn)，未來(lái)成本的優(yōu)勢(shì)有望越來(lái)越明顯。

03 產(chǎn)品有能力：能賣又能賺背后的“能力底座”

在梳理完嵐圖汽車的基本面后，一個(gè)更深層問(wèn)題躍然紙上：在高投入、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的新能源賽道中，嵐圖是如何快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模與基本面健康雙向協(xié)同發(fā)展？

正如現(xiàn)代管理學(xué)之父彼得·德魯克所說(shuō)，企業(yè)的兩個(gè)關(guān)鍵的職能是營(yíng)銷和創(chuàng)新，這句話應(yīng)用于現(xiàn)如今的新能源車企而言，實(shí)際上就是投資者和消費(fèi)者老生常談的兩項(xiàng)能力：產(chǎn)品布局和技術(shù)能力。

嵐圖汽車，恰如此：無(wú)論是產(chǎn)品布局設(shè)計(jì)的合理性，還是依托于東風(fēng)56年造車經(jīng)驗(yàn)構(gòu)建的技術(shù)儲(chǔ)備，都是行業(yè)翹楚。

先來(lái)聊聊產(chǎn)品布局：目前嵐圖已經(jīng)上市的主打的四款車型，分別為嵐圖FREE、嵐圖夢(mèng)想家、嵐圖追光和嵐圖知音，分為對(duì)應(yīng)中大型SUV、MPV、中大型轎車和中型MPV。主流的車型和價(jià)格帶都有主打產(chǎn)品，布局合理清晰，覆蓋轎車、SUV及MPV三大細(xì)分市場(chǎng)，已經(jīng)擁有“三旗艦”和“SUV雙子星”車型。

圖：嵐圖主打車型圖示，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

這四款主打車型，基本覆蓋了現(xiàn)如今主流車型基本面，嵐圖FREE（SUV C級(jí)），嵐圖知音（SUV B級(jí)），嵐圖追光（轎車C級(jí)）和嵐圖夢(mèng)想家（MPV），刨除價(jià)格體系影響的A級(jí)車，正好完全覆蓋了今年來(lái)增速最快的2-5類車型。

圖：1-8月中國(guó)汽車按類型銷量增速及份額，來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)

受益于產(chǎn)品布局的合理性，嵐圖汽車目前上市的四款車型都取得了不俗的銷量，截至報(bào)告期所有車型每一個(gè)財(cái)務(wù)年度都是正增速，這絕不是可以簡(jiǎn)單的歸結(jié)為運(yùn)氣好，離不開(kāi)深耕行業(yè)多年積累的制造能力和渠道構(gòu)建的行業(yè)Know-how。

再來(lái)聊聊技術(shù)：對(duì)新能源車而言，最核心的技術(shù)能力分為兩類，一類是以“車”為核心的平臺(tái)架構(gòu)和汽車機(jī)械素質(zhì)，另一類是以“新”為核心的智能系統(tǒng)和座艙體驗(yàn)。

“車”技術(shù)層面，現(xiàn)如今新能車企的主要差異化體現(xiàn)在電氣架構(gòu)、動(dòng)力系統(tǒng)和整車制造端的動(dòng)力架構(gòu)之中，而嵐圖正好做到了自研全覆蓋：

電氣架構(gòu)方面：嵐圖汽車自主研發(fā)的SOA架構(gòu)，系國(guó)內(nèi)首個(gè)量產(chǎn)的中央集中式電子電氣架構(gòu)，將算力集中到一個(gè)中央“智慧大腦”，最大化釋放軟硬件性能。

動(dòng)力系統(tǒng)方面：嵐圖汽車擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的動(dòng)力系統(tǒng)解決方案嵐海動(dòng)力，在行業(yè)內(nèi)率先在同一品牌、同一架構(gòu)下實(shí)現(xiàn)純電、插混、增程三種技術(shù)路線。

