尚咲、馬春陽/經(jīng)濟(jì)日報(bào)

在今年黃金價(jià)格震蕩上漲的同時(shí)，白銀近日也迎來了高光時(shí)刻。10月9日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格盤中突破50美元/盎司，最高觸及51.22美元/盎司，刷新歷史最高紀(jì)錄。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，現(xiàn)貨白銀價(jià)格創(chuàng)下新紀(jì)錄預(yù)示著貴金屬市場格局正發(fā)生變化，也將影響白銀從“工業(yè)金屬”向“價(jià)值儲(chǔ)存資產(chǎn)”的估值變化。

全球最大白銀ETF-iShares持倉顯示，10月9日白銀ETF持倉15452噸，較年初增加逾1000噸，白銀中長期投資需求旺盛。萬得數(shù)據(jù)顯示，今年以來現(xiàn)貨白銀價(jià)格累計(jì)漲幅超70%。田利輝認(rèn)為，白銀走強(qiáng)不是短期投機(jī)，而是工業(yè)需求與投資屬性雙重驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。全球能源加速轉(zhuǎn)型，作為重要的工業(yè)金屬，白銀在新能源、光伏、新能源車等領(lǐng)域的消費(fèi)持續(xù)增長，而人工智能浪潮下半導(dǎo)體等需求也離不開白銀的支持。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認(rèn)為，宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，強(qiáng)化了白銀的貨幣與避險(xiǎn)屬性，吸引資金配置。產(chǎn)業(yè)層面，光伏、新能源車等科技領(lǐng)域?qū)Π足y需求旺盛；銀礦開采成本顯著上升，加劇供給壓力，推動(dòng)價(jià)格上行。

同時(shí)，全球白銀供應(yīng)已連續(xù)5年出現(xiàn)缺口，庫存不斷下降使其現(xiàn)貨溢價(jià)明顯。南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩分析，近期白銀現(xiàn)貨市場緊缺明顯，倫敦市場白銀租賃利率本周以來飆升，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格較COMEX期貨價(jià)格出現(xiàn)異常溢價(jià)，而COMEX白銀2510合約于10月9日也出現(xiàn)了接近222噸的交割量，遠(yuǎn)超以往非主力月份交割量，進(jìn)一步加劇了白銀市場的短缺，反映出白銀市場存在階段性擠倉風(fēng)險(xiǎn)。

白銀往往與黃金同步出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，今年黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高帶動(dòng)貴金屬整體估值重估。從市場表現(xiàn)來看，9月份，國際金價(jià)累計(jì)漲超10%，進(jìn)入10月份后，國際黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格先后升破4000美元/盎司大關(guān)。

就漲幅來看，今年以來，現(xiàn)貨黃金價(jià)格漲超50%，而白銀70%的漲幅比黃金更為強(qiáng)勁。同為貴金屬，白銀與黃金共享金融屬性，但白銀工業(yè)屬性更強(qiáng)，而黃金則貨幣屬性突出。夏瑩瑩說：“白銀走勢明顯強(qiáng)于黃金，主要是白銀自身的品種特征差異，盡管貴金屬普遍缺乏供給彈性，但相較之下，白銀盤子較小也意味著其波動(dòng)更大?！?/p>

此外，金銀價(jià)格比也是助推現(xiàn)貨白銀價(jià)格上漲的因素之一。當(dāng)前，內(nèi)盤金銀比約為82，外盤約為85，顯著高于過去50年與20年的歷史均值。王紅英表示，在估值層面，金銀價(jià)格比已超過80的合理區(qū)間上沿，表明白銀被相對低估，投資者據(jù)此增持白銀、減持黃金，進(jìn)一步推升價(jià)格。還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，連續(xù)上漲的黃金讓市場出現(xiàn)了畏高情緒，避險(xiǎn)資金正產(chǎn)生溢出效應(yīng)，過于擁擠的黃金市場使得投資者將目光轉(zhuǎn)向白銀。

白銀、黃金、鉑金、鈀金多點(diǎn)開花，有差異也有共性，貴金屬整體走強(qiáng)可見避險(xiǎn)情緒的升溫?！巴顿Y需求強(qiáng)勁的背后，是市場對美元貨幣體系信用、債務(wù)可持續(xù)性等長期問題的擔(dān)憂，也反映出短期內(nèi)對貿(mào)易政策不確定性、美國政府停擺風(fēng)險(xiǎn)及地緣政治局勢復(fù)雜化的避險(xiǎn)需求?！毕默摤摫硎荆瑥拇箢愘Y產(chǎn)配置角度看，全球金融市場波動(dòng)性上升，增強(qiáng)了市場對貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置需求。

白銀市場前景如何？浙商證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前白銀市場的核心矛盾點(diǎn)是趨勢性減少的庫存與貴金屬牛市下日益提升的白銀投資機(jī)會(huì)。田利輝提示，投資者應(yīng)優(yōu)化配置，以長期視角把握趨勢，同時(shí)警惕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“短期內(nèi)，在現(xiàn)貨供給難以快速補(bǔ)充的背景下，白銀市場可能出現(xiàn)的擠倉現(xiàn)象或推動(dòng)銀價(jià)進(jìn)一步上漲，因此需密切關(guān)注期現(xiàn)價(jià)差、租賃利率及交割量變化?！毕默摤撜f。

本 期資深 編 輯 周玉華