81家A股創(chuàng)新藥上市公司歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長，增幅達13.84%，其中，9家公司由去年同期的虧損轉(zhuǎn)為盈利

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 李路

2025年，創(chuàng)新藥行業(yè)迎來歷史性轉(zhuǎn)折點。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總額突破千億美元大關(guān)，達到1012.4億美元，遠超2024年全年的519億美元。同時政策紅利持續(xù)釋放，2025年國家醫(yī)保談判首次引入“商保創(chuàng)新藥目錄”機制，127個產(chǎn)品參與談判，結(jié)果將于12月公布。行業(yè)分析師普遍認為，伴隨醫(yī)保支付改革、出海加速、技術(shù)迭代三股動力疊加，中國創(chuàng)新藥正開啟黃金十年。

在這一背景下，相關(guān)上市公司今年前三季度業(yè)績有何可圈可點的地方？未來還需關(guān)注哪些要點？

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員查閱Wind數(shù)據(jù)注意到，截至11月10日，納入統(tǒng)計的473家醫(yī)藥生物板塊上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入18336.43億元，同比下降0.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤1407.62億元，同比下降1.69%。

盡管醫(yī)藥生物板塊上市公司整體稍顯乏力，但創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)亮眼。投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員篩選了Wind熱門概念分類下的81家A股創(chuàng)新藥上市公司進行分析，這些上市公司包含30家主板上市公司、34家科創(chuàng)板公司、17家創(chuàng)業(yè)板公司。整體來看，81家A股創(chuàng)新藥上市公司歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長，增幅達13.84%。其中，9家公司由去年同期的虧損轉(zhuǎn)為盈利，多家公司虧損大幅收窄，顯示出創(chuàng)新藥行業(yè)正在逐步由投入期進入商業(yè)化收獲期。

不同上市板創(chuàng)新藥企業(yè)2025年前三季度歸母凈利潤均值（億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

尤其是剛剛披露三季報的百濟神州（688235.SH、6160.HK）成績不俗。今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入275.95億元，同比增長44.21%，其中產(chǎn)品收入273.14億元，同比增長43.86%，同期歸母凈利潤則由大幅虧損轉(zhuǎn)為盈利15.62億元。

其他頭部創(chuàng)新藥企業(yè)亦呈現(xiàn)強者恒強的特征，藥明康德（603259.SH）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、上海醫(yī)藥（601607.SH）、復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）今年前三季度營收分別實現(xiàn)328.57億元、231.88億元、2150.72億元、293.93億元，歸母凈利潤分別達到120.76億元、57.51億元、51.47億元、25.23億元，優(yōu)勢顯著。

不過，創(chuàng)新藥行業(yè)也呈現(xiàn)出“分化加劇”的特征，大量創(chuàng)新藥企業(yè)尚無法實現(xiàn)盈利，如智飛生物（300122.SZ）、迪哲醫(yī)藥-U（688192.SH）、榮昌生物（688331.SH）等虧損金額均在5億元以上。

對于創(chuàng)新藥企業(yè)來說，研發(fā)投入是決定公司未來走向及市場地位的核心因素。今年前三季度，A股創(chuàng)新藥企業(yè)整體保持了高強度研發(fā)投入，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、百利天恒（688506.SH）、長春高新（000661.SZ）、科倫藥業(yè)（002422.SZ）、上海醫(yī)藥（601607.SH）、華東醫(yī)藥（000963.SZ）、人福醫(yī)藥（600079.SH）研發(fā)費用均超過10億元，其中恒瑞醫(yī)藥研發(fā)費用最高，達到49.45億元。若考慮健康元（600380.SH）、榮昌生物（688331.SH）9.3億元及8.9億元的研發(fā)費用在內(nèi)，綜合來看，研發(fā)投入排名前十的公司研發(fā)費用平均值較末十位高出超18億元。

2025年前三季度研發(fā)費用投入前十創(chuàng)新藥企業(yè)

數(shù)據(jù)來源：Wind

分析認為，2025年是創(chuàng)新藥板塊具有里程碑意義的一年，對于創(chuàng)新藥企業(yè)也是具有產(chǎn)業(yè)周期標志的一年。經(jīng)過十年積累，中國創(chuàng)新藥行業(yè)終于迎來爆發(fā)，其中一個重要推手是BD（商業(yè)化授權(quán)）交易。簡而言之，BD交易就是中國創(chuàng)新藥企把還在研發(fā)中的藥物的權(quán)益轉(zhuǎn)讓或授權(quán)給跨國大藥企，大藥企負責后續(xù)臨床開發(fā)和全球商業(yè)化，中國企業(yè)收獲首付款+里程碑費+分紅。

數(shù)據(jù)顯示，近年來，中國創(chuàng)新藥企業(yè)國際授權(quán)合作數(shù)量不斷增加。截至10月21日，2025年中國創(chuàng)新藥對外許可交易115起，總金額1012.4億美元，遠超2024年全年519億美元。8月以來，國產(chǎn)新藥交易井噴，累計19個項目出海歐美日，其中荃信生物（2509.HK）、信達生物（1801.HK）、奧賽康（002755.SZ）、翰森制藥（3692，HK）、維立志博（9887.HK）、普瑞金（874090.NQ）、恒瑞醫(yī)藥、邁威生物（688062.SH）、諾誠健華等多家上市公司實現(xiàn)BD落地，信達生物與武田達成總包114億美金的交易，刷新中國創(chuàng)新藥出海紀錄。

進入2025年最后一個季度，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)藥行業(yè)再迎新機遇。11月3日，為期五天的2025年國家醫(yī)保談判收官，今年的國家醫(yī)保談判，在延續(xù)醫(yī)保目錄常規(guī)調(diào)整機制的基礎(chǔ)上，首次引入商保創(chuàng)新藥目錄新機制。通過設(shè)立獨立目錄，納入超出基本醫(yī)保“?；尽倍ㄎ坏哂懈邉?chuàng)新性和顯著臨床價值的藥品，推薦商保、醫(yī)療互助等參考使用。

業(yè)內(nèi)分析認為，引入商保創(chuàng)新藥目錄新機制有利于整合醫(yī)保和商保的資金，形成保障患者用藥的合力，能顯著加快我國創(chuàng)新藥的商業(yè)化進程。此外，商保公司按月或按季度結(jié)算，相較于醫(yī)保半年起步的賬期，能顯著加快藥企資金回籠速度，改善企業(yè)現(xiàn)金流，進一步提高企業(yè)盈利能力。

當然，這些利好因素背后的挑戰(zhàn)也不容忽視。一方面，當前BD交易大多還是“早期授權(quán)”模式，各大創(chuàng)新藥企業(yè)的全球競爭力有待進一步提升；另一方面，隨著更多創(chuàng)新藥進入醫(yī)保目錄，在產(chǎn)品“以價換量”迅速打開市場的同時也容易影響盈利空間，這無疑是各大企業(yè)亟需關(guān)注的方面。

投時關(guān)鍵詞：百濟神州（688235.SH、6160.HK）|藥明康德（603259.SH）|恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）|上海醫(yī)藥（601607.SH）|智飛生物（300122.SZ）|迪哲醫(yī)藥-U（688192.SH）|榮昌生物（688331.SH）|信達生物（1801.HK）