2025年10月28日10時(shí)14分，上證指數(shù)盤中突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，這是自2015年8月18日以來，A股首次重返這一關(guān)鍵點(diǎn)位。

盡管當(dāng)日午后市場遭遇拋壓，最終收于3988.22點(diǎn)，但這一突破仍被視為重要的市場積極信號。

A股10年之后，指數(shù)歸來，內(nèi)核已變。一場由新經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性牛市，正迎來關(guān)鍵時(shí)刻。這一次，市場不再僅僅是一場資金的狂歡，更是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的映射和產(chǎn)業(yè)升級浪潮的注腳。

重返4000點(diǎn)

這是時(shí)隔10年，滬指重上4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。上一次見到4000點(diǎn)還是在2015年8月18日。

雖然當(dāng)日午后，A股遭遇拋壓，收盤未能站穩(wěn)4000，收于3988.22點(diǎn)，跌0.22%；同日，深證成指跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.15%。

然而業(yè)內(nèi)人士很樂觀。

“今天是具有里程碑意義的一天，上證指數(shù)時(shí)隔10年突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，進(jìn)一步確立了這輪牛市的走勢。”10月28日，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

永贏基金分析，市場突破4000點(diǎn)的主要推動(dòng)力來自兩方面：一是近期中美經(jīng)貿(mào)磋商取得初步共識，外部不確定性顯著緩解，提振整體風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是“十五五”規(guī)劃明確以高質(zhì)量發(fā)展為核心，強(qiáng)調(diào)科技自立自強(qiáng)、綠色轉(zhuǎn)型與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展三大主線。這一戰(zhàn)略定調(diào)直接強(qiáng)化了科技與綠色板塊的投資邏輯，AI算力、半導(dǎo)體、儲能等領(lǐng)域與當(dāng)前市場熱點(diǎn)高度契合，主題投資機(jī)會(huì)不斷強(qiáng)化。

當(dāng)日盤面上，中信一級行業(yè)指數(shù)中，軍工、計(jì)算機(jī)領(lǐng)漲。而有色金屬、鋼鐵、建筑等跌幅較大。兩市成交額達(dá)2.16萬億元，較前一日縮量1913億元。

總體來看，今年以來，上證指數(shù)漲幅達(dá)18.99%，深證成指漲28.95%，創(chuàng)業(yè)板指漲50.80%。本輪行情自去年“924”啟動(dòng)以來，滬指已漲超45%，深成指漲超66%，創(chuàng)業(yè)板指漲超111%。其中，中信一級行業(yè)指數(shù)中，通信、電子、計(jì)算機(jī)漲幅排名前三，分別為134.32%、120.95%、100.75%?？萍汲蔀锳股上漲的領(lǐng)頭羊。

指數(shù)歸來，內(nèi)核已變

當(dāng)指數(shù)重回熟悉的點(diǎn)位，市場的內(nèi)核卻已發(fā)生翻天覆地的變化。

歷史上，上證指數(shù)在4000點(diǎn)上方的年份僅有三年：2007年、2008年、2015年。

A股市場經(jīng)歷了兩次突破4000點(diǎn)大關(guān)的上漲：

2007年5月9日，大盤第一次突破4000大關(guān)，當(dāng)時(shí)大盤處于牛市后期，萬得全A指數(shù)PE在40倍左右，大盤歷經(jīng)5個(gè)月一直漲到當(dāng)年10月才以6124點(diǎn)見頂，其間漲幅53%。

第二次突破4000點(diǎn)，是時(shí)隔8年后的2015年4月8日，當(dāng)時(shí)萬得全A指數(shù)PE為20.41倍左右，之后加速，2個(gè)月后，當(dāng)年6月大盤到達(dá)5178點(diǎn)，其間漲幅30%。

目前，市場靜待第三次突破。萬得全A指數(shù)PE為17.91倍。從估值來看，顯然目前市場更為理性。

雖然同為4000點(diǎn)，但與2015年8月18日時(shí)最后一次4000點(diǎn)相比，A股市場已發(fā)生巨大變化。

這十年間，A股總市值從52萬億元增至107萬億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長；全市場股票數(shù)從2600多只增至5400多只，股民總數(shù)從9300余萬人增至超2.4億人，融資余額從1.4萬億元增至2.4萬億元，北向資金也從千億規(guī)模增至今年三季度末的2.6萬億元，機(jī)構(gòu)投資者占比顯著提升。

從產(chǎn)業(yè)格局看，2015年8月18日之前上市的公司中，近10年以來漲幅最大的10只股票股價(jià)上漲均超過10倍，中際旭創(chuàng)、勝宏科技、天孚通信排名前三，10倍股中電子、通信、電力設(shè)備等三大行業(yè)合計(jì)占80%，反映出科技板塊是領(lǐng)頭羊。

10年后的今天，引領(lǐng)市場的是以新能源、人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥為代表的“新經(jīng)濟(jì)”板塊。十年前，A股市值前十大多被金融、能源巨頭占據(jù)；如今，寧德時(shí)代、比亞迪等硬科技企業(yè)已躋身前列。

加倉，還是兌現(xiàn)？

面對4000點(diǎn)關(guān)口，是兌現(xiàn)收益，還是繼續(xù)加倉？市場參與者策略出現(xiàn)顯著分化。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股在突破4000點(diǎn)后，短期內(nèi)，市場可能面臨技術(shù)性震蕩或調(diào)整。

