2025年11月的甘肅戈壁，一座銀色穹頂?shù)膶?shí)驗(yàn)堆悄然改寫全球能源格局——中科院宣布2兆瓦液態(tài)燃料釷基熔鹽堆首次實(shí)現(xiàn)釷鈾轉(zhuǎn)換，成為全球唯一運(yùn)行并“點(diǎn)燃”釷燃料的核反應(yīng)堆。這場被稱作“核能革命”的突破，不僅讓中國在四代核電領(lǐng)域站上C位，更在資本市場掀起巨浪，一條覆蓋“資源-材料-設(shè)備-工程”的全產(chǎn)業(yè)鏈正加速成型。

技術(shù)顛覆：從“鈾依賴”到“釷時(shí)代”的跨越

釷基熔鹽堆的橫空出世，徹底破解了傳統(tǒng)核電的三大困局。安全上，其熔鹽冷卻劑遇冷自動(dòng)凝固的“智能熄火”機(jī)制，從根源上杜絕了福島式堆芯熔毀風(fēng)險(xiǎn)；資源上，我國釷儲(chǔ)量達(dá)28萬噸，是鈾的3倍，僅白云鄂博礦區(qū)的儲(chǔ)量就足以支撐千年能源需求，且1噸釷的能量相當(dāng)于350萬噸煤；場景上，無需海水冷卻的特性讓內(nèi)陸核電、沙漠儲(chǔ)能甚至核動(dòng)力船舶成為可能，江南造船廠已完成30萬噸核動(dòng)力集裝箱船設(shè)計(jì)驗(yàn)證。

更關(guān)鍵的是，我國實(shí)現(xiàn)了從實(shí)驗(yàn)室到工程驗(yàn)證的14年跨越，實(shí)驗(yàn)堆國產(chǎn)化率超90%，核心設(shè)備100%自主可控。政策端的強(qiáng)力加持更讓商業(yè)化路徑清晰可見：作為“十四五”能源專項(xiàng)規(guī)劃重點(diǎn)，2035年前將建成商用示范堆，2025-2030年預(yù)計(jì)年均核準(zhǔn)8-10臺機(jī)組，設(shè)備投資補(bǔ)貼高達(dá)15%。

產(chǎn)業(yè)鏈圖譜：誰在分食萬億蛋糕？

上游資源：壟斷“核能原油”的核心玩家

- 包鋼股份（600010）：掌控白云鄂博礦區(qū)75%以上的釷資源，遠(yuǎn)景儲(chǔ)量超30萬噸，堪稱“釷資源界的沙特”。公司2025年完成高純度釷提取中試，回收率從15%提升至35%，成本直降50%，徹底掌握了核燃料供應(yīng)鏈的定價(jià)權(quán)。作為稀土開采的伴生品，其釷資源開發(fā)幾乎是“零邊際成本”，成為全產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)樞紐。

中游材料：卡脖子領(lǐng)域的國產(chǎn)替代先鋒

- 華菱鋼鐵（000932）：獨(dú)家研發(fā)的SA738Gr.B核電鋼，以150mm的最大厚度和超國標(biāo)性能，成為釷基堆安全容器的唯一材料供應(yīng)商。這項(xiàng)技術(shù)可延伸至所有四代核電項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)分散能力行業(yè)領(lǐng)先，構(gòu)筑起難以逾越的技術(shù)壁壘。

- 久立特材（002318）：作為國內(nèi)少數(shù)掌握GH3535高溫鎳基合金無縫管量產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，其產(chǎn)品可耐受700℃高溫腐蝕與中子輻照，已通過中科院性能驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)小批量供貨，是熔鹽輸送系統(tǒng)的核心保障。

下游設(shè)備：訂單爆發(fā)的主力軍

- 上海電氣（601727）：國內(nèi)唯一覆蓋四代核電全技術(shù)路線的龍頭，主導(dǎo)研發(fā)的700℃高溫熔鹽換熱裝置打破國際壟斷。2025年新增核電訂單47億元，其中釷基設(shè)備占比35%，同比激增210%，手握超300億元訂單覆蓋全球45臺機(jī)組，同時(shí)深度參與甘肅、福建兩大核心項(xiàng)目。

