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綠皮火車的硬座硌得人有些不適，泡面散發(fā)出的蒸汽與車廂內(nèi)混雜的氣息交織在一起，窗外飛馳而過(guò)的景色在霧氣中變得模糊不清。2024年10月22日，鏡頭悄然定格在角落里的王自如身上，他神情平靜，卻難掩眉宇間的疲憊。

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許多人第一反應(yīng)是將他與格力聯(lián)系起來(lái)，心中浮現(xiàn)疑問(wèn)：“那個(gè)曾出現(xiàn)在格力發(fā)布會(huì)臺(tái)上的王自如，怎么會(huì)淪為失信被執(zhí)行人？”但這場(chǎng)風(fēng)波與董明珠毫無(wú)關(guān)聯(lián)，更不涉及格力集團(tuán)的一絲一毫。

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這顆引爆于今日的“債務(wù)地雷”，其實(shí)是他在十多年前踏上創(chuàng)業(yè)之路時(shí)親手埋下的。引信只有兩個(gè)字：對(duì)賭。

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創(chuàng)業(yè)潮起潮落本屬尋常，可王自如的命運(yùn)仍令人感慨。在資本洪流席卷一切的時(shí)代背景下，多少創(chuàng)業(yè)者被對(duì)賭協(xié)議拖入深淵，他的經(jīng)歷不過(guò)是其中一則真實(shí)寫(xiě)照。

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對(duì)賭之雷

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王自如的起點(diǎn)，帶著濃厚的理想主義色彩。2012年，智能手機(jī)浪潮席卷全球，iPhone引領(lǐng)技術(shù)風(fēng)向，而專業(yè)數(shù)碼測(cè)評(píng)內(nèi)容仍處于空白地帶。

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他對(duì)電子產(chǎn)品癡迷至極，表達(dá)清晰有力，憑借滿腔熱忱創(chuàng)辦了Zealer。視頻一經(jīng)發(fā)布便迅速走紅，憑借扎實(shí)的技術(shù)分析和貼近用戶的敘述風(fēng)格，迅速積累大量粉絲，成為數(shù)碼領(lǐng)域最具影響力的自媒體人之一。

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早期融資進(jìn)展順利。2012年7月，雷軍旗下的順為資本看中其潛力，投入200萬(wàn)元獲得25%股權(quán)，當(dāng)時(shí)公司估值僅為800萬(wàn)元。到了2014年，OPPO等三家手機(jī)品牌聯(lián)合注資600萬(wàn)元，企業(yè)估值躍升至6700萬(wàn)元。

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資金涌入推動(dòng)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張與內(nèi)容升級(jí)，但也帶來(lái)一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題：當(dāng)評(píng)測(cè)者接受廠商贊助時(shí)，如何確保評(píng)價(jià)的客觀公正？

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這一矛盾在2014年的“世紀(jì)對(duì)決”中徹底爆發(fā)。王自如與羅永浩圍繞錘子手機(jī)評(píng)測(cè)展開(kāi)長(zhǎng)達(dá)三小時(shí)的線上辯論，數(shù)百萬(wàn)觀眾在線圍觀。

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羅永浩逐條質(zhì)疑其評(píng)測(cè)結(jié)論的公允性，指出其內(nèi)容背后存在明顯的商業(yè)利益輸送，直接沖擊了“獨(dú)立測(cè)評(píng)”的可信根基。

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真正將他推向懸崖邊緣的，是2016年2月的一輪關(guān)鍵融資。此前騰訊系投資平臺(tái)已在2015年1月的B輪融資中入場(chǎng)，王自如出讓15%股份換取支持。

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該比例遠(yuǎn)高于之前給三家手機(jī)廠商的總持股量。彼時(shí)，騰訊帶來(lái)的2250萬(wàn)元資金與1.5億元估值，讓他對(duì)未來(lái)充滿信心。

