編者按：

潮涌萬象，中國公募基金業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模增長到價(jià)值創(chuàng)造的深刻變革。在高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代命題下，如何在變革中把握機(jī)遇、鍛造持久優(yōu)勢，成為每家機(jī)構(gòu)的核心課題。那些持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的公司，必有其獨(dú)特基因——或是穿越周期的投研智慧，或是引領(lǐng)創(chuàng)新的產(chǎn)品布局，或是對長期主義的執(zhí)著堅(jiān)守。證券時(shí)報(bào)星基金周刊推出“解碼中國基金業(yè)優(yōu)秀基因”系列報(bào)道，旨在探尋支撐行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的內(nèi)在動力，記錄那些推動行業(yè)持續(xù)進(jìn)步的堅(jiān)實(shí)力量。

在公募基金規(guī)模邁過36萬億元的今天，行業(yè)格局似乎日益固化，頭部巨頭們憑借全能作戰(zhàn)體系構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河，留給中型基金公司的生存空間越來越窄。

然而，總有例外者試圖打破宿命。永贏基金，一家典型的銀行系公司，在2025年的市場中上演了一場驚人的突圍。截至三季度末，其主動權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到934.64億元，年內(nèi)規(guī)模激增766億元，增量高居市場第一。

數(shù)據(jù)來源：Wind 陳書玉/制表

在巨人的戰(zhàn)場上，永贏基金究竟做對了什么？證券時(shí)報(bào)記者經(jīng)過多方深度調(diào)研，試圖解構(gòu)其高增長背后的成長動因，這不只是一次業(yè)績上的爆發(fā)，更像是一場長期謀劃的戰(zhàn)略突圍。

決心：權(quán)益投資是關(guān)乎生存的“必答題”

永贏基金成立之初就有發(fā)展權(quán)益的夢想，但由于2013年才進(jìn)入公募行業(yè)，起步期公司也走過兩三年彎路，2016年現(xiàn)任管理層進(jìn)入永贏基金，用了兩年時(shí)間通過快速發(fā)展固收業(yè)務(wù)，解決了公司生存問題。

2018年，永贏基金權(quán)益業(yè)務(wù)啟動，這是永贏經(jīng)歷的第一輪牛熊，有過牛市的高光，也有過熊市的艱難。但是，縱然在至暗時(shí)期，公司內(nèi)部共識依然清晰：發(fā)展權(quán)益投資不是可選題，而是一道關(guān)乎公司未來存亡的必答題，也是公募基金必須承擔(dān)的責(zé)任使命。當(dāng)然，這也意味著固收業(yè)務(wù)賺的那點(diǎn)“辛苦錢”都要鋪給權(quán)益。

“現(xiàn)在不投入，五年后權(quán)益業(yè)務(wù)仍將為零。投入，則意味著可能。”永贏基金管理層達(dá)成了共識。

正是基于這一邏輯，在2022至2023年權(quán)益市場持續(xù)低迷、多數(shù)同業(yè)收縮戰(zhàn)線之際，永贏基金持續(xù)進(jìn)行逆周期布局，公司重點(diǎn)推進(jìn)了兩項(xiàng)舉措：一是廣發(fā)“英雄帖”，進(jìn)一步壯大權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)，不僅從市場引進(jìn)成熟基金經(jīng)理，而且通過校招吸納后備人才，孵化投研梯隊(duì)；二是埋下未來的種子，以自有資金1億元，設(shè)立了10只聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級方向的發(fā)起式基金。

事后看，這兩步棋落子深遠(yuǎn)。人才的引入，尤其是2023年以來，知名基金經(jīng)理高楠、李文賓的加盟，為永贏基金帶來了體系化的投研升級；而在市場低點(diǎn)發(fā)行的10只發(fā)起式基金，也成為其逆襲的關(guān)鍵利器。

解法：基金經(jīng)理同時(shí)也是產(chǎn)品經(jīng)理

高楠的加入，不僅是投資能力的加持，更是投研文化與組織架構(gòu)的一次重塑。

“整個(gè)資管行業(yè)的競爭，正從負(fù)債端（找錢）逐漸轉(zhuǎn)到資產(chǎn)端（找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)）?！备唛獙Y管行業(yè)趨勢有著清晰的判斷，“誰有資產(chǎn)定價(jià)能力，誰能把結(jié)構(gòu)性的機(jī)會提前找出來，并通過產(chǎn)品形態(tài)做出高效率的表達(dá)，誰就能吃到市場上升周期的流量?！?/p>

