創(chuàng)新藥板塊繼近期反彈后又陷入震蕩調(diào)整。自9月高點(diǎn)以來(lái)，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)跌幅已在18%左右。而當(dāng)前創(chuàng)新藥出海持續(xù)推進(jìn)，四季度也是BD交易落地的密集期。

一方面，近兩個(gè)月盡管有不少創(chuàng)新藥BD落地，但相關(guān)企業(yè)不漲反跌。同時(shí)多家跨國(guó)藥企近期在公開(kāi)會(huì)議上再次表達(dá)了對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥的認(rèn)可和BD產(chǎn)品的重要地位；市場(chǎng)對(duì)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的BD交易擔(dān)憂減少，且FDA（美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局）藥物評(píng)估與研究中心主任近期更換人選，這一新藥審批重要職位的新負(fù)責(zé)人對(duì)新藥快速上市保持開(kāi)放態(tài)度，利好使用中國(guó)數(shù)據(jù)的創(chuàng)新藥加速在美國(guó)批準(zhǔn)。

在國(guó)內(nèi)政策支持以及美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期的背景下，全球創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)活躍，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較為確定，且2026年還將有大量的BD落地，其中包括多個(gè)百億美金級(jí)別的大額交易。

下一代免疫以及ADC方向，需要PD1/VEGF雙抗能在總生存期上顯著優(yōu)于K藥、海外ADC臨床數(shù)據(jù)和國(guó)內(nèi)保持很好的一致性、雙抗+ADC可以大幅延長(zhǎng)患者生存期等，這些問(wèn)題對(duì)創(chuàng)新藥海外估值的風(fēng)險(xiǎn)矯正系數(shù)影響較大。