2025 年秋，歐盟委員會(huì)提出將凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)用于貸款援助烏克蘭的計(jì)劃，歐盟原本想打 “穩(wěn)妥牌”，結(jié)果一步走偏，牽出整個(gè)國(guó)際金融體系的風(fēng)險(xiǎn)線。

俄羅斯則迅速出手，凍結(jié)境內(nèi)西方企業(yè)資產(chǎn)，直接將事件從 “制裁” 推向 “對(duì)等報(bào)復(fù)”。凍結(jié)俄羅斯資產(chǎn)并非新鮮事，自 2022 年烏克蘭局勢(shì)惡化以來(lái)，西方國(guó)家便陸續(xù)凍結(jié)了俄羅斯央行近 3000 億美元的海外資產(chǎn)。

歐盟手中掌握的份額約 2000 億歐元，大部分集中在比利時(shí)的歐洲清算銀行。最初這些資產(chǎn)只是被凍結(jié)，不可動(dòng)用，并未被沒(méi)收，屬于 “凍結(jié)狀態(tài)下的保留權(quán)”。

隨著戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，烏克蘭的財(cái)政壓力呈爆炸式增長(zhǎng)，西方國(guó)家的援助資金也逐漸吃緊。2024 年起，歐盟開(kāi)始嘗試動(dòng)用這些資產(chǎn)產(chǎn)生的利息每年約 30 億至 50 億歐元，作為對(duì)烏軍事支持。

隨后，七國(guó)集團(tuán)達(dá)成一致，允許將這部分收益用于提供貸款，規(guī)模達(dá) 450 億歐元。2025 年 9 月，歐盟委員會(huì)提出更大膽的計(jì)劃：直接以被凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)本金為基礎(chǔ)，發(fā)放總額高達(dá) 1400 億歐元的 “賠償貸款”，用于支持烏克蘭的重建與戰(zhàn)時(shí)財(cái)政。

這筆錢設(shè)計(jì)特殊：烏克蘭在俄羅斯支付戰(zhàn)爭(zhēng)賠款前無(wú)需償還，等于用俄羅斯的資產(chǎn)為烏克蘭未來(lái) “墊資”。但需說(shuō)明的是，該計(jì)劃截至 2025 年 10 月歐盟峰會(huì)，尚未達(dá)成最終共識(shí)，仍處于成員國(guó)協(xié)商階段。

表面看，這是 “聰明” 的金融工程，不動(dòng)用本國(guó)預(yù)算，不增加成員國(guó)財(cái)政壓力，還能持續(xù)援烏。但實(shí)質(zhì)上，歐盟已從 “凍結(jié)資產(chǎn)” 跨越到 “實(shí)際使用”，法律邊界被徹底模糊。

這筆錢雖名義上是貸款，本質(zhì)卻是提前動(dòng)用資產(chǎn)主權(quán)，構(gòu)成極大法律風(fēng)險(xiǎn)。一旦俄羅斯贏得未來(lái)國(guó)際仲裁或法庭判決，相關(guān)國(guó)家可能被迫返還資產(chǎn)甚至賠償損失。

這類訴訟持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、影響范圍廣，將對(duì)歐盟的司法信譽(yù)和金融主權(quán)產(chǎn)生不可逆的沖擊。

歐盟內(nèi)部裂痕加深

雖然歐盟層面力推這項(xiàng)賠償貸款計(jì)劃，但內(nèi)部意見(jiàn)并不一致。比利時(shí)作為俄羅斯資產(chǎn)主要托管地，立場(chǎng)異常謹(jǐn)慎。

比利時(shí)政府高層多次公開(kāi)表示，若歐盟動(dòng)用這些資產(chǎn)本金引發(fā)法律糾紛，比利時(shí)可能被單獨(dú)拉入國(guó)際仲裁程序，后果難以承擔(dān)。尤其是仲裁結(jié)果不利時(shí)，比利時(shí)將面臨直接經(jīng)濟(jì)損失和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

