大量資金開始逃離高位ETF。

近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，資金“高切低”的結(jié)構(gòu)性特征顯著。前期累計(jì)漲幅較高的部分板塊遭遇資金撤離，而漲幅滯后的部分板塊則獲資金布局。

投資人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)輪動(dòng)節(jié)奏加快，資金在不同板塊間切換的意愿仍較強(qiáng)。不過(guò)他們同時(shí)指出，這一輪“高切低”并非快速完成的過(guò)程，而是會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，其間行情的反轉(zhuǎn)也將呈現(xiàn)多次反復(fù)，難以一蹴而就。

熱門ETF頻遭資金止盈

在上證指數(shù)在3800點(diǎn)以上持續(xù)震蕩之際，部分高位板塊增長(zhǎng)乏力，資金出現(xiàn)分歧，市場(chǎng)風(fēng)格再度來(lái)到變盤關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

全年來(lái)看，各行業(yè)表現(xiàn)分化較為極致，如有色金屬、通信、電子和電力設(shè)備等申萬(wàn)指數(shù)年內(nèi)漲幅均超40%，而食品飲料、煤炭、石油石化和交通運(yùn)輸?shù)壬耆f(wàn)指數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)未能翻紅。表現(xiàn)最好的指數(shù)和表現(xiàn)最差的指數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)相差超80個(gè)百分點(diǎn)。

不難發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要來(lái)自行業(yè)層面的催化，一些高景氣的半導(dǎo)體、AI算力等成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)顯著領(lǐng)先于食品飲料、煤炭等價(jià)值風(fēng)格。

與行業(yè)板塊表現(xiàn)兩極分化類似，ETF資金對(duì)分化的板塊繼續(xù)呈現(xiàn)出“越漲越賣”和“越跌越買”的特征。

Wind數(shù)據(jù)顯示，成長(zhǎng)屬性較高的科創(chuàng)50ETF是9月以來(lái)唯一一只遭超百億資金凈流出的股票型ETF，也是今年遭資金凈賣出金額最大的ETF，全年共有近500億元資金出逃，最新份額規(guī)模相比年初接近腰斬?？苿?chuàng)50指數(shù)是今年表現(xiàn)最好的寬基之一，年內(nèi)漲幅超過(guò)46%。

此外，年內(nèi)漲幅接近50%的創(chuàng)業(yè)板ETF則是今年遭到資金凈流出金額排名第二的股票ETF，有超200億元資金從中出逃。

除了寬基ETF，多家公募機(jī)構(gòu)旗下的恒生醫(yī)療ETF、半導(dǎo)體ETF、人工智能ETF自9月以來(lái)遭到資金拋售，這些成長(zhǎng)風(fēng)格的行業(yè)ETF年內(nèi)普遍有超50%的漲幅。

如恒生醫(yī)療ETF在連續(xù)虧損4年后，今年斬獲超80%的超高收益，近三年抄底的資金均實(shí)現(xiàn)盈利，而這些資金選擇高位落袋為安，大量止盈資金從該ETF中出逃。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)共有137億元資金逃離該ETF，最新份額規(guī)模僅剩年初規(guī)模的三分之一。

滯漲ETF反獲資金青睞

值得注意的是，在這些漲幅較高的寬基、行業(yè)主題ETF遭到資金拋售之際，一些年內(nèi)表現(xiàn)一般的ETF規(guī)模卻不斷攀升。

3只券商主題ETF今年均獲超百億元資金凈流入，下半年資金凈流入速度明顯加快。如華寶券商ETF最新流通份額超過(guò)600億份，幾乎是年初份額的3倍。

華寶券商ETF基金經(jīng)理豐晨成分析，整體上看，券商板塊今年漲幅在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中僅排名第20，且尚未突破去年924行情的高點(diǎn)。在居民存款搬家、美聯(lián)儲(chǔ)開始又一輪降息趨勢(shì)、固收理財(cái)通過(guò)偏股類資產(chǎn)提升業(yè)績(jī)的趨勢(shì)逐漸清晰背景下，資本市場(chǎng)持續(xù)活躍，券商板塊在業(yè)績(jī)強(qiáng)景氣周期下存在顯著補(bǔ)漲需求。

