2025年11月7日煤炭市場分析：產(chǎn)地、港口、進口煤齊發(fā)力，后市走勢展望

一、當前市場核心現(xiàn)狀

2025年11月7日，國內(nèi)煤炭市場呈現(xiàn)“產(chǎn)地強勢上漲、港口價格堅挺、進口煤價聯(lián)動走強”的全線暴漲格局，供需緊平衡與政策調(diào)控的博弈成為核心矛盾。

1. 產(chǎn)地情況：價格持續(xù)飆升，庫存低位支撐看漲預(yù)期

陜西榆林、內(nèi)蒙古鄂爾多斯等主產(chǎn)區(qū)煤礦頻繁調(diào)價，單次漲幅普遍達5-20元/噸，部分大礦競拍價格漲幅甚至超40%（如鄂爾多斯Q6000大卡煤價周漲40元/噸）。上漲驅(qū)動因素主要有三：

- 需求旺盛：下游化工、冶金等終端補庫需求激增，貿(mào)易商囤貨積極，煤礦拉煤車排隊擁堵現(xiàn)象頻現(xiàn)；

- 供應(yīng)收緊：安監(jiān)核查趨嚴（如晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)超產(chǎn)核查常態(tài)化），部分煤礦主動停產(chǎn)檢修，產(chǎn)能釋放受限；

- 庫存低位：礦方庫存普遍處于低位，對后市預(yù)期樂觀，認為年末供應(yīng)收緊背景下價格易漲難跌。

2. 港口情況：報價堅挺，庫存低位加劇供需矛盾

北方港口（秦曹京三港）報價混亂中持續(xù)走高，5500K低硫煤報價已突破830元/噸，實際成交以剛需小單為主。市場呈現(xiàn)“報價高、成交穩(wěn)”的特征：

- 價格堅挺：貿(mào)易商受成本支撐（產(chǎn)地價格上漲）與冬儲預(yù)期推動，挺價惜售情緒濃厚；

- 庫存低位：三港庫存微增7萬噸至2221萬噸，仍處低位（同比低于去年同期），運價上漲反映短期到港資源緊張；

- 需求分化：剛需小單支撐成交，下游對高價接受度有限，但冬儲補庫需求逐步釋放。

3. 進口煤情況：價格聯(lián)動上漲，價差優(yōu)勢支撐需求

進口煤價跟隨內(nèi)貿(mào)市場大幅沖高，印尼3800K投標價漲至480-490元/噸（創(chuàng)年內(nèi)新高），澳煤5500K華南到岸價突破810元/噸。上漲原因：

- 外礦供應(yīng)偏緊：印尼受降雨、政策審批延遲影響，外礦供應(yīng)收緊；

- 國內(nèi)需求集中：電廠招標放量，投標競爭激烈，推動進口煤價上漲；

- 價差優(yōu)勢：印尼3800K煤較國內(nèi)低55元/噸，成為下游替代選擇，支撐進口量。

二、后市走勢展望：供需緊平衡加劇，“政策頂”與“需求底”博弈

當前煤炭市場核心矛盾為“供應(yīng)剛性偏緊”與“需求旺季爆發(fā)”的正向共振，后市走勢需重點關(guān)注以下因素：

1. 短期（11月上旬）：震蕩回調(diào)，幅度有限

- 價格預(yù)測：港口5500K市場煤價或回調(diào)至750-760元/噸（當前830元/噸），主要受下游高價接受度有限（長協(xié)煤與進口煤補充）影響；

- 關(guān)鍵變量：11月10日北方供暖啟動后的日耗數(shù)據(jù)（閾值：600萬噸/日），若日耗突破閾值，價格將止跌回升。

2. 中期（11月中下旬）：上行風(fēng)險加劇，或突破800元關(guān)口

- 支撐因素：

- 冷冬預(yù)期：拉尼娜現(xiàn)象持續(xù)至2026年初，我國中東部氣溫或較常年偏低2-3度，冬季取暖需求增幅可能達15%以上；

- 供應(yīng)偏緊：安監(jiān)考核（22個中央巡查組11月進駐31省）與反超產(chǎn)政策持續(xù)，產(chǎn)地供應(yīng)增量有限；

- 庫存低位：北港庫存維持低位（2221萬噸），難以滿足冬儲補庫需求。

- 壓力因素：

- 政策調(diào)控：國家發(fā)改委強調(diào)“煤炭市場總體平衡偏寬松”，若價格超850元/噸，將擠壓電廠盈利空間，政策可能介入；

- 進口增量：印尼、澳大利亞進口煤到港量增加，可能緩解供應(yīng)緊張。

3. 長期（2026年）：系統(tǒng)性修復(fù)行情可期

- 盈利修復(fù)：煤炭行業(yè)盈利處于歷史低位（2025Q3歸母凈利潤環(huán)比增長14.1%），供給側(cè)收緊（產(chǎn)能天花板）與需求韌性（電力需求增長）支撐價格中樞上移；

- 估值修復(fù)：彈性煤企PB處于過去10年下1/3水平，籌碼結(jié)構(gòu)干凈（基金持倉僅0.3%），若2026年進入降息周期，煤炭板塊有望迎來商品牛市。

三、結(jié)論：短期震蕩，中期上行，長期向好

當前煤炭市場處于“政策頂”與“需求底”的博弈階段，短期（11月上旬）可能因下游高價接受度有限回調(diào)，但中期（11月中下旬）在冷冬預(yù)期與供應(yīng)偏緊推動下，價格仍有上行空間。長期來看，煤炭行業(yè)盈利與估值修復(fù)空間巨大，系統(tǒng)性行情可期。

風(fēng)險提示：

- 政策風(fēng)險：11月15日安監(jiān)巡查結(jié)果公布（關(guān)注陜西/山西限產(chǎn)力度），進口配額可能在12月松動；

- 市場風(fēng)險：貿(mào)易商拋貨（當前港口5500K煤貿(mào)易商持倉占比達38%），質(zhì)量糾紛（呂梁氣煤硫分超標事件致合同違約率上升至5.7%）。

綜上，2025年11月煤炭市場易漲難跌，建議持續(xù)關(guān)注11月10日供暖啟動日耗數(shù)據(jù)與11月15日安監(jiān)巡查結(jié)果兩大關(guān)鍵節(jié)點，把握短期回調(diào)后的布局機會。