匈牙利政府態(tài)度更明確，總理歐爾班公開(kāi)反對(duì)動(dòng)用任何形式的他國(guó)資產(chǎn)，認(rèn)為這違反國(guó)際法基本原則，可能為歐盟整體帶來(lái)嚴(yán)重信譽(yù)危機(jī)，其觀點(diǎn)在部分中東歐國(guó)家中獲得共鳴。

即便是支持該計(jì)劃的法國(guó)、德國(guó)和意大利，也在背后精打細(xì)算。它們希望設(shè)定明確機(jī)制，讓這筆貸款最終大部分流回本國(guó)軍工企業(yè)和重建項(xiàng)目，在政治正確框架下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

北歐國(guó)家及波羅的海成員國(guó)則傾向給予烏克蘭更大自由支配權(quán)，主張?jiān)Y金不應(yīng)設(shè)限，包括采購(gòu)非歐盟國(guó)家生產(chǎn)的裝備。這一分歧，反映出歐盟內(nèi)部在援烏框架下的深層利益博弈。

金融層面的擔(dān)憂也隨之升高。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德公開(kāi)表達(dá)憂慮，稱這項(xiàng)計(jì)劃可能損害歐元在全球儲(chǔ)備貨幣中的地位，同時(shí)強(qiáng)調(diào) “任何資產(chǎn)操作必須嚴(yán)格遵守國(guó)際法框架”。

多國(guó)央行私下表達(dá)擔(dān)憂，認(rèn)為大規(guī)模動(dòng)用主權(quán)資產(chǎn)可能導(dǎo)致國(guó)際投資者重新評(píng)估在歐洲金融體系中的資金安全。一旦信任動(dòng)搖，外資撤離將成為可能。

資本市場(chǎng)的信心不像軍隊(duì)，不能靠命令維持。穩(wěn)定的金融秩序一旦打破，恢復(fù)起來(lái)遠(yuǎn)比想象中困難。

俄羅斯反擊升級(jí)：從法律應(yīng)對(duì)到凍結(jié)對(duì)等資產(chǎn)

面對(duì)歐盟的資產(chǎn)操作，俄羅斯并未沉默。普京政府迅速展開(kāi)法律與經(jīng)濟(jì)層面的反制。2024 年，俄羅斯通過(guò)法律，授權(quán)法院將美國(guó)等 “不友好國(guó)家” 在俄資產(chǎn)用作抵押，以抵消自身資產(chǎn)被凍結(jié)造成的損失。

2024 年 4 月，俄法院凍結(jié)了摩根大通在俄境內(nèi)的近 4.4 億美元資產(chǎn)，隨后一系列西方金融機(jī)構(gòu)、能源企業(yè)在俄的資產(chǎn)被列入 “觀察名單”。

俄羅斯財(cái)政部披露，境內(nèi)通過(guò) “C 型賬戶” 機(jī)制管控及凍結(jié)的來(lái)自 “敵對(duì)國(guó)家” 的資產(chǎn)，結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)估算規(guī)模約 1500 億美元（注：不同統(tǒng)計(jì)口徑數(shù)據(jù)存在差異，環(huán)球網(wǎng) 2025 年報(bào)道顯示俄官方管控的 “C 型賬戶” 資金約合 110 億美元，此處為含企業(yè)資產(chǎn)的綜合估算）。

俄羅斯不僅在國(guó)內(nèi)出手，還在包括香港等多個(gè)司法管轄區(qū)發(fā)起法律程序，試圖凍結(jié)與俄資產(chǎn)操作相關(guān)的歐盟金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，尤其目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)歐洲清算銀行。

這種 “以訴訟還訴訟、以凍結(jié)還凍結(jié)” 的操作，標(biāo)志著俄方已將金融戰(zhàn)轉(zhuǎn)向全球多點(diǎn)出擊。與此同時(shí)，俄羅斯在制度層面加強(qiáng)對(duì)外資的限制。

通過(guò) “C 型賬戶” 機(jī)制，俄方掌握了對(duì)外資企業(yè)資金流動(dòng)的更高控制權(quán)。這種制度安排不僅是為了凍結(jié)資產(chǎn)，更是為了在未來(lái)談判中掌握主動(dòng)權(quán)。

