本周，白酒行業(yè)三季報披露完畢。與市場預期一致，白酒企業(yè)2025年三季度報表普遍加速出清、風險持續(xù)釋放。利空暫時出盡后，Wind白酒指數(shù)實現(xiàn)反彈，本周漲幅達到1.32%，以60126.53點報收。

有券商機構指出，白酒板塊估值、市場預期、機構持倉已處在歷史低位。同時，“茅五瀘洋”等龍頭酒企已在分紅上樹立標桿，優(yōu)質(zhì)龍頭估值低位疊加股息率支撐，白酒板塊絕對收益布局正當時。

白酒板塊“低調(diào)”反彈

在消費弱復蘇背景下，白酒三季度業(yè)績延續(xù)承壓，不少酒企出清幅度超市場預期，行業(yè)已處于明確“去庫存”階段。不過，隨著業(yè)績和估值進入“雙底”區(qū)間，Wind白酒指數(shù)本周實現(xiàn)穩(wěn)步反彈，該指數(shù)周漲1.32%，跑贏滬深兩指，板塊內(nèi)多只個股實現(xiàn)上漲。

具體來看，迎駕貢酒和古井貢酒反彈幅度較大，本周漲幅分別達到6.46%和5.24%；舍得酒業(yè)和酒鬼酒周漲幅也在5%左右。周市值增長方面，山西汾酒和瀘州老窖周市值增長分別為74.66億元和63.29億元，市值增長相對較大。

相較于多數(shù)白酒個股反彈，三季度業(yè)績略低于預期的伊力特、天佑德酒、口子窖等本周出現(xiàn)下跌，周跌幅均超過1%，其中伊力特周跌幅達到2.38%。

非白酒板塊，三季度業(yè)績同樣欠佳的百威亞太和古越龍山，本周股價表現(xiàn)低迷；此外，凈利增速出現(xiàn)下滑的百潤股份周跌幅高達6.5%。

開源證券分析指出，從三季度白酒需求、批價變化等角度來看，白酒已經(jīng)接近底部區(qū)間。一是政策影響已邊際放緩；二是酒企目標務實，主動收縮供給以降低渠道壓力；三是預計2026年二季度開始，酒企業(yè)績增速在低基數(shù)背景下大概率逐季上行。隨著“十五五”規(guī)劃建議出臺，擴內(nèi)需促經(jīng)濟發(fā)展政策落地，中長期來看，宏觀經(jīng)濟環(huán)境將呈現(xiàn)改善趨勢，居民收入和消費意愿有望跟隨改善，白酒消費預計漸進式回暖。

伊力特“破局”戰(zhàn)略成效甚微

從本周白酒個股走勢來看，伊力特表現(xiàn)明顯“掉隊”，這與其三季度業(yè)績不及預期有很大關系。

在今年上半年營收、凈利潤均出現(xiàn)雙位數(shù)下降之時，伊力特明確了下半年的經(jīng)營計劃，將聚焦年度目標攻堅，重點推進市場拓展攻堅、技術質(zhì)量升級和內(nèi)部管理提效三方面工作，力求在逆境中實現(xiàn)突圍。

然而從三季度業(yè)績來看，伊力特的戰(zhàn)略顯然受到了很大阻礙。伊力特三季報顯示，在2025年第三季度單季中，伊力特營業(yè)收入為2.29億元，同比下降29.44%；凈利潤為虧損2529.68萬元，同比下降158.52%；扣非后凈利潤為虧損915.61萬元，同比下降120.58%。不難看出，無論是凈利潤還是扣非凈利潤，伊力特今年三季度均出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的情況，而這也是該公司上市后，三季度利潤首次出現(xiàn)虧損。

值得關注的是，伊力特疆內(nèi)、疆外市場銷售收入三季度也出現(xiàn)全線下滑，疆外市場銷售金額更是由去年同期的4.08億元降至2.04億元，同比下降49.88%。除了凈利潤、銷售收入表現(xiàn)外，伊力特三季報還有多項數(shù)據(jù)不及預期。

西南證券表示，伊力特傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道因社會庫存較高、動銷放緩，經(jīng)銷商回款趨于謹慎，面臨較大壓力。不過，盡管短期面臨行業(yè)調(diào)整、庫存消化及管理層變動預期等多重壓力，但公司改革方向明確，隨著各項措施逐步落地，經(jīng)營有望逐步企穩(wěn)。