在這一判斷下，永贏基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)花費(fèi)大量時(shí)間進(jìn)行了兩項(xiàng)核心工作：系統(tǒng)化打造人才梯隊(duì)、戰(zhàn)略化思考產(chǎn)品布局。

在此基礎(chǔ)上，永贏基金提出了“每一位基金經(jīng)理都是產(chǎn)品經(jīng)理”的鮮明理念。這意味著，基金經(jīng)理不僅要追求投資業(yè)績，更需要深度思考產(chǎn)品定位：它服務(wù)于哪類客戶？這類客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好與持有體驗(yàn)如何？產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是否清晰穩(wěn)定？這種思維的轉(zhuǎn)變，將投資從業(yè)績的競技場拉回到客戶價(jià)值的創(chuàng)造場。

為了將這一理念落地，永贏基金建立了極具特色的“產(chǎn)品會”機(jī)制。每周，高管、投資、銷售、風(fēng)控齊聚一堂，合規(guī)、交易乃至IT運(yùn)營部門按需列席，共同審議產(chǎn)品布局、策略、渠道和風(fēng)險(xiǎn)。這不是一個(gè)形式主義的會議，而是一個(gè)真正拉平信息、高效協(xié)同的決策平臺。

這種組織形式，讓一家基金公司擁有了科技企業(yè)般的敏捷性，能夠快速響應(yīng)市場，高效迭代產(chǎn)品。

他們根據(jù)對市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會的判斷，將主動權(quán)益產(chǎn)品線清晰分層：作為組合基石的全基產(chǎn)品、聚焦特定方向的主題型基金、高銳度的工具型“智選”系列，以及側(cè)重策略的“慧選”系列，然后人崗匹配，由投資經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)格均衡的基金經(jīng)理如高楠、李文賓等管理全基產(chǎn)品；風(fēng)格鮮明的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)主題與策略型產(chǎn)品；而內(nèi)部培養(yǎng)的年輕骨干，則管理聚焦高景氣細(xì)分方向的“智選”系列。

“在新興成長領(lǐng)域，年輕人的研究跟蹤可能更深入，讓他們聚焦在自己一直研究的、最擅長的方向，更容易打出業(yè)績。”高楠表示。

永贏科技智選的基金經(jīng)理任桀，正是這條成長路徑的典型。他畢業(yè)即加入永贏，從研究員做到科技組組長，2024年末開始管理產(chǎn)品?！肮镜闹笓]棒很明確，就是鼓勵基金經(jīng)理把行業(yè)和公司基本面挖深挖透?！比舞钫f。

加速：產(chǎn)品主義與種子策略合奏

如果說堅(jiān)定的決心和清晰的思路是引擎，那么對市場需求與流量邏輯的精準(zhǔn)捕捉，則成為永贏基金權(quán)益業(yè)務(wù)起飛的加速器。

這一策略的成功，顯著體現(xiàn)在工具化產(chǎn)品線“智選”系列產(chǎn)品的崛起上。該系列產(chǎn)品高度聚焦于代表新質(zhì)生產(chǎn)力的前沿領(lǐng)域，如人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥、云計(jì)算等國家戰(zhàn)略方向明確、成長潛力巨大的行業(yè)，其核心特點(diǎn)在于清晰度與策略銳度，避免了“盲盒”式投資的不確定性。

“市場對我們存在一些誤解，認(rèn)為我們是在押注細(xì)分行業(yè)或打造增強(qiáng)型ETF?！庇磊A基金曾表示，“實(shí)際上，我們布局的每一個(gè)方向都基于中長期產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷。資管機(jī)構(gòu)的使命是幫助投資者高效賺錢，因此必須圍繞‘哪些方向更容易賺錢’展開研究，并在此基礎(chǔ)上配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”

