作者 | 八個橙 來源 |互聯(lián)網(wǎng)品牌官

11月的財報季，京東拋出了一組讓人看不懂的數(shù) 據(jù)。

歸屬于普通股股東的凈利潤53億元，較去年同期的117億元暴跌54.7%。這個數(shù)字剛出爐，市場上的質(zhì)疑聲就沒斷過。

但另一個數(shù)據(jù)又讓人陷入沉思：總營收2991億元，同比增長14.9%，增速穩(wěn)中有升。

圖源：京東

一邊是利潤腰斬，一邊是營收高增。矛盾重重。

而真正的答案不在表面的數(shù)字里，而在劉強(qiáng)東反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“供應(yīng)鏈”三個字里。當(dāng)外界糾結(jié)于短期利潤時，京東正在用真金白銀下注下一個十年。

利潤的下滑，從來不是單一因素造成的，但京東的錢到底去哪里了？

看看外賣業(yè)務(wù)的投入。截至二季度末，京東外賣的全職騎手規(guī)模已超15萬。按行業(yè)平均成本測算，僅這部分人力的月度支出就高達(dá)3億元，三季度單季支出近10億。

圖源：視頻截圖

這個投入規(guī)模相當(dāng)驚人，但京東的邏輯很清晰。劉強(qiáng)東在內(nèi)部講話里說得直接：“前端賣飯菜我可以永遠(yuǎn)不賺錢，只要靠供應(yīng)鏈賺錢就可以了。

除了外賣，京東對新業(yè)務(wù)的整體投入持續(xù)加碼，而投入的成效也在業(yè)績中體現(xiàn)——2025年三季度新業(yè)務(wù)收入達(dá)155.92億元，同比暴漲214%。

利潤被投入吞噬，但營收的增長卻很扎實。這種反差的核心，是京東從“賣貨公司”到“生態(tài)公司”的轉(zhuǎn)型見效了。

10月份，京東的年度活躍用戶正式突破7億大關(guān)。更有價值的是，三季度用戶購物頻次同比增長40%以上。

這說明京東的用戶不是“一次性流量”，而是被生態(tài)黏住的忠實用戶。

核心零售業(yè)務(wù)依然是壓艙石。三季度零售收入2506億元，同比增長11.4%。其中日用百貨增長18.8%，商超品類連續(xù)7個季度兩位數(shù)增長，服裝鞋帽增速是行業(yè)的8倍。

這些數(shù)據(jù)證明，京東的基本盤很穩(wěn)。

真正的增長引擎，是生態(tài)協(xié)同帶來的增量。京東物流三季度收入551億元，同比增長24.1%，創(chuàng)下兩年來新高。

這個增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，背后是1743億元供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的價值釋放。

截至三季度，京東已經(jīng)建成1600個庫房，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在30-50天，綜合成本率僅10%——全球只有5家企業(yè)能達(dá)到這個水平。這種效率優(yōu)勢，正在向外溢出。

圖源：京東

在汽車領(lǐng)域，京東的供應(yīng)鏈能力已經(jīng)開始賦能。

通過整合零部件采購、倉儲配送、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)，京東幫助車企降低了15%的流通成本。

某新能源車企合作后，線下門店的庫存周轉(zhuǎn)效率提升了3倍，這些都是實實在在的價值創(chuàng)造。

更妙的是業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)。消費者在京東買了家電，可能會用京東物流寄送行李，再通過京東外賣解決日常餐飲。

這種場景閉環(huán)，讓京東的每一項業(yè)務(wù)都能為其他業(yè)務(wù)引流，最終形成營收增長的合力。

實際上，利潤腰斬的背后，是京東主動選擇的戰(zhàn)略換擋。這遠(yuǎn)比被動利潤下降要好得多。

和被動利潤下滑不同，主動投入是可控的。京東三季度的現(xiàn)金流依然充足，供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模還在擴(kuò)大，這些都是未來盈利的伏筆。

就像劉強(qiáng)東2009年決定在亦莊建總部時，沒人想到這個能容納1萬人的園區(qū)，幾年后就不夠用了。長期主義者，總能看到更遠(yuǎn)的風(fēng)景。

現(xiàn)在的京東，正在走一條更難但更正確的路。

當(dāng)很多企業(yè)在削減投入保利潤時，京東選擇在供應(yīng)鏈、人力、新業(yè)務(wù)上加大投入。

這種反差，本質(zhì)上是經(jīng)營理念的差異——是盯著季度財報，還是布局十年后的市場。

如今劉強(qiáng)東把所有業(yè)務(wù)都?xì)w結(jié)為“供應(yīng)鏈的延伸”。

外賣是生鮮供應(yīng)鏈的末端，酒旅是工業(yè)品供應(yīng)鏈的入口，物流是供應(yīng)鏈的核心載體。這種聚焦，讓京東的多元化不是盲目擴(kuò)張，而是圍繞核心能力的深耕。

三季度財報電話會上，CEO許冉提到一個關(guān)鍵信息：京東的新業(yè)務(wù)不是簡單的加減，長期來看用戶獲取成本會持續(xù)下降。

舉個例子，京東外賣的騎手網(wǎng)絡(luò)，未來不僅能送外賣，還能承擔(dān)3公里內(nèi)的電商包裹配送；

京東在酒旅行業(yè)積累的商戶資源，又能反哺零售業(yè)務(wù)的本地生活板塊。

當(dāng)這些業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)完全釋放時，今天的投入都會變成利潤增長點。

市場已經(jīng)開始看到這種價值。雖然凈利潤下滑，但京東的股價在財報發(fā)布后反而小幅上漲。

投資者比誰都清楚，1743億元的供應(yīng)鏈資產(chǎn)不是泡沫，7億忠誠用戶不是虛數(shù)，這些都是京東未來的籌碼。

利潤腰斬不是警報，是戰(zhàn)略換擋的信號。京東正在用短期利潤的“減法”，換取長期競爭力的“加法”。

而時間，總會獎勵那些愿意慢下來、做實事的企業(yè)。

參考消息：

上海證券報：《京東第三季度營收同比增14.9%》

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