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然而，2016年上海曙暉創(chuàng)業(yè)投資中心的加入，附帶了一份暗藏殺機(jī)的對(duì)賭協(xié)議：核心條款規(guī)定三年內(nèi)必須實(shí)現(xiàn)上市或達(dá)成2億元營(yíng)收目標(biāo)，若未完成，則需回購(gòu)?fù)顿Y人股份，并包含個(gè)人連帶責(zé)任條款。

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對(duì)賭協(xié)議在創(chuàng)投圈并不罕見(jiàn)，本質(zhì)是一種“估值調(diào)整機(jī)制”，旨在平衡資本與創(chuàng)始人的風(fēng)險(xiǎn)分配。但在中小企業(yè)融資過(guò)程中，往往因議價(jià)能力不足，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)。

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尤其是個(gè)人連帶責(zé)任，如同高懸頭頂?shù)睦?，一旦失敗，企業(yè)債務(wù)便可穿透法人屏障，直指創(chuàng)始人本人。

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2018年底，王自如未能兌現(xiàn)承諾，觸發(fā)回購(gòu)義務(wù)。上海曙暉最初投入約1970萬(wàn)元，按“本金加年化12%利息”計(jì)算，疊加違約金、訴訟費(fèi)用及員工賠償?shù)榷囗?xiàng)支出，五年間債務(wù)如雪球般滾至近億元。

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2019年1月1日，他簽下總額達(dá)1.02億元的回購(gòu)協(xié)議。此后變賣房產(chǎn)車輛、轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，仍無(wú)法填補(bǔ)資金缺口。2024年1月22日，法院正式立案強(qiáng)制執(zhí)行，執(zhí)行金額為3383.78萬(wàn)元。

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資本游戲

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王自如的遭遇，正是資本對(duì)賭游戲中屢見(jiàn)不鮮的一幕。商業(yè)世界崇尚結(jié)果導(dǎo)向，公眾目光總是聚焦于勝利者，卻鮮少關(guān)注那些倒在半途的探索者。而對(duì)賭協(xié)議，常常成為壓垮他們的最后一根稻草。

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萬(wàn)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人王健林曾在2018年為引入騰訊、蘇寧等戰(zhàn)略投資者簽署對(duì)賭協(xié)議，承諾旗下相關(guān)資產(chǎn)須于2023年10月前完成上市。最終因未能如期推進(jìn)，觸發(fā)回購(gòu)條款，不僅失去部分控制權(quán)，也中斷了王思聰接班的整體布局。

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“國(guó)民老公”王思聰曾憑借熊貓直播躋身億萬(wàn)富翁行列，卻因?qū)€失敗需向嘉興基金回購(gòu)股份，個(gè)人背負(fù)約1.5億元債務(wù)。2019年底，普思資本與投資人達(dá)成和解方案，主要依靠自有資金償還，并非外界傳言的全靠家庭支援。

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俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m在2008年引入鼎暉投資時(shí)簽訂對(duì)賭協(xié)議，約定2012年底前實(shí)現(xiàn)上市。雖未因此直接喪失控制權(quán)，但在后續(xù)CVC進(jìn)入時(shí)觸發(fā)領(lǐng)售權(quán)條款，最終被迫低價(jià)退出，親手打造的品牌就此易主。

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同屬科技測(cè)評(píng)賽道，影視颶風(fēng)如今已實(shí)現(xiàn)年?duì)I收破億，與王自如的境遇形成強(qiáng)烈反差。

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影視颶風(fēng)創(chuàng)始人父親為圓通速遞總裁，無(wú)需短期盈利壓力，得以用五年時(shí)間打磨產(chǎn)品形態(tài)與商業(yè)模式。而更深層的原因在于，王自如從首輪融資開(kāi)始，就被卷入資本主導(dǎo)的“估值競(jìng)賽”之中。

