債市要聞

【國家統(tǒng)計(jì)局：10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.9%】

11月14日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長4.9%。從環(huán)比看，10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.17%。1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%。

【銀行間市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法發(fā)布 自2026年1月1日起施行】

11月14日，中國人民銀行公布《銀行間市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，自2026年1月1日起實(shí)施。《辦法》共六章二十五條，包括總則、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)與從業(yè)人員、業(yè)務(wù)管理、監(jiān)督管理、法律責(zé)任和附則。主要內(nèi)容有：一是明確經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍，經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)可向委托方提供貨幣市場、票據(jù)市場、黃金市場、銀行間債券市場及相關(guān)衍生品市場等經(jīng)紀(jì)服務(wù)，不得為金融機(jī)構(gòu)參與債券發(fā)行業(yè)務(wù)提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)。二是要求經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化內(nèi)控和業(yè)務(wù)全流程管理，提升人員管理、盡職調(diào)查、簽約服務(wù)、詢價報(bào)價、撮合交易、信息披露、留痕管理等環(huán)節(jié)規(guī)范性。三是明確委托方責(zé)任，委托方應(yīng)與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)簽訂服務(wù)協(xié)議，配合經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)開展盡職調(diào)查，加強(qiáng)對通訊工具管理，確保委托真實(shí)性。四是加強(qiáng)監(jiān)督管理，明確經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)禁止性事項(xiàng)，完善違法違規(guī)查處機(jī)制，防范損害市場參與者合法權(quán)益和破壞市場秩序。

【藍(lán)佛安談“十五五”期間的財(cái)政政策：力度要給足、發(fā)力要精準(zhǔn)、政策要協(xié)同】

近日，財(cái)政部部長藍(lán)佛安在談及“十五五”時期發(fā)揮積極財(cái)政政策作用的考量時表示，第一，力度要給足。堅(jiān)持積極取向，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，根據(jù)形勢變化，合理確定赤字率和舉債規(guī)模，組合運(yùn)用預(yù)算、稅收、政府債券、轉(zhuǎn)移支付等工具，用好政策空間，保持支出強(qiáng)度，形成對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的持續(xù)支撐。第二，發(fā)力要精準(zhǔn)。緊緊圍繞高質(zhì)量發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，優(yōu)化財(cái)政資源配置，加大對現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、科技、教育、社會保障、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保等方面的支持力度，把寶貴的財(cái)政資金花在刀刃上、用出效益來，不斷提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。第三，政策要協(xié)同。堅(jiān)持運(yùn)用系統(tǒng)觀念設(shè)計(jì)和謀劃財(cái)政政策，加強(qiáng)與貨幣、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策配合，提高政策制定和執(zhí)行全過程的協(xié)同性，確保同向發(fā)力、同頻共振，形成推動高質(zhì)量發(fā)展合力。

【央行副行長陶玲：積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資】

中國?民銀行副行長陶玲11月14日在第十六屆財(cái)新峰會上表示，健全功能完善的金融市場。針對不同層面的投融資需求，積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，完善市場基礎(chǔ)制度，提升包容性和適應(yīng)性，做優(yōu)增量、盤活存量，加強(qiáng)投資者保護(hù)，推動貨幣市場發(fā)展，健全外匯市場產(chǎn)品體系，規(guī)范發(fā)展黃金市場、票據(jù)市場，穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場，促進(jìn)市場基礎(chǔ)設(shè)施有序聯(lián)通，發(fā)揮金融市場有效配置資源、發(fā)現(xiàn)價格和管理風(fēng)險(xiǎn)的作用。

【央行連續(xù)6個月加碼中期流動性 8000億買斷式逆回購今日落地】

央行日前公告，為保持銀行體系流動性充裕，11月17日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展8000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。數(shù)據(jù)顯示，11月有3000億元6個月期買斷式逆回購到期。這意味著本月6個月期買斷式逆回購加量續(xù)作5000億元。此前，央行已于11月5日開展7000億元3個月期買斷式逆回購，由于當(dāng)月有同樣規(guī)模3個月期買斷式逆回購到期，因此月內(nèi)為等量續(xù)作。綜上來看，11月兩個期限品種的買斷式逆回購合計(jì)加量續(xù)作5000億元，加量規(guī)模較上月高1000億元，連續(xù)兩個月擴(kuò)大。值得注意的是，這是央行連續(xù)6個月通過買斷式逆回購向市場注入中期流動性。

【9月共發(fā)行986只8418億元債務(wù)融資工具】

11月14日，交易商協(xié)會發(fā)布9月債務(wù)融資工具發(fā)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月共發(fā)行986只8418億元債務(wù)融資工具，其中，超短融2639億元，中票3722億元，短融909億元。截至9月末當(dāng)年累計(jì)發(fā)行熊貓債1219億元。

