股權(quán)轉(zhuǎn)讓與股價(jià)大漲異常巧合。

作者 | 火花

編輯 | 小白

茶花股份（603615.SH），一家主營(yíng)家居塑料用品的公司，近年正經(jīng)歷劇烈變動(dòng)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)陷入經(jīng)營(yíng)困境。公司試圖跨界轉(zhuǎn)型至半導(dǎo)體分銷。

與此同時(shí)，公司的控股家族正持續(xù)大舉減持。

最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，新業(yè)務(wù)帶來了收入激增，但也伴隨著巨大的現(xiàn)金流壓力。

傳統(tǒng)塑料主業(yè)的困境

茶花股份自成立以來，主營(yíng)日用塑料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其產(chǎn)品體系龐大，單品超過1000個(gè)，涵蓋居家日用。

公司的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式依賴線下。銷售以經(jīng)銷模式為主，輔以商超直營(yíng)和電商。省級(jí)經(jīng)銷商曾是主力，多采取專營(yíng)模式。直營(yíng)商超客戶主要包括福建永輝、華東大潤(rùn)發(fā)等。

然而，傳統(tǒng)主業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境日益明顯。2024年，公司總營(yíng)收僅有5.6億。產(chǎn)能利用率極低，在30%左右。公司利潤(rùn)表現(xiàn)持續(xù)走差，上市后曾三年出現(xiàn)虧損，包括2024年。

統(tǒng)計(jì)顯示，自2017年上市以來的8年時(shí)間里，公司累計(jì)凈利潤(rùn)約2億。但同期，公司豪擲分紅3.3億，平均分紅率達(dá)到164%。

面對(duì)市場(chǎng)變化，公司正調(diào)整策略。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)商超渠道比重逐年下降，公司營(yíng)銷策略從倚重商超轉(zhuǎn)向多渠道并重，開始推進(jìn)“茶花生活館”建設(shè)，并加強(qiáng)對(duì)地級(jí)市場(chǎng)的開發(fā)。同時(shí)，公司著力開發(fā)樸樸、小象等到家業(yè)務(wù)。

公司也在加強(qiáng)“出?！睉?zhàn)略，重點(diǎn)拓展東南亞市場(chǎng)。基于與“MR. D.I.Y”的合作基礎(chǔ)，公司出口銷售業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)。

盡管在努力調(diào)整，但從2025年上半年的數(shù)據(jù)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利壓力依然巨大。主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)的子公司茶花家居塑料用品（連江）有限公司，凈利潤(rùn)為-1121.95萬元。另一生產(chǎn)基地茶花現(xiàn)代家居用品（滁州）有限公司，凈利潤(rùn)為-640.08萬元。

陳氏家族的持續(xù)套現(xiàn)

在主業(yè)經(jīng)營(yíng)乏力的背景下，公司實(shí)控人陳氏家族的減持動(dòng)作頻繁。

公司實(shí)控人共5位，包括陳葵生、陳明生、陳福生三兄弟，及其侄子陳冠宇、姐（妹）夫林世福。

2017年上市之初，陳氏家族合計(jì)持股比例為68.81%。最新數(shù)據(jù)顯示，該比例已降至38.18%。家族成員中，一致行動(dòng)人陳蘇敏已清倉。實(shí)控人之一的陳福生持股僅剩0.01%。目前家族中持股最多的是90后陳冠宇，持股18.94%。

上市后的前五年，實(shí)控人受承諾約束，減持相對(duì)較少。五年期滿后，減持動(dòng)作明顯加快。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020至2022年間，陳氏家族通過二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)減持公司股份7%，套現(xiàn)1.45億。

此后，家族開始籌劃大額股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

2023年11月，陳氏家族將合計(jì)10.76%的股份，轉(zhuǎn)讓給深圳含金量、北京厚毅兩家私募基金，套現(xiàn)3.53億元。

2024年11月19日，實(shí)控人與深圳市達(dá)邁科技信息有限公司（簡(jiǎn)稱“達(dá)邁科技”）簽署協(xié)議。家族以18.60元/股的價(jià)格，合計(jì)轉(zhuǎn)讓15.06%的股份。此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格較當(dāng)日收盤價(jià)折價(jià)約16%。陳氏家族借此套現(xiàn)6.77億元。

上市至今，僅通過上述減持，陳氏家族累計(jì)套現(xiàn)已近11.8億元。

跨界電子元器件分銷

引入達(dá)邁科技，被公司稱為推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的舉措，由此從塑料制造“跨界”進(jìn)入半導(dǎo)體分銷領(lǐng)域。