整車制造動(dòng)力架構(gòu)方面：嵐圖汽車的ESSA架構(gòu)，是中國(guó)首個(gè)兼容多動(dòng)力模式的原生智能電動(dòng)架構(gòu)。兼容純電、混動(dòng)、增程等多種動(dòng)力解決方案。

尤其值得一提的是，該架構(gòu)搭載嵐圖自主掌握核心技術(shù)的主動(dòng)可調(diào)式空氣懸架，可實(shí)現(xiàn)SUV、MPV、轎車、轎跑車、掀背車、獵裝車6大車型全品類、多尺寸的開(kāi)發(fā)，這也是為何嵐圖能快速覆蓋市場(chǎng)主流車型的因素之一。

通用化率高，自然規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)，ESSA架構(gòu)支持三種動(dòng)力形式共線生產(chǎn)，嵐圖夢(mèng)想家、嵐圖追光車型在硬件架構(gòu)上的通用化率均達(dá)90%，極大地縮短了新車開(kāi)發(fā)和迭代的周期，這也是為何嵐圖汽車能快速實(shí)現(xiàn)毛利提升的因素之一。

“新”智能技術(shù)層面，主要是汽車駕乘體驗(yàn)，安全迭代和數(shù)據(jù)應(yīng)用，而嵐圖也做到了全覆蓋布局：

嵐圖全棧自研智能座艙系統(tǒng)——逍遙座艙，位居行業(yè)第一梯隊(duì)。

自主研發(fā)的“鯤鵬”智能輔助駕駛，掌握了感知融合、決策等核心算法，將安全防護(hù)從傳統(tǒng)的“被動(dòng)防御”模式升級(jí)為更具前瞻性的“主動(dòng)預(yù)判”模式。已實(shí)現(xiàn)旗下車型的量產(chǎn)應(yīng)用。

嵐圖車云一體數(shù)據(jù)閉環(huán)平臺(tái)，應(yīng)用了多模態(tài)時(shí)空融合端到端大模型、世界模型、車路云一體化等前沿技術(shù)。

圖：嵐圖鯤鵬L3智駕技術(shù)的三大基礎(chǔ)模塊，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

基于SOA架構(gòu)的開(kāi)放整車能力，嵐圖通過(guò)開(kāi)發(fā)者平臺(tái)以及生態(tài)接入平臺(tái)，構(gòu)建了獨(dú)特的以車輛為中心的軟、硬件生態(tài)圈。

根據(jù)招股書(shū)披露，截至2025年7月31日，開(kāi)發(fā)者平臺(tái)的并發(fā)請(qǐng)求處理能力超過(guò)400輛，支持車輛同時(shí)在線數(shù)量可達(dá)20萬(wàn)輛，用戶同時(shí)在線數(shù)可達(dá)10萬(wàn)，并具備千兆網(wǎng)絡(luò)傳輸能力，位居行業(yè)領(lǐng)先水平，微場(chǎng)景使用超過(guò)1000萬(wàn)次。

一言以蔽之，平臺(tái)架構(gòu)、嵐海動(dòng)力技術(shù)、智能座艙技術(shù)、智能駕駛技術(shù)和嵐圖技術(shù)生態(tài)五大技術(shù)底座，正是嵐圖產(chǎn)品力背后的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

圖：嵐圖自主研發(fā)及生產(chǎn)的核心系統(tǒng)及電子部件，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

技術(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的背后，離不開(kāi)嵐圖研發(fā)投入的魄力：2022-2024年，嵐圖累計(jì)研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了18.2億元，今年僅截至7月末，更是達(dá)到了6.37億元。

研發(fā)費(fèi)用增速，過(guò)去三年的復(fù)合增速約為56.27%，今年前7個(gè)月同比增速達(dá)到了50.33%。對(duì)比來(lái)看，港股A股上市主機(jī)廠（不含未披露）同口徑下的增速，分別僅為29.12%及24.48%。

圖：嵐圖研發(fā)增速與行業(yè)對(duì)比，來(lái)源：Choice金融客戶端

截至2025年7月31日，嵐圖在中國(guó)有1,519項(xiàng)已頒發(fā)專利和4,783項(xiàng)正在申請(qǐng)的專利。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，嵐圖是新能源汽車行業(yè)內(nèi)專利增速最快的新能源車企。

