10月23日，黨的二十屆四中全會閉幕，新華社受權(quán)發(fā)布《中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報》（以下簡稱公報）。本次會議審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，引發(fā)市場高度關(guān)注。六位券商首席分析師第一時間對公報釋放的核心信號進行了解讀，以下為《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理總結(jié)的內(nèi)容。

中信證券楊帆：“十五五”時期經(jīng)濟增速或需保持在4.5%以上

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆測算，公報重申了2035年人均GDP達到中等發(fā)達國家水平的目標，要實現(xiàn)這一目標，未來十年的年均GDP增速需維持在4.5%以上。她特別指出，發(fā)展目標的排序變化釋放出明確信號，相較于十九屆五中全會將“經(jīng)濟發(fā)展”和“改革開放”置于前列，本次全會則將“高質(zhì)量發(fā)展”和“科技自立自強”列為第一和第二大目標，凸顯出對經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量與科技含量的重視程度將進一步提高。

在供需兩端，楊帆認為供給端通過建設全國統(tǒng)一大市場來提高要素生產(chǎn)效率，而需求端更強調(diào)投資于物與投資于人的緊密結(jié)合。在她看來，相較于過去偏重于“投資于物”的擴內(nèi)需模式是明顯轉(zhuǎn)變，預計后續(xù)將有一系列惠民生、促消費的具體政策出臺。在產(chǎn)業(yè)方面，公報再次強調(diào)了“保持制造業(yè)合理比重”，并指出“構(gòu)建以先進制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。她預計，“十五五”期間或?qū)⒊雠_更多支持先進制造業(yè)發(fā)展的政策措施，或涉及集成電路、人工智能和生物醫(yī)藥等具體科技領域。

國泰海通策略團隊：中國股市“轉(zhuǎn)型?！边€有新高

國泰海通策略團隊表示，從投資認識的角度來說，區(qū)別于十九屆五中全會，此次公報最關(guān)鍵的變化是在判斷“不確定難預料因素增多”的形勢下，“堅持以經(jīng)濟建設為中心”重新回到了公報上，表明中國決心以推動發(fā)展應對風險挑戰(zhàn)，是經(jīng)濟社會發(fā)展的定心丸，也是資本市場估值的重要基石。

相較于十九屆五中，在科技上更多強調(diào)“引領”；在內(nèi)需和消費上，刪減了供給側(cè)，開始強調(diào)需求側(cè)，更明確“大力提振消費”。

外部擾動不會終結(jié)趨勢，中國市場不會止步于此。伴隨著中國轉(zhuǎn)型加快、無風險收益下沉和資本市場改革，中國股市“轉(zhuǎn)型?！边€有新高。新興科技是主線，周期金融是黑馬，繼續(xù)看好科技、周期和金融，港股進入擊球區(qū)。

招商證券張靜靜：發(fā)展經(jīng)濟著力點置于實體經(jīng)濟

招商證券宏觀首席分析師張靜靜認為，公報勾勒了“十五五”規(guī)劃的整體面貌，提出了一系列新概念、新觀點和新論斷，明確了“十五五”時期的戰(zhàn)略定位、主要目標和工作部署。在產(chǎn)業(yè)建設、科技進步、擴大內(nèi)需、投資于人等方面提出了更高的目標和要求。

張靜靜分析，“十五五”共有12項重大部署，在經(jīng)濟領域值首先值得關(guān)注的是，發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，這不僅是要構(gòu)建以先進制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，還要促進服務業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展，也離不開現(xiàn)代化基礎設施體系的構(gòu)建。對于金融業(yè)而言，就是要做好五篇大文章，進一步加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度。同時，要利用新一輪科技革命的機遇，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，提高技術(shù)進步對實體經(jīng)濟增長的貢獻率，緩解人口提前負增長和投資乘數(shù)下降對我國中長期潛在增速的拖累，以保證中國式現(xiàn)代化目標能夠更加順利的實現(xiàn)。

