10月24日，果鏈龍頭歌爾股份（002241.SZ）發(fā)布了2025年三季報。

財報里的經(jīng)營數(shù)據(jù)亮點頗多：2025年僅第三季度，公司就實現(xiàn)營業(yè)收入305.57億元，同比增長4.42%；而同一時期的扣非凈利潤達到了10.34億元，同比增長19.91%。

營收凈利雙增，且利潤的增速跑贏了營收的增速，歌爾股份賺錢的“效率”越來越高。

而看到歌爾股份（002241.SZ）的財報，市場分析師和投資者可能會習慣性地先去翻一翻“智能聲學整機”這個業(yè)務板塊的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

這不奇怪，在很長一段時間里，歌爾股份的名字都和這個業(yè)務標簽緊緊綁在一起。

但只看這個板塊，恰恰會錯過歌爾股份三季報的真正亮點。

歌爾股份今年第三季度利潤大增的背后，是其業(yè)務構成發(fā)生了重大變化，毛利率更高的精密零組件業(yè)務占比在提升，而AI智能眼鏡這類智能硬件業(yè)務也跑得很快。

換句話說，歌爾的增長引擎已經(jīng)換了。

根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）的報告，2025年第二季度，中國智能眼鏡市場的出貨量達到了66.4萬臺，同比增長145.5%；另一家知名市場研究機構Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，全球智能眼鏡市場的出貨量同比增長110%。

AI硬件，正在成為消費電子領域增長最快的市場之一，歌爾股份正是這個新市場中高市占率品牌廠商的核心供應商。

所以，歌爾股份三季報講述的，不僅是一個“周期回暖”的故事，還是一個“增長換擋”的故事，它證明了當市場還在看TWS耳機的時候，歌爾已經(jīng)在AI硬件這個新市場里，賺到了更高質(zhì)量的利潤。

增長“效率”從哪來？

歌爾股份當前的兩大新興業(yè)務板塊——“精密零組件”和“智能硬件”，是其2025年第三季度利潤增長的主要驅(qū)動力。

先看“智能硬件”。

在很長一段時間里，市場提到歌爾的“智能硬件”，第一反應是VR（Virtual Reality，虛擬現(xiàn)實）設備，但到了2025年，這個板塊的內(nèi)涵已經(jīng)變得很不一樣。

2025年7月，歌爾股份舉辦了首屆創(chuàng)新大會，會上展出了Video、Audio、AI等領域上百項技術成果，其中，就有多項給AI智能眼鏡（AI Smart Glasses）準備的聲學創(chuàng)新方案，包括超輕薄私密揚聲器、多MIC+VPU傳感器拾音系統(tǒng)、骨氣導融合降噪算法等，直擊當前AI眼鏡在音質(zhì)、隱私與復雜環(huán)境語音識別上的核心痛點。

AI智能眼鏡，是2025年消費電子領域增長最快的市場之一。

根據(jù)IDC（國際數(shù)據(jù)公司）的數(shù)據(jù)，僅第二季度，中國智能眼鏡市場出貨量就同比增長了145.5%，歌爾股份在這個時間點亮出自己的技術方案，意圖很明顯，搶占AI眼鏡爆發(fā)初期的技術制高點，鞏固其作為全球頭部品牌核心供應商的卡位優(yōu)勢，并將聲學與光學能力深度融入下一代人機交互入口。

這還只是歌爾“智能硬件整機”業(yè)務板塊的冰山一角。

在那場為期三天的首屆創(chuàng)新大會上，歌爾進一步展示了其技術能力如何從消費電子向更廣闊的智能終端場景延伸——尤其是正在快速融合的汽車電子領域。

例如，RNC 2.0 PLUS量產(chǎn)級汽車路噪主動降噪解決方案，依托全新重構的AI算法，顯著提升了降噪效果，總聲壓級降噪可達8dB(A)以上，為駕乘者提供了更加寧靜的聽覺體驗，目前已與多家國內(nèi)外主流車企達成量產(chǎn)合作；車載UWB（超寬帶）技術方案則以僅需兩個車內(nèi)錨點的極簡架構，實現(xiàn)了數(shù)字鑰匙無感解鎖、指向性空間控制（如隔空開關后備箱）、兒童遺留監(jiān)測等高階功能，在成本、安全性與用戶體驗上全面超越傳統(tǒng)藍牙方案；而曲面透光柔性OLED智能面板更是將科技與美學融為一體，支持120°以內(nèi)自由曲面定制，為未來智能座艙的交互界面提供了全新可能。

這些成果都清晰地表明，歌爾的技術邊界早已突破傳統(tǒng)消費電子的范疇，正深度嵌入智能汽車這一下一代“移動智能終端”的核心環(huán)節(jié)中。

不僅如此，歌爾還在人機交互的前沿持續(xù)探索。

2025年，歌爾股份推出了新一代智能交互指環(huán)參考設計系列——Comma、Comma 2 Touch 和 Comma 2 Listener，這些輕巧如飾物的設備，不僅集成心率、血氧等健康傳感模組，更融合了高精度觸控、手勢識別與遠場語音拾取能力，支持多模態(tài)無縫交互。

