牛市里的冰與火之歌

看著A股三季報(bào)陸續(xù)出爐，1311家公司中58.96%實(shí)現(xiàn)凈利潤增長(zhǎng)，建筑材料、鋼鐵等行業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼。寶豐能源、寒武紀(jì)等個(gè)股更是漲幅驚人。這本該是投資者歡欣鼓舞的時(shí)刻，但作為一個(gè)在量化投資領(lǐng)域深耕多年的上海人，我卻看到了不一樣的風(fēng)景。

一、牛市里的兩大幻覺

市場(chǎng)總是充滿戲劇性。當(dāng)多數(shù)人沉浸在"牛市來了"的喜悅中時(shí)，我卻看到了兩個(gè)致命的錯(cuò)覺。

第一個(gè)錯(cuò)覺是"我的股票一定會(huì)漲"。2025年4月以來的行情中，指數(shù)上漲了900點(diǎn)，但有多少人注意到，廣聚能源這樣的個(gè)股已經(jīng)回吐了60%的漲幅？牛市從來不是雨露均沾的盛宴。

第二個(gè)錯(cuò)覺更危險(xiǎn)："反彈就是機(jī)會(huì)"。我統(tǒng)計(jì)了2025年前9個(gè)月各板塊表現(xiàn)，幾乎沒有哪個(gè)板塊能連續(xù)兩個(gè)月領(lǐng)漲。電子板塊算是例外，但也有四個(gè)月是下跌的。這種輪動(dòng)速度之快，讓追漲殺跌的散戶疲于奔命。

二、虛跌與空漲的藝術(shù)

在這個(gè)市場(chǎng)中，最需要分辨的就是"虛跌"和"空漲"。前者看似危險(xiǎn)實(shí)則暗藏機(jī)會(huì)，后者表面風(fēng)光卻危機(jī)四伏。

記得有一次遇到一只快速回落的股票，當(dāng)時(shí)很多人都選擇逃離。但如果能看清背后的資金動(dòng)向呢？就像這張圖展示的：

關(guān)鍵在于把握定價(jià)權(quán)。機(jī)構(gòu)投資者的交易行為與散戶截然不同。通過大數(shù)據(jù)分析工具，我們可以清晰地看到不同交易行為的特征：

圖中橙色柱體是我用了十多年的量化系統(tǒng)中反映機(jī)構(gòu)資金活躍程度的「機(jī)構(gòu)庫存」數(shù)據(jù)。它就像一面照妖鏡，能照出市場(chǎng)的真實(shí)面目：

當(dāng)然，市場(chǎng)中也充斥著"空漲"現(xiàn)象：

三、數(shù)據(jù)的啟示

回到開篇的三季報(bào)數(shù)據(jù)。1311家公司中773家增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)固然喜人，但更重要的是：這些增長(zhǎng)是否可持續(xù)？機(jī)構(gòu)資金是否認(rèn)可？

我見過太多業(yè)績(jī)曇花一現(xiàn)的公司。真正的機(jī)會(huì)往往藏在數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)里：哪些行業(yè)的增長(zhǎng)是結(jié)構(gòu)性的？哪些公司的優(yōu)勢(shì)是可持續(xù)的？這些問題都需要通過量化分析來解答。

在這個(gè)信息過載的時(shí)代，普通投資者更需要借助專業(yè)工具來過濾噪音。就像我在開頭提到的那些業(yè)績(jī)亮眼的公司，它們的共同點(diǎn)是都獲得了機(jī)構(gòu)的持續(xù)關(guān)注。

四、投資的本質(zhì)

投資本質(zhì)上是一場(chǎng)認(rèn)知的較量。當(dāng)多數(shù)人盯著K線圖時(shí)，聰明錢已經(jīng)在研究基本面；當(dāng)散戶追逐熱點(diǎn)時(shí)，機(jī)構(gòu)已經(jīng)在布局下一個(gè)周期。

十年的量化投資經(jīng)驗(yàn)告訴我：市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，錯(cuò)的永遠(yuǎn)是我們的認(rèn)知方式。與其猜測(cè)市場(chǎng)走向，不如靜下心來研究數(shù)據(jù)揭示的真相。

五、未來的機(jī)會(huì)

展望后市，我認(rèn)為以下幾個(gè)方向值得關(guān)注：

1. 業(yè)績(jī)持續(xù)改善且獲得機(jī)構(gòu)認(rèn)可的行業(yè)
2. 估值合理且具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司
3. 市場(chǎng)情緒過度悲觀帶來的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)

記住：在牛市中保持清醒比在熊市中保持樂觀更難能可貴。

【聲明】

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