俄羅斯的行動(dòng)并非出于情緒，而是結(jié)構(gòu)性反應(yīng)，意在告知國(guó)際社會(huì)：金融規(guī)則若被突破，對(duì)等反擊將成為常態(tài)。西方若一再推動(dòng)金融政治化，全球資本將不得不重新評(píng)估 “資產(chǎn)安全” 這一核心問(wèn)題。

金融規(guī)則的裂痕：誰(shuí)真受益，誰(shuí)在埋單？

這場(chǎng)圍繞俄羅斯資產(chǎn)的金融操作，實(shí)質(zhì)上揭示了全球金融體系的多重矛盾。首先，國(guó)際上的 “主權(quán)資產(chǎn)豁免” 原則受到?jīng)_擊。

長(zhǎng)期以來(lái)，各國(guó)央行將外匯儲(chǔ)備配置在歐美銀行體系，是基于 “政治中立、法律保護(hù)” 的信任。如今這道防線被突破，其他國(guó)家自然開(kāi)始警醒。

特別是全球南方國(guó)家，開(kāi)始重新審視自身外匯存儲(chǔ)安全。一些金磚國(guó)家已加快推動(dòng)本幣結(jié)算機(jī)制和替代性支付系統(tǒng)建設(shè)，減少對(duì)美元和歐元的依賴。

如印度與俄羅斯石油貿(mào)易中人民幣結(jié)算占比提升至 45%，印尼與中國(guó)啟動(dòng)雙邊本幣結(jié)算框架。這類趨勢(shì)并非虛構(gòu)，而是現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)下的主動(dòng)調(diào)整。

美國(guó)在這一局中雖未直接推動(dòng)資產(chǎn)沒(méi)收，卻可能間接獲利。歐盟承擔(dān)主要法律與金融風(fēng)險(xiǎn)，美方或通過(guò)軍火訂單、資本吸引和美元避險(xiǎn)屬性獲取收益。

烏克蘭的援助資金一部分可能流向美國(guó)軍工企業(yè)，另一部分或助推美元資產(chǎn)在全球的避險(xiǎn)地位。歐盟原本希望借助 “金融創(chuàng)新” 解決烏克蘭問(wèn)題，結(jié)果卻可能動(dòng)搖歐元的全球地位。

比利時(shí)外交高層早已指出，若資產(chǎn)被動(dòng)用，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融不穩(wěn)定，甚至導(dǎo)致對(duì)歐元的信任崩塌。從金融規(guī)則角度看，這場(chǎng)行動(dòng)確實(shí)打破了不少 “慣例”。

而破壞規(guī)則的代價(jià)，可能不會(huì)立刻顯現(xiàn)，卻會(huì)在未來(lái)幾十年里以資本流動(dòng)、貨幣信任和國(guó)際地位的形式逐漸浮現(xiàn)。

歐盟擬以凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)為基礎(chǔ)，為烏克蘭打開(kāi)新的援助通道，結(jié)果引發(fā)俄羅斯全面反制。金融從來(lái)不是孤立的賬本游戲，它背后站著政治、法律、信譽(yù)與戰(zhàn)略。

歐盟這一風(fēng)險(xiǎn)操作，或許打開(kāi)了一個(gè)潘多拉的盒子。接下來(lái)，誰(shuí)來(lái)收拾殘局，將決定全球金融走向何方。

信息來(lái)源：
歐盟宣布將部分凍結(jié)的俄央行資產(chǎn)收益用于烏克蘭援助，并討論未來(lái)擴(kuò)大使用本金的計(jì)劃---歐盟委員會(huì)官方聲明與新聞發(fā)布
G7官方聯(lián)合公報(bào)內(nèi)容：七國(guó)集團(tuán)同意將俄資產(chǎn)利息用于對(duì)烏貸款，通過(guò)多邊機(jī)制協(xié)調(diào)實(shí)施。