對于流量，永贏基金有其獨(dú)到的理解，他們認(rèn)為，高收益資產(chǎn)本身具有稀缺性，正是這種稀缺性成為了流量的天然來源。因此，公司只需專注于核心任務(wù)：持續(xù)挖掘具備中長期產(chǎn)業(yè)邏輯的成長行業(yè)，并通過顆粒度更細(xì)、更具前瞻性的產(chǎn)品布局，將之轉(zhuǎn)化為投資優(yōu)勢。而當(dāng)擁有這項(xiàng)優(yōu)勢之后，流量也就隨之而來了，這也將成為永贏權(quán)益業(yè)務(wù)未來的核心打法之一。

在營銷端，永贏基金也展現(xiàn)出對市場趨勢的敏銳洞察。作為一家年輕的基金公司，對互聯(lián)網(wǎng)平臺有著自己的直覺，并制定了一套獨(dú)特的打法。他們洞察到，互聯(lián)網(wǎng)投資者的決策鏈路和投資習(xí)慣已變：從被動接受推薦，轉(zhuǎn)向在內(nèi)容平臺主動獲取信息；從過去單吊一兩只明星基金到人手基金配置小超市。同時(shí)，永贏基金為電商團(tuán)隊(duì)設(shè)立了反常規(guī)的KPI——首要目標(biāo)不是規(guī)模，而是“客戶數(shù)”的增長。

在市場低點(diǎn)，無論投資金額大小，每新增一位客戶都被視為播下一顆信任的種子。這一策略旨在通過真實(shí)的投資體驗(yàn)積累用戶信任，完成更扎實(shí)的長期品牌植入。

“智選”系列產(chǎn)品的清晰定位，恰好支持了這一種子策略。其憑借透明性與聚焦性，天然為不同偏好和判斷的投資者打上標(biāo)簽，當(dāng)投資者看好某一特定領(lǐng)域時(shí)，能夠迅速找到與之精準(zhǔn)匹配的工具。

這一產(chǎn)品主義+種子策略的協(xié)同效應(yīng)，在2024年9月底市場回暖后迅速爆發(fā)。前期積累的大量種子客戶在驗(yàn)證產(chǎn)品策略一致性后，信心大增，迅速追加投資，推動部分“智選”產(chǎn)品規(guī)模迅速由千萬元級躍升至億元級。其中，永贏科技智選的規(guī)模在三季度末飆升至115.21億元，較年中實(shí)現(xiàn)近十倍增長，成為產(chǎn)品與種子策略正向循環(huán)的最佳例證。

進(jìn)軍：邁向平臺型公司的理想與現(xiàn)實(shí)

在規(guī)?？癖嫉耐瑫r(shí)，永贏內(nèi)部也在反復(fù)強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略克制。這種克制，源于對行業(yè)上一輪周期教訓(xùn)的深刻反思——盲目追求規(guī)模，最終傷害的是品牌聲譽(yù)和投資者的信任。

“規(guī)模是能力的結(jié)果，而不是我們的目標(biāo)。”這句話在永贏內(nèi)部已成為共識，且為了將理念付諸行動，公司主動為高速增長踩下剎車。

一方面，對于智選系列等高波動工具型產(chǎn)品，公司在季報(bào)和宣傳材料中反復(fù)提示其工具屬性與風(fēng)險(xiǎn)特征，引導(dǎo)投資者合理配置與管理預(yù)期。另一方面，2025年8月以來，公司主動對多只績優(yōu)產(chǎn)品實(shí)施限購。

“我們并不期望通過一輪周期解決所有發(fā)展問題?！庇磊A基金曾表示，“我們現(xiàn)在要做的是盡量幫客戶實(shí)現(xiàn)并留存收益，讓他們在下一輪周期中能繼續(xù)選擇我們?！?/p>

盡管取得了階段性勝利，但永贏基金的目標(biāo)遠(yuǎn)不止于此。據(jù)悉，永贏基金每年年度匯報(bào)的最后一頁，永遠(yuǎn)寫著同一行字：“建設(shè)具備大類資產(chǎn)配置能力的平臺型資管公司”，這是公司錨定的長期戰(zhàn)略方向。

平臺型公司的核心優(yōu)勢在于通過多元產(chǎn)品線與投資策略，平滑單一資產(chǎn)周期的波動。目前，永贏已初步形成主動權(quán)益、固定收益、絕對收益與被動指數(shù)四輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)格局。

