《投資者網(wǎng)》張偉

備受白酒行業(yè)關(guān)注的“貴酒”商標(biāo)之爭，迎來大結(jié)局。

10月10日，上海貴酒股份有限公司（下稱“上海貴酒”、“*ST巖石”或“公司”，600696.SH）發(fā)布公告，稱收到終審判決，因侵害貴州貴酒集團(tuán)（下稱“貴州貴酒”）商標(biāo)權(quán)及不正當(dāng)競(jìng)爭行為，公司被判承擔(dān)賠償金額418.85萬元。

上海貴酒敗訴，這場(chǎng)持續(xù)多年的“貴酒”商標(biāo)之爭落下帷幕。以后不能使用“貴酒”商標(biāo)，對(duì)上海貴酒來說，似乎更是雪上加霜。

今年4月，因業(yè)績不達(dá)標(biāo)，上海貴酒被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司的股票簡稱從巖石股份變成為*ST巖石。2024年，*ST巖石的歸母凈利潤為-2.17億元，同比下降350%。今年上半年，*ST巖石仍虧損超過6700萬元。

對(duì)于正在努力扭虧為盈的*ST巖石來說，沒了“貴酒”商標(biāo)的加持，以后白酒生意還能做得下去嗎？這似乎也是一個(gè)問題。

A股“變色龍”的資本操盤史

看到這里，可能有讀者會(huì)犯迷糊，這家公司叫上海貴酒，怎么股票簡稱又變成了巖石股份？

Wind數(shù)據(jù)顯示，自1993年在A股上市以來，*ST巖石變換的名稱包括且不限于福建豪盛、ST豪盛、利嘉股份、多倫股份、匹凸匹、*ST匹凸、巖石股份等。讓人目不暇接，主要與*ST巖石的實(shí)際控制人變更和業(yè)務(wù)變化有關(guān)。

1993年12月，福建豪盛在上交所上市，為A股建筑陶瓷“第一股”。2000年，福建豪盛的實(shí)際控制人發(fā)生變更，并實(shí)施重大資產(chǎn)重組，公司變成了利嘉股份。2006年至2017年，利嘉股份又先后變成了多倫股份、匹凸匹、巖石股份。

也是在股票簡稱變化期間，*ST巖石的主營業(yè)務(wù)從最早的建筑陶瓷、變成了房地產(chǎn)開發(fā)，然后又經(jīng)歷了融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融、大宗貿(mào)易、商業(yè)保理等多種轉(zhuǎn)變。

2019年，巖石股份的實(shí)際控制人韓氏父子進(jìn)入白酒行業(yè)，通過收購章貢酒業(yè)、贛州長江、高醬酒業(yè)等公司，白酒成為新業(yè)務(wù)方向，同時(shí)公司名稱從“上海巖石企業(yè)發(fā)展股份有限公司”變更為“上海貴酒股份有限公司”。

不過，因?yàn)榕c洋河股份旗下的貴州貴酒存在“貴酒”商標(biāo)糾紛，上海貴酒將其股票簡稱從“巖石股份”改為“上海貴酒”想法法未能獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。這就是造成*ST巖石的公司名稱（上海貴酒）與股票簡稱（巖石股份）不一致的主要原因。

同時(shí)，從2019年開始，*ST巖石推出了以“貴酒”“貴釀”等品牌的白酒產(chǎn)品，但貴州貴酒也擁有多項(xiàng)“貴”字系列注冊(cè)商標(biāo)，認(rèn)為*ST巖石構(gòu)成侵權(quán)和不正當(dāng)競(jìng)爭，將上海貴酒及其關(guān)聯(lián)公司告上法庭。

經(jīng)過多輪拉鋸，上海貴酒與貴州貴酒的“貴酒”商標(biāo)糾紛案迎來終審判決。江蘇省高院裁定上海貴酒立即停止使用“貴酒”企業(yè)名稱，同時(shí)停止侵害貴州貴酒多個(gè)注冊(cè)商標(biāo)專用權(quán)的行為，并賠償經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用共計(jì)418.85萬元。

白酒行業(yè)觀察者歐陽千里認(rèn)為，相關(guān)判決可能會(huì)對(duì)*ST巖石的影響較大。此前，“貴酒”一直是上海貴酒旗下白酒業(yè)務(wù)的核心品牌，判決生效后公司要進(jìn)行包裝、宣傳、標(biāo)識(shí)等方面的調(diào)整。而失去已有一定認(rèn)知度的品牌名稱，可能會(huì)讓上海貴酒的白酒業(yè)務(wù)面臨更大挑戰(zhàn)。