【超長一般國債恢復(fù)發(fā)行，上周五30年期定價2.14%，新老活躍券利差壓縮空間殆盡】

今年超長特別國債的發(fā)行結(jié)束一個多月后，超長一般國債接力發(fā)行。上周五30年期一般國債的續(xù)發(fā)結(jié)果顯示，中標(biāo)利率2.1394%，低于當(dāng)前活躍券的成交價2.1480%10月以來，30年期國債活躍券表現(xiàn)亮眼，成交收益率下行了約13BP，且與老券利差壓縮。業(yè)內(nèi)分析提示，新老活躍券利差壓縮空間已有限，30年超長債定價或已偏貴。

【債市震蕩擾動業(yè)績 銀行調(diào)整配置策略】

當(dāng)前，金融投資正成為驅(qū)動銀行擴(kuò)表的重要力量，對銀行業(yè)績的影響持續(xù)加深。受債市震蕩影響，公允價值變動收益拖累銀行三季報(bào)業(yè)績，投資收益整體同比增幅也有所收窄。近期債市情緒整體向好，央行重啟國債買賣后收益率有所修復(fù)。展望后市，多家銀行表示，央行恢復(fù)國債買賣有利于債券投資收益，不過短期內(nèi)債市可能仍維持震蕩行情，銀行也在積極調(diào)整投資策略，主動應(yīng)對市場變化。

【化債攻堅(jiān)邁向系統(tǒng)治理新階段】

自2023年7月啟動“一攬子化債方案”以來，我國地方債務(wù)化解工作持續(xù)深入推進(jìn)。兩年多來，從隱性債務(wù)壓降到融資成本下降，從專項(xiàng)債擴(kuò)容到監(jiān)管體系重構(gòu)，化債攻堅(jiān)已取得階段性成果。近期，財(cái)政部組建債務(wù)管理司，標(biāo)志著化債治理正從“攻堅(jiān)化解”邁向“系統(tǒng)治理”新階段。業(yè)內(nèi)專家表示，下一階段化債重點(diǎn)，將在繼續(xù)防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)杠桿的同時，著力完善制度和長效機(jī)制，推動從階段性化債成果向高質(zhì)量、可持續(xù)財(cái)政治理轉(zhuǎn)型。

【今年中資美元債發(fā)行已近千億，規(guī)模超去年全年】

今年，中資美元債的發(fā)行繼續(xù)回暖，發(fā)行規(guī)模已超去年全年。同時，受益于美債收益率整體下行，中資美元債仍有可觀收益。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年至今中資美元債已發(fā)行711只，規(guī)模共計(jì)945.22億美元，只數(shù)與規(guī)模分別超過了去年全年的703只和935.91億美元。另外，凈融資缺口大幅收窄，由去年全年-476.89億美元收窄至-185.20億美元。二級市場方面，今年投資級中資美元債持續(xù)走強(qiáng)。年初至今，iBoxx中資美元債投資級指數(shù)上漲了6.47%（去年約6%）。高收益級指數(shù)年初至今上漲了7.94%（去年約17%），近期有所調(diào)整。10月以來，高收益級指數(shù)下跌了0.81%。

【點(diǎn)心債市場加速擴(kuò)容 年內(nèi)發(fā)行額已近9800億元】

11月14日，中國銀行發(fā)布消息稱，中國銀行作為全球協(xié)調(diào)人，先后為阿里巴巴、百度、騰訊、美團(tuán)等多家科技領(lǐng)軍企業(yè)在香港市場發(fā)行點(diǎn)心債，合計(jì)發(fā)行金額超過470億元。這些債券發(fā)行均受到離岸人民幣投融資市場熱捧，合計(jì)認(rèn)購金額接近1500億元，是發(fā)行金額的3.2倍。點(diǎn)心債，又稱“離岸人民幣債券”，是指中國大陸境外發(fā)行的、以人民幣計(jì)價的，定期獲得利息、到期歸還本金及利息皆以人民幣支付的債券。它不僅為內(nèi)地及香港企業(yè)提供了多元化融資渠道，也有助于提升人民幣在境外的流通程度和人民幣國際使用范圍。自2022年以來，點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，截至目前，全市場點(diǎn)心債發(fā)行總金額達(dá)9794.54億元。

【碧桂園境外債重組沖刺：擬發(fā)行近130億美元強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券】