當(dāng)然，平臺化建設(shè)仍面臨挑戰(zhàn)。僅就主動權(quán)益業(yè)務(wù)來看，永贏基金坦言，在深度價(jià)值、均衡成長等風(fēng)格領(lǐng)域，優(yōu)秀人才儲備仍顯不足；此外，在量化、多元資產(chǎn)配置等方向也需持續(xù)投入。

“在現(xiàn)有資源下，權(quán)益團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)可打100分，但長遠(yuǎn)來看只能有85分，因?yàn)樵谌舾申P(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上仍缺核心人才?！庇磊A基金表示，理想中的團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)是在每一資產(chǎn)類別與策略方向上都擁有較高勝率、彼此信任的同伴，從而構(gòu)建溝通成本低、協(xié)同效率高的投研生態(tài)系統(tǒng)，“平臺化不是要消滅個(gè)人的阿爾法，而是讓每個(gè)人成為某一領(lǐng)域的專家”。

永贏基金的探索為行業(yè)提供了另一種發(fā)展路徑的實(shí)踐參照：其一，它證明了中型基金公司不僅可依靠差異化策略生存，更能夠通過聚焦核心能力實(shí)現(xiàn)突破；其二，工具化產(chǎn)品并非被動指數(shù)投資的簡單替代，而是主動投資能力的一種精準(zhǔn)表達(dá)；其三，平臺化建設(shè)的關(guān)鍵不在于人和產(chǎn)品的堆砌，而在于能否形成可復(fù)用、可持續(xù)的體系能力。這一模式是否具備普遍適用性，業(yè)界仍有不同看法。但永贏的實(shí)踐至少表明，通過持續(xù)站在客戶需求角度思考、進(jìn)而重構(gòu)價(jià)值鏈，仍可開辟新的發(fā)展空間。

在資產(chǎn)管理這場無限戰(zhàn)場中，真正的壁壘從來不是牌照或規(guī)模，而是持續(xù)為客戶創(chuàng)造價(jià)值的能力。

【記者觀察】規(guī)模百億→超千億！“永贏現(xiàn)象”背后，藏著哪些秘密？

在一年多時(shí)間內(nèi)將權(quán)益規(guī)模從百億元推升至超千億元，永贏基金的爆發(fā)在整個(gè)中國公募基金史上都堪稱現(xiàn)象級，但這不僅是一家公司的成功突圍，更像是一面棱鏡，折射著資管行業(yè)在宏觀環(huán)境、渠道生態(tài)與投資者行為變遷交織下的深刻演進(jìn)。

不可否認(rèn)，永贏的崛起離不開對時(shí)代機(jī)遇的精準(zhǔn)捕捉，它敏銳地抓住了兩大風(fēng)口：

一是在“資產(chǎn)荒”背景下，市場對高彈性稀缺資產(chǎn)的強(qiáng)烈渴求。在當(dāng)前利率下行、房地產(chǎn)投資屬性減弱的宏觀背景下，能夠帶來可觀回報(bào)的優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)變得尤為珍貴，而永贏基金的“智選”系列產(chǎn)品高度清晰、純粹的產(chǎn)品定位，恰好滿足了投資者對精準(zhǔn)捕捉低空經(jīng)濟(jì)、人工智能等前沿趨勢的工具性需求。

二是基金評價(jià)與銷售話語權(quán)的去中心化趨勢。過去，基金發(fā)行嚴(yán)重依賴銀行渠道的重點(diǎn)池和第三方銷售機(jī)構(gòu)的星級推薦，然而，新一代伴隨著互聯(lián)網(wǎng)成長起來的投資者卻展現(xiàn)出截然不同的行為模式：他們不再全然信任中心化渠道的推薦，轉(zhuǎn)而投向一些非財(cái)經(jīng)垂類內(nèi)容平臺，只相信自己或他們選擇跟隨的KOL（關(guān)鍵意見領(lǐng)袖）。永贏基金敏銳地捕捉到這一變化，其“客戶數(shù)優(yōu)先于規(guī)?！钡碾娚滩呗?，本質(zhì)上是順應(yīng)去中心化趨勢，通過低門檻體驗(yàn)廣泛播種用戶認(rèn)知，而其“打標(biāo)簽”式的產(chǎn)品宣傳，則是在碎片化的信息環(huán)境中完成了用戶心智的精準(zhǔn)植入。