以上，有產(chǎn)品布局和設(shè)計(jì)的行業(yè)Know-how，有殷實(shí)的研發(fā)投入做支撐，有豐富的技術(shù)專利儲(chǔ)備，更有明確的技術(shù)創(chuàng)新共同構(gòu)建了嵐圖的“能力底座”。

04 未來(lái)有方向：能力底座之外的“未來(lái)預(yù)期”

嵐圖汽車的遞表不僅是財(cái)務(wù)事件，更是未來(lái)藍(lán)圖的起點(diǎn)。

嵐圖招股書(shū)勾勒的戰(zhàn)略方向，從三大維度，清晰預(yù)示了其作為中國(guó)新能源汽車核心資產(chǎn)的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。

維度一：嵐圖汽車具備可持續(xù)性的未來(lái)增長(zhǎng)曲線。

1.產(chǎn)品布局日臻完善，渠道網(wǎng)絡(luò)加速擴(kuò)張。

根據(jù)招股書(shū)披露，2026年嵐圖將擁有6-9款車型，產(chǎn)品矩陣覆蓋主流細(xì)分市場(chǎng)。

我們之所以對(duì)即將推出車型的銷售預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，除了前文中提到了底座能力，另一個(gè)關(guān)鍵因素還在于嵐圖汽車銷售網(wǎng)絡(luò)所具備的比較優(yōu)勢(shì)：

目前，嵐圖自營(yíng)門店主要布局在一二線城市，通過(guò)直營(yíng)模式直接觸達(dá)終端用戶，再通過(guò)生態(tài)合作模式，快速下沉三到六線等汽車消費(fèi)的長(zhǎng)尾城市，借助生態(tài)伙伴在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的影響力和資源，得以觸達(dá)更廣泛的用戶群體。

圖：嵐圖門店數(shù)量變化趨勢(shì)，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

可不要小瞧嵐圖渠道布局建設(shè)能力，我們統(tǒng)計(jì)了港股上市的新能源車企2024年平均店銷增速（營(yíng)業(yè)收入/已公開(kāi)期末門店數(shù)量），嵐圖2024年銷售網(wǎng)絡(luò)增速接近港股上市已披露車企中位數(shù)的兩倍。

圖：嵐圖平均店銷增速與行業(yè)中位數(shù)對(duì)比，來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，企業(yè)財(cái)報(bào)

按招股書(shū)披露計(jì)劃，嵐圖汽車于2026年將在國(guó)內(nèi)含商超在內(nèi)的零售網(wǎng)絡(luò)觸點(diǎn)拓展至1,000家，覆蓋超過(guò)國(guó)內(nèi)200個(gè)城市，在核心城市重點(diǎn)商業(yè)區(qū)加密門店布局。

這些能力都是可以復(fù)用的Know-how，目前產(chǎn)品系列的成功離不開(kāi)此，未來(lái)產(chǎn)品的成功也依托于此。

2.嵐圖汽車具有清晰的技術(shù)迭代路徑。

嵐圖堅(jiān)持自主開(kāi)發(fā)和開(kāi)放合作并舉，比如在組合輔助駕駛方面，持續(xù)推動(dòng)鯤鵬智駕系統(tǒng)L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛，推動(dòng)“車路云”一體化，在更多用車場(chǎng)景下為用戶提供更安全、輕松的駕駛體驗(yàn)。同時(shí)嵐圖汽車也將與華為在L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛領(lǐng)域深化合作。

再比如在智能座艙方面，將加快從“功能疊加”到“主動(dòng)服務(wù)”的生態(tài)重構(gòu)，向情感化AI、生態(tài)開(kāi)放方面繼續(xù)升級(jí)逍遙智能座艙系統(tǒng)，構(gòu)建軟件定義平臺(tái)并完善OTA場(chǎng)景更新，持續(xù)構(gòu)筑差異化體驗(yàn)領(lǐng)先地位。

