10月28日，現(xiàn)貨黃金盤中一度站上4000美元/盎司關(guān)口，隨后下挫，價格跌破3960美元/盎司。

上周，受地緣風(fēng)險緩和、多頭獲利了結(jié)及流動性短期收緊影響，黃金價格從高位大幅回調(diào)，10月21日更是創(chuàng)12年來最大單日跌幅。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，技術(shù)面超買階段性過熱以及宏觀環(huán)境變化，金價回調(diào)或是必然；也有多家機(jī)構(gòu)對黃金中長期走勢依然保持樂觀，認(rèn)為全球央行購金、美元信用風(fēng)險與貨幣政策寬松等核心支撐邏輯未變。

三大因素促黃金回調(diào)

此次黃金回調(diào)，市場上認(rèn)為主要有三大因素。

宏觀環(huán)境的變化。國金證券認(rèn)為，美國政府停擺危機(jī)緩解、貿(mào)易摩擦和地緣沖突的降溫預(yù)期，階段性削弱了黃金的避險需求。

黃金超買后形成技術(shù)性拋壓。國金證券表示，當(dāng)一個趨勢在短期形成共識，階段性的過熱就在所難免：此前滬金期權(quán)隱含波動率已接近4月底的水平，且存在明顯正偏，情緒過熱以及交易過于擁擠的隱憂。

美元與美債收益率變化。美國10年期國債收益率小幅走高，美債拋售推高收益率，反映市場風(fēng)險偏好增強(qiáng)。盡管美元指數(shù)小幅下跌，但未能對金價形成有效支撐。

后市走勢

連日來，有機(jī)構(gòu)開始下調(diào)金價預(yù)期，但多家機(jī)構(gòu)中長期仍看好黃金在降息周期、去美元化及央行購金趨勢下的表現(xiàn)，建議投資者將回調(diào)視為布局機(jī)會。

中短期看，凱投宏觀分析師表示，上周的下跌可能是下行趨勢的開始，他們預(yù)計到明年年底金價將跌至每盎司3500美元?；ㄆ旒瘓F(tuán)也預(yù)計未來三個月黃金價格將下跌至每盎司3800美元。

中長期來看，國信期貨認(rèn)為，“去美元化”趨勢與地緣戰(zhàn)略不確定性仍構(gòu)成貴金屬的底層支撐。在數(shù)據(jù)真空期內(nèi)，美聯(lián)儲政策預(yù)期與市場情緒的相互作用將成為價格波動的核心來源，任何關(guān)于降息路徑的蛛絲馬跡都可能引發(fā)市場劇烈反應(yīng)。

結(jié)合黃金歷史行情，國金證券也表示，降息預(yù)期、地緣沖突風(fēng)險造成美元走弱的壓力、海外政府赤字難以削減的問題都是支撐黃金走強(qiáng)的因素。美國2008年金融危機(jī)后過度依賴赤字貨幣化，導(dǎo)致美元對實物資產(chǎn)持續(xù)貶值，黃金作為替代資產(chǎn)的長期需求上升。2022年相關(guān)沖突升級后，瑞士、新加坡、中國等央行購金行為加速，直接推動黃金與美元、美債收益率脫鉤。全球低增長環(huán)境下，技術(shù)進(jìn)步未能顯著提升生產(chǎn)率，黃金成為對抗滯脹的核心資產(chǎn)。若未來技術(shù)突破未能解決分配問題，黃金長期牛市仍將延續(xù)。

操作上，長城期貨認(rèn)為，黃金短期波動性風(fēng)險加劇，中長期在美聯(lián)儲降息周期、全球央行購金及去美元化趨勢支撐下，上行基礎(chǔ)仍存，回調(diào)或為布局機(jī)會；國信期貨建議投資者可密切關(guān)注美聯(lián)儲政策信號、地緣動態(tài)及替代性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，操作上保持謹(jǐn)慎多頭思路，優(yōu)先把握黃金回調(diào)布局機(jī)會，嚴(yán)格倉位管理以應(yīng)對信息缺失下的波動性風(fēng)險。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）