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他不得不追求快速擴(kuò)張與業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，無(wú)暇顧及底層商業(yè)模式的構(gòu)建。2016年短視頻風(fēng)口來(lái)臨，長(zhǎng)視頻制作周期長(zhǎng)、變現(xiàn)難的Zealer本有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)型，但對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)的業(yè)績(jī)重壓剝奪了他的試錯(cuò)空間，最終錯(cuò)失時(shí)代機(jī)遇。

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今天的創(chuàng)業(yè)生態(tài)早已不是“只要敢拼就能贏”的粗放年代。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，資源門檻持續(xù)抬高，創(chuàng)業(yè)者不僅要應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，更要警惕資本背后的隱形陷阱。

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對(duì)賭協(xié)議并非完全不可觸碰，但對(duì)于超出自身能力范圍的業(yè)績(jī)承諾，絕不能輕易點(diǎn)頭。尤其涉及個(gè)人連帶責(zé)任，更是必須繞行的深坑。

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創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)在于創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，而非與資本進(jìn)行一場(chǎng)豪賭。當(dāng)擴(kuò)張速度超越組織承載力，當(dāng)資本凌駕于初心之上，再宏大的愿景也會(huì)化作泡影。

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創(chuàng)業(yè)反思

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面對(duì)鏡頭，王自如坦言，再次出發(fā)的動(dòng)力就是為了還債。

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大多數(shù)人認(rèn)為他清償上億債務(wù)的可能性微乎其微。其總負(fù)債約為1億元，包括已被強(qiáng)制執(zhí)行的3383.78萬(wàn)元、2025年新增的246萬(wàn)元、尚未履行的2878萬(wàn)元，以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅款、員工補(bǔ)償?shù)入[性成本約3000至4000萬(wàn)元。

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即便以樂(lè)觀估算，每年凈賺1000萬(wàn)元，也需要十年才能還清。而在當(dāng)前環(huán)境下，僅每年按12%利率計(jì)算的利息就近240萬(wàn)元，維持現(xiàn)金流都成難題。即便如此，“老賴”也不應(yīng)成為定義他人生的唯一標(biāo)簽。

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他曾是一位懷抱理想的創(chuàng)業(yè)者，從出租屋起步，靠熱愛(ài)與堅(jiān)持在數(shù)碼圈闖出一片天地。他也曾努力在資本現(xiàn)實(shí)與理想主義之間尋找平衡點(diǎn)，只是最終敗給了殘酷的商業(yè)規(guī)則。

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一位網(wǎng)友在悼念因腦溢血離世的堂哥時(shí)寫(xiě)道：“作為家中唯一的男丁，深知身后無(wú)人可依，只能獨(dú)自扛下所有。原想憑一己之力振興家族，怎奈命運(yùn)多舛，終至壯志未酬?！?/p>

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商業(yè)社會(huì)需要成功的典范，更應(yīng)包容失敗的勇氣。不能因?yàn)橐淮蔚?，就抹去一個(gè)人曾經(jīng)的拼搏與付出。

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王自如的經(jīng)歷為所有創(chuàng)業(yè)者敲響警鐘：資本可以助力騰飛，但從不該成為主宰。穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)遠(yuǎn)比虛高的估值更重要，守住風(fēng)險(xiǎn)底線，才能走得更遠(yuǎn)更穩(wěn)。

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結(jié)語(yǔ)

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也許有一天，王自如有機(jī)會(huì)東山再起；也許他會(huì)一直背負(fù)著債務(wù)前行。

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但無(wú)論結(jié)局如何，他的故事都值得被認(rèn)真對(duì)待：創(chuàng)業(yè)從來(lái)不是一場(chǎng)孤注一擲的賭博，而是一場(chǎng)需要敬畏市場(chǎng)、敬畏資本、更敬畏自身能力的修行。

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真正的創(chuàng)業(yè)精神，不在于盲目冒險(xiǎn)，而在于看清風(fēng)險(xiǎn)之后依然選擇堅(jiān)守初心，腳踏實(shí)地，一步一個(gè)腳印向前邁進(jìn)。