曾紅極一時(shí)的“投影儀第一股”極米科技，業(yè)績(jī)終于有了回暖的跡象。

據(jù)此前披露的半年報(bào)，上半年極米科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)16.26億元和8866萬(wàn)元，增速分別為1.63%和2062.35%。

從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，上半年極米科技的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均已回正，尤其是凈利潤(rùn)，更是直接爆發(fā)。

然而，面對(duì)極米科技業(yè)績(jī)的爆發(fā)，市場(chǎng)則并未買(mǎi)賬。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)極米科技僅為15%，大幅跑輸科創(chuàng)板指數(shù)。若從半年報(bào)披露算起，其跌幅還超過(guò)了10%。

實(shí)際上，資本市場(chǎng)對(duì)極米科技這份財(cái)報(bào)“不感冒”并非沒(méi)有原因，其這份財(cái)報(bào)的“水分”也是相當(dāng)明顯，其主要通過(guò)低基數(shù)實(shí)現(xiàn)的。財(cái)報(bào)顯示，去年同期極米科技的凈利潤(rùn)只有410萬(wàn)元。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，上半年8866萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，與2022年以及2023年相差也是比較明顯的。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，雖然極米科技已經(jīng)做到投影儀市場(chǎng)的TOP1，截至 2024 年連續(xù)五年在國(guó)內(nèi)出貨量第一，但整個(gè)投影儀市場(chǎng)卻處于收縮狀態(tài)，2025年上半年更是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的情況，沒(méi)有了市場(chǎng)增量，極米科技想要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)相當(dāng)困難。

另一方面，雖然行業(yè)紅利已經(jīng)消退，但投影儀市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)卻依舊激烈，價(jià)格帶下移的趨勢(shì)相當(dāng)明顯，2024年1000元以下價(jià)格段的投影儀銷(xiāo)量占比達(dá)到了54.0%，這對(duì)于定位高端的極米科技十分不利。

當(dāng)然，為了破局極米科技也沒(méi)有被動(dòng)等待，而是選擇了多方面突圍，其中在資本市場(chǎng)上，極米科技拋出了赴港IPO的計(jì)劃，想通過(guò)出海來(lái)尋找新的增量。

從市場(chǎng)角度來(lái)看，若其能順利港股IPO，那么對(duì)于公司品牌形象以及估值的提升都有很大的幫助，而該公司實(shí)際控制人也會(huì)成為最大的受益人。根據(jù)股權(quán)穿透顯示，極米科技實(shí)際控制人鐘波直接或者間接持有公司18.79%的股份，若以最新收盤(pán)價(jià)格計(jì)算，該部分持股市值約15億元。

從備受追捧到跌落神壇

極米科技的創(chuàng)業(yè)史最早可以追溯到2012年。

彼時(shí)，32歲的極米科技創(chuàng)始人鐘波還是晨星半導(dǎo)體西南區(qū)技術(shù)總監(jiān)，其畢業(yè)后曾進(jìn)入海信電視研究所擔(dān)任工程師，隨后加入晨星半導(dǎo)體。

偶然的機(jī)會(huì)，讓鐘波看到了智能顯示屏背后的機(jī)會(huì)，于是其決定辭職創(chuàng)業(yè)，做一款名為“智能微投”的大屏顯示產(chǎn)品，并在2013年11月成立了極米科技。

當(dāng)時(shí)，大部分投影廠家針對(duì)的是辦公市場(chǎng)，投影儀光源普遍使用高壓汞燈，這種燈壽命短，在顏色、噪聲、體積等方面存在明顯缺陷。

而極米科技引入了LED固態(tài)光源，通過(guò)自研算法實(shí)現(xiàn)投影圖像自動(dòng)校正等功能，解決了傳統(tǒng)投影儀的痛點(diǎn)。另外，極米科技選擇了一條和傳統(tǒng)完全不同的路線，即創(chuàng)新性地將投影、音響和智能電視全部集成在一起，實(shí)現(xiàn)了“智能投影”的全新產(chǎn)品形態(tài)。2014年，這款集大成的量產(chǎn)產(chǎn)品Z3投影儀正式上線。

作為投影儀市場(chǎng)的顛覆性產(chǎn)品，極米科技的Z3投影儀上線后便備受追捧，僅2014年在首次參與“雙十一”的情況下，極米科技便創(chuàng)下了破2000萬(wàn)元銷(xiāo)售額的好成績(jī)，在同行業(yè)全網(wǎng)銷(xiāo)量、銷(xiāo)售額均排名第一。

2016年，隨著新產(chǎn)品的推出，極米科技的年銷(xiāo)售額達(dá)到了10億元，在家用智能微投市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。2017年到2019年期間，極米科技的智能投影產(chǎn)品銷(xiāo)量從34.16萬(wàn)臺(tái)增至68.99萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)了40%。

2018年，極米科技迎來(lái)了突破性時(shí)刻。根據(jù)IDC報(bào)告，當(dāng)年極米科技以57.5萬(wàn)臺(tái)的出貨量位居當(dāng)年中國(guó)投影機(jī)市場(chǎng)第一，這是國(guó)產(chǎn)品牌首次超越國(guó)際巨頭愛(ài)普生和索尼，終結(jié)了外資品牌在中國(guó)市場(chǎng)稱(chēng)霸15年的局面。

