出品 | 虎嗅科技組

作者 | 丸都山

編輯 | 苗正卿

頭圖 | 視覺中國(guó)

北京時(shí)間10月31日凌晨，蘋果發(fā)布了截至9月27日的2025財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)蘋果營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%，達(dá)到1024.66億美元，創(chuàng)同期歷史記錄。

相較于穩(wěn)定增長(zhǎng)的營(yíng)收，本季度蘋果的利潤(rùn)表現(xiàn)要更加亮眼，期內(nèi)凈利潤(rùn)達(dá)274.66億美元，較上年同期的147.36億美元大幅增長(zhǎng)86%。

不過，由于財(cái)報(bào)中缺乏對(duì)AI的預(yù)期體現(xiàn)，在財(cái)報(bào)發(fā)布后蘋果股價(jià)再度下跌，直到電話會(huì)議上庫(kù)克提出，將2026年財(cái)年一季度（對(duì)應(yīng)20205年四季度）的iPhone收入預(yù)期提高至同比增長(zhǎng)10%，蘋果的股價(jià)才有所回升。

這也充分說明了一個(gè)問題，當(dāng)前即便蘋果有著強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)支撐，但在AI長(zhǎng)期缺位的情況下，投資者對(duì)于蘋果仍缺乏信心。

中國(guó)市場(chǎng)獨(dú)失速

本季度，蘋果公司的毛利率為47.2%，同比增加1個(gè)百分點(diǎn)，要好于此前市場(chǎng)給出的一致預(yù)期46.6%。

這點(diǎn)頗讓人感到意外。因?yàn)閺臅r(shí)間上來看，在財(cái)報(bào)期內(nèi)蘋果的硬件成本在承受兩方面的壓力。首先是進(jìn)入iPhone 17的備貨周期，由于基礎(chǔ)款提高了存儲(chǔ)規(guī)格（部分型號(hào)Mac也提高了RAM規(guī)格），導(dǎo)致其硬件成本普遍升高。

另外，相較于去年同期，本季度部分果鏈企業(yè)被美方征收了20%的額外關(guān)稅，與之相對(duì)地也進(jìn)一步增加了蘋果的成本壓力。

而從財(cái)報(bào)上來看，季度內(nèi)毛利率走高主要還是得益于軟件服務(wù)業(yè)務(wù)的“托底”。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)蘋果公司軟件服務(wù)業(yè)務(wù)的收入同比增加15.1%，達(dá)到288億美元，而毛利率則達(dá)到了75.3%的歷史高位。

在此基礎(chǔ)上，蘋果軟件服務(wù)業(yè)務(wù)以28%的收入占比，為蘋果公司創(chuàng)造了45%的毛利潤(rùn)。

在硬件方面，本季度iPhone的銷售收入為490.25億美元，同比增長(zhǎng)6.1%，刷新了九月季度的歷史紀(jì)錄，但仍不及市場(chǎng)預(yù)期的501.9億美元。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，庫(kù)克表示iPhone銷量低于預(yù)期的主要原因是供應(yīng)吃緊，且低估了市場(chǎng)對(duì)iPhone 17的需求。

不過，考慮到iPhone 17與前代產(chǎn)品的備貨、發(fā)布周期完全一致，如果在供應(yīng)上出現(xiàn)較大缺口，原因可能還是離不開產(chǎn)能問題。在今年5月，就有外媒提到過，iPhone 17系列的生產(chǎn)面臨關(guān)鍵材料的短缺問題，如低熱膨脹系數(shù)玻璃纖維布。

與iPhone一同銷量增長(zhǎng)的還有Mac產(chǎn)品。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)Mac系列銷售額為 87.26億美元，同比增長(zhǎng)12.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期的85.9 億美元。此前，蘋果更新了 MacBook Air 和 Mac Studio 產(chǎn)品線，這些產(chǎn)品的發(fā)布推動(dòng)了 Mac 業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

至于iPad及可穿戴、配件產(chǎn)品業(yè)務(wù)則是終止了此前持續(xù)兩個(gè)季度的下滑趨勢(shì)，銷量開始有所反彈。

如果以市場(chǎng)劃分，本季度蘋果在基本盤北美地區(qū)的市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)6.1%，在歐洲地區(qū)的收入增長(zhǎng)高達(dá)15.2%，在日本及亞太地區(qū)也出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。

與之形成鮮明對(duì)比的是，大中華區(qū)成為了季度內(nèi)蘋果唯一收入下滑的市場(chǎng)。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)大中華區(qū)的營(yíng)收為144.93億美元，較上年同期的150.33億美元下降3.6%。

