2025年10月底，中美貿(mào)易那點事兒又鬧出新動靜。中國這邊剛松口，說要重新開始買美國的大豆，結(jié)果巴西那邊的大豆價格立馬就往下掉。這不是巧合，背后是全球大豆供應(yīng)鏈的連鎖反應(yīng)。

從今年年初開始，中美關(guān)系有點緊張，美國那邊特朗普上臺后，關(guān)稅政策搞得風(fēng)生水起。中國作為全球最大的大豆進口國，每年得買上億噸來喂豬、做油啥的。結(jié)果呢，從5月份起，中國干脆不從美國買大豆了，轉(zhuǎn)頭全靠南美，尤其是巴西和阿根廷。

數(shù)據(jù)上看，1月到9月，中國從巴西進口了6370萬噸大豆，比去年同期多2.4%，從阿根廷進口290萬噸，漲了31.8%。這可是創(chuàng)紀(jì)錄的水平。美國呢？9月份進口量直接歸零，這是自2018年以來頭一回進口跌到零。

為啥這樣？美國大豆價格因為關(guān)稅和貿(mào)易壁壘，競爭力不行。中國買家算賬，發(fā)現(xiàn)巴西貨更便宜，質(zhì)量也不賴。巴西大豆蛋白含量高，適合中國飼料需求。加上巴西今年產(chǎn)量大，預(yù)計出口1.02億噸，破了2023年的紀(jì)錄。

中國企業(yè)像中糧啥的，簽了大單，巴西農(nóng)民樂壞了，價格從3月份起一路漲，從每噸580刀爬到650刀，漲幅12%。美國農(nóng)民倒霉了，庫存堆積3億蒲式耳，庫銷比6.9%，價格跌到谷底，芝加哥期貨從年初高點掉下來不少。

10月下旬，亞太經(jīng)合組織峰會要開，中美高層碰頭。特朗普公開說，中國同意恢復(fù)買美國農(nóng)產(chǎn)品，包括大豆。消息一出，市場炸鍋。芝加哥大豆期貨從10月上旬低點反彈，累計漲超100美分，單日拉升60-70美分。

為什么這么敏感？因為中國需求是美國大豆出口的彈性來源。之前出口訂單節(jié)奏慢，現(xiàn)在一恢復(fù)，庫存消化有望加速，價格瞄準(zhǔn)1100美分，甚至1200美分如果單產(chǎn)下調(diào)。

10月29日，貿(mào)易消息說，中糧集團買了三批美國大豆，總120萬噸。新季作物，年底前交貨。次日，美國財政部長貝森特確認，中國承諾本季剩下來的時間買1200萬噸，未來三年每年至少2500萬噸。這筆單子價值數(shù)百億刀，直接給美國農(nóng)民解圍。農(nóng)團歡迎，說這是有意義的進步。之前中國買美國大豆占30%，去年出口13億刀，現(xiàn)在恢復(fù)，能緩解不少壓力。

但市場不傻，大家保持謹慎。歷史上類似承諾落空過幾次，這次看規(guī)模、節(jié)奏和執(zhí)行條款。首批訂單通過私營貿(mào)易商，西海岸港口船期。峰會后，中國又加四船，25萬噸。特朗普團隊強調(diào)，這是貿(mào)易協(xié)議的一部分，還在談關(guān)稅減免。農(nóng)進步網(wǎng)報道，市場等USDA單產(chǎn)調(diào)整和南美天氣數(shù)據(jù)，來判斷反彈持久性。

中國轉(zhuǎn)向美國的消息一傳開，巴西大豆報價就開始松動。10月28日，馬托格羅索州現(xiàn)貨跌1.14%，新季播種進度60.05%。供應(yīng)預(yù)期足，賣家開始讓步。之前巴西對美國有溢價優(yōu)勢，現(xiàn)在市場押注中國分流需求，貼水和現(xiàn)貨承壓。數(shù)據(jù)上看，12月船期美國西海岸到岸完稅3936元/噸，巴西4042元/噸，美國便宜100元。到明年2月，巴西可能降到3726元/噸，性價比反轉(zhuǎn)。

為什么巴西降價這么快？因為中國采購重心一變，巴西出口壓力小，但舊作庫存有限。在美國訂單沒全落地前，降價是鈍化的，買賣方博弈。假設(shè)中國不拋巴西單子，巴西還能穩(wěn)住。但現(xiàn)實是，聽到中國買五船美國貨的同時，買七船巴西貨，12月交付。巴西這時候重返市場，價格跑不上去。

全球格局看，南美產(chǎn)能牛。巴西新作產(chǎn)量預(yù)期1.6億噸，期末庫存3300-3700萬噸，全球貿(mào)易占比58%。阿根廷復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)寬松。中長期，中國買美國1200-1500萬噸，只是短期修情緒，不會動供需中樞。

中國國內(nèi)庫存高，主要港口950萬噸，近三年頂峰。11月到港970萬噸，12月700萬噸，1月500萬噸，巴西占70%。油廠壓榨虧損，沒大拉庫存的勁頭，用基差鎖定和套保穩(wěn)現(xiàn)金流。

飼料養(yǎng)殖端，根據(jù)豆粕玉米價差，動態(tài)點價。金融玩家圍繞談判節(jié)點、采購落地、單產(chǎn)和天氣，做區(qū)間交易。上限1100-1200美分，下限南美壓制。巴西人聳肩，說這是季節(jié)貿(mào)易，中國12月和1月需要，美國填空，但重疊巴西收獲季，出口增長放緩。

產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整中。貿(mào)易商分散船期，對沖窗口縮風(fēng)險。壓榨企業(yè)提周轉(zhuǎn)率，減長周期持貨。X帖說，美國得和巴西阿根廷低價競爭，就算恢復(fù)到貿(mào)易戰(zhàn)前水平，也得降價。中國偏好巴西高蛋白大豆，加分。美國農(nóng)民希望峰會后解圍，但巴西已建基礎(chǔ)設(shè)施，中國投資南美多年，不會輕易全轉(zhuǎn)回。

這事兒就是供應(yīng)鏈的蝴蝶效應(yīng)。中國一變采購，全球價差重估。美國反彈，巴西回落。短期美國出口窗打開，但南美定價權(quán)在路上。到明年初，南美集中上市，巴西低成本重掌大局。中國采購節(jié)奏定修復(fù)速度，各方管節(jié)奏和價差，平衡機會風(fēng)險。