上海
財聯(lián)社10月16日訊（記者 吳雨其）在A股市場震蕩加劇、海外變量擾動持續(xù)的背景下，私募機(jī)構(gòu)的策略應(yīng)對與前瞻判斷正成為市場參與者高度關(guān)注的焦點。尤其是在百億級私募陣營中，既有堅定持有核心資產(chǎn)、強(qiáng)調(diào)長期價值的穩(wěn)健派，也有根據(jù)板塊輪動及時調(diào)整結(jié)構(gòu)的靈活派，風(fēng)格分化顯著，策略路徑各異。
數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入9月以來，多家百億私募已在不同程度上完成持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并密集發(fā)布市場觀點。在不同宏觀預(yù)期與行業(yè)判斷的交織下，有機(jī)構(gòu)繼續(xù)加碼AI主線，有機(jī)構(gòu)適度降低科技倉位、轉(zhuǎn)向資源與制造，也有機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)政策節(jié)奏與三季報窗口下的結(jié)構(gòu)優(yōu)化需求。
如何在當(dāng)前環(huán)境中維持組合平衡、尋找超額收益，再度成為機(jī)構(gòu)博弈的重點。
“慢?！鳖A(yù)期與結(jié)構(gòu)性樂觀，龍頭與藍(lán)籌仍是底倉核心
不少私募在整體倉位結(jié)構(gòu)上依舊維持高配或中高倉狀態(tài)，背后是對市場中長期趨勢的溫和樂觀預(yù)期。例如復(fù)勝資產(chǎn)明確表示對后續(xù)整體市場相對樂觀，判斷依據(jù)是經(jīng)濟(jì)后續(xù)持續(xù)復(fù)蘇的趨勢正在逐漸展開，并指出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍在換擋期，真正經(jīng)濟(jì)體感的全面好轉(zhuǎn)可能是復(fù)蘇中后期的事。
在此背景下，復(fù)勝資產(chǎn)強(qiáng)調(diào)繼續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”行業(yè)中龍頭企業(yè)的盈利趨勢與邊際改善機(jī)會，代表行業(yè)包括工程機(jī)械、化工等傳統(tǒng)制造方向。他們表示：“希望在合理估值下，享受企業(yè)盈利不斷上升帶來的股價上行。”
望正資產(chǎn)則更加明確地延續(xù)“優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌+創(chuàng)新成長”的組合思路。其一是自下而上精選“明顯低估的優(yōu)質(zhì)公司”，行業(yè)覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、電子、汽車等；其二則是加倉“AI算力、AI應(yīng)用、智能駕駛”等高景氣成長方向。
星石投資也提出供需重塑、盈利修復(fù)將是下一階段市場關(guān)注核心，并從宏觀配置角度指出，“居民超額儲蓄的多元化配置在逐步展開，美聯(lián)儲降息周期開啟有望帶動全球資金再平衡，國內(nèi)市場將持續(xù)受益于大類資產(chǎn)配置的遷移”。在操作層面，星石重點看好五條主線，包括服務(wù)消費、醫(yī)藥、人工智能、周期龍頭和消費品。
收益表現(xiàn)上，復(fù)勝資產(chǎn)旗下7只產(chǎn)品9月收益均值高達(dá)13.69%，今年來平均收益更是達(dá)到72.54%。其中陸航管理的復(fù)勝正能量二號年內(nèi)收益高達(dá)82.32%。望正資產(chǎn)方面，旗下4只產(chǎn)品9月收益均值為4.93%，年內(nèi)均值高達(dá)67.04%，其中望正共贏3號收益已達(dá)90.21%。
科技、AI與資源，進(jìn)擊者與退守者各執(zhí)一詞
盡管AI主題在年內(nèi)屢次引發(fā)市場熱潮，但不同私募對其未來演繹節(jié)奏的態(tài)度已開始出現(xiàn)分歧。
作為長期重倉AI龍頭美股的代表，東方港灣依舊堅定表示：“當(dāng)前AI算力泡沫還處于早期階段，估值適中，沒理由不選擇積極擁抱?！逼鋸?qiáng)調(diào)AI相關(guān)企業(yè)“融資結(jié)構(gòu)相對健康、收入增速翻倍”，在此基礎(chǔ)上堅定看好該賽道的成長性，呼吁“投資不能因噎廢食，在充分理解風(fēng)險的同時要有選擇性地承擔(dān)和承受”。