- 寶色股份（300402）：以高溫鎳基合金焊接技術(shù)攻克熔鹽腐蝕難題，為武威實(shí)驗(yàn)堆獨(dú)家供應(yīng)主容器及堆內(nèi)支撐裝置，在后續(xù)示范堆中有望占據(jù)30%-40%的設(shè)備份額。2025年股價(jià)已上漲19.35%，20.26%的毛利率遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，軍工協(xié)同優(yōu)勢更讓其技術(shù)延伸至艦船核動(dòng)力領(lǐng)域。

- 浙富控股（002266）：子公司四川華都的控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)已應(yīng)用于中科院實(shí)驗(yàn)堆，作為調(diào)節(jié)堆功率的核心部件，需求隨示范堆規(guī)?；ㄔO(shè)剛性增長。2025年一季度扣非凈利潤同比大增46.2%，核電業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)28%，成長韌性凸顯。

- 東方電氣（600875）：交付的熔鹽堆主泵通過全工況測試，覆蓋熔鹽堆、高溫氣冷堆等多技術(shù)路線，已斬獲福建示范堆訂單，劍指商業(yè)化大項(xiàng)目。

- 海陸重工（002255）：承制的余排換熱裝置通過驗(yàn)收，作為安全系統(tǒng)核心部件已實(shí)現(xiàn)技術(shù)卡位，2025年股價(jià)漲幅達(dá)29.44%，成為設(shè)備端的黑馬選手。

- 江蘇神通（002438）：核級閥門市場份額超90%，為實(shí)驗(yàn)堆定制的高溫閥門泄漏率<0.05%，遠(yuǎn)低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，單機(jī)組訂單價(jià)值已突破8000萬元，在熔鹽存儲(chǔ)與循環(huán)系統(tǒng)中不可替代。

- 中核科技（000777）：作為核工業(yè)系統(tǒng)閥門龍頭，提供的截止閥、調(diào)節(jié)閥等核級產(chǎn)品滿足熔鹽堆嚴(yán)苛要求，已按期交付武威項(xiàng)目配套設(shè)備，深度參與系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)。

工程建設(shè)：搶占先機(jī)的基建力量

- 上海建工（600170）：承接甘肅武威實(shí)驗(yàn)堆及福建10兆瓦研究堆基建項(xiàng)目，在戈壁極端環(huán)境施工中積累了獨(dú)家經(jīng)驗(yàn)，與中科院的戰(zhàn)略合作讓其鎖定后續(xù)示范堆建設(shè)訂單。

投資視角：短期看訂單，長期賭格局

從產(chǎn)業(yè)周期看，2025-2030年的研究堆驗(yàn)證期將驅(qū)動(dòng)設(shè)備與材料需求率先爆發(fā)，上海電氣的訂單增速、寶色股份的部件份額、華菱鋼鐵的材料壟斷性值得重點(diǎn)關(guān)注。2030年后隨著百兆瓦級示范堆并網(wǎng)，度電成本降至0.2元以下，包鋼股份的資源價(jià)值將充分釋放，而西子潔能等儲(chǔ)能企業(yè)有望借“核光耦合”模式打開第二增長曲線。

需要警惕的是，示范堆全面商業(yè)化預(yù)計(jì)要到2035年，部分企業(yè)業(yè)績短期難直接落地，需跟蹤中科院技術(shù)進(jìn)展與江南造船廠核動(dòng)力船舶項(xiàng)目等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。但不可否認(rèn)的是，當(dāng)戈壁灘的實(shí)驗(yàn)堆成功“點(diǎn)燃”釷燃料，中國已在能源賽道實(shí)現(xiàn)從跟跑到領(lǐng)跑的跨越，而手握核心技術(shù)的上市公司，終將在這場萬億革命中收獲成長紅利。

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