東鵬飲料執(zhí)意赴港上市,意在為其在全國化、多元化和國際化三大戰(zhàn)略維度上的持續(xù)投入“輸血”。
文|梁偉
編輯|谷宇
在 “A+H”兩地上市的熱潮下,國內(nèi)功能飲料龍頭企業(yè)東鵬飲料(605499.SH)也加入了赴港上市大軍。
10月9日,東鵬飲料更新招股書,繼續(xù)沖刺港股IPO,保薦人為華泰國際、摩根士丹利和瑞銀集團(tuán)。這是繼其在今年4月3日遞表失效之后的再一次遞表。
近年來,東鵬飲料的業(yè)績持續(xù)增長。2025年上半年,東鵬飲料營收更是首破百億大關(guān),凈利潤同比增長逾三成。盡管公司攜亮眼業(yè)績沖刺港交所,但高增長背后也暗藏隱憂。財(cái)報(bào)顯示,今年上半年,公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額下降超兩成。
眼下,東鵬飲料正大力推行多品類戰(zhàn)略,但目前仍高度依賴大單品東鵬特飲,多元化進(jìn)展緩慢。公司積極布局海外市場(chǎng),展現(xiàn)其出海野心,但目前海外業(yè)務(wù)收入占比很小。
從招股書中募集資金用途上看,東鵬飲料執(zhí)意赴港上市,意在為其在全國化、多元化和國際化三大戰(zhàn)略維度上的持續(xù)投入“輸血”。
此外,值得關(guān)注的是,在啟動(dòng)赴港上市后,近年來公司大股東頻繁減持也再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。有分析人士認(rèn)為,公司或許也有股東變現(xiàn)與財(cái)務(wù)優(yōu)化的現(xiàn)實(shí)考量。
再次遞表港交所
東鵬飲料發(fā)跡于廣東地區(qū),其前身可追溯至1994年成立的東鵬實(shí)業(yè)。2021年,東鵬飲料登陸A股,成為國內(nèi)“功能飲料第一股”。今年以來,東鵬飲料開始謀求“A+H”上市。
4月3日,東鵬飲料首次向港交所遞交上市申請(qǐng),計(jì)劃在港股主板上市。然而,由于未能在有效期內(nèi)完成上市流程,首次遞交的招股書于10月3日失效。10月9日,東鵬飲料再次向港交所主板遞交上市申請(qǐng),重啟港股IPO進(jìn)程。僅隔6天,公司便再次遞表,展現(xiàn)其赴港上市的決心。
對(duì)于東鵬飲料執(zhí)意赴港上市,經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林向“產(chǎn)經(jīng)在線”表示:“港股如今流動(dòng)性好,IPO容易,融資成功率高,此時(shí)東鵬特飲去港股上市當(dāng)然是為了融資,從而獲得一筆資金,實(shí)現(xiàn)東鵬飲料的規(guī)模擴(kuò)張?!?/p>
廣科咨詢首席策略師沈萌向“產(chǎn)經(jīng)在線”表示:“赴港上市是目前政策導(dǎo)向驅(qū)使下A股上市公司的意愿,同時(shí)也可以滿足部分企業(yè)在A股暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)再融資有關(guān)。”
據(jù)了解,在內(nèi)地和香港兩地市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)同推動(dòng)下,A股上市公司赴港上市正迎來歷史性機(jī)遇。2024年,中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施,大力支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。同年10月,香港證監(jiān)會(huì)與聯(lián)交所進(jìn)一步優(yōu)化上市審批流程,為市值超100億港元的A股公司設(shè)立“快速通道”。東鵬飲料當(dāng)前市值已超1500億元,符合該條件。
A股上市后,東鵬飲料業(yè)績保持高增長。2025年上半年,公司營收更是首次突破百億元大關(guān),凈利潤同比增長超三成。但亮眼表現(xiàn)之下,公司也面臨一些潛在挑戰(zhàn)。財(cái)報(bào)顯示,公司同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為17.4億元,相較于去年同期22.67億元,下降了23.24%。作為企業(yè)“造血功能”的警報(bào)器,公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額下降,引發(fā)外界關(guān)注。
