11月4日，人民銀行披露2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況，顯示10月公開市場業(yè)務(wù)重啟國債買賣，當(dāng)月該項操作買入國債200億元。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，從政策演繹進(jìn)程來看，央行在二級市場買賣國債屬于重要的政策儲備。

廖博還指出，央行國債買賣操作重點仍在釋放流動性及與財政政策的配合。

10月凈買入國債200億元

2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況顯示，當(dāng)月流動性延續(xù)合理充裕運(yùn)行態(tài)勢。

廖博提示，建議重點關(guān)注新型政策性金融工具投放。

今年4月25日，中央政治局會議提出，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等。

9月29日，在國家發(fā)展改革委新聞發(fā)布會上，國家發(fā)改委政策研究室副主任、委新聞發(fā)言人李超介紹，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補(bǔ)充項目資本金。

廖博指出，此次新型政策性金融工具由政策性銀行委托旗下的基金公司以股東借款或股權(quán)的方式將資金注入項目，在股東借款模式下，基金公司委托母行對項目公司股東發(fā)放貸款，項目公司股東再以貸款資金對項目公司進(jìn)行增資，由此10月社融口徑下委托貸款可能出現(xiàn)異常高增。比如，2022年8月、9月委托貸款因2022年投放7400億元政策性金融工具而分別實現(xiàn)當(dāng)月大幅新增1755億元、1508億元。

10月公開市場業(yè)務(wù)重啟國債買賣，當(dāng)月凈買入國債200億元。

記者注意到，在10月27日舉行的2025金融街論壇年會開幕式上，人民銀行行長潘功勝發(fā)表演講并提到，目前債市整體運(yùn)行良好，將恢復(fù)公開市場國債買賣操作。

潘功勝指出，2024年，人民銀行落實中央金融工作會議部署，在二級市場開始國債買賣操作。這是豐富貨幣政策工具箱、增強(qiáng)國債金融功能、發(fā)揮國債收益率曲線定價基準(zhǔn)作用、增進(jìn)貨幣政策與財政政策相互協(xié)同的重要舉措，也有利于我國債券市場改革發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)提升做市定價能力。實踐中，人民銀行根據(jù)基礎(chǔ)貨幣投放需要，兼顧債券市場供求和收益率曲線形態(tài)變化等情況，靈活開展國債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。今年初，考慮到債券市場供求不平衡壓力較大、市場風(fēng)險有所累積，因而暫停了國債買賣。

廖博分析，從政策演繹進(jìn)程來看，央行在二級市場買賣國債屬于重要的政策儲備。國債買賣于2024年正式納入央行政策工具箱，這是豐富貨幣政策工具箱、增強(qiáng)國債金融功能、發(fā)揮國債收益率曲線定價基準(zhǔn)作用、增進(jìn)貨幣政策與財政政策相互協(xié)同的重要舉措，也有利于我國債券市場改革發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)提升做市定價能力。2024年8—12月共進(jìn)行操作5次，合計凈買入國債1萬億元。其中8月采用“買短賣長”方式，9月開始停止“賣長”、操作以短端買入為主，且隨著接近年底，操作規(guī)模逐漸增加。

廖博指出，央行落實中央金融工作會議部署。2023年10月召開的中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。

廖博判斷，央行未來將根據(jù)基礎(chǔ)貨幣投放需要，兼顧債券市場供求和收益率曲線形態(tài)變化等情況，靈活開展國債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。

央行國債買賣操作重點仍在釋放流動性及與財政政策的配合

客觀來看，廖博指出，央行國債買賣操作重點仍在釋放流動性及與財政政策的配合。近年來，根據(jù)全國人大常委會授權(quán)，經(jīng)國務(wù)院同意，財政部每年第四季度在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專項債務(wù)限額）的60%以內(nèi)，提前下達(dá)下一年度新增地方政府債務(wù)限額。從地方實踐看，這一做法既有利于加快新增債券發(fā)行使用，保障重點項目建設(shè)進(jìn)度；也有利于推動政府債券市場平穩(wěn)運(yùn)行，增強(qiáng)地方預(yù)算編制的完整性。