對(duì)比，庫(kù)克在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上解釋為，“由于iPhone Air在中國(guó)發(fā)布推遲，導(dǎo)致收入下滑”。

但這個(gè)解釋實(shí)在有些牽強(qiáng)，因?yàn)閺奶O果的產(chǎn)品線的定位來看，新發(fā)布的iPhone Air與過去“mini/plus系列”產(chǎn)品的生態(tài)位相當(dāng)，但即便是當(dāng)年在華銷量較好的iPhone 13 mini機(jī)型，其在同代機(jī)型中的出貨占比尚不足3%，考慮到iPhone Air還是一款只支撐eSIM制式的機(jī)型，恐怕這個(gè)占比會(huì)更低。

因此，如果說遲來了iPhone Air影響了大中華地區(qū)的銷量，恐怕是站不住腳的。

不過還是要說，蘋果四季度在中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收有望大幅提高，一個(gè)最直接的表象是在iPhone發(fā)布的一個(gè)月后，目前第三方渠道仍出現(xiàn)溢價(jià)售賣的情況，這在近幾年是從未發(fā)生過的。

而從產(chǎn)業(yè)鏈處獲悉，進(jìn)入10月蘋果要求果鏈廠商分別提高30%-50%不等的產(chǎn)能，在產(chǎn)能缺口補(bǔ)充后，下季度蘋果在華收入大概率會(huì)走高。

“期貨AI”，最不穩(wěn)定因素

在本季度財(cái)報(bào)中，有一組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得好好說下：期內(nèi)資本開支達(dá)到127億美元，同比增長(zhǎng)34.7%。作為一家輕資產(chǎn)公司，蘋果很少會(huì)有資本開始大幅提高的時(shí)候。

那么這筆錢被花在了哪？

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，蘋果首席財(cái)務(wù)官Kevan Parekh提到了一處關(guān)鍵信息，蘋果正在大規(guī)模建設(shè)AI云計(jì)算中心。

如果說自建云服務(wù)是出于用戶隱私保護(hù)的考量，那么接下來Parekh的補(bǔ)充則讓人頗感費(fèi)解。

Parekh提到，蘋果不是簡(jiǎn)單地從外部伙伴那里購(gòu)買人工智能芯片，而是結(jié)合自己的芯片去打造一種“混合云計(jì)算中心”。

這著實(shí)讓人有些費(fèi)解，因?yàn)楸M管M系列芯片表現(xiàn)優(yōu)秀，但它本質(zhì)上還是為消費(fèi)硬件所打造的，如果說蘋果重新去設(shè)計(jì)一款服務(wù)器芯片，那么在這種混合模式下，該怎么去解決通信庫(kù)和驅(qū)動(dòng)接口的兼容問題？

另外，對(duì)于一家to C公司來說，AI的預(yù)期還是要落到終端產(chǎn)品上。而從這個(gè)角度來看，蘋果的AI也沒有看到任何起色。

一方面，根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，在2024財(cái)季第四季度，蘋果的研發(fā)支出為77.65億美元，較去年同期提高14%，但考慮到如今蘋果在AI上的屢次跳票，這個(gè)研發(fā)支出上漲的幅度實(shí)在顯得有些“不緊不慢”。

另一方面，在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，庫(kù)克表示蘋果正推進(jìn)明年推出“AI升級(jí)版”的Siri，這也意味著此前宣布的今年年底的更新將徹底無望。

而且?guī)炜诉€提到，蘋果正計(jì)劃把更多第三方AI工具整合進(jìn)其操作系統(tǒng)。從目前多方信息來看，蘋果已經(jīng)完成了對(duì)ChatGPT和Gemini的接入，圍繞與Anthropic及Perplexity的合作似乎也在推進(jìn)。

但如此一來，蘋果未來的Apple Intelligence該如何解決不同模型間的兼容性及相互調(diào)用問題？這可能會(huì)進(jìn)一步延遲蘋果AI升級(jí)的進(jìn)度。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，庫(kù)克重申了蘋果的下季度指引：預(yù)計(jì)營(yíng)收增長(zhǎng)10%-12%，或?qū)⒊蔀樘O果歷史上營(yíng)收最高的單季度。

但還是要說，這個(gè)業(yè)績(jī)指引是建立在iPhone 17機(jī)型透支用戶換機(jī)需求而得到的，如果明年上半年蘋果AI還是無法如期升級(jí)，這個(gè)高增長(zhǎng)恐怕很難為繼。

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