根據(jù)招股書,東鵬飲料此次募資的用途為于完善產(chǎn)能布局和推進(jìn)供應(yīng)鏈升級(jí);加強(qiáng)品牌建設(shè)和消費(fèi)者互動(dòng),持續(xù)增強(qiáng)品牌影響力;持續(xù)推進(jìn)全國化戰(zhàn)略,拓展、深耕和精細(xì)化運(yùn)營渠道網(wǎng)絡(luò);拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù),探索潛在投資及并購機(jī)會(huì);加強(qiáng)各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化建設(shè);增強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)能力,持續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品類拓展;及用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
據(jù)了解,東鵬飲料在2024年實(shí)現(xiàn)營收158.4億元后,明確提出“全國化、多元化、國際化”三維增長模型。此次赴港上市募資的用途,反映了公司當(dāng)前的戰(zhàn)略重點(diǎn)。
媒體報(bào)道指出,目前東鵬的全國化擴(kuò)張?jiān)庥銎款i。2025年半年報(bào)顯示,廣東區(qū)域收入占比從2021年的46%降至23.72%,且華北、西南等新興市場(chǎng)增速已現(xiàn)分化。上半年華北增長73.03%,而華東、華中增速為32.62%和28.91%。
此外,東鵬飲料的多元化進(jìn)程緩慢,目前仍高度依賴大單品。全球化作為公司長期探索的一個(gè)增量市場(chǎng),尚處于早期拓展階段,目前海外業(yè)務(wù)收入占比很小。
多元化進(jìn)程緩慢
近年來,東鵬飲料業(yè)績一路高漲。招股書顯示,在過去的2022年至2024年,東鵬飲料的營收分別為85.00億元、112.57億元和158.30億元,分別同比增長21.89%、32.42%、40.63%。同期凈利潤分別為14.41億元、20.40億元和33.27億元,分別同比增長20.75%、41.6%、63.09%。
與此同時(shí),公司的盈利水平也不斷提升。2022年到2024年,東鵬飲料的毛利率從41.6%穩(wěn)步增至44.1%;凈利潤率從16.9%增至21.0%。
盡管公司業(yè)績一路高歌,但其經(jīng)營仍存明顯短板。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,東鵬飲料如今依舊過于依賴其大單品東鵬特飲。招股書披露,2022-2024 年其收入占比雖從 96.6% 降至84%,但仍超八成。
連鎖經(jīng)營專家李維華向相關(guān)媒體表示,東鵬飲料依靠單一的飲料實(shí)現(xiàn)收入增長,一方面,產(chǎn)品需要不斷創(chuàng)新,另一方面,公司需要謀求第二、第三甚至第N增長曲線。
“一條腿走路”的模式風(fēng)險(xiǎn)較大,一旦東鵬特飲市場(chǎng)遇冷,公司業(yè)績將受到嚴(yán)重沖擊。有不少投資者對(duì)其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一表示擔(dān)憂,東鵬飲料也在招股書中坦言:“若能量飲料市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng),公司業(yè)績或?qū)⒚媾R重大影響。”
國內(nèi)功能飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段,東鵬飲料也在嘗試多元化布局。2024年,公司正式提出“1+6”多品類發(fā)展戰(zhàn)略,即以東鵬特飲這一“能量+”王牌產(chǎn)品為基石,延伸至電解質(zhì)水、茶飲、即飲咖啡、植物蛋白飲料、預(yù)調(diào)酒等新品類,最終達(dá)成“一超多強(qiáng)”的產(chǎn)品矩陣目標(biāo)。
而目前,多元化產(chǎn)品貢獻(xiàn)有限。2025年上半年,“東鵬補(bǔ)水啦”電解質(zhì)飲料的營收達(dá)14.93億元,同比增長213.7%,收入占比提升明顯。不過,“東鵬補(bǔ)水啦”的毛利率明顯低于能量飲料。此外,其他飲料雖然收入增長66.2%,但整體收入占比僅提升至8.2% ,可見多元化戰(zhàn)略的成效仍有待進(jìn)一步提高。
