本文來自微信公眾號(hào)：王智遠(yuǎn)，作者：王智遠(yuǎn)，題圖來自：AI生成

黃金市場(chǎng)除了價(jià)格，還有一件事兒值得關(guān)注。

那就是10月底，央媽發(fā)布了一份關(guān)于黃金稅收的政策文件，文件一出來，市場(chǎng)上立刻出現(xiàn)了各種聲音。

有人說：黃金還能不能買？買紙黃金，還是買實(shí)物金條？還有人擔(dān)心加稅、貶值等問題，信息太多，觀點(diǎn)也太雜。

所以，我干脆決定親自去看看原文件，弄清楚，它到底寫了什么。

01

抽絲剝繭，剔除觀點(diǎn)，直接解讀。首先，這份文件是由財(cái)政部、國家稅務(wù)總局在10月29日聯(lián)合發(fā)布的，名字有點(diǎn)長(zhǎng)，叫《財(cái)政部、稅務(wù)總局關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》。

編號(hào)是2025年第11號(hào)，自11月1日起正式執(zhí)行，一直持續(xù)到2027年12月31日。

也就是說，從這個(gè)月開始，到未來兩年多的時(shí)間里，黃金市場(chǎng)都會(huì)按照這套新的規(guī)則執(zhí)行；文件主體很清晰，它是一次“制度口徑的重新梳理”。

主要針對(duì)兩類交易：通過上海黃金交易所和上海期貨交易所進(jìn)行的“標(biāo)準(zhǔn)黃金”交易。

文件想解決的問題，就一句話：

黃金在不同環(huán)節(jié)、不同用途下，到底怎么征稅、開什么發(fā)票、能不能抵扣。

為什么要發(fā)這個(gè)文件呢？

因?yàn)檫^去這些問題都分散在不同文件里，比如：2002年和2008年都有相關(guān)規(guī)定，但執(zhí)行過程中口徑不一，市場(chǎng)上出現(xiàn)了不少灰區(qū)。

類似于，有的企業(yè)用投資性名義去做非投資性交易，有的環(huán)節(jié)發(fā)票鏈斷了，也有人在套利。

所以，這次新公告的目的，是把模糊地帶理清楚，讓“標(biāo)準(zhǔn)黃金—是否出庫—用途—發(fā)票類型”這一整條線，有一個(gè)統(tǒng)一的、可核查的制度邏輯。

它聽起來像個(gè)技術(shù)問題，但影響很大。

因?yàn)辄S金市場(chǎng)的每一次稅收調(diào)整，都會(huì)在上游渠道、加工環(huán)節(jié)、甚至零售終端產(chǎn)生連鎖反應(yīng)；所以，這份文件雖然不討論金價(jià)，卻在重新定義“黃金交易的秩序”。

02

那它到底改了什么呢？我把整份文件看了一遍，太難懂，它主要回答三個(gè)問題：

第一，看是不是在交易所里買黃金；第二，看有沒有把黃金提出來；第三，看拿出來之后，是要投資，還是拿去加工成飾品。

這三個(gè)判斷基本決定了所有稅務(wù)邏輯。換句話說，它在幫你區(qū)分：你是哪種人、做的哪種交易、適用哪種規(guī)則。

如果你的黃金交易發(fā)生在上海黃金交易所或者上海期貨交易所里，賣出方是免征增值稅的。

這里其實(shí)就給出了一個(gè)范圍，只要不是在交易所里操作，比如：零售金、金飾這些，都不在這個(gè)政策的覆蓋范圍之內(nèi)。

文件里還特別定義了什么叫“標(biāo)準(zhǔn)黃金”。

比如：AU99.99、AU99.95、AU99.9、AU99.5這幾個(gè)牌號(hào)；規(guī)格分別是50克、100克、1公斤、3公斤和12.5公斤。

也就是說，凡不在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)里的，比如金首飾、小金片，都不享受這次免稅。