長江證券于博：不畏風險，必勝信心更強

長江證券宏觀首席分析師于博認為，相比于黨的十九屆五中全會公報，此次公報的形勢分析部分更為簡練，尤其國際形勢的分析明顯簡化。即便面對外部的不可測風險，但我們的信心更足，全會強調(diào)“保持戰(zhàn)略定力，增強必勝信心……勇于面對風高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗”。于博認為，這種必勝信心緣于堅持辯證唯物主義的世界觀——持續(xù)積極發(fā)展生產(chǎn)力，同時完善生產(chǎn)關(guān)系，正如公報所強調(diào)的制度、市場、產(chǎn)業(yè)體系和人才資源優(yōu)勢。

在具體任務上，于博指出，供給端產(chǎn)業(yè)建設升級為首要任務，但科技創(chuàng)新的重要性不僅沒有下降，反而還在上升，因為“科技自立自強水平大幅提高”已經(jīng)獨立成段，排在整體經(jīng)濟目標之后。需求端，內(nèi)需方面將“大力提振消費”放到國內(nèi)大市場建設的第一位，外需方面“擴大高水平對外開放”的篇章順序重要性提升。他認為，結(jié)合《人民日報》“鐘才文”署名文章，未來五年政策方向是清晰的：供給側(cè)聚焦“生產(chǎn)力+創(chuàng)新”，需求側(cè)聚焦“消費+普惠”，宏觀政策聚焦“連續(xù)性+防風險”。

天風證券吳開達：經(jīng)濟發(fā)展強調(diào)高質(zhì)量，“四穩(wěn)”依舊是當下重點

天風證券首席策略分析師、政策研究院院長吳開達認為，“十五五”期間經(jīng)濟社會發(fā)展目標重點強調(diào)了“高質(zhì)量”和“進一步深化改革”。對比“十四五”規(guī)劃，本次公報在2035年遠景目標中新增了“國防實力”和“國際影響力”。吳開達指出，“十五五”是基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的關(guān)鍵時期，在國際地緣政治危機復雜化、中美經(jīng)貿(mào)不確定性升級的背景下，或?qū)娀辛α哭k好自己的事。

除了五年規(guī)劃，本次公報還分析了當前經(jīng)濟形勢，提出“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤”。公報聚焦十二項具體目標，其中“引領發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”是本次新增的目標。同時，外貿(mào)和民生相關(guān)表述較“十四五”有所提前，并將“推動綠色發(fā)展”升級為“全面綠色轉(zhuǎn)型，建設美麗中國”。吳開達認為，目標的排序變化或與今年以來穩(wěn)外貿(mào)和保障民生重要性不斷升級有關(guān)，在保持政策延續(xù)性的同時進一步統(tǒng)籌兼顧。

華福證券秦泰：邁入中等發(fā)達國家水平的關(guān)鍵時期

華福證券研究所副所長、首席宏觀分析師秦泰稱，“十五五”經(jīng)濟發(fā)展目標積極進取，旨在為2035年邁入中等發(fā)達國家水平奠定關(guān)鍵基礎。會議明確強調(diào)，在“十五五”基礎上再奮斗五年，到2035年“人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到中等發(fā)達國家水平”。這意味著“十五五”時期我國各項經(jīng)濟政策將更加積極進取，通過供給側(cè)、需求側(cè)改革開放的不斷深化，持續(xù)尋求相對較高的潛在增速。

供給側(cè)方面，公報提出“建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實體經(jīng)濟根基”，并明確要求“保持制造業(yè)合理比重”，這意味著我國未來經(jīng)濟政策不會鼓勵過早的去工業(yè)化和“脫實向虛”。需求側(cè)方面，強調(diào)“堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點”，再度重申要“大力提振消費，擴大有效投資”，未來五年財政貨幣政策預計將持續(xù)將擴大內(nèi)需作為主要著力點。在民生保障方面，“推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展”的要求可能意味著未來五年房地產(chǎn)市場的定位將從短期風險點轉(zhuǎn)為民生視角下的長期基礎性產(chǎn)業(yè)。