除此之外，全鏈路的數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及數(shù)據(jù)生態(tài)構(gòu)建運(yùn)營(yíng)，也都能從招股書(shū)中找到清晰的路徑。

3．嵐圖具備真實(shí)的海外市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。

受益于東風(fēng)56年積累的全渠道網(wǎng)絡(luò)，嵐圖汽車的實(shí)際出海速度和高度是要明顯優(yōu)于相同發(fā)展周期的新能源車企。得益于此，嵐圖汽車的海外銷售收入也在逐漸提升，并且海外售價(jià)本就高于國(guó)內(nèi)很多，在海外被認(rèn)可，也是嵐圖汽車相對(duì)利潤(rùn)較高的一個(gè)重要因素。

同時(shí)行業(yè)層面，中國(guó)新能源車企業(yè)正加速推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，出口規(guī)模與全球影響力持續(xù)提升。2020年中國(guó)新能源車出口規(guī)模為30萬(wàn)輛，2024年增長(zhǎng)至200萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)到2029年，中國(guó)新能源車出口量將達(dá)到630萬(wàn)輛，復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為25.7%.

行業(yè)和嵐圖雙向出海數(shù)據(jù)向好，自然帶動(dòng)了更高的出海預(yù)期。

維度二：嵐圖汽車的投資價(jià)值得天獨(dú)厚。

作為港股新能源新玩家，嵐圖具備獨(dú)特投資價(jià)值，這源于三個(gè)關(guān)鍵要素：盈利正循環(huán)、央企基因和資本市場(chǎng)放大效應(yīng)。

一如我們所知，嵐圖是所有新能源上市車企中，為數(shù)不多可以在上市之前就擁有盈利正循環(huán)能力的車企。并且嵐圖汽車是在2024年第四季度首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利，是行業(yè)內(nèi)最快實(shí)現(xiàn)單季度盈利、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正最快的新能源車企。

這也再次證明了嵐圖相對(duì)成熟的商業(yè)化落地能力。

與此同時(shí)，嵐圖還是新能源上市車其中，相對(duì)稀缺有央企背書(shū)的資產(chǎn)。作為中國(guó)造車新勢(shì)力，嵐圖汽車兼具央國(guó)企的穩(wěn)健基因與市場(chǎng)化創(chuàng)新活力，“高端智慧新能源”定位與前文敘述的全棧自研技術(shù)體系是其價(jià)值的重要支撐。

在現(xiàn)如今新能源車企面對(duì)更激烈，市場(chǎng)消費(fèi)信任度更低的大背景下，嵐圖的基因在資本市場(chǎng)中是獨(dú)一無(wú)二的存在，自然有更高的資本預(yù)期。

維度三：資本市場(chǎng)將顯著抬高嵐圖汽車發(fā)展天花板。

上世紀(jì)80年代，北美科技熱土培育半導(dǎo)體巨頭林立，其中最閃耀的正是英特爾和AMD,與現(xiàn)如今算力時(shí)代不同的是，彼時(shí)英特爾是以幾乎壓倒性的姿態(tài)，長(zhǎng)期壓制著AMD等對(duì)手。

我們可以從所有切面找到彼時(shí)英特爾成功的潛在因素，比如路線選擇，產(chǎn)品迭代周期、價(jià)格體系等等，但在這背后最核心的議題之一，便是英特爾早于AMD等一眾對(duì)手，率先登陸資本市場(chǎng)，在10nm代際之前，構(gòu)成了拿錢研發(fā)，領(lǐng)先迭代再獲得資本青睞的“資本—技術(shù)”正循環(huán)。

對(duì)于新能源車企而言，現(xiàn)如今面對(duì)外部環(huán)境激烈競(jìng)爭(zhēng)，資本市場(chǎng)真金白銀的財(cái)務(wù)支持和信心背書(shū)，也幾乎成為了車企間競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵勝負(fù)手。