碧桂園11月14日發(fā)布177億美元境外債務(wù)重組可能進(jìn)行的交易系列公告，其中包括計(jì)劃發(fā)行總額近130億美元的強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券。目前，碧桂園加速推進(jìn)境外債務(wù)重組的進(jìn)程，力求于2025年年底前落實(shí)建議重組。若重組方案成功落實(shí)，預(yù)計(jì)可削減約117億美元債務(wù)，對應(yīng)約人民幣840億元有息債務(wù)，實(shí)現(xiàn)“大幅去杠桿化”。

【大連擬發(fā)行14.7649億元土儲專項(xiàng)債 19億元特殊再融資債券】

大連市財(cái)政局公告，擬于11月21日發(fā)行政府債券，總發(fā)行規(guī)模為33.7649億元，其中14.7649億元用于土地儲備項(xiàng)目，19億元特殊再融資債券用于償還存量債務(wù)。

【山東省濱州市提前1個月實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零】

近年來，濱州市國資委對照落實(shí)省市深化改革工作部署要求，以“闖”的精神、“創(chuàng)”的勁頭、“干”的作風(fēng)，縱深推進(jìn)國企改革深化提升行動，牢牢抓住重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革“牛鼻子”，通過精準(zhǔn)施策、靶向發(fā)力，通過改革一子落，實(shí)現(xiàn)國資全盤活。提升風(fēng)險(xiǎn)防范層級。開展“合規(guī)經(jīng)營提升行動”，全面整改市屬企業(yè)招標(biāo)問題。推進(jìn)司庫體系建設(shè)，建立債務(wù)監(jiān)測評價預(yù)警機(jī)制，實(shí)施降成本、數(shù)量、規(guī)模的“三降行動”，提前1個月實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零。

【英國股債匯全面下挫 市場擔(dān)憂另一個“特拉斯時刻”臨近】

隨著英國工黨政府為填補(bǔ)財(cái)政空缺擬采取的措施出現(xiàn)“180度大轉(zhuǎn)彎”，上周五歐洲市場開門后，英國國債、英鎊和英國股市攜手走弱。得益于2022年秋天的那一場混亂，現(xiàn)在市場可以將此歸納成英國政府正在接近另一次“特拉斯時刻”。截至發(fā)稿，受影響最大的英國10年期國債早盤一度沖高超10個基點(diǎn)（注：收益率拉漲意味著國債價格跳水），這也是英國國債7月以來最動蕩的時刻。英鎊承壓走弱，兌歐元創(chuàng)出近兩年新低，更受外國投資者關(guān)注的富時100指數(shù)也跌近1.5%，已經(jīng)達(dá)到4月以來最大單日跌幅。作為背景，英國財(cái)政大臣里夫斯即將于11月26日公布秋季預(yù)算，面對近200億英鎊的預(yù)算缺口，市場普遍預(yù)期工黨政府將宣布提高所得稅。在本月初的講話中，里夫斯曾明確表示，面對“世界帶來的更多挑戰(zhàn)”，她將在財(cái)政預(yù)算中做出“必要的選擇”。就在市場形成共識：斯塔默政府將為了更加穩(wěn)固的財(cái)政，放棄競選時“不對工人階級加稅”的承諾時，周五又出現(xiàn)了戲劇性反轉(zhuǎn)。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，11月14日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2128億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量2128億元，中標(biāo)量2128億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1417億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放711億元。本周央行公開市場將有11220億元逆回購到期，其中本周一至本周五分別到期1199億元、4038億元、1955億元、1900億元、2128億元。此外，本周四將有1200億元國庫現(xiàn)金定存到期。

信用債事件

■華夏幸福：廊坊中院受理公司預(yù)重整；

■泛海控股：子公司名下77套不動產(chǎn)將進(jìn)行第二次公開司法拍賣；

■上交所：因多項(xiàng)違規(guī)行為，對廣寧匯業(yè)資產(chǎn)予以書面警示；

■上交所：因募集資金管理違規(guī)，對鎮(zhèn)江城建產(chǎn)業(yè)集團(tuán)予以書面警示；

■交通銀行：成功發(fā)行300億元TLAC債券，包含200億元超額增發(fā)；

■富力地產(chǎn)：美元債重組獲66.6%債權(quán)人支持，延長RSA簽署截止期限至11月28日；

■安陽投資集團(tuán)：無償劃轉(zhuǎn)安陽城鄉(xiāng)水務(wù)集團(tuán)100%股權(quán)至安陽華創(chuàng)產(chǎn)投；

■泰州城投集團(tuán)重大資產(chǎn)重組：擬獲轉(zhuǎn)入市金控集團(tuán)和市農(nóng)發(fā)集團(tuán)股權(quán)，轉(zhuǎn)出中城建十三局股權(quán)；