此后，極米科技一路高歌猛進(jìn)，2020年以75.7萬(wàn)臺(tái)的出貨量蟬聯(lián)中國(guó)投影機(jī)市場(chǎng)冠軍，市場(chǎng)占有率突破18%。2021年3月，極米科技成功登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)高達(dá)133.73元/股，但上市后極米科技股價(jià)仍一路走高，最高一度626.68元/股。

不過(guò)，進(jìn)入2023年后，極米科技卻開(kāi)始由盛轉(zhuǎn)衰。這一年，極米科技營(yíng)收同比下降15.77%至35.57億元，歸母凈利潤(rùn)更是大幅下降75.97%，僅剩1.205億元，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這也是極米科技第一次遭遇“業(yè)績(jī)”雙降。到2024年，極米科技的業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為34.05億元和1.201億元。

沒(méi)有了業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)，極米科技在資本市場(chǎng)上也迅速走下了神壇。

反映在股價(jià)上，其股價(jià)在2021年6月創(chuàng)出高點(diǎn)626.68元/股后，便開(kāi)始一路下滑。截至目前，極米科技較最高位跌幅仍達(dá)80%，市值縮水超300億元。

港股IPO“破局”

作為曾經(jīng)備受追捧的資本寵兒，如今的極米科技已跌落神壇。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，目前極米科技已經(jīng)深陷增長(zhǎng)困境，尤其是營(yíng)收方面，2022到2024年極米科技的營(yíng)收增速分別為4.57%、-15.77%和-4.27%。

來(lái)到2025年上半年，雖然極米科技的凈利潤(rùn)明顯反彈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8866萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了2062.35%，但營(yíng)收卻仍然是原地踏步，增速僅為1.63%?；蛟S正是因?yàn)闋I(yíng)收增長(zhǎng)停滯，極米科技的股價(jià)在財(cái)報(bào)披露后才會(huì)不漲反跌，畢竟股價(jià)走勢(shì)反映的是公司發(fā)展預(yù)期。

那么，為何極米科技會(huì)落到如此局面？

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這同行業(yè)大趨勢(shì)有很大的關(guān)系。目前，整個(gè)投影儀市場(chǎng)正面臨著需求放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇等問(wèn)題。

在2023年業(yè)績(jī)大幅下滑后，極米科技在財(cái)報(bào)中提到，投影市場(chǎng)整體需求承壓，公司主銷(xiāo)的長(zhǎng)焦投影產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑，同時(shí)公司調(diào)整了部分長(zhǎng)焦投影價(jià)格，導(dǎo)致毛利率下滑。具體數(shù)據(jù)方面，2023年占極米營(yíng)收八成以上的長(zhǎng)焦投影產(chǎn)品銷(xiāo)量下降了13.64%，營(yíng)收下降了21.54%。

實(shí)際上，在經(jīng)過(guò)了這么多年的發(fā)展后，投影儀行業(yè)的紅利已經(jīng)消退。

根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2023年中國(guó)投影儀市場(chǎng)出貨量同比下滑6.2%，銷(xiāo)售額下降25.6%。在2025年第一季度，中國(guó)智能投影市場(chǎng)銷(xiāo)量為143.2萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.8%，銷(xiāo)售額為23.7億元，同比增長(zhǎng)0.3%。

根據(jù)華泰證券消息，國(guó)內(nèi)投影儀市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格帶呈現(xiàn)K型分化：2024年500元以下的嘗鮮價(jià)格段和500-1000元的價(jià)格段份額較2022年提升明顯；同時(shí)5000元以上產(chǎn)品份額也有提升。過(guò)去，極米科技以高端定位為主，但面對(duì)同行將價(jià)格“打低”的大趨勢(shì)，極米科技不得不參與到這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)當(dāng)中，此前，極米科技就推出了定價(jià)在2000元左右的Play 6與Play 6e等入門(mén)級(jí)產(chǎn)品，H系列新品H6以及RS系列都有不同程度的降價(jià)。

從產(chǎn)品毛利率中可以很清晰地看到，這一輪價(jià)格戰(zhàn)對(duì)極米科技產(chǎn)生了巨大影響：2022年投影整機(jī)產(chǎn)品的毛利率為34.37%，到2024年毛利率僅為26.59%。

面對(duì)需求萎靡的投影儀市場(chǎng)，極米科技其實(shí)已然展開(kāi)了積極自救，尤其是出海方面。

從營(yíng)收占比來(lái)看，近年來(lái)極米科技的海外營(yíng)收占比明顯提升，從2020年的6%提升至2024年的32%。 2024年，極米境外市場(chǎng)收入達(dá)10.86億元，同比增長(zhǎng)18.94%，境外毛利率高達(dá)45.44%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的23.88%。為了加快出海的腳步，不久前極米科技宣布籌劃發(fā)行H股并在香港上市，旨在推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，提升國(guó)際品牌知名度。

不過(guò)，目前國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同樣也十分激烈。

根據(jù)媒體報(bào)道，在今年年初的CES2025上，大量中國(guó)品牌攜旗下投影產(chǎn)品亮相，包括Vidda、極米、堅(jiān)果、當(dāng)貝、峰米、TCL等。其中，堅(jiān)果發(fā)布新的4K投影儀；當(dāng)貝也當(dāng)場(chǎng)推出4k投影儀；TCL則發(fā)布了便攜式投影儀。對(duì)于極米科技而言，雖然出海是一個(gè)不錯(cuò)的方向，其在最近幾年也有不錯(cuò)的成績(jī)，但隨著越來(lái)越多國(guó)內(nèi)品牌走向海外，極米科技的“出海路”大概率不會(huì)一帆風(fēng)順。