如果只賬戶上持有，也就是沒有從交易所金庫里把黃金提出來，那在稅務(wù)上，這叫“沒有發(fā)生實(shí)物交割出庫”。

這種情況，國家是不征增值稅的。說白了，只要不提貨，就不用交稅。它只是一筆賬戶交易，不算實(shí)物流通。

可一旦你提貨了，事情就開始分叉了，國家要看你拿這批金子干嘛。

如果投資，比如做金條、金錠，交易所會(huì)執(zhí)行一種叫“即征即退”的機(jī)制，也就是先把稅交上去，國家再退回來，同時(shí)，免掉城市維護(hù)建設(shè)稅和教育附加費(fèi)。

這套流程的好處是——賬面干凈、流程可查；交易所會(huì)按成交價(jià)給你開一張“增值稅專用發(fā)票”，也就是那種能抵扣的發(fā)票。

但如果再把這批黃金賣出去，就不能再開專票了，只能開普通發(fā)票。

原因也很簡(jiǎn)單：國家不希望同一筆黃金的稅被重復(fù)抵扣?？梢赃@樣記——投資那條線，是“上游專票、下游普票”。

另一種情況，是提貨后拿去做飾品、工藝品，這叫“非投資性用途”。

這條線在交易所環(huán)節(jié)免征增值稅，只會(huì)給你開普通發(fā)票；如果是一般納稅人，可以按發(fā)票金額的6% 抵扣一部分稅，這叫“6%扣除率”。

但當(dāng)你把黃金加工成產(chǎn)品再賣出去，就要正常繳納增值稅，并且可以開專票。

所以這條線的邏輯是：上游普票、下游專票。

換句話說，兩條路都成立，但互不交叉。你是投資，就走投資的那條；你是加工，就走加工的那條。

還有一種情況，文件也提到，客戶直接在交易所買黃金。道理一樣：免征增值稅，給普通發(fā)票；如果客戶是一般納稅人，也能按發(fā)票金額的 6% 來抵扣一點(diǎn)；客戶自己再賣或加工，按現(xiàn)行規(guī)定繳稅就行。

文件還單獨(dú)提了一類特殊產(chǎn)品：法定金質(zhì)貨幣，比如熊貓金幣。

它屬于中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的法定貨幣，按規(guī)定該繳稅的繳稅，可以開專票；而熊貓普制金幣繼續(xù)執(zhí)行原本的免稅政策。

還有一部分講得比較細(xì)，主要是怎么計(jì)算開票金額。

簡(jiǎn)單說，上金所和上期所都有自己的算法。發(fā)票的單價(jià)、金額、稅額都要按實(shí)際成交價(jià)或者實(shí)際交割價(jià)來算，不包括手續(xù)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)之類的附加費(fèi)用。

這是為了讓賬面能核對(duì)得上，不讓交易和稅額脫節(jié)。

所以整份文件講的，就是一個(gè)清晰的邏輯：

如果沒提貨，不征稅；提貨了，看是投資還是加工；投資線是“上游專票、下游普票”；非投資線是“上游普票、下游專票”；所有的黃金交易，都要在這張判斷表里找到自己的位置。

我覺得不需要記公式，只要記住這三個(gè)問題就行：

是不是在交易所？ 有沒有提貨？ 提了之后打算干嘛？

不同答案，對(duì)應(yīng)不同的稅、不同的發(fā)票，也就構(gòu)成了這次政策的全部邏輯。

03

讀到這里，你大概也能感覺到，這份文件更像一次制度清理，既要規(guī)范交易，又要防止被鉆空子。

說到底，黃金是資產(chǎn)，國家在管時(shí)候，最怕兩件事：一是用途造假，二是票據(jù)套利。那這套機(jī)制怎么防止呢？

第一，允許“改口”，但只能改一次。

文件里有一條挺重要：如果黃金出庫后，企業(yè)用途發(fā)生了變化，比如：原本是投資金條，現(xiàn)在改成做飾品，或者反過來，都可以申請(qǐng)修改。

