今年以來，國內(nèi)股權(quán)投資基金合伙人高澤天已經(jīng)向一家中東主權(quán)財(cái)富基金旗下的投資機(jī)構(gòu)提交了兩份投資業(yè)績報(bào)告。

去年底，高澤天與這家投資機(jī)構(gòu)磋商募資事宜?！叭粢A得他們的出資，可能需要2至3年的觀察期。”他告訴記者。

盡管等待時間長，但他決定等下去。因?yàn)閾碛兄鳈?quán)財(cái)富基金投資的背書，他可以進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模。同時，該投資機(jī)構(gòu)也有著極高的投資興趣?！皬碾p方接觸起，這家中東主權(quán)財(cái)富基金的股權(quán)投資業(yè)務(wù)主管一直在向我們了解中國最新的綠色產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會與綠色科技研發(fā)成果，甚至他表示可以考慮使用人民幣儲備資金注資我們的股權(quán)投資基金?！备邼商毂硎?。

這背后，是全球主權(quán)財(cái)富基金的投資模式發(fā)生了變化。

據(jù)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，全球主權(quán)財(cái)富管理基金的資產(chǎn)管理規(guī)模從2008年金融危機(jī)時期的3萬億美元，躍升至當(dāng)前的約13萬億美元；主權(quán)財(cái)富基金數(shù)量也從不到30家，增長至100余家。

與此同時，就資產(chǎn)配置角度而言，全球主權(quán)財(cái)富基金一改以往相對保守的以公開市場股票、債券投資為主的投資策略，轉(zhuǎn)而在近年加大另類資產(chǎn)投資力度。包括私募股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施、大宗商品等另類資產(chǎn)在全球主權(quán)財(cái)富基金投資組合的占比持續(xù)攀升，反映了其對超額收益的追求與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的提升。

此外，中投公司副總經(jīng)理郭向軍表示，全球主權(quán)財(cái)富基金普遍將ESG（環(huán)境、社會和治理）因素納入投資決策框架，積極布局清潔能源、節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，主權(quán)財(cái)富基金對可再生能源的投資連續(xù)三年超過傳統(tǒng)油氣投資。

郭向軍稱，在全球變革的復(fù)雜環(huán)境中，主權(quán)財(cái)富基金正在探索堅(jiān)持長期財(cái)務(wù)投資與平衡多元發(fā)展目標(biāo)的新路徑。

投資模式變遷

一直以來，全球主權(quán)財(cái)富基金“財(cái)大氣粗”，成為眾多資管機(jī)構(gòu)爭相募資的對象。

尤其是產(chǎn)油國主權(quán)財(cái)富基金，被金融市場視為“一擲千金”。

高澤天發(fā)現(xiàn)，近年他接觸的多家產(chǎn)油國主權(quán)財(cái)富基金的資金來源已發(fā)生明顯變化——起初這些主權(quán)財(cái)富基金的資金主要來自國家的石油、天然氣等大宗商品出口收入。隨著近年全球經(jīng)濟(jì)格局變化，外匯儲備盈余、財(cái)政盈余、國有資產(chǎn)收益等成為重要的資金來源。與此對應(yīng)的是，這些主權(quán)財(cái)富基金的職能也發(fā)生明顯變化。

以往，這些主權(quán)財(cái)富基金的主要使命是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長期保值增值，承擔(dān)國家財(cái)富代際傳承、平滑經(jīng)濟(jì)周期波動等職能。如今在外部環(huán)境深刻變化影響下，他們逐步承擔(dān)服務(wù)國家發(fā)展和對外開放需要、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新等新職能?！斑@也讓我們有更高概率贏得主權(quán)財(cái)富基金的出資?！备邼商毂硎尽Ｄ壳?，他正在尋求募資的這家中東主權(quán)財(cái)富基金旗下的投資機(jī)構(gòu)特別看重中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與技術(shù)創(chuàng)新的投資機(jī)會，希望通過注資中國股權(quán)投資基金，成為眾多中國科技企業(yè)的“股東”，再吸引中資科技企業(yè)前往中東當(dāng)?shù)亻_展產(chǎn)業(yè)投資。