穩(wěn)博投資則持偏謹(jǐn)慎的結(jié)構(gòu)性樂觀，維持分散持倉、適度超配電子等科技板塊的策略，并指出：“AI相關(guān)公司漲幅顯著，市場或?qū)⑦M(jìn)一步挖掘AI+延伸方向”，但同時也警示“未來結(jié)構(gòu)性行情仍可能反復(fù)，對當(dāng)前Alpha策略構(gòu)成一定挑戰(zhàn)。”
源樂晟資產(chǎn)則是在9月主動適度降低科技股占比，加倉制造業(yè)板塊，并指出當(dāng)前“不少優(yōu)質(zhì)公司已獲利較大，后續(xù)波動在所難免”。他們更傾向于從底層產(chǎn)業(yè)角度挖掘長期價值，認(rèn)為當(dāng)前市場的牛市本質(zhì)是全球資金對中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的糾偏。
資源與周期板塊則成為新晉黑馬。聚鳴投資指出9月“基本面最強(qiáng)的是資源板塊”，金價已站上3800美元/盎司，銅價超過1萬美元/噸。他們認(rèn)為：“全球礦產(chǎn)國覺醒，資源的不可再生屬性及其抗通脹價值越來越被重估，這個趨勢越發(fā)明顯，值得深刻思考?！?/p>
收益數(shù)據(jù)上，東方港灣9月旗下75只產(chǎn)品平均收益達(dá)9.07%，其中寧泰1號收益為17.51%；穩(wěn)博投資則在8只產(chǎn)品中斬獲平均1.49%的9月收益，今年來收益均值為45.19%，穩(wěn)博小盤激進(jìn)擇時指增1號收益高達(dá)65.43%。
調(diào)倉博弈與風(fēng)險提示，慢牛預(yù)期下的節(jié)奏把控
在市場整體震蕩加劇的9月，不少私募機(jī)構(gòu)也對當(dāng)前的短期波動、局部高估風(fēng)險及政策節(jié)奏表達(dá)出一定警覺，尤其是在季度切換與重要會議窗口期臨近的背景下，策略上的收縮與再平衡動作日益頻繁。
寧水資本指出，盡管市場獲得三重支撐（政策、流動性、產(chǎn)業(yè)趨勢），但估值分化加劇帶來短期波動壓力，部分題材股估值已明顯偏離基本面；同時指出8月消費、生產(chǎn)與投資數(shù)據(jù)偏冷，若后續(xù)穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期，可能影響市場信心，提醒投資者關(guān)注三季報驗證與政策落地節(jié)奏。
洛書投資則判斷“股市初步體現(xiàn)出私人部門中長期信心的扭轉(zhuǎn)”，A股或維持慢牛格局，但需警惕10月重要會議或成為波動契機(jī)。他們還強(qiáng)調(diào)港股補(bǔ)漲尚未結(jié)束，大宗商品大概率震蕩，而債市逐漸與股市解耦，但真正企穩(wěn)仍待央行政策支持。
仁橋資產(chǎn)從風(fēng)格輪動視角出發(fā)，認(rèn)為重估中國科技的邏輯仍在強(qiáng)化，當(dāng)前資金追逐高增長確定性，忽視估值與市值，呈現(xiàn)出典型牛市思維，但這一邏輯也可能快速演變，“相信被嚴(yán)重低估的品種最終會得到修正”，他們指出。
星石投資則在宏觀與微觀間尋找連接點，認(rèn)為“估值驅(qū)動是過去一年股市上漲的主導(dǎo)力量，后續(xù)需回歸盈利變化”，同時也提示“反內(nèi)卷政策短期影響經(jīng)濟(jì)增長，長期重塑供求關(guān)系”。
而源樂晟資產(chǎn)的策略則更為靈活，強(qiáng)調(diào)輪動明顯，內(nèi)部已進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)前組合以科技、有色金屬、制造業(yè)、創(chuàng)新藥為主，仍在積極尋找個股機(jī)會。
收益方面，寧水資本旗下多只產(chǎn)品年內(nèi)收益告負(fù)，仁橋資產(chǎn)、源樂晟資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)未披露具體產(chǎn)品數(shù)據(jù)；洛書投資旗下9只產(chǎn)品9月平均收益為4.25%，年內(nèi)達(dá)25.18%，其中洛書裕和嘉泰達(dá)到42.33%。
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