10月27日，備受矚目的2025金融街論壇年會在北京召開。證監(jiān)會主席吳清發(fā)表了題為《發(fā)揮投融資綜合改革牽引作用 推動“十五五”資本市場高質(zhì)量發(fā)展》的主題演講。在當前全球格局深刻重構(gòu)、新一輪科技革命蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵時點，本次演講系統(tǒng)闡述了未來資本市場深化改革的多項重點舉措，釋放出強烈的政策信號。

多位券商首席經(jīng)濟學(xué)家及分析師在解讀中認為，吳清主席的講話勾勒出資本市場服務(wù)“十五五”高質(zhì)量發(fā)展的清晰路線圖。在全球金融市場脆弱性上升、中國資產(chǎn)配置價值日益凸顯的背景下，這一系列“固本培元”的改革舉措，將顯著提升中國資本市場的包容性、適應(yīng)性、吸引力和競爭力，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入新動能，并為金融強國建設(shè)提供堅實支撐。

投融資綜合改革：增強市場包容性與競爭力

吳清在演講中強調(diào)，資本市場改革要更加聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，更加聚焦統(tǒng)籌發(fā)展與安全，更加聚焦強本強基，進一步深化投融資綜合改革，持續(xù)增強我國資本市場的包容性、適應(yīng)性和吸引力、競爭力。

萬聯(lián)證券研究所負責人、宏觀首席分析師徐飛認為，這一表態(tài)釋放了清晰的信號，即資本市場將通過深化投融資綜合改革，持續(xù)增強包容性、適應(yīng)性、吸引力和競爭力，從而更好服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展和金融強國建設(shè)。

這一改革藍圖的提出，具有深刻的內(nèi)外部背景。民生證券研究院首席經(jīng)濟學(xué)家陶川分析認為，當前全球格局正處于深刻重構(gòu)階段，國際經(jīng)貿(mào)秩序加速調(diào)整，全球金融市場脆弱性上升。

廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明也持有相似觀點，他認為全球市場脆弱性加大，為中資資產(chǎn)的重估與配置帶來了機遇。

國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家宋雪濤則指出，吳清主席在開篇即強調(diào)我國資本市場經(jīng)受住了嚴峻考驗，在全球資產(chǎn)再平衡過程中，“A股、港股等中國資產(chǎn)價值被持續(xù)重估，配置價值更加顯現(xiàn)”。

與此同時，新一輪科技革命正催生新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。陶川指出，這些領(lǐng)域具有高投入、高風險和長回報周期的特征，迫切需要資本市場提供更包容的融資環(huán)境和更具耐心的長期資本。這一現(xiàn)實需求，與黨的二十屆四中全會提出的“加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的戰(zhàn)略部署高度契合，為資本市場深化改革提供了重要契機。

在此背景下，投融資綜合改革被賦予了“牽引”作用。宋雪濤解讀稱，吳清主席的講話清晰勾勒出資本市場服務(wù)“十五五”高質(zhì)量發(fā)展的路線圖，A股長期投資邏輯日益清晰。

板塊改革與制度創(chuàng)新齊發(fā)力，服務(wù)“硬科技”與新業(yè)態(tài)

吳清主席在演講中明確了深化板塊改革的系統(tǒng)部署，多層次市場改革齊頭并進，旨在增強制度的包容性與適應(yīng)性。

首先，深化創(chuàng)業(yè)板改革即將啟動實施。陶川指出，創(chuàng)業(yè)板將設(shè)置更契合新興產(chǎn)業(yè)特征的上市標準，為暫未盈利但發(fā)展前景良好的創(chuàng)新企業(yè)提供精準服務(wù)。徐飛也指出，此舉旨在為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更精準、包容的金融服務(wù)。宋雪濤認為，這將使創(chuàng)業(yè)板定位為支持“新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)”的關(guān)鍵陣地。

其次，科創(chuàng)板改革效應(yīng)持續(xù)釋放。吳清在講話中提到，科創(chuàng)板“1+6”政策效應(yīng)持續(xù)釋放，其“科創(chuàng)成長層”將迎來首批企業(yè)。宋雪濤分析稱，這意味著資本市場對“硬科技”企業(yè)的服務(wù)更加精準，為人工智能、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)提供高效融資平臺。

此外，北交所將繼續(xù)夯實服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地定位。陶川認為，這一系列舉措將共同構(gòu)建覆蓋企業(yè)全生命周期、滿足不同發(fā)展階段融資需求的多層次資本市場體系。

在板塊改革之外，一項重磅制度創(chuàng)新備受市場關(guān)注。吳清宣布，將“擇機推出再融資儲架發(fā)行制度”。民生證券研究院和德邦證券研究所均提到，該制度可實現(xiàn)“一次核準、多次發(fā)行”，其中陶川進一步指出，這將顯著提升科技企業(yè)的融資靈活性。

同時，吳清還提到將“拓寬并購重組渠道”。德邦證券研究所所長程強認為，此舉將有效支持上市公司通過產(chǎn)業(yè)整合做大做強，促進創(chuàng)新資本形成和產(chǎn)業(yè)升級。

徐飛總結(jié)認為，這些信號代表資本市場改革將進一步深化，預(yù)計“十五五”期間，我國多層次資本市場“含科量”將大為提升。

構(gòu)建“長錢長投”生態(tài)，夯實市場穩(wěn)定根基

在融資端精準發(fā)力的同時，投資端改革以“固本培元”為核心，著力夯實市場穩(wěn)定的內(nèi)在基礎(chǔ)。

德邦證券研究所所長程強認為，當前資本市場改革正從根基處著手。高質(zhì)量的上市公司被視為資本市場穩(wěn)定運行的基石。為此，吳清主席在演講中強調(diào)，將督促上市公司完善治理，加大分紅回購增持力度。徐飛表示，這將增強我國資本市場的吸引力和競爭力。隨著上市公司質(zhì)量的提升，市場穩(wěn)定性和吸引力必定會大大增強。

投資端改革的另一重點，是構(gòu)建“長錢長投”的市場生態(tài)。吳清強調(diào)，要著力發(fā)揮中長期資金的“壓艙石”作用。具體舉措包括推進公募基金改革，以及落實保險資金和企業(yè)年金等的長周期考核。

程強深度分析稱，這一系列舉措有望從根本上優(yōu)化市場資金供給結(jié)構(gòu)，改善資金期限結(jié)構(gòu)，促進投資行為長期化。宋雪濤也認為，這不僅有利于穩(wěn)定市場，更與“擴大內(nèi)需”中居民財富保值增值息息相關(guān)，一個有回報的資本市場能有效將居民儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資，增加財產(chǎn)性收入。

此外，高水平制度型對外開放也在穩(wěn)步推進。論壇當日即推出了《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》。程強認為，這種“在深化改革中防風險、在擴大開放中強監(jiān)管”的治理思路，將吸引更多長期資本和配置型資金持續(xù)流入。

劉晨明總結(jié)稱，吳清主席本次講話兼顧了“增量扶植科技創(chuàng)新”和“存量提高市場質(zhì)量”，目標是讓廣大投資者更好分享成長碩果。宋雪濤也表示，一個服務(wù)于科技創(chuàng)新、讓投資者有獲得感、與國際規(guī)則接軌的資本市場，其長期投資邏輯日益清晰和堅實。