嵐圖汽車遞交招股書(shū)，相當(dāng)于從準(zhǔn)備階段正式邁入監(jiān)管審核階段，離真正完成IPO僅一步之遙。

在赴港上市后，嵐圖汽車的“高端智慧新能源”身份將獲得市場(chǎng)化價(jià)值重塑。同時(shí)港股上市后，嵐圖也能進(jìn)一步接觸到全球資本市場(chǎng)和廣泛的私人投資者和機(jī)構(gòu)，也為未來(lái)全球化發(fā)展奠定了資本動(dòng)力。

而上市后依托于“資本-技術(shù)-產(chǎn)品力”的正循環(huán)，提升了品牌知名度，嵐圖也自然能夠進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，抬高自身發(fā)展的天花板。

05 結(jié)語(yǔ)：遞表只是一個(gè)前奏

透過(guò)嵐圖汽車招股書(shū)的細(xì)節(jié)不難發(fā)現(xiàn)，作為港股市場(chǎng)中稀缺的“央企背景 + 新能源賽道” 標(biāo)的，“嵐圖速度”其來(lái)有自—— 在銷量同比增長(zhǎng)、毛利率持續(xù)收窄轉(zhuǎn)正、研發(fā)投入占比穩(wěn)定在行業(yè)高位等關(guān)鍵指標(biāo)上，均展現(xiàn)出清晰的成長(zhǎng)軌跡；更重要的是，依托央企背書(shū)的品牌信譽(yù)、多年積累的三電技術(shù)專利、以及已落地的歐洲市場(chǎng)布局，嵐圖已構(gòu)筑起面向未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的長(zhǎng)期壁壘。

嵐圖汽車赴港上市，不僅是企業(yè)發(fā)展從“內(nèi)生增長(zhǎng)” 邁向 “資本賦能” 的新起點(diǎn)，更給資本市場(chǎng)提供了一個(gè)重構(gòu)“中國(guó)高端新能源車企價(jià)值”的關(guān)鍵樣本：

對(duì)消費(fèi)者而言，嵐圖汽車的崛起本質(zhì)是“多了一個(gè)靠譜選項(xiàng)”—— 它既有央企基因帶來(lái)的品控穩(wěn)健性與售后責(zé)任感，又保持著市場(chǎng)化運(yùn)作的靈活性：從用戶需求出發(fā)迭代的智能座艙、針對(duì)中國(guó)路況優(yōu)化的底盤調(diào)校，都讓 “國(guó)家隊(duì)” 不再是 “刻板” 的代名詞。

正如行業(yè)共識(shí)：“選車不必只盯外資豪華品牌，懂中國(guó)用戶的‘國(guó)家隊(duì)’，或許是更貼合的答案?！?當(dāng)國(guó)產(chǎn)高端車能同時(shí)滿足 “可靠性” 與 “適配性”，消費(fèi)者的選擇自信自然水漲船高。

對(duì)中國(guó)汽車工業(yè)而言，嵐圖汽車沖刺港股的意義遠(yuǎn)超單一企業(yè)的節(jié)點(diǎn)—— 這是國(guó)產(chǎn)高端新能源品牌突破“全球競(jìng)爭(zhēng)壁壘”的關(guān)鍵一步。

過(guò)去，中國(guó)汽車工業(yè)多在中低端市場(chǎng)發(fā)力，高端領(lǐng)域長(zhǎng)期被國(guó)際品牌主導(dǎo)；而嵐圖赴港后，將借助資本平臺(tái)進(jìn)一步加碼全球化研發(fā)與渠道布局，未來(lái)在歐洲、東南亞等市場(chǎng)與BBA等豪華品牌同臺(tái)競(jìng)技時(shí)，其背后不僅是一家車企的產(chǎn)品力，更是中國(guó)汽車工業(yè)“從跟跑到并跑” 的技術(shù)底氣。

視為結(jié)語(yǔ)，嵐圖汽車遞表只是一個(gè)前奏，以其為代表的在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的聲量，終將成為中國(guó)高端新能源的行業(yè)回聲。

本文系基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。