據(jù)記者了解，一部分資金選擇落袋為安。

一位全球投資的機(jī)構(gòu)人士透露，其近期降低A股倉位?！霸?000點(diǎn)附近，我們在A股上明確要降低倉位，落袋為安?！?/p>

上述人士表示，該機(jī)構(gòu)此時(shí)轉(zhuǎn)而尋找估值更低的港股機(jī)會(huì)，尋找估值在10倍左右，且即將止跌回穩(wěn)、可持續(xù)增長、分紅回購大于5%的標(biāo)的，“耐心等待其下一輪上漲”。該人士明確表示，不會(huì)參與主題及高估值交易。

同時(shí)，更多機(jī)構(gòu)保持樂觀。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從中長期來看，A股未來投資主線仍是科技，堅(jiān)守科技，在科技賽道上尋找細(xì)分機(jī)會(huì)。

暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝表示，“我們一直重點(diǎn)配置科技板塊，今年取得了不錯(cuò)的收益，就目前來看，投資科技股的主流賽道已經(jīng)變得相對擁擠了，建議投資者不要全堆在已經(jīng)漲上天的龍頭里，可以看看科技產(chǎn)業(yè)鏈的上下游細(xì)分賽道比如光模塊板塊等有實(shí)際訂單和業(yè)績支撐的公司。”

寶曉輝認(rèn)為，當(dāng)前牛市行情僅行至中段，但需要警惕追高和頻繁調(diào)倉風(fēng)險(xiǎn)。

楊德龍表示，布局后市，科技板塊仍然要重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)檫@是業(yè)績高增長的板塊，但是短期漲幅過大，需要防范短期回落的風(fēng)險(xiǎn)，如果有調(diào)整可以布局。因此，對于前期獲利較大的科技股，投資人如果擔(dān)心短期回調(diào)可獲利了結(jié)，如果看好中長期趨勢，也可長期持有。

楊德龍指出：“4000點(diǎn)不是這輪行情的結(jié)束，而是標(biāo)志著新一輪行情的開始?！?/p>

華安證券也認(rèn)為，歷史復(fù)盤數(shù)據(jù)顯示，成長景氣周期行情中，由估值驅(qū)動(dòng)切換至業(yè)績驅(qū)動(dòng)過程中的調(diào)整時(shí)間通常較短，而當(dāng)前調(diào)整期已進(jìn)入后半程或尾聲。11月初有望成為驗(yàn)證行情是否進(jìn)入新一輪即業(yè)績支撐行情的契機(jī)。

同時(shí)，近期，海外大機(jī)構(gòu)也紛紛看好中國股市中長期表現(xiàn)。

高盛明確表示中國股市“慢牛”已在路上，預(yù)計(jì)到2027年底主要股指上漲約30%。摩根大通預(yù)計(jì)至2026年底，滬深300指數(shù)有24%上行空間。瑞銀證券認(rèn)為，市場中期展望依然向好，成長風(fēng)格可能跑贏價(jià)值風(fēng)格。

科技牛主線是共識

盡管策略有所分化，但科技作為核心主線，仍是機(jī)構(gòu)共識。

當(dāng)下市場最關(guān)心的是，4000點(diǎn)之后，接下來會(huì)是科技行情的延續(xù)，還是普漲行情？

盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)指出：“如果新一輪科技產(chǎn)業(yè)周期確立，4000點(diǎn)之后市場更可能延續(xù)科技行情而非普漲行情?！逼淅碛墒?，科技板塊的賺錢效應(yīng)會(huì)吸引更多資金持續(xù)流入，而傳統(tǒng)行業(yè)受制于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，難以出現(xiàn)大幅上漲。

楊德龍則判斷：“市場今年是結(jié)構(gòu)牛，資金集中配置經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的科技創(chuàng)新板塊。到明年隨著市場賺錢效應(yīng)的不斷提高，會(huì)吸引更多場外資金入場，市場可能從結(jié)構(gòu)牛市轉(zhuǎn)向全面牛市?！?/p>

海富通基金基金經(jīng)理范庭芳表示，展望后市，A股短期震蕩后或會(huì)繼續(xù)向上。就市場目前點(diǎn)位而言，該位置仍存獲利盤籌碼有待消化，而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級有望支撐市場上行。若后續(xù)加以基本面配合，市場上漲空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。綜合來看，當(dāng)前科技成長大概率仍相對占優(yōu)，國內(nèi)外算力、高端制造、消費(fèi)電子、新能源等板塊或有輪番表現(xiàn)。

目前正是三季報(bào)密集披露期，科技股進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證期，去偽存真時(shí)。

盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)指出，科技股三季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)：以AI芯片、量子計(jì)算、先進(jìn)制造為代表的硬核科技企業(yè)，三季度業(yè)績呈現(xiàn)“營收+利潤”雙高增長。但也有部分蹭概念的企業(yè)，雖股價(jià)隨板塊上漲，但三季報(bào)暴露“增收不增利”“依賴政府補(bǔ)貼”等問題。

華西證券同樣判斷，本輪行情僅行至中段。一方面，當(dāng)前A股盈利處于周期磨底階段，供給側(cè)“反內(nèi)卷”與需求側(cè)“擴(kuò)內(nèi)需”的工作同時(shí)推進(jìn)，有望提高盈利改善的可預(yù)見性；另一方面，當(dāng)前科技行業(yè)的景氣預(yù)期在逐步強(qiáng)化，“科技敘事”邏輯將打開權(quán)益資產(chǎn)估值的上行空間。

中信證券認(rèn)為，活躍趨勢性資金的減倉已基本完成，市場成交和換手也回到理性水平，這意味著投資者近期頻繁討論的風(fēng)格切換實(shí)際上已經(jīng)基本結(jié)束，市場大概率重新回到業(yè)績驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)市特征。