美國(guó)政府陷入曠日持久的停擺，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布陷入停滯，對(duì)于一個(gè)本已處于近年來(lái)最嚴(yán)重分裂狀態(tài)的美聯(lián)儲(chǔ)而言，即將到來(lái)的12月議息會(huì)議正面臨著在信息真空中做出艱難抉擇的困境。

最新的動(dòng)態(tài)是，原定于下周公布的10月CPI也岌岌可危。據(jù)彭博社報(bào)道，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局不僅推遲了該報(bào)告的發(fā)布，甚至已暫停了線下數(shù)據(jù)的收集工作。市場(chǎng)越來(lái)越認(rèn)為，勞工統(tǒng)計(jì)局很可能將完全放棄發(fā)布10月份的CPI報(bào)告。

在此之前，已有兩份月度就業(yè)報(bào)告延遲發(fā)布。官方通脹與就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的缺失，將使美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于是否需要在12月再次降息的辯論變得更加漫長(zhǎng)和復(fù)雜。

盡管市場(chǎng)仍傾向于12月降息，但缺乏官方數(shù)據(jù)，可能會(huì)給那些擔(dān)心通脹重燃的政策制定者一個(gè)在下個(gè)月維持利率不變的充分理由。

因此，在缺乏硬數(shù)據(jù)的情況下，投資者的目光將轉(zhuǎn)向下周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的公開(kāi)講話，包括John Williams、Raphael Bostic、Stephen Miran和Alberto Musalem，以期從中尋找政策路徑的蛛絲馬跡。

數(shù)據(jù)真空加劇決策困境

對(duì)于依賴數(shù)據(jù)做決策的美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的局面極為棘手。盡管決策者們?cè)谏洗螘?huì)議前拿到了9月的CPI數(shù)據(jù)，但當(dāng)時(shí)他們已經(jīng)缺失了最新的就業(yè)報(bào)告。如今，接連的就業(yè)報(bào)告和關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)的缺失，正在挑戰(zhàn)政策制定的基礎(chǔ)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在10月降息后曾表示，12月的降息并非板上釘釘。對(duì)于那些專注于通脹可能重新加速風(fēng)險(xiǎn)的FOMC成員而言，官方數(shù)據(jù)的缺席可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化其在12月維持利率不變的立場(chǎng)。

即便政府在未來(lái)幾周內(nèi)重新開(kāi)放，統(tǒng)計(jì)工作得以恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)官員屆時(shí)將面對(duì)的也可能是通過(guò)追溯性調(diào)查等方式匯編的數(shù)據(jù)，其準(zhǔn)確性和時(shí)效性都將打上問(wèn)號(hào)。

法國(guó)巴黎銀行認(rèn)為，部分?jǐn)?shù)據(jù)即使恢復(fù)，日程也將嚴(yán)重滯后。

替代指標(biāo)難解“燃眉之急”

在官方數(shù)據(jù)“黑箱”時(shí)期，市場(chǎng)并非完全沒(méi)有參考。一些私營(yíng)部門發(fā)布的就業(yè)市場(chǎng)報(bào)告正在幫助填補(bǔ)部分空白。然而，在通脹方面，政府?dāng)?shù)據(jù)的替代品不僅更難獲得，而且覆蓋范圍也更為有限。

例如，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的“即時(shí)預(yù)測(cè)”（nowcast）模型顯示，10月CPI的同比增幅可能與9月份低于預(yù)期的3%相似。9月份的核心CPI同比漲幅同樣為3%。

盡管如此，這些替代指標(biāo)難以完全取代官方報(bào)告的權(quán)威性。彭博經(jīng)濟(jì)研究的分析指出，如果政府能夠及時(shí)恢復(fù)運(yùn)作，勞工統(tǒng)計(jì)局也很難在12月的FOMC會(huì)議前收集并處理完10月和11月兩份CPI報(bào)告。該團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，“10月份的數(shù)據(jù)本可以為今年最后一次會(huì)議的降息‘開(kāi)綠燈’?！边@凸顯了數(shù)據(jù)缺失帶來(lái)的決策成本。

停擺結(jié)束時(shí)點(diǎn)成關(guān)鍵變量

展望未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)12月的最終決策，將高度依賴于政府停擺何時(shí)結(jié)束以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能在多大程度上追趕上日程。

華爾街見(jiàn)聞此前提及，美國(guó)銀行對(duì)此進(jìn)行了幾種情景推演，揭示了不同數(shù)據(jù)恢復(fù)進(jìn)度對(duì)政策決定的潛在影響：

情景一：獲得一份“過(guò)時(shí)”的9月就業(yè)報(bào)告。 如果政府在11月底前重開(kāi)，市場(chǎng)有可能在12月會(huì)議前看到9月的就業(yè)報(bào)告。美銀認(rèn)為，即便這份數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，也不太可能說(shuō)服鮑威爾暫停降息，因?yàn)樗鼘⒈灰暈椤斑^(guò)時(shí)的”。
情景二：獲得9月和10月兩份就業(yè)報(bào)告。 如果停擺能在11月初結(jié)束，讓勞工統(tǒng)計(jì)局有機(jī)會(huì)在12月會(huì)議前發(fā)布兩份報(bào)告，情況將變得復(fù)雜。若失業(yè)率保持在4.3%的平穩(wěn)水平，且經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)足夠穩(wěn)健，那么12月“暫停降息”將成為一個(gè)可能的選項(xiàng)。
情景三：獲得三份完整的就業(yè)報(bào)告。 在最理想的情況下，即政府很快結(jié)束停擺，勞工統(tǒng)計(jì)局能在12月會(huì)議前發(fā)布9月、10月和11月的三份就業(yè)報(bào)告。美銀提出了一個(gè)決策的經(jīng)驗(yàn)法則：若11月失業(yè)率低于或等于4.3%，將使美聯(lián)儲(chǔ)在12月維持利率不變；而失業(yè)率高于或等于4.5%（與美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要的預(yù)期一致），則將促使其降息。如果失業(yè)率落在4.4%的中間地帶，12月的決定將是一次“勢(shì)均力敵的抉擇”。