多重危機(jī)或?qū)⒁l(fā)公司退市

2024年以來，隨著韓氏父子控制的“海銀系”風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，上海貴酒的經(jīng)營泡沫徹底破裂。業(yè)績崩盤、退市風(fēng)險(xiǎn)、商標(biāo)敗訴等多重危機(jī)疊加，更是直接將上海貴酒推向生存的邊緣。

業(yè)績的斷崖式下跌成為危機(jī)的直接信號(hào)。年報(bào)顯示，上海貴酒2024年的營收暴跌82.54%，從從2023年的16.29億元跌至2.85億元。同時(shí)虧損2.17億元。

據(jù)了解，上海貴酒的酒類業(yè)務(wù)主要分為醬香、濃香、果酒三大類，又以醬香為主。2024年，醬香的營收同比下降84.57%，濃香下滑64.85%，果酒業(yè)務(wù)則接近歸零。三大品類同時(shí)下滑，遠(yuǎn)超白酒調(diào)整期的平均降幅。

在生產(chǎn)端，上海貴酒全面停滯。2024年生產(chǎn)量同比下滑93.96%，只生產(chǎn)了醬香白酒79.49千升，濃香、果酒生產(chǎn)線全部停擺，沒有酒賣，導(dǎo)致銷售收入銳減。

渠道方面，2024年上海貴酒在華東、華中、華南三大核心市場(chǎng)的銷售額同比分別下滑78.69%、89.55%、85.8%。同時(shí)，公司的經(jīng)銷商數(shù)量銳減至772家，一年凈減少3693家，流失率超過80%。

上海貴酒將此解釋為"聚焦戰(zhàn)略"與經(jīng)銷商觀望。但國金證券在其研究報(bào)告中指出，"經(jīng)銷商大規(guī)模流失本質(zhì)是對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的用腳投票，渠道信心喪失"。

今年上半年，上海貴酒的收入只有2825萬元，在A股20家白酒上市公司中排名墊底；同時(shí)虧損6777萬元，較2023年虧損7738萬元有所收窄。

上海貴酒表示，由于經(jīng)銷商關(guān)系受挫，對(duì)于補(bǔ)貨、備貨持更加審慎觀望態(tài)度，導(dǎo)致公司營業(yè)收入持續(xù)下降。而在白酒行業(yè)最能體現(xiàn)未來預(yù)期的合同負(fù)債方面，截至今年上半年末，上海貴酒的合同負(fù)債只有9046萬元，較2024年末近億元繼續(xù)下跌，經(jīng)銷商的打款意愿越來越低。

此外，經(jīng)銷商的“觀望”也與上海貴酒的債務(wù)危機(jī)有關(guān)。截至2024年末，上海貴酒的流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)7.6億元，因供應(yīng)商貨款、銀行借款違約引發(fā)多起訴訟，主要銀行賬戶被司法凍結(jié)，部分資產(chǎn)遭查封。

與此同時(shí)，公司高管被羈押，導(dǎo)致上海貴酒處于“群龍無首”的狀態(tài)。據(jù)公告顯示，2024年9月，上海貴酒的實(shí)際控制人、董事長韓嘯被采取刑事強(qiáng)制措施，目前仍處于羈押狀態(tài)。今年5月，副董事長陳琪又因個(gè)人原因請(qǐng)辭。

審計(jì)機(jī)構(gòu)的持續(xù)警示進(jìn)一步揭示了上海貴酒的經(jīng)營亂象。中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)上海貴酒2024年財(cái)報(bào)出具保留意見，涉及關(guān)聯(lián)方交易、訴訟事項(xiàng)、存貨監(jiān)盤三大類問題，審計(jì)機(jī)構(gòu)明確指出，"可能導(dǎo)致對(duì)持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的事項(xiàng)或情況仍然存在重大不確定性"。

公開資料顯示，上海貴酒已連續(xù)第三年被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具保留意見。于是在今年4月，上海貴酒的股票簡稱從巖石股份變更為*ST巖石。有分析認(rèn)為，此次商標(biāo)敗訴導(dǎo)致的品牌重構(gòu)成本、賠償支出及潛在的渠道進(jìn)一步流失，可能成為壓垮上海貴酒的最后一根稻草，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇公司的退市危機(jī)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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