但注意，時(shí)間窗口只有六個(gè)月；從你拿到發(fā)票的那個(gè)月算起，必須在六個(gè)月內(nèi)申報(bào)，而且這輩子只能改一次。

流程也挺嚴(yán)：要先把原來的發(fā)票沖紅，再重新開一張新的。

如果從投資改成非投資，就要退掉原來的專票、改成普通發(fā)票；反過來，就要退普票、重新開專票。

換句話說，國家確實(shí)留了一個(gè)“后悔期”，但也寫死了規(guī)則；它允許糾正，但不允許反復(fù)，畢竟，如果用途可以隨便變，稅率和抵扣就成了漏洞。

第二，發(fā)票變成了“身份”。

這份文件真正的底層邏輯，是讓發(fā)票和用途綁定。過去，黃金市場(chǎng)的混亂點(diǎn)之一，就是“票和貨”對(duì)不上；有人拿投資專票去干非投資的事，也有人用普票去抵稅。

現(xiàn)在咋辦呢？

相當(dāng)于文件是把“發(fā)票”變成了身份識(shí)別。你開什么票，就等于你承認(rèn)自己是哪一類交易。

投資性用途，對(duì)應(yīng)“上游即征即退、下游開普票”；非投資性用途，對(duì)應(yīng)“上游免稅、下游開專票”。兩條線平行運(yùn)行，互不重疊。

這樣一來，稅務(wù)系統(tǒng)只要查發(fā)票鏈，就能反推出你的資金流、交易路徑和真實(shí)用途。從監(jiān)管角度講，智遠(yuǎn)覺得，這是黃金市場(chǎng)第一次被系統(tǒng)性“上鏈”。

第三點(diǎn)的話，就是違規(guī)成本被拉高了。

如果企業(yè)沒按規(guī)定報(bào)用途，或者發(fā)票開錯(cuò)了，不是簡(jiǎn)單的補(bǔ)稅。

文件寫得很細(xì)：第一次被查到，暫停三個(gè)月，三個(gè)月內(nèi)你通過交易所買黃金，不能再享受“即征即退”政策，專票也不能開。

再犯一次，暫停六個(gè)月。如果涉及騙稅、虛開發(fā)票這些嚴(yán)重問題，就更狠了：直接改成“免征”口徑，徹底拿不到專票，也不能抵扣。

這其實(shí)等于是“切斷”了交易鏈。對(duì)黃金企業(yè)來說，三個(gè)月不開專票，基本是停擺。

所以，政策邏輯很明確：第一次犯錯(cuò)，是提醒；第二次，是處罰；再往后，就是“斷供”。

第四，執(zhí)行機(jī)制也鋪好了。

表面上看，這份文件是稅務(wù)政策，其實(shí)執(zhí)行的前端在交易所；交易所負(fù)責(zé)收稅、退稅、開發(fā)票，是真正執(zhí)行那只“手”；而國家稅務(wù)總局在后臺(tái)統(tǒng)一口徑，負(fù)責(zé)制定具體的征收管理辦法。

這樣一來，前臺(tái)和后臺(tái)就能聯(lián)通，每一筆黃金交易、每一次提貨出庫，未來都會(huì)留下電子記錄；監(jiān)管層只要查編號(hào)，就能追溯整條鏈路。

另外，文件還特別寫了，交易費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)這些，照舊征稅，不享受免稅；說明這次政策的目標(biāo)很明確，它不想一刀切，而是分清“商品”和“服務(wù)”的界限。

所以整體看下來，這份文件的落腳點(diǎn)很清楚，不讓黃金變貴，要讓整個(gè)交易體系變得可追蹤。以前的黃金市場(chǎng)，票據(jù)是碎的，監(jiān)管靠抽查；現(xiàn)在，它變成了一個(gè)閉環(huán)系統(tǒng)，能查得清、改得動(dòng)、罰得準(zhǔn)。