廖博分析，2025年，為進(jìn)一步發(fā)揮積極財政政策效能，保障重點領(lǐng)域重大項目資金需求，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭，財政部將繼續(xù)提前下達(dá)2026年新增地方政府債務(wù)限額。一是工作進(jìn)度上，抓緊履行有關(guān)程序，盡早下達(dá)限額，便于各地做好與2026年預(yù)算編制的銜接，支持重點項目2026年一季度建設(shè)資金需求。二是項目安排上，提前下達(dá)的限額重點支持黨中央、國務(wù)院確定的重大戰(zhàn)略、重點項目。財政部將持續(xù)指導(dǎo)督促各地加快做好項目儲備，抓緊推進(jìn)項目前期工作，指導(dǎo)專項債券項目“自審自發(fā)”試點地區(qū)優(yōu)化項目審核機(jī)制；聯(lián)合國家發(fā)展改革委等部門加強(qiáng)非試點地區(qū)項目審核，進(jìn)一步提高項目質(zhì)量。三是使用方向上，提前下達(dá)的限額除用于符合條件的項目建設(shè)外，還繼續(xù)支持各地按規(guī)定化解存量隱性債務(wù)和解決政府拖欠企業(yè)賬款，推動地方財政平穩(wěn)運(yùn)行。

比較典型的是，為貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，結(jié)合當(dāng)前財政經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，近期中央財政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達(dá)地方。

廖博指出，地方政府債務(wù)結(jié)存限額是指地方政府法定債務(wù)限額大于余額的差額，主要是地方通過加強(qiáng)財政收支管理、安排預(yù)算資金償還到期法定債務(wù)形成的。近年來，在全國人大批準(zhǔn)的地方政府法定債務(wù)限額內(nèi)，經(jīng)國務(wù)院同意，財政部適時安排一定規(guī)模的地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于支持地方化解存量政府投資項目債務(wù)、消化政府拖欠企業(yè)賬款等。與2024年相比，此次安排結(jié)存限額有兩方面特點：一是力度有增加。總規(guī)模較上年增加1000億元。二是范圍有拓展。今年的5000億元除用于補(bǔ)充地方政府綜合財力，支持地方化解存量政府投資項目債務(wù)、消化政府拖欠企業(yè)賬款外，還安排額度用于經(jīng)濟(jì)大省符合條件的項目建設(shè)，精準(zhǔn)支持?jǐn)U大有效投資，更好發(fā)揮經(jīng)濟(jì)大省挑大梁作用。目前各地正在抓緊履行有關(guān)程序，力爭早發(fā)行、早使用、早見效。這部分結(jié)存限額的使用，有助于鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，有力支持地方完成今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

此外，廖博從宏觀審慎體系的角度更深層次理解流動性。他指出，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，意味著防范三大系統(tǒng)性風(fēng)險的決心更為強(qiáng)烈。從地產(chǎn)而言，我國正走向高質(zhì)量發(fā)展的房地產(chǎn)新模式。當(dāng)前中央明確收購存量商品房作保障房舉措，城市政府可自主定價、定主體、定用途，央行再貸款額度逐步放開，同時，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制擴(kuò)圍增效，對合格項目應(yīng)貸盡貸，加快房地產(chǎn)盤活存量、優(yōu)化增量的平穩(wěn)健康轉(zhuǎn)型。從地方債而言，我國政府負(fù)債率處于合理區(qū)間，風(fēng)險安全可控。各地置換后，將有效節(jié)約利息支出，持續(xù)化解地方政府融資與發(fā)展建設(shè)風(fēng)險，加快各地步入同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理長效機(jī)制。從中小金融機(jī)構(gòu)而言，統(tǒng)籌推進(jìn)“減量提質(zhì)”，對高風(fēng)險機(jī)構(gòu)早識別、早處置，限期清零，保障金融體系穩(wěn)健運(yùn)行。