因此，這家投資機(jī)構(gòu)在與高澤天接觸初期，就提出了一個要求——允許他們擁有中國科技企業(yè)自主跟投或追加直接投資的權(quán)利。

增強(qiáng)自主投資能力，正成為全球主權(quán)財(cái)富基金實(shí)現(xiàn)職能新變化的一大重要舉措。

此前，全球主權(quán)財(cái)富基金以委托外部管理人開展被動投資為主，投資決策依賴性較高。近年來，主權(quán)財(cái)富基金大幅提升自營投資比例，公開市場股票自營比例從34%提升至54%，私募股權(quán)直投比例從28%提升至50%。

更嚴(yán)的出資準(zhǔn)入門檻

高澤天主要負(fù)責(zé)綠色技術(shù)股權(quán)投資，他與上述中東主權(quán)財(cái)富基金的股權(quán)投資業(yè)務(wù)主管溝通最多的話題，就是中國清潔能源和節(jié)能減排技術(shù)發(fā)展成果與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢所帶來的廣泛投資機(jī)會?！斑@也是最能打動主權(quán)財(cái)富基金出資的賣點(diǎn)?！彼硎?。隨著全球主權(quán)財(cái)富基金積極布局清潔能源、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域，他們對綠色產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金的投資力度持續(xù)增加。若股權(quán)投資基金在綠色投資方面成績表現(xiàn)亮眼，相對容易獲得與他們“面對面”溝通募資的機(jī)會。

但要贏得主權(quán)財(cái)富基金的出資，并非易事。

一位此前與中東主權(quán)財(cái)富基金有過募資磋商的國內(nèi)股權(quán)投資基金負(fù)責(zé)人朱皓告訴記者，起初，他被中東主權(quán)財(cái)富資金動輒數(shù)億美元的種子期投資額度所吸引，但進(jìn)入投前盡調(diào)階段，他意識到自己面臨諸多波折。主權(quán)財(cái)富基金不僅考察投資團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、以往投資業(yè)績與投資策略執(zhí)行效率，還高度關(guān)注投資決策流程的科學(xué)性、信息披露是否符合國際慣例、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是否具有足夠的獨(dú)立性?！盀榇?，這家主權(quán)財(cái)富基金專門委托中國一家律所，對我們投資的多家綠色技術(shù)研發(fā)企業(yè)進(jìn)行訪談，了解我們在投資過程的各種行為是否合規(guī)，投資決策是否存在‘一言堂’，投后管理是否符合最初的投資承諾等。”朱皓表示。

朱皓說，在簽訂投資意向書階段，主權(quán)財(cái)富基金突然詢問投資策略的資金容量能否承載他們的一次性種子期出資款，一旦他們發(fā)現(xiàn)投資策略資金容量不夠大，就會做出撤資決定。

為了解決這一挑戰(zhàn)，朱皓迅速圍繞投資策略增加了擬投資項(xiàng)目儲備，從而令中東主權(quán)財(cái)富基金的出資進(jìn)入最后的審核階段。“在拿到主權(quán)財(cái)富基金出資后，真正的考驗(yàn)才來臨?！敝祓┓Q。目前，他感受到，如何在信息披露環(huán)節(jié)與投資策略實(shí)施環(huán)節(jié)彌合彼此的ESG理念分歧，將是雙方投資合作能否延續(xù)的一大考驗(yàn)。

具體而言，不少中東主權(quán)財(cái)富基金延續(xù)西方的ESG理念，特別關(guān)注種族平等、環(huán)保減碳等話題，甚至部分中東主權(quán)財(cái)富基金會要求投資企業(yè)每年強(qiáng)制性減少較高標(biāo)準(zhǔn)的碳排放。但中國國情與西方截然不同，一是不存在種族平衡等問題，二是眾多企業(yè)正在努力構(gòu)建環(huán)保生產(chǎn)線，短期內(nèi)未必能達(dá)到主權(quán)財(cái)富基金所要求的強(qiáng)制減排指標(biāo)?！敖瘴覀円恢迸c這家中東主權(quán)財(cái)富基金溝通，說服他們認(rèn)可中國企業(yè)在環(huán)保減排方面的努力?！敝祓┱f。