2025年1月17日，公司宣布收購達(dá)邁科技持有的深圳市達(dá)邁科技智能有限公司（簡(jiǎn)稱“達(dá)邁智能”）100%股權(quán)。達(dá)邁智能的規(guī)模在收購前非常小，凈資產(chǎn)不到100萬，年凈利潤(rùn)僅10萬出頭。

交易完成后，公司向達(dá)邁智能增資4500萬元，以促進(jìn)其業(yè)務(wù)發(fā)展。達(dá)邁智能及其子公司達(dá)邁香港（達(dá)邁香港）被納入公司合并報(bào)表。

新業(yè)務(wù)的模式是電子元器件分銷。公司作為IC原廠與終端客戶之間的“橋梁”，提供技術(shù)支持、應(yīng)用創(chuàng)新等服務(wù)，產(chǎn)品主要為存儲(chǔ)、射頻器件、無線連接等，應(yīng)用領(lǐng)域包括通訊設(shè)備、消費(fèi)電子、汽車電子等。

該業(yè)務(wù)采用訂單采購為主、備貨采購為輔的模式。達(dá)邁智能已與新思、銳石等原廠建立合作關(guān)系，并逐步推動(dòng)下游客戶的供應(yīng)商資質(zhì)準(zhǔn)入。

新業(yè)務(wù)的并入，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)生劇烈變化。

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.74億元，同比增長(zhǎng)41.55%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-366.61萬元，仍處于虧損狀態(tài)。

具體看，上半年新增的電子元器件分銷業(yè)務(wù)（主要為達(dá)邁智能）實(shí)現(xiàn)收入1.36億元，凈利潤(rùn)為41.61萬元。同期，達(dá)邁香港實(shí)現(xiàn)收入4282.09萬元，凈利潤(rùn)95.70萬元。新業(yè)務(wù)的微薄利潤(rùn)，不足以覆蓋舊主業(yè)的虧損。

進(jìn)入第三季度，情況發(fā)生變化。

2025年第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)5.14億元，同比增長(zhǎng)240.50%；前三季度營(yíng)業(yè)收入為8.89億元，同比增長(zhǎng)113.92%。

增長(zhǎng)主要源于電子元器件分銷業(yè)務(wù)放量。僅第三季度，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.78億元，營(yíng)業(yè)成本3.63億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)473.97萬元。

得益于新業(yè)務(wù)的盈利，公司整體業(yè)績(jī)?cè)诘谌径扰ぬ?，單季?shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)954.74萬元，前三季度的歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為588.13萬元。

然而，收入激增的背后是巨大的現(xiàn)金流壓力。

2025年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.26億元。公司解釋，主要是電子元器件分銷業(yè)務(wù)購買商品支付的現(xiàn)金增加所致。

到2025年第三季度末，這一狀況繼續(xù)惡化。年初至報(bào)告期末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.63億元。報(bào)告指出，這主要是由于新增的電子元器件分銷業(yè)務(wù)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-3.19億元。

這反映出新業(yè)務(wù)在擴(kuò)張期對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的占用非常大。

資本運(yùn)作的背后

在公司基本面劇烈變動(dòng)的同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)和股東層面的運(yùn)作也值得關(guān)注。

作為戰(zhàn)略投資者引入的達(dá)邁科技，在受讓15.06%股份后不久，就將其持有的全部3642.37萬股股份進(jìn)行了質(zhì)押。

另一批協(xié)議轉(zhuǎn)讓的受讓方——深圳含金量私募基金，也在鎖定期滿后迅速行動(dòng)。受讓的股份于2023年12月29日過戶，鎖定期12個(gè)月。2025年3月14日，公司公告該股東計(jì)劃減持不超過3%的股份。

巧合的是，在2023年10月（協(xié)議轉(zhuǎn)讓籌劃期附近）之后，公司股價(jià)脫離基本面，迎來一波大幅上漲。2023年10月16日，股價(jià)尚在9.5元附近。至2025年3月17日，收盤價(jià)飆升至28.4元/股，漲幅近200%。

在此期間，公司的股東戶數(shù)不斷減少，籌碼持續(xù)集中。截至2025年2月底，股東戶數(shù)已降至不足9000戶。

業(yè)績(jī)擺爛、股東減持、股價(jià)異動(dòng)、籌碼集中，這些特征使得市場(chǎng)對(duì)公司的資本運(yùn)作保持高度關(guān)注。

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