這就像在一個(gè)原本靠“信任自覺”的市場(chǎng)上，突然裝上了監(jiān)控和坐標(biāo)；從這一刻起，黃金正式進(jìn)入“制度監(jiān)管”時(shí)代了。

04

事實(shí)講完，到了智遠(yuǎn)發(fā)表觀點(diǎn)的時(shí)刻。

我讀完這份文件之后的第一反應(yīng)是：它想重新塑造黃金的秩序。

這幾年，大家聊黃金，聊得最多的是“漲不漲”“能不能買”；但國家關(guān)心另外一件事：這個(gè)市場(chǎng)，究竟能不能被信任。

這份文件看似講稅，實(shí)則在重新定義，黃金，究竟該在怎樣的制度之下流動(dòng)。

從市場(chǎng)角度看，它直接會(huì)體現(xiàn)在“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)”上，以前黃金市場(chǎng)，像一片半透明的水域，這次政策出來，相當(dāng)于國家給市場(chǎng)裝上了一面鏡子。

鏡子不會(huì)改變水流，但會(huì)讓水更清。

那些靠票差、口徑差、制度模糊空間賺錢的人，會(huì)慢慢退場(chǎng)；市場(chǎng)的短線活躍度可能下降，但長(zhǎng)期的確定性會(huì)增強(qiáng)。

快錢變少了，慢錢變穩(wěn)了。對(duì)真正的長(zhǎng)期資金、機(jī)構(gòu)投資者來說，這是一個(gè)“安心政策”；而對(duì)靠套利的人，這就是“退場(chǎng)信號(hào)”。

從制度層面看，這份文件是一次“監(jiān)管體系的數(shù)字化升級(jí)”。

每一筆黃金的流向、每一張發(fā)票的用途、每一次出庫的路徑，都要在系統(tǒng)里留痕，黃金交易從此變成“有跡可循”的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

這其實(shí)是國家在試圖構(gòu)建一種新的信任方式：過去的信任來自“人”，現(xiàn)在信任來自“系統(tǒng)”。

所以這份文件更像一次“實(shí)驗(yàn)”：實(shí)驗(yàn)的是，在新金融時(shí)代，國家能不能把“信任”變成“可驗(yàn)證”的過程，黃金，只是第一個(gè)被納入這張圖譜的資產(chǎn)。

好吧，對(duì)普通人來說，這次調(diào)整的意義，在于認(rèn)知。

以后買黃金，要看它屬于哪個(gè)體系了。

如果買紙黃金，影響幾乎沒有；如果買實(shí)物黃金、提貨金條、甚至打算加工，那就要重新看一眼規(guī)則；你拿的是什么發(fā)票？是不是投資用途？有沒有備案？

這些小細(xì)節(jié)，會(huì)慢慢決定你是不是“合規(guī)投資者”。

我覺得，有點(diǎn)像十年前我們第一次面對(duì)“股市實(shí)名制”時(shí)的那種不適，但制度的成熟，往往從“被迫透明”開始。

從更大的視角看，這份文件的意義還不止于黃金。

它可能是未來“大宗商品數(shù)字化監(jiān)管”的一次前奏，當(dāng)稅務(wù)、交易所、金融監(jiān)管體系都能在同一張數(shù)據(jù)圖上協(xié)同時(shí)，市場(chǎng)才具備第一次“自我描述”的能力。

這像一種新的國家治理邏輯。

所以，你要問我，這是不是黃金的利空？我會(huì)說：這是秩序的回歸。未來黃金，漲跌依舊，但它的信任基礎(chǔ)，已經(jīng)不一樣了。

當(dāng)黃金從“避險(xiǎn)資產(chǎn)”變成“被監(jiān)管的資產(chǎn)”，它的安全感，也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。

本文來自微信公眾號(hào)：王智遠(yuǎn)，作者：王智遠(yuǎn)

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