為了讓股權(quán)投資基金與二級市場投資機(jī)構(gòu)更好適應(yīng)主權(quán)財(cái)富基金在綠色投資等ESG方面的執(zhí)行要求，中投公司等主權(quán)財(cái)富基金一方面發(fā)布可持續(xù)投資政策、可持續(xù)投資行動意見等制度，建立完整的政策體系，另一方面建立可持續(xù)數(shù)據(jù)體系，完成外部碳數(shù)據(jù)供應(yīng)商采購，啟動公開市場組合碳計(jì)量分析，探索投資總組合的碳減排路線圖。

新型合作投資模式興起

全球主權(quán)財(cái)富基金除了加碼股權(quán)投資等另類投資之外，還在紛紛拓展全新的合作投資模式。

郭向軍表示，面對投資項(xiàng)目規(guī)模日益巨大、技術(shù)復(fù)雜性不斷提升等挑戰(zhàn)，主權(quán)財(cái)富基金之間的合作，正從傳統(tǒng)的聯(lián)合投資向深度戰(zhàn)略協(xié)同演進(jìn)，包括“主權(quán)財(cái)富基金+合作伙伴”“主權(quán)財(cái)富基金+主權(quán)財(cái)富基金”等合作新范式興起，不僅體現(xiàn)在資金層面的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，還表現(xiàn)在技術(shù)層面優(yōu)勢互補(bǔ)、信息層面深度共享與管理層面協(xié)同增效。

此外，新興市場國家在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、清潔能源、先進(jìn)制造等領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁創(chuàng)新活力與增長潛力，吸引著全球主權(quán)財(cái)富基金的投資。

隨著人工智能、量子計(jì)算、生物技術(shù)、新材料等前沿科技持續(xù)重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)格局，主權(quán)財(cái)富基金在科技領(lǐng)域的布局不再是純粹的財(cái)務(wù)投資，而是參與構(gòu)建未來科技生態(tài)——通過系統(tǒng)性布局科技產(chǎn)業(yè)鏈，從基礎(chǔ)研發(fā)到應(yīng)用轉(zhuǎn)化，從硬件設(shè)施到軟件算法，令主權(quán)財(cái)富基金成為全球科技創(chuàng)新的新推動力量。

高澤天也感受到主權(quán)財(cái)富基金全新合作投資模式所帶來的投資行為變化。

“不久前，我們一直尋求募資的主權(quán)財(cái)富基金旗下的投資機(jī)構(gòu)主動找過來，希望我們搭建一個科技產(chǎn)業(yè)整合平臺，他們愿意整合自己的投資企業(yè)資源，幫助擬投資企業(yè)產(chǎn)生更強(qiáng)的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，打造新的科技合作生態(tài)?！备邼商煺f。

值得注意的是，部分主權(quán)財(cái)富基金已不滿足LP（出資人）的角色，開始轉(zhuǎn)變?yōu)镚P（基金管理人）的股東。

今年8月底，基礎(chǔ)設(shè)施投資及管理機(jī)構(gòu)——普洛斯集團(tuán)（下稱“普洛斯”）獲得阿布扎比投資局全資子公司的15億美元戰(zhàn)略投資。

此前，阿布扎比投資局投資了普洛斯多只旗艦級中國物流基金，2021年還參與普洛斯旗下巴西開發(fā)基金II的出資。

這背后顯示出，主權(quán)財(cái)富基金在追求財(cái)務(wù)回報(bào)的同時，更希望以股東身份“引導(dǎo)”投資企業(yè)積極參與本國新型物流基建等產(chǎn)業(yè)投資建設(shè)，助力本國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

（作者 陳植）

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陳植

長期關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、外匯、黃金、企業(yè)出海、科技金融、產(chǎn)融結(jié)合等領(lǐng)域報(bào)道，敏銳深入洞察全球經(jīng)濟(jì)趨勢與中國經(jīng)濟(jì)前景。