美聯(lián)儲上周干了件讓市場既在意料之中又有點意外的事。

說在意料之中，是因為它確實把政策利率調(diào)低了一碼，到3.75%～4.0%，還說12月1日起停止QT。

但意外的是，鮑威爾在降息后說了些話，讓市場有點懵，他說這次降息并不被視為板上釘釘?shù)?，事實上遠(yuǎn)非如此。

這種表述不太像他平時的風(fēng)格，感覺就是想告訴大家，12月能不能繼續(xù)降息還不好說，市場之前幾乎認(rèn)定100%會降息，這下可得重新想想了。

鮑威爾這話一出來，美債市場立馬就有反應(yīng)了，收益率出現(xiàn)了2022年以來最大的單日變化。

債市和利率期貨市場都在調(diào)整，之前大家覺得降息板上釘釘，現(xiàn)在預(yù)期變了，自然得重新定價，這也說明市場對美聯(lián)儲未來的政策走向開始有分歧了，不再像以前那樣一致看好持續(xù)降息。

多位官員表態(tài)反對12月降息，內(nèi)部分歧擺到臺面不只是鮑威爾，其他一些美聯(lián)儲官員也出來表態(tài)了。

達(dá)拉斯聯(lián)儲主席和克利夫蘭聯(lián)儲主席說不支持12月降息，他們今年沒投票權(quán)，但明年有，還有堪薩斯聯(lián)儲主席施密特，這次會議上就投票反對降息，還說了自己的理由。

這說明美聯(lián)儲內(nèi)部現(xiàn)在對未來的降息幅度、中性利率水平有不同意見，而且也不藏著掖著，直接公開了。

美國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況有點復(fù)雜。

經(jīng)濟(jì)增長速度在3.9%左右，看著還不錯，但就業(yè)市場開始明顯放緩了，物價呢，還沒回落到政策目標(biāo)，而且還有回升的風(fēng)險。

特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)對通脹的影響有限，但不確定性還在，政府停擺也僵持著，這對經(jīng)濟(jì)和就業(yè)又是新的變數(shù)。

這么多不確定因素，讓美聯(lián)儲在制定政策時很難達(dá)成共識，畢竟大家對經(jīng)濟(jì)的判斷不一樣。

在貴金屬市場，上周出現(xiàn)了有意思的一幕，白銀和黃金走勢不一樣了。

黃金在ETF出貨中繼續(xù)技術(shù)性回調(diào)，而白銀卻在上漲，今年以來白銀大漲68%，比黃金還厲害，一輪急升后出現(xiàn)技術(shù)性回撤是合理的，但這次白銀能逆市上漲，肯定有它的原因。

白銀有個優(yōu)勢，就是兼具金融和工業(yè)雙重屬性，而工業(yè)屬性在現(xiàn)在這個時候特別突出。

綠色能源轉(zhuǎn)型中，光伏產(chǎn)業(yè)和新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展很快，對白銀的需求很大，光伏行業(yè)每GW裝機(jī)耗銀大約十噸，汽車行業(yè)每年消耗7000萬盎司白銀，新能源車耗銀更多。

除此之外，白銀在半導(dǎo)體領(lǐng)域和工業(yè)溶劑上也用得很廣泛，這種實實在在的產(chǎn)業(yè)需求，為白銀價格提供了支撐，讓它在黃金回調(diào)的時候能獨善其身。

從金融屬性來看，2008年金融危機(jī)后，大國央行量化寬松成了常態(tài)，大量資金出來找投資的地方。

白銀之前漲幅相對落后，當(dāng)市場預(yù)計美聯(lián)儲會大幅降息，資金從銀行流向各類資產(chǎn)時，白銀就成了受惠者。

雖然和黃金比起來，白銀的儲值屬性弱一些，央行配置儲備黃金更多，老百姓買金偏好也更高，但這次在流動性寬松的預(yù)期下，白銀的金融屬性也發(fā)揮了作用，吸引了資金流入。

本周有兩大看點，一是兩大貿(mào)易國峰會后的談判細(xì)節(jié)。

之前峰會說貿(mào)易戰(zhàn)降溫了，但具體怎么談的，有沒有實際的措施，比如關(guān)稅調(diào)整之類的，這些細(xì)節(jié)對市場很重要。

如果能達(dá)成一些利好的協(xié)議，可能會緩解全球供應(yīng)鏈壓力，對大宗商品和風(fēng)險資產(chǎn)是好事。

另一個看點是英國央行的利率會議，估計不會調(diào)整政策利率，但它對通脹和經(jīng)濟(jì)增長的判斷很關(guān)鍵。

歐日央行之前也按兵不動，現(xiàn)在美聯(lián)儲政策有變化，其他央行會不會跟隨，全球貨幣政策的協(xié)同性會怎么發(fā)展，這會影響匯率、資本流動等，進(jìn)而影響全球市場。

還有一點不能忽視，就是美聯(lián)儲新主席的問題，幾乎可以肯定，新主席會是特朗普意志的忠實執(zhí)行者。

特朗普為了中期選舉，可能會更注重國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，財政擴(kuò)張和貨幣刺激可能是重點，他對美聯(lián)儲的"指導(dǎo)"估計會很頻繁。

這意味著美聯(lián)儲的政策理念和行動可能會有新變化，對市場的影響也會很大。

現(xiàn)在全球市場被美聯(lián)儲利率轉(zhuǎn)調(diào)、大國貿(mào)易戰(zhàn)降溫和AI樂觀潮這三條線主導(dǎo)，呈現(xiàn)出分化的狀態(tài)。

美聯(lián)儲降息落地但前景不確定，內(nèi)部分歧和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)矛盾讓市場波動不斷，白銀憑借工業(yè)和金融雙重屬性走出獨立行情，和黃金分道揚鑣。

后續(xù)市場還有很多看點，貿(mào)易談判細(xì)節(jié)、央行政策動向、美聯(lián)儲新主席的影響等，都需要密切關(guān)注。

市場不會一直平靜，分化可能會成為常態(tài)，作為投資者，得把握核心邏輯，弄清楚各個事件背后的驅(qū)動因素，這樣才能更好地應(yīng)對市場變化。