盡管東鵬飲料在招股書中表示,未來將通過持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣,滿足不同人群、不同場(chǎng)景的多元化消費(fèi)需求。不過,公司對(duì)研發(fā)的投入遠(yuǎn)不及銷售費(fèi)用。2022年——2024年,東鵬飲料的經(jīng)銷及銷售費(fèi)用分別為14.49億元、19.56億元、26.81億元,年復(fù)合增長率36.01%;研發(fā)費(fèi)用分別為4375.5萬元、5439.1萬元、6267.1萬元,復(fù)合年增長率19.68%。研發(fā)費(fèi)用的體量和增速明顯低于經(jīng)銷及銷售費(fèi)用。
事實(shí)上,公司亮眼的業(yè)績表現(xiàn)與其營銷投入緊密相關(guān)。盤和林表示:“東鵬飲料的基本面尚可,但并不是很穩(wěn)定,當(dāng)前主要靠鋪天蓋地的營銷支撐,消費(fèi)者選購的時(shí)候,替代品較多,功能飲料早已是紅海飲料,未來可能還是需要持續(xù)投入營銷?!?/p>
長期來看,如果不能成功培育出更多暢銷的多元化產(chǎn)品,東鵬飲料過度依賴東鵬特飲這一單品的局面將難以改變。
全球化的野望與挑戰(zhàn)
東鵬飲料赴港上市,劍指全球化。公司在公告中表示,赴港上市是為進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力,提升公司國際化品牌形象,滿足公司國際業(yè)務(wù)發(fā)展需要,深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略。
這一動(dòng)作與公司近年對(duì)海外市場(chǎng)的探索相呼應(yīng)。早在2021年,東鵬飲料成立香港子公司,開展海外銷售體系搭建和海外品牌推廣。隨后的2022年,東鵬飲料曾計(jì)劃以發(fā)行GDR(全球存托憑證)的方式在瑞士證券交易所上市。
海外市場(chǎng)拓展涉及到品牌、渠道、售后等全方位的投入,都需要大量的資金支持。目前,東鵬飲料將出海的首站放在了東南亞。
公開信息顯示,截至2024年底,東鵬飲料的產(chǎn)品出口到了越南、馬來西亞、美國等25個(gè)國家和地區(qū)。正在建設(shè)的海南、昆明生產(chǎn)基地也定位為面向東南亞市場(chǎng)的重要出口樞紐。
公司在今年7月回復(fù)投資者提問時(shí)表示:“目前我們重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)的全國化發(fā)展及多品類發(fā)展,海外業(yè)務(wù)會(huì)是我們長期探索的一個(gè)增量市場(chǎng),前期以探索東南亞市場(chǎng)為主,目前收入占比較小?!?/p>
目前,海外市場(chǎng)對(duì)東鵬飲料整體營收的貢獻(xiàn)十分有限。截至2024年,其境外收入占比不足0.3%,境外資產(chǎn)約為15.43億元,占總資產(chǎn)的比例為6.8%。
盤和林認(rèn)為,公司全球化的難度較大,因?yàn)楹M馐袌?chǎng)存在分割,東鵬的賣點(diǎn)在海外未必有效,快消品銷售其實(shí)是一件苦差事,需要和經(jīng)銷商一點(diǎn)點(diǎn)磨,去鋪銷售管線。但嘗試嘗試還是可以的。
此外,值得注意的是,東鵬飲料啟動(dòng)赴港上市之后,其大股東頻繁減持再度引發(fā)市場(chǎng)熱議。自2022年5月限售股解禁以來,截止到2025年2月,公司累計(jì)發(fā)布7次減持公告。
其中,原第二大股東天津君正投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)的減持路徑頗具代表性,該股東持股比例從上市時(shí)的9%一路降至2025年半年報(bào)披露的1%,其間累計(jì)套現(xiàn)約42億元。
大股東頻繁減持對(duì)上市公司有怎樣的影響?沈萌表示,當(dāng)業(yè)績表現(xiàn)良好時(shí),大股東減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊性不大,而東鵬特飲上市后持續(xù)增長,因此即使是大股東多次減持,對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響也有限。
有分析認(rèn)為,H股上市能引入國際投資者、以較A股低的價(jià)格發(fā)新股,既方便未來大股東在更大市場(chǎng)減持變現(xiàn),又能減少對(duì)A股股價(jià)的沖擊。
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