10 月 31 日，A 股市場呈現(xiàn)出“指數(shù)調整、個股普漲”的結構性特征。盡管科技硬件板塊整體回調拖累主要指數(shù)表現(xiàn)，但消費、醫(yī)藥及 AI 應用端逆勢走強；港股則受科技權重股表現(xiàn)疲軟影響，三大指數(shù)全線收跌，反映出資金在內外盤風險判斷上的分化。從全月表現(xiàn)來看，A 股滬指月度上漲 1.85%，港股則延續(xù)調整態(tài)勢，恒生科技指數(shù)當月跌幅超過 8%，市場風格切換與政策催化成為影響走勢的核心變量。

今日市場格局主要由政策面催化與資金再平衡共同驅動。政策方面，醫(yī)保談判與免稅政策形成“雙輪驅動”：2025 年國家醫(yī)保目錄談判首次引入商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥目錄機制，將未納入基本醫(yī)保但臨床價值顯著的創(chuàng)新藥納入商保支付范圍，這一突破性舉措直接激活了醫(yī)藥生物板塊；同時，免稅政策擴容至手機、保健食品等品類，從消費端提供支撐，有效提振市場對內需復蘇的信心。此外，證監(jiān)會主席吳清在“十五五”規(guī)劃輔導讀本中提出的“長錢長投”機制，雖未在短期內帶來增量資金，但為資本市場注入了長期制度信心。

資金層面則呈現(xiàn)明顯的高低切換特征。前期漲幅較大的 AI 算力硬件、半導體等科技板塊遭遇獲利了結壓力，光模塊（CPO）和存儲器指數(shù)單日跌幅均超過 4.5%，反映出市場對科技股估值的再評估。與此同時，AI 應用端、創(chuàng)新藥、免稅消費等政策受益方向獲得資金集中流入，相關概念指數(shù)大漲超 5%，顯示資金正從高估值科技硬件向低估值政策題材遷移。這一結構性切換與市場對四季度政策密集落地期的預期密切相關，資金開始提前布局政策確定性較強的領域。

外部因素方面，中美元首會晤雖達成關系穩(wěn)定共識，但未釋放具體經(jīng)貿(mào)利好，市場對關稅減免與科技合作的預期未能兌現(xiàn)，一定程度上壓制了風險偏好。此外，美聯(lián)儲貨幣政策預期變化也對港股形成壓力，美國財長對美聯(lián)儲政策模型的批評引發(fā)市場對流動性寬松節(jié)奏的重新審視，導致港股科技股估值進一步承壓。

整體來看，短期市場仍處于震蕩整理階段，科技硬件的估值壓力尚未完全釋放，需警惕高估值標的波動風險。操作上建議優(yōu)先配置低估值、高股息的防御性資產(chǎn)，以及醫(yī)藥、消費等政策受益板塊；可逢低布局 AI 應用、創(chuàng)新藥、鋰電等產(chǎn)業(yè)趨勢明確的方向，規(guī)避前期漲幅過大、業(yè)績兌現(xiàn)壓力較大的科技硬件標的，重點把握政策驅動與盈利修復帶來的結構性機會。

市場概況

今日 A 股市場呈現(xiàn)“指數(shù)調整、個股活躍”的分化格局。上證指數(shù)全天震蕩下行，收于 3954.79 點，下跌 0.81%，再度失守 4000 點整數(shù)關口；深證成指與創(chuàng)業(yè)板指調整幅度更大，分別下跌 1.14% 和 2.31%，后者退守 3187.53 點。盡管主要指數(shù)承壓，但市場結構性特征顯著，全市場超過 3700 只個股上漲，中小市值品種表現(xiàn)活躍，北證 50 指數(shù)逆勢大漲 1.89%，反映出資金正從高位科技賽道向低位題材切換。兩市成交額維持在 2.35 萬億元的活躍水平，量能未顯著萎縮，顯示市場情緒雖偏謹慎，但交投熱度不減，資金調倉換股特征明顯。

港股市場則呈現(xiàn)單邊下行態(tài)勢。恒生指數(shù)低開低走，最終收跌 1.43%，報 25906.65 點，再度失守 26000 點關鍵支撐位；恒生科技指數(shù)表現(xiàn)更弱，大跌 2.37% 至 5908.08 點，創(chuàng)下近期調整新低。從月度表現(xiàn)看，港股三大指數(shù)均錄得顯著跌幅，恒生指數(shù)月跌 3.35%，恒生科技指數(shù)月跌幅高達 8.62%，反映出外圍流動性預期變化與科技板塊估值調整對港股的持續(xù)壓制。南下資金當日凈買入 87.19 億港元，顯示內資對港股低估值資產(chǎn)的配置意愿仍在。

