10月13日，大盤大幅低開后一路回升，滬指尾盤一度接近平盤。上證指數(shù)跌0.19%，深證成指跌0.93%。A股全天成交2.37萬億元，上日成交2.53萬億元。稀土永磁概念掀漲停潮，貴金屬午后大幅拉升。

礦業(yè)ETF（561330）收盤大漲4.59%

有色60ETF（159881）收盤大漲4.24%

黃金股票ETF（517400）收盤大漲4.15%

【上漲原因分析】稀土出口管制全面細化；中美關稅沖突再起，黃金配置價值凸顯；銅礦供給擾動有望提升價格中樞

稀土方面，2025年10月9日，商務部發(fā)布三條公告，分別對部分中重稀土及其相關物、部分稀土設備和原輔料相關物以及稀土相關技術(shù)實施出口管制。新增“長臂管轄”機制，對于境外向境外的稀土出口，如果使用了中國稀土或相關技術(shù)，也要求經(jīng)過我國審批。此舉有望進一步鞏固我國稀土的優(yōu)勢與壟斷低位，控制全球稀土市場與定價權(quán)，推動我國從“資源大國”向“規(guī)則強國”轉(zhuǎn)型。10月10日，兩大稀土巨頭宣布提價，北方稀土和包鋼股份聯(lián)合發(fā)布公告稱第四季度稀土精礦交易價格上調(diào)約37%。（風險提示：提及個股僅供參考，不作為股票推薦，不構(gòu)成投資建議和承諾。）

黃金方面，中美貿(mào)易摩擦升溫，關稅沖突再起。10月10日晚間特朗普對中國反制措施迅速回應，造成海外市場劇烈震蕩，但隨后特朗普總統(tǒng)的言論出現(xiàn)了一定軟化。目前相關表態(tài)被市場解讀為典型的極限施壓后的談判姿態(tài)，但關稅沖突后續(xù)走向仍有較大不確定性，市場避險情緒增強，推動黃金價格延續(xù)上漲。

銅方面，上周四，全球最大銅礦Escondida發(fā)生死亡事故。事故涉及一名在該礦擔任起重機操作員的承包商，但采礦作業(yè)仍在繼續(xù)。后續(xù)影響需待進一步評估。此前，9月初，位于印度尼西亞的全球第二大銅礦Grasberg發(fā)生事故，影響大超預期。預計最早要到2027年才能恢復事故前的生產(chǎn)水平，2026年銅金產(chǎn)量較此前預期下降約35%。綜合來看，由于礦山服役年限逐步提升，生產(chǎn)設施老化和資源稟賦下滑，銅礦存量項目供應擾動成常態(tài)。

綜合來看，有色金屬行業(yè)景氣度維持高位。貴金屬受中美關稅沖突、美聯(lián)儲降息、美國政府停擺等因素推動，金價有望上行；工業(yè)金屬受到供給擾動，供需緊平衡疊加降息周期利好價格走強；稀土作為中美博弈關鍵籌碼，有望受到出口管制政策催化保持價格強勢。

【后市展望】黃金：美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢；銅：供需偏緊、降息周期下有望呈現(xiàn)彈性

美國聯(lián)邦政府停擺、疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來宏觀不確定性大幅提升，市場對美國政府停擺時間延長和美聯(lián)儲10月降息的押注增強。截至北京時間10月9日下午3點，CME美聯(lián)儲觀察顯示10月降息概率接近96%，博彩市場Polymarket預期美國政府關門超過兩周的概率為98%，較10月8日的84%明顯上升。

從更深層看，本次政府關門體現(xiàn)了美國政治極化與財政可持續(xù)性等長期問題，兩黨為博取自身政治資本，妥協(xié)的可能性或逐漸下降，此類風波與風險或?qū)⒊掷m(xù)擾動市場。美國兩黨政治僵局加劇、財政紀律弱化在逐步侵蝕美元作為全球儲備貨幣的基礎。

此外，中美貿(mào)易摩擦升溫，后續(xù)走向仍有較大不確定性。特朗普態(tài)度的不確定性引發(fā)的避險需求持續(xù)升溫，利好貴金屬和資源品板塊。

在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。中長期“美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構(gòu)成一定支撐，或可考慮逢低分批布局。

銅方面，當前正處于降息周期，銅等供需偏緊的商品的價格在外部因素擾動下有望呈現(xiàn)較大的彈性。從供給來看，一方面，9月全球第二大銅礦發(fā)生Grasberg礦難、10月全球最大銅礦Escondida發(fā)生死亡事故，在中期維度加劇供給端短缺程度；另一方面，全球電網(wǎng)升級、數(shù)據(jù)中心擴張、電動車普及等需求或推動銅消費快速增長。此外，冶煉端看，盡管銅冶煉產(chǎn)能過?，F(xiàn)狀仍未改變，但據(jù)市場測算，全球銅冶煉產(chǎn)能增速或低于礦端供給增速，冶煉產(chǎn)能過剩程度有望走低。此前中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會提出應嚴控銅冶煉產(chǎn)能擴張。后續(xù)“反內(nèi)卷”相關政策有望出臺，有望釋放銅冶煉企業(yè)的盈利空間。

在降息預期、對美經(jīng)濟擔憂、美元信用削弱等多重因素利好下，貴金屬和有色金屬板塊的上漲趨勢有望延續(xù)。黃金股票整體走勢與金價走勢呈正相關的關系，金價上漲有望為黃金股票貢獻利潤彈性。黃金股票ETF（517400）本身是權(quán)益資產(chǎn)，存在高波動特性，在金價上漲時或收獲更大彈性；黃金股票ETF的標的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。黃金基金ETF（518800）直接投資在實物黃金上，價格或者凈值的走勢與國內(nèi)黃金價格走勢相同。感興趣的投資者可以保持跟蹤，逢回調(diào)布局、防追高風險。

在降息背景下，金融屬性有望催化銅價上行，資源股板塊有望受益。投資者可以關注聚焦擁有有色金屬礦產(chǎn)資源的礦業(yè)ETF（561330）和稀有金屬、工業(yè)金屬、貴金屬全覆蓋的有色60ETF（159881）。從行業(yè)分布看，礦業(yè)ETF和有色60ETF中的黃金、銅、稀土累計占比均超過50%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/9/30。行業(yè)分布按照申萬三級行業(yè)分布計算。）感興趣的投資者可以保持跟蹤，逢回調(diào)布局、防追高風險，把握中長期的投資價值。

“含銅量”“含金量”“含稀土量”黃金+銅+稀土累計占比礦業(yè)ETF（561330）29%17%10%56%有色60ETF（159881）28%15%10%53%

風險提示：本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。