它們既是可穿戴健康助手，也是通往AI計算生態(tài)的核心入口。

從AI智能眼鏡到智能指環(huán)，再到汽車電子系統(tǒng)，歌爾正在以“聲、光、感、算”為核心技術底座，構建一個覆蓋個人、座艙乃至未來空間的多端協(xié)同智能硬件生態(tài)。

再看戰(zhàn)略的另一個重點：“精密零組件”。

如果說“智能硬件”是在拓展“廣度”，那么“精密零組件”就是在拓展“深度”，而這個板塊，恰恰是貢獻高毛利的地方。

很多人以為歌爾的聲學業(yè)務就是“智能聲學整機”，但其實，聲學技術本身也在升級，而這些核心的聲學器件，屬于“精密零組件”這個板塊。

2025年3月，歌爾舉辦了一場揚聲器新技術分享會，會上拿出了專為折疊屏手機開發(fā)的DPS-F和大音-F揚聲器。

折疊屏手機對揚聲器的要求，和傳統(tǒng)手機完全不同，它需要在更小、更異形的內(nèi)部空間里，做到更好的音質(zhì)。這背后的技術要求和利潤空間，自然也不是一回事。

除了折疊屏方案，那場分享會還帶來了一系列升級產(chǎn)品，比如DPS 2.0、大音Ultra、Rhythm-Z 2.0和Sandwich 2.0揚聲器。

這說明，就算是在“聽”這個最傳統(tǒng)的領域，歌爾也在進行技術升級，把元器件做得更“精”。

所以，歌爾股份在2025年所表現(xiàn)出的增長“效率”，實際上是歌爾從單一制造向多維技術生態(tài)躍遷的體現(xiàn)。

從AI眼鏡、智能指環(huán)到汽車電子、折疊屏器件，條條新賽道，歌爾皆已起跑。

投資未來

2025年下半年，歌爾股份在AI智能硬件賽道持續(xù)加碼核心技術布局。

8月13日，歌爾股份公告，其控股子公司擬提供不超過1億美元的附股權收益權借款，專項用于支持對英國Plessey Semiconductors公司的收購，目標直指全球領先的Micro-LED技術；緊接著在9月13日，歌爾再度出手，旗下歌爾光學宣布全資收購上海奧來微納光學（舜宇奧來），全面強化光波導這一AR核心光學能力。

Micro-LED與光波導，正是下一代AI智能眼鏡和增強現(xiàn)實（AR）設備最關鍵的兩大光學底層技術，短短兩個月內(nèi)，歌爾連續(xù)落子，清晰傳遞出其戰(zhàn)略重心——不再滿足于結構件或整機組裝，而是堅定向“光學+顯示”核心環(huán)節(jié)實現(xiàn)縱深突破。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的背后，可以看出一家龍頭對產(chǎn)業(yè)終局的判斷。

在消費電子代工紅海中浮沉多年后，歌爾或許早已意識到，僅靠組裝和結構件，無法構筑真正的護城河，尤其是在AI與空間計算融合加速的當下，AR眼鏡正從“玩具”邁向“工具”，其核心價值不再取決于外殼是否精密、金屬中框是否輕薄，而在于能否實現(xiàn)高亮度、低功耗、小體積的顯示效果——這恰恰由Micro-LED芯片與光波導光學模組共同決定。

Micro-LED作為下一代微顯示技術，其像素密度可達上萬PPI，亮度突破600萬尼特，是戶外強光環(huán)境下AR顯示的唯一可行方案；而光波導則決定了眼鏡能否做到輕薄如普通眼鏡。這兩項技術，一個解決“看得清”，一個解決“戴得久”，共同構成了AR設備的“眼睛”和“骨架”。

歌爾重倉Plessey（Micro-LED）與上海奧來（光波導），本質(zhì)上是在押注AR產(chǎn)業(yè)的“技術制高點”，而非停留在“代工流水線”的低維競爭。

擬提供不超過1億美元借款支持Plessey收購，并擬以增發(fā)約5.3億元注冊資本的方式收購上海奧來，這兩項針對核心光學技術的布局，疊加公司持續(xù)的高強度研發(fā)投入，歌爾股份正在構建其從芯片、光學模組到整機系統(tǒng)的垂直整合能力。

這種垂直整合，不僅可提升產(chǎn)品毛利率（精密零組件業(yè)務毛利率已達23.5%），更關鍵的是能深度綁定Meta、華為、小米等頭部客戶——因為這些客戶需要的不再是“能代工的工廠”，而是“能共研共進的技術伙伴”。

最有意思的是，在公司進行這種高強度投入、主動讓現(xiàn)金流承壓的“換擋期”，控股股東又在做什么？

據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年以來，控股股東歌爾集團累計增持了公司股份，金額近10億元。截至9月30日，歌爾股份執(zhí)行了5.1億元的股份回購。

此外，10月24日，和三季報一起公告的，還有一份2025年中期利潤分配方案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（含稅），預計分紅總金額達5.22億元。

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