但如果我們只是將永贏基金的爆發(fā)歸因于天時(shí)地利，或許仍未觸及其為行業(yè)帶來的更深層次的思考：當(dāng)基金產(chǎn)品的工具化浪潮奔涌而來，管理人與投資者之間的責(zé)任邊界正在發(fā)生怎樣的漂移與重構(gòu)？

在那個(gè)曾經(jīng)“選基金就是選人”的時(shí)代，我們把主動權(quán)益基金看作一個(gè)打包的“解決方案”，基金經(jīng)理不僅負(fù)責(zé)選股，更在相當(dāng)程度上承擔(dān)了資產(chǎn)配置、風(fēng)格輪動和風(fēng)險(xiǎn)對沖的責(zé)任。

而高度工具化的產(chǎn)品，則更像是一個(gè)個(gè)性能優(yōu)異但功能單一的精密零件?；鸸緦ⅰ傲慵钡男阅軈?shù)（投資方向、風(fēng)險(xiǎn)收益特征）標(biāo)注清晰，這無疑降低了投資者的決策成本，是行業(yè)的進(jìn)步，但硬幣的另一面是，零件的選擇便利實(shí)則將組裝整車的復(fù)雜性與選擇權(quán)，更多地交給了投資者一端。

對于少數(shù)專業(yè)投資者，這是一個(gè)更高效、更自由的工具箱，但對于占據(jù)絕大多數(shù)的普通投資者而言，一場“能力的錯(cuò)配”正在悄然發(fā)生。他們或許能夠清晰地判斷自己是否看好人工智能，卻未必具備將這一“零件”與其他不同屬性的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)配置、動態(tài)再平衡，并構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)健投資組合的專業(yè)能力。

一個(gè)值得警惕的不對稱性也隨之浮現(xiàn)：基金公司對投資者的了解愈發(fā)精準(zhǔn)，但投資者對產(chǎn)品背后的投資框架、風(fēng)控邏輯、策略容量及極端市場下應(yīng)對能力的認(rèn)知是否同步深化？“力爭做到上漲時(shí)比指數(shù)更具彈性，下跌時(shí)控制回撤優(yōu)于指數(shù)”的產(chǎn)品定位又能否真正實(shí)現(xiàn)？理論上這只是一種理想狀態(tài)，只是當(dāng)我們身處在一個(gè)上行的市場中，往往容易低估風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。

因此，永贏的破局既是一個(gè)階段的成功，也預(yù)示著新征程的開始。其路徑印證了在逆周期中布局、在系統(tǒng)上投入、在組織上創(chuàng)新的有效性，為中型基金公司提供了有價(jià)值的借鑒。而隨著工具化不斷深化，行業(yè)的下一階段命題也已清晰浮現(xiàn)：如何在提供清晰、高效工具的同時(shí)，通過投顧服務(wù)與投資者教育，幫助用戶真正掌握這些工具，避免他們在看似自由的自主配置中迷失方向。

首先，我們必須清醒地認(rèn)識到，產(chǎn)品的清晰不完全等同于資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)。這些聚焦高景氣賽道的基金產(chǎn)品，其長期生命力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍需經(jīng)歷完整產(chǎn)業(yè)周期和市場波動的檢驗(yàn)。今天的明星賽道是否會成為明天的價(jià)值陷阱，是永贏基金及其投資者需要共同面對的時(shí)間考題。

其次，當(dāng)舊的“中心”影響力減弱時(shí)，新的“中心”是否正在形成？這些在去中心化平臺上憑借業(yè)績和口碑迅速崛起的基金產(chǎn)品，其本身是否會成為一種新的、更具隱蔽性的“中心”，引導(dǎo)著海量的散戶資金流向？這種新的流量集中模式，其穩(wěn)定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)同樣需要觀察。

歸根結(jié)底，資產(chǎn)管理的終極使命，從來不只是銷售產(chǎn)品，而是賦能投資者實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的價(jià)值增長。這條路，永贏基金和整個(gè)基金行業(yè)都才剛剛起步。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：羅曉霞

校 對：姚遠(yuǎn)

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