十年長跑修得正果

作者 | 勝馬財經(jīng)陸馬

編輯 | 歐陽文

十年上市長跑曙光初現(xiàn)，這家擁有超3700家門店的茶業(yè)巨頭終于叩開了港交所的大門。

10月12日，港交所披露信息顯示，八馬茶業(yè)股份有限公司更新聆訊后資料集，已通過港交所上市聆訊。這意味著，八馬茶業(yè)向港股IPO邁出了關(guān)鍵一步，有望成為國內(nèi)資本市場矚目的“茶葉第一股”。

八馬茶業(yè)IPO由華泰國際、農(nóng)銀國際及天風(fēng)國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。根據(jù)流程，公司通過上市聆訊后，即可開始評估投資者需求并展示發(fā)行細(xì)節(jié)，隨后正式掛牌交易。

曲折上市路

八馬茶業(yè)的資本化道路可謂一波三折。這家源自百年制茶世家的企業(yè)，早在2015年就在新三板掛牌上市，邁出了資本化的第一步。然而，新三板的流動性未能滿足公司發(fā)展需求，八馬茶業(yè)于2019年7月啟動深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。

2021年，深交所受理公司的上市申請。但到了2022年，八馬茶業(yè)卻撤回了創(chuàng)業(yè)板申請，轉(zhuǎn)而向深交所主板遞交新的招股書。此次轉(zhuǎn)向亦未成功，2023年6月，公司因更新財務(wù)資料主動申請中止發(fā)行上市審核。同年9月，八馬茶業(yè)的深交所IPO審核狀態(tài)最終變更為“終止(撤回)”。

2025年1月，八馬茶業(yè)調(diào)整資本戰(zhàn)略，正式向香港交易所提交上市申請。7月17日，公司的港股IPO招股書一度失效，但同日中國證監(jiān)會發(fā)布了公司的境外上市備案通知書，為本次通過聆訊鋪平了道路。

茶葉巨頭

八馬茶業(yè)究竟是一家怎樣的企業(yè)？成立于1997年的八馬茶業(yè)，源自百年制茶世家。公司董事長王文禮為國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)項目烏龍茶制作技藝（鐵觀音制作技藝）代表性傳承人。

經(jīng)過近30年發(fā)展，八馬茶業(yè)已成長為中國茶葉連鎖領(lǐng)先品牌。截至2025年6月30日，公司線下門店數(shù)量達(dá)到3585家，而據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至最后實際可行日期，門店數(shù)量已進(jìn)一步增加至3716家。

八馬茶業(yè)的產(chǎn)品覆蓋中國六大品類茶葉以及茶具、茶食等非茶葉產(chǎn)品，形成了完整的產(chǎn)品矩陣。公司旗下?lián)碛小鞍笋R茶業(yè)”、“信記號”、“萬山紅”三個品牌。按2024年銷售收入計，八馬茶業(yè)在中國高端茶葉市場排名第一，同時在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一，公司的鐵觀音銷量連續(xù)10余年位居全國第一。

財務(wù)表現(xiàn)

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，八馬茶業(yè)近年來業(yè)績總體保持穩(wěn)定。2022年至2024年，公司收入從18.18億元增長至21.43億元，同期利潤及全面收益總額從1.66億元增長至2.24億元。不過，2025年上半年公司業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑。上半年錄得收入10.63億元，較去年同期下降4.2%；純利為近1.2億元，同比下降18%。

從收入結(jié)構(gòu)看，茶葉產(chǎn)品是八馬茶業(yè)的絕對主力。2022年至2025年上半年，茶葉銷售占營收比重從86.5%提升至90.2%。

公司的毛利率表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，2022年至2024年及2025年上半年，毛利率分別為53.3%、52.3%、55.0%及55.3%，體現(xiàn)了其高端化路線的成效。

商業(yè)模式

八馬茶業(yè)的商業(yè)模式核心是“直營+加盟”及“線上+線下”的全渠道銷售體系。在渠道方面，公司高度依賴加盟模式。招股書顯示，截至2025年6月30日，在總共3585家門店中，加盟門店有3341家，占比高達(dá)93%。

從銷售收入看，2023年至2025年上半年，八馬茶業(yè)向加盟商銷售產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的50.6%、50.9%及49.1%，加盟渠道貢獻(xiàn)了半壁江山。

相比之下，公司線下渠道營收占總營收的比重在2025年上半年為64.2%，表明線上渠道也扮演著重要角色。八馬茶業(yè)在線上渠道已入駐各大主流電商平臺，截至最后實際可行日期，在線渠道的賬戶粉絲總數(shù)達(dá)到4090萬人。

高端化戰(zhàn)略

八馬茶業(yè)長期堅持高端化發(fā)展路線，這從其財務(wù)數(shù)據(jù)和品牌形象中可見一斑。公司的茶葉產(chǎn)品每公斤建議零售價主要介于數(shù)百元至數(shù)千元人民幣不等，價格區(qū)間寬廣，高端產(chǎn)品定位明確。

為支撐高端品牌形象，八馬茶業(yè)在營銷上投入不菲。2022-2024年，公司的銷售及營銷開支分別達(dá)6.17億元、6.8億元、6.92億元，營收占比分別為33.9%、32.1%、32.3%。其中，廣告及宣傳開支高達(dá)2.09億元、2.52億元、2.76億元。

此外，八馬茶業(yè)還多次代表中國茶服務(wù)重要國際活動，如2017年金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人廈門會晤、2018年中印東湖茶敘等，提升品牌高端形象。

募資用途

根據(jù)招股書，八馬茶業(yè)此次在港上市募資將主要用于：擴(kuò)建及建造新生產(chǎn)基地、提升品牌價值并擴(kuò)大產(chǎn)品組合、為直營線下門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金，開設(shè)更多門店、提升業(yè)務(wù)運營的數(shù)字化水平、收購或投資于中國茶行業(yè)的參與者，這些計劃與公司的發(fā)展戰(zhàn)略緊密配合。

八馬茶業(yè)的背后是一個典型的家族企業(yè)故事，控股股東王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍根據(jù)一致行動安排，合計控制著55.90%的投票權(quán)，構(gòu)成了公司的實際控制權(quán)。

在茶業(yè)這個傳統(tǒng)行業(yè)，八馬茶業(yè)用近30年時間構(gòu)建了覆蓋全國的零售網(wǎng)絡(luò)和高端品牌形象。如今，通過港交所聆訊只是其資本化的新起點，如何借助資本市場進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模、提升盈利能力，將是這家茶業(yè)巨頭面臨的下一個課題。

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