來源：券商中國

突然空襲！

據(jù)《彭博》報道，高盛表示，對沖基金已對小米股票轉(zhuǎn)為看空，并可能將空頭倉位維持至財報季。該報告稱，養(yǎng)老金和對沖基金的拋售在過去兩周加劇，反饋表明小米“由于缺乏催化劑，至少在短期內(nèi)是共識做空/賣出”。

自今年6月創(chuàng)下歷史高位之后，小米股價開始轉(zhuǎn)跌。至今，該股跌幅已近30%。但中信證券最新的研報認為，小米2025年三季度將實現(xiàn)整體收入1132億元，同比增長22.3%；Non-IFRS凈利潤102億元，同比增長63%，凈利潤率9%。中信看好小米持續(xù)成為中國乃至全球最優(yōu)秀的硬核科技生態(tài)公司。

空頭倉位大幅上升53%

小米將于11月18日公布季度財報。過去幾個月時間，小米股價持續(xù)受壓，截至目前，離最高位回調(diào)已近30%。

高盛報告稱，其機構(gòu)經(jīng)紀主要客戶對小米股票的空頭倉位在過去一周內(nèi)上升了53%。過去兩周機構(gòu)交易明顯偏向純賣出方向，且主要沽壓來自養(yǎng)老基金與對沖基金。

高盛表示，從對沖基金的反饋來看，小米目前至少在短期內(nèi)成為普遍的做空/賣出目標，原因包括缺乏催化因素、安全性疑慮、工廠建設(shè)延誤，以及電動車業(yè)務(wù)雖經(jīng)近期推廣仍難提振銷售。高盛分析師也將其目標價下調(diào)了10%以上，理由是存儲芯片成本上漲帶來利潤率壓力。

不過，中信證券認為，隨著公司汽車交付量的增加和ASP的上升，小米汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部將于2025年三季度扭虧為盈。中長期而言，看好小米持續(xù)成為中國乃至全球最優(yōu)秀的硬核科技生態(tài)公司，并以AI能力持續(xù)提升智能硬件生態(tài)的價值，在AI手機、智能汽車、智能家居、AI眼鏡、具身智能等更廣泛的領(lǐng)域持續(xù)煥發(fā)蓬勃生機，維持對公司的“買入”評級。

浦銀國際亦重申小米的“買入”評級。雖然小米三季度的loT板塊成長面臨壓力，但是預(yù)期小米的汽車業(yè)務(wù)或?qū)⑹状螌崿F(xiàn)單季度盈利。長期來看，小米堅持投入底層技術(shù)，包括芯片、系統(tǒng)等，這為公司構(gòu)建競爭壁壘，奠定長周期的成長基礎(chǔ)。作為行業(yè)首推之一，當前小米市盈率為23倍左右，估值具備上升空間。

競爭力依然較大？

由于輿情的緣故，投資者在小米股價上的投票顯然也受到了影響。那么，小米的競爭力是否依然較大？這可能還是要由數(shù)據(jù)來說話。

Canalys發(fā)布2025年第三季度全球手機銷售數(shù)據(jù)。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2025年第三季度全球智能手機市場出貨量達3.2億臺，同比增長3%。其中，小米手機出貨量為4340萬臺，同比增長1%，市占率達14%，穩(wěn)居全球前三。在中國智能手機市場，小米手機出貨量為1000萬臺，同比下降約2%，市占率達15%，位列中國第四。

國盛證券認為，雖然中國市場在補貼項目結(jié)束后出貨下滑，但小米在亞太及其他地區(qū)的增長則抵消了該負面影響。而且，小米實現(xiàn)高端手機市場占位，或有望對沖存儲成本壓力。2025年9月底小米正式發(fā)布小米17系列手機，開售5分鐘便刷新2025年國產(chǎn)新機全天銷量與銷售額紀錄。開售5天，17系列銷量突破100萬臺，小米17 ProMax銷量占比最高，成功切入6K以上的高端機型市場。小米手機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化或?qū)κ謾C毛利率帶來正向貢獻。但考慮到全球存儲芯片市場迎來漲價潮，成本端壓力加大，預(yù)計公司三四季度手機毛利率將維持在11%左右。

國盛證券還認為，小米汽車交付量持續(xù)提升，有望實現(xiàn)單季盈虧平衡。在2025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會上，雷軍宣布小米汽車產(chǎn)品發(fā)布一年半，已交付40萬臺。2025年9月和10月，單月交付量均超4萬臺。小米汽車在10月24日發(fā)布“跨年購置稅補貼方案”，消費者在11月底前鎖單，便可通過尾款減免方式補貼因交付周期帶來的購置稅差額，最高不超過1.5萬元，公司以此為消費者提供更好的利益保障。隨著小米汽車交付量提升，公司有望達成汽車業(yè)務(wù)單季盈虧平衡。

值得注意的是，國補放緩背景下，小米IoT業(yè)務(wù)競爭力保持穩(wěn)健。第三批690億元的以舊換新資金于7月底正式落實，多地的家電國補力度有所降低。雖然國補降低可能對家電賽道增長造成一定的影響，但憑借產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢與供應(yīng)鏈管控能力，小米在IoT領(lǐng)域的綜合競爭力有望保持穩(wěn)健。