板塊分析

A 股板塊走勢呈現(xiàn)“政策受益領漲、科技硬件承壓”的鮮明特征。醫(yī)藥生物板塊以 2.42% 的漲幅領漲，創(chuàng)新藥方向全面爆發(fā)，多股漲停，主要受益于 2025 年國家醫(yī)保目錄談判首次引入“商保創(chuàng)新藥目錄”機制，市場對創(chuàng)新藥支付端改善預期顯著升溫。傳媒板塊同步大漲 2.39%，AI 應用端成為核心驅動力，Sora 概念、AIGC、虛擬人等細分方向集體走強，多股漲停，反映出資金對 AI 技術落地場景的關注正從基礎設施向內容生成端遷移。商貿(mào)零售板塊在免稅政策擴容刺激下表現(xiàn)活躍，財政部等五部門印發(fā)的《完善免稅店政策支持提振消費》通知新增手機、保健食品等免稅品類，直接推動相關標的估值修復。

科技與周期板塊則集體承壓。通信板塊大跌 4.07%，光模塊（CPO）、存儲器等細分方向領跌，前期龍頭股顯著回調，主要受全球算力硬件需求放緩預期及產(chǎn)業(yè)鏈庫存調整影響。電子板塊下跌 3.06%，半導體設備與消費電子方向同步調整，科創(chuàng) 50 指數(shù)因此大跌 3.13%。有色金屬板塊雖受益于部分品種價格上漲，但整體受市場風格切換影響下跌 2.03%，顯示周期股內部也出現(xiàn)分化。

港股板塊分化同樣顯著。醫(yī)療保健業(yè)逆勢上漲 1.93%，與 A 股醫(yī)藥生物板塊形成共振，多股大漲，反映出全球創(chuàng)新藥政策紅利的跨市場傳導效應。與之形成對比的是，科技與金融板塊全面下挫，多只大型科技股及金融股顯著下跌，部分中字頭個股因三季度業(yè)績增速放緩而大跌，顯示港股市場對業(yè)績確定性與政策預期的敏感度顯著提升。

投資建議

當前市場正處于“政策密集落地期”與“資金再平衡”的關鍵階段，四季度投資需緊扣政策主線與產(chǎn)業(yè)趨勢，在控制風險的前提下把握結構性機會。

科技成長賽道仍具備長期配置價值，但需注意從硬件向應用端切換。在 AI 產(chǎn)業(yè)鏈中，算力與存儲等硬件板塊經(jīng)歷估值調整后，可關注具備業(yè)績確定性的龍頭企業(yè)；應用端則重點把握 AIGC、虛擬人、Sora 概念等內容生成領域，這類標的近期已形成清晰的賺錢效應，且受益于 AI 大模型技術突破與商業(yè)化落地加速。創(chuàng)新藥板塊在醫(yī)保政策優(yōu)化與商保目錄擴容的雙重利好下，估值修復行情有望延續(xù)，建議關注研發(fā)管線豐富、臨床進展順利的細分龍頭。軍工與固態(tài)電池領域具備中長期產(chǎn)業(yè)趨勢支撐，軍工板塊受國防開支增長預期推動，固態(tài)電池則受益于技術突破與上游資源價格上漲，可逢低布局具備產(chǎn)能擴張能力的優(yōu)質企業(yè)。

周期與資源品板塊需把握“政策反內卷”與盈利修復兩條線索。有色金屬中的黃金與銅品種，在全球寬松預期與地緣風險背景下，價格中樞上移邏輯明確，可關注資源自給率高的企業(yè)；化工行業(yè)在政策推動競爭格局優(yōu)化的背景下，新材料領域有望迎來盈利拐點。新能源鏈中的鋰電與風電板塊，近期呈現(xiàn)明顯的盈利修復跡象，電池級碳酸鋰價格從 8 月不足 5 萬元/噸漲至 10.5 萬元/噸，直接帶動鋰電上游資源標的走強，風電板塊則受益于裝機量回升與成本端改善，建議關注業(yè)績確定性高的環(huán)節(jié)龍頭。

政策驅動機會應緊密圍繞“十五五”規(guī)劃落地節(jié)奏，新質生產(chǎn)力相關的 AI 與高端制造領域具備長期成長空間，其中量子科技、腦機接口等未來產(chǎn)業(yè)已初露鋒芒，半導體國產(chǎn)替代、商業(yè)航天與 6G 基建等題材值得持續(xù)跟蹤。大消費板塊在免稅政策擴容、消費場景修復等因素推動下，正迎來階段性配置機會，免稅、文旅、醫(yī)美等細分方向具備政策與業(yè)績雙重支撐，可關注估值合理、邊際改善明確的標的。

總體來看，市場短期仍將維持震蕩格局，操作上建議采取“攻守兼?zhèn)洹辈呗?，?yōu)先配置政策受益明確的消費與醫(yī)藥板塊，同時逢低布局調整充分的科技成長標的，重點關注三季報業(yè)績超預期與四季度政策催化的共振機會。