■弘陽地產(chǎn)：延長早鳥及基礎(chǔ)重組支持協(xié)議費(fèi)用期限至12月12日/12月29日；

■受托管理人：福建陽光集團(tuán)子公司涉證券虛假陳述糾紛案將于2025年11月13日開庭；

■聯(lián)合國際：將成都中法生態(tài)園投資發(fā)展有限公司評級從“BBB”上調(diào)至“BBB+”，展望穩(wěn)定；

■惠譽(yù)：上調(diào)湖北科投長期本外幣發(fā)行人主體評級至“BBB+”，展望維持“穩(wěn)定”；

■寶龍地產(chǎn)：附屬清盤申請聆訊進(jìn)一步延期至12月15日；

■“21合川城投MTN003”等3只債券：關(guān)于審議資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)議案會議未能形成有效決議；

■中國國新控股：擬發(fā)行不超204億元穩(wěn)增長擴(kuò)投資專項(xiàng)債，申購區(qū)間為2.10%-2.35%；

■22浙興合MTN001：票面利率下調(diào)232BP至2.18%，回售申請期為11月17日至11月21日。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

上周五，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行5.3BP報(bào)1.3729%，7天期下行1.09BP報(bào)1.4673%，14天期上行1.51BP報(bào)1.517%，1月期較前值持平報(bào)1.5%。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行4.8BP報(bào)1.363%；7天期下行0.6BP報(bào)1.468%；14天期上行0.9BP報(bào)1.509%；1個月期持平報(bào)1.518%。

銀行間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FR001漲6.0個基點(diǎn)報(bào)1.46%；FR007持平報(bào)1.5%；FR014跌1.0個基點(diǎn)報(bào)1.53%。

銀銀間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FDR001漲5.0個基點(diǎn)報(bào)1.38%；FDR007跌2.0個基點(diǎn)報(bào)1.46%；FDR014持平報(bào)1.5%。

【利率債| 央行上周凈投放6262億元，中長期國債收益率上行】

上周五，國債期貨收盤多數(shù)持平，30年期主力合約漲0.03%報(bào)116.160元，10年期主力合約持平于108.415元，5年期主力合約持平于105.875元，2年期主力合約跌0.01%報(bào)102.454元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率上行0.35bp報(bào)1.806%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.05bp報(bào)2.1485%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.2bp報(bào)1.875%。

業(yè)內(nèi)人士指出，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相較于9月呈現(xiàn)邊際放緩，但基本符合市場預(yù)期，因此債券市場反應(yīng)較為平淡。上周在央行連續(xù)5天凈投放操作的呵護(hù)下，資金面整體呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)松，整體資金利率較上周高位有所回落。

【信用債|信用債收益率多數(shù)上行，全天總成交金額縮量至1021億元】

上周五，信用債收益率多數(shù)上行，信用利差表現(xiàn)分化，全天總成交金額縮量至1021億元；萬科債多數(shù)上漲，“21萬科06”漲超6%，“22萬科04”漲超4%；“25電網(wǎng)MTN031”跌超3%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.16個基點(diǎn)報(bào)1.6992%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.16個基點(diǎn)報(bào)1.7692%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.05個基點(diǎn)報(bào)1.7031%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.06個基點(diǎn)報(bào)1.764%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“21萬科06”、“22萬科04”、“22萬科02”漲幅居前，分別漲6.48%、4.75%、3.55%，分別成交475.89萬元、323.21萬元、724.82萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，“23萬科01”、“25電網(wǎng)MTN031”、“19新際04”跌幅居前，分別跌3.77%、3.74%、2.23%，分別成交1110.71萬元、29019.42萬元、435.01萬元。

高收益?zhèn)汗?12只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“23萬科MTN002”、“22萬科02”收益率居前，分別為16.89%、14.34%、13.3%，分別成交1110.71萬元、7011.08萬元、724.82萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲13.6個基點(diǎn)報(bào)4.573%】

上周五，歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲13.6個基點(diǎn)報(bào)4.573%，法國10年期國債收益率漲4.3個基點(diǎn)報(bào)3.457%，德國10年期國債收益率漲3.2個基點(diǎn)報(bào)2.718%，意大利10年期國債收益率漲5.2個基點(diǎn)報(bào)3.470%，西班牙10年期國債收益率漲4.2個基點(diǎn)報(bào)3.225%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲1.90個基點(diǎn)報(bào)3.606%】

上周五，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲1.90個基點(diǎn)報(bào)3.606%，3年期美債收益率漲1.67個基點(diǎn)報(bào)3.608%，5年期美債收益率漲2.45個基點(diǎn)報(bào)3.729%，10年期美債收益率漲2.71個基點(diǎn)報(bào)4.146%，30年期美債收益率漲3.85個基點(diǎn)報(bào)4.749%。

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