A股三季報(bào)披露進(jìn)行時(shí)。截至10月26日中午，有1096家A股上市公司發(fā)布了2025年三季度報(bào)告，披露率約20%。其中，693家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，882家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)盈利，占比分別達(dá)63.22%、80.5%。整體營(yíng)收與凈利增速的中位數(shù)分別為5.27%、8.42%，盈利能力持續(xù)修復(fù)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的背景下，不同行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也分化明顯，政策與景氣度成為業(yè)績(jī)“勝負(fù)手”?？萍汲砷L(zhǎng)與有色金屬板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。電子行業(yè)營(yíng)收與凈利增速的中位數(shù)雙雙突破14%，19家上市公司凈利翻倍；寒武紀(jì)（688256.SH）營(yíng)收暴增2386%，半導(dǎo)體公司幾乎包攬電子行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偾笆ｄ撹F行業(yè)在“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)下，供給側(cè)逐步優(yōu)化，龍頭上市公司業(yè)績(jī)明顯轉(zhuǎn)暖。

電子板塊業(yè)績(jī)大幅跑贏

三季度，A股行情持續(xù)走強(qiáng)，上證指數(shù)突破3800點(diǎn)，單季度上漲12.73%，創(chuàng)下十年新高，創(chuàng)業(yè)板指大漲50%。主要股指迭創(chuàng)階段新高，也提升了市場(chǎng)對(duì)三季報(bào)的關(guān)注程度。

整體來(lái)看，已披露三季報(bào)的1096家A股上市公司前三季度營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)同比增速的平均值分別為11.67%、30.4%，中位數(shù)分別為5.27%、8.42%，凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，反映整體盈利能力持續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)。

行業(yè)層面，已披露的數(shù)據(jù)顯示，科技板塊內(nèi)電子、傳媒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，“反內(nèi)卷”下有色金屬行業(yè)盈利能力持續(xù)回升，非銀金融業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)則受益于今年活躍的行情，國(guó)防軍工亦有不俗表現(xiàn)。

受益于AI浪潮，電子行業(yè)的景氣度火熱，不僅板塊總市值超越了銀行板塊，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤尸F(xiàn)大幅提升。111家電子行業(yè)上市公司前三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)分別為15.51%、14.94%，顯著跑贏整體水平。其中，19家公司實(shí)現(xiàn)凈利翻倍式增長(zhǎng)。

寒武紀(jì)前三季度營(yíng)收達(dá)46.07億元，同比增長(zhǎng)2386.4%，增幅暫居電子行業(yè)第一，并實(shí)現(xiàn)同比扭虧，歸母凈利潤(rùn)達(dá)16.05億元，AI高速發(fā)展催生的需求是推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增的主要原因。歸母凈利潤(rùn)增速最高的則是碩貝德（300322.SZ），增幅高達(dá)1290.66%，彰顯了5G天線等領(lǐng)域的強(qiáng)勁復(fù)蘇。

在電子行業(yè)前三季度營(yíng)收與凈利增速前十榜上，半導(dǎo)體幾乎“霸屏”?？苿?chuàng)芯片龍頭海光信息（688041.SH）前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.9億元，同比增長(zhǎng)54.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.61億元，同比增長(zhǎng)28.56%，這份成績(jī)單也使得市場(chǎng)對(duì)其全年?duì)I收首次突破百億規(guī)模抱有強(qiáng)烈預(yù)期。

龍頭股之外，小市值半導(dǎo)體上市公司的業(yè)績(jī)彈性更大。臻鐳科技（688270.SH）、新相微（688593.SH）、長(zhǎng)光華芯（688048.SH）等前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)翻倍，這些公司普遍在2024年同期凈利虧損或同比“腰斬”。

政策與景氣度成業(yè)績(jī)勝負(fù)手

在已發(fā)布三季報(bào)的上市公司中，約653家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比約60%。行業(yè)景氣度與政策導(dǎo)向成為決定公司業(yè)績(jī)的“勝負(fù)手”。

電子行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，很大程度上得益于全球半導(dǎo)體周期回升、AI高速發(fā)展雙重推動(dòng)。半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，加上AI芯片、汽車(chē)半導(dǎo)體等新興需求爆發(fā)，帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

有色金屬中的黃金，是產(chǎn)品“量?jī)r(jià)齊升”的代表。龍頭股紫金礦業(yè)（601899.SH）前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2542億元，同比增長(zhǎng)10.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)378.64億元，同比增長(zhǎng)55.45%，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史同期新高。金價(jià)大幅走強(qiáng)加上礦產(chǎn)金產(chǎn)量提升，使得該公司盈利能力提升。前三季度，紫金礦業(yè)礦山企業(yè)毛利率為60.62%，同比增加2.91個(gè)百分點(diǎn)，礦產(chǎn)金產(chǎn)量65噸，同比增加20%，其中第三季度礦產(chǎn)金產(chǎn)量24噸，環(huán)比增長(zhǎng)7%，為四大主營(yíng)產(chǎn)品中增速最快的。此外，赤峰黃金（600988.SH）、招金黃金（000506.SZ）兩家金礦股前三季度歸母凈利潤(rùn)增速分別達(dá)86.21%、191.2%，顯著超過(guò)營(yíng)收增速，反映黃金漲價(jià)推升盈利能力。

同樣受益于景氣度提升的還有券商，東方財(cái)富（300059.SZ）前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.9億元、歸母凈利潤(rùn)90.97億元，同比雙雙增長(zhǎng)超五成。得益于行情熱度維持高位、居民財(cái)富入市穩(wěn)步推進(jìn)，該公司作為互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)，APP月活、客戶資金規(guī)模均有大幅增長(zhǎng)，基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入企穩(wěn)回升。方正證券測(cè)算，東方財(cái)富第三季度手續(xù)費(fèi)及傭金收入達(dá)27.9億元，同比增長(zhǎng)140.9%，基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入約為9.7億元，同比增長(zhǎng)34.1%。

券商龍頭股中信證券（600030.SH）創(chuàng)下單季度業(yè)績(jī)新高，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收227.75億元，環(huán)比增長(zhǎng)49.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)94.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)31.58%。前三季度，中信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達(dá)109.4億元，同比增長(zhǎng)52.9%，占證券主營(yíng)收入（剔除大宗商貿(mào)和政府補(bǔ)助）的比重為19.8%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入45.4億元，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)99.5%、47.4%。

政策層面，“反內(nèi)卷”措施正在見(jiàn)效。以鋼鐵行業(yè)為例，在供給總量過(guò)大的情況下，“反內(nèi)卷”是行業(yè)中長(zhǎng)期的主旋律，已披露的三季報(bào)反映，產(chǎn)能調(diào)控促進(jìn)優(yōu)勝劣汰已初顯成效。

三家普鋼廠商友發(fā)集團(tuán)（601686.SH）、杭鋼股份（600126.SH）、山東鋼鐵（600022.SH）前三季度實(shí)現(xiàn)盈利復(fù)蘇，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為399.25%、122.52%、109.63%，上年同期這三家鋼廠的凈利潤(rùn)均為同比大幅下滑。

值得注意的是，9月末，工信部等部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025-2026年）》，明確鋼鐵企業(yè)必須加速淘汰落后設(shè)備，尤其是老舊高爐、轉(zhuǎn)爐等限制性生產(chǎn)裝備，到2025年底，80%以上的鋼鐵產(chǎn)能要完成超低排放改造。這也讓市場(chǎng)對(duì)行業(yè)四季度的降本增效抱有更高期待。