此外，年內(nèi)表現(xiàn)仍虧損的煤炭ETF、酒ETF今年則均獲得超80億元資金凈流入，消費(fèi)ETF今年微漲3%，9月份以來(lái)已經(jīng)獲超20億元資金凈流入。上述3只ETF的最新份額規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。

除了這些滯漲行業(yè)主題ETF獲資金持續(xù)青睞，規(guī)模屢創(chuàng)歷史新高之外，一些漲幅較小的寬基ETF也重回資金視野，受到投資者青睞。

9月份以來(lái)，中證A500系列ETF成為為數(shù)不多獲資金加倉(cāng)的寬基ETF。如華泰柏瑞中證A500ETF9月以來(lái)共獲超38億元資金凈流入，最新規(guī)模達(dá)到260億元，位居同類產(chǎn)品之首。

華泰柏瑞基金分析，行情的波動(dòng)與分化往往不可避免，盡管去年9·24行情以來(lái)31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全線收漲，但首尾行業(yè)的漲幅差距高達(dá)120個(gè)百分點(diǎn)，在這樣的市場(chǎng)里，看似形勢(shì)一片大好，想踏準(zhǔn)節(jié)奏卻很有難度，而主打均衡全面布局龍頭的中證A500指數(shù)或許就是較好的選擇之一，另外，作為科技和成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)的核心寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)也比較契合當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)格。

反脆弱資產(chǎn)有望獲得溢價(jià)

開年以來(lái)，資本市場(chǎng)掀起科技旋風(fēng)，港股創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人、AI算力、半導(dǎo)體等板塊大幅上漲，而公用事業(yè)、非銀金融、地產(chǎn)和消費(fèi)等板塊表現(xiàn)不佳。兩類風(fēng)格的反差反映在基金業(yè)績(jī)層面，則是科技主題基金和低估值主題基金業(yè)績(jī)的持續(xù)大漲和低迷表現(xiàn)。

如港股創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)漲幅翻倍，通信ETF、人工智能ETF、云計(jì)算ETF、科創(chuàng)芯片ETF等年內(nèi)漲幅超過(guò)60%，而能源化工ETF、酒ETF、食品飲料ETF、紅利ETF、煤炭ETF、國(guó)企ETF、交運(yùn)ETF等年內(nèi)處于業(yè)績(jī)虧損狀態(tài)。

從資金流向來(lái)看，盡管一些熱門賽道主題基金的回報(bào)率仍很誘人，但是一些投資者開始陸續(xù)止盈漲幅較高的基金產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向價(jià)格處于低位的基金產(chǎn)品。

一位FOF基金經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者表示，這種趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)并未一蹴而就的，大科技行情不會(huì)突然熄火，一些表現(xiàn)低迷的行業(yè)更不會(huì)一躍而起，目前資金從高位板塊切向低位板塊將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，行情的反轉(zhuǎn)也將不斷反復(fù)。

“一些板塊的高回報(bào)率很誘人，也是非常脆弱的，很容易引發(fā)災(zāi)難性損失?！北本┮晃换鸾?jīng)理表示，曇花一現(xiàn)的高光業(yè)績(jī)并沒(méi)有太大意義，犧牲一部分組合彈性追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的凈值走勢(shì)，才能長(zhǎng)期為持有人創(chuàng)造價(jià)值。

“站在目前上證3800點(diǎn)附近的位置，一些具有反脆弱屬性的資產(chǎn)，有望再次獲得溢價(jià)?！冰i華基金權(quán)益投資二部基金經(jīng)理王云鵬認(rèn)為這類資產(chǎn)扎實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債表和自身的運(yùn)行規(guī)律，使得它們本身具有較強(qiáng)的反脆弱性，它們能夠在沖擊波動(dòng)中受益，同時(shí)它們背后國(guó)企改革等因素驅(qū)動(dòng)的股東回報(bào)提升也是收益率的一大